Buchrezension: „Die neue Schnittstelle des Geldes – Wo TradFi und DeFi zusammenlaufen“

Autor: Scarlett Sieber (mit Ian Fong, Tina Loncaric, Dhanum Nursigadoo, Virginia Pereira Alvarez, Kinga Swiderska)

Herausgegeben von: Routledge (ein Imprint der Taylor & Francis Group, einem Unternehmen von Informa), New York und London, Mai 2026   

„Schnittpunkt“ oder „Wendepunkt“? Diese Frage stellte ich mir immer wieder, als ich dieses sehr aktuelle und tiefgründige Buch über das gegenwärtige Zusammenspiel zwischen traditionellem Bankwesen und Finanzdienstleistungen (TradFi) und dezentralen, intermediärfreien Peer-to-Peer-Netzwerken (P2P) las, die auf Open-Source-, erlaubnisfreien, kryptografisch erweiterten und Blockchain-fähigen Netzwerken (DeFi) basieren.

Zunächst einmal handelt es sich hierbei nicht um eine detaillierte Geschichte der Blockchain-Technologie, von Bitcoin, Kryptowährungen oder digitalen Vermögenswerten. Tatsächlich ist dies „…“Bitcoin„Stablecoins“ werden auf den 200 Seiten dieses Buches kaum erwähnt. Der Fokus liegt vielmehr auf Stablecoins und ihrer grundlegenden Rolle bei der Integration von TradFi in die Blockchain sowie darauf, wie Banken, Regulierungsbehörden und Dienstleister ihre bestehenden Systeme mit der umfassenderen Blockchain-Infrastruktur verbinden. Dies deutet darauf hin, dass Stablecoins zwar nur eine Teilmenge dieses neuen Finanzuniversums darstellen (um die Metapher des Venn-Diagramms weiterzuführen), aber dennoch ein sehr wichtiger Bestandteil des Ökosystems sind.

Zweitens handelt es sich hierbei weder um ein technisches Handbuch noch um eine akademische Abhandlung – was bedeutet, dass es ein breites Publikum ansprechen dürfte, insbesondere jene Krypto-skeptischen Leser, die vielleicht denken, dass Blockchain und digitale Vermögenswerte nichts mit ihrem Leben zu tun haben.

Drittens liegt der zentrale Wendepunkt dieses Buches nicht nur im Engagement des Bankensektors für Fiat-gedeckte Stablecoins (das seit der Einführung von USDT und USDC nur 8–10 Jahre gedauert hat), sondern auch in der rasanten Entwicklung neuer Gesetze (insbesondere in den USA und der EU), die der breiten Palette von DeFi-Aktivitäten die dringend benötigte regulatorische Klarheit verschafft haben. Das Kapitel zu diesen regulatorischen Entwicklungen ist Pflichtlektüre für alle, die sich in der neuen Realität von „TradFi trifft DeFi“ zurechtfinden wollen, und verzichtet erfreulicherweise auf juristisches Fachchinesisch. Das Buch skizziert zudem die wahrscheinlichen nächsten Schritte in der Entwicklung und Integration von DeFi in den Mainstream und identifiziert die wichtigsten Chancen für etablierte TradFi-Unternehmen und DeFi-Startups gleichermaßen – im Kernbankwesen, im E-Commerce und im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr. Es gibt einige Diskussionen über die Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWAs) und Security Token Offerings (STOs), aber angesichts der Tatsache, dass der Ursprung des Buches im Programm internationaler Konferenzen und Veranstaltungen liegt, die von Money 20/20 (wie Routledge, ebenfalls ein Unternehmen von Informa) veranstaltet werden, ist es verständlich, dass das Hauptthema des Autors „Geld und Zahlungen“ ist.

Von den Anfängen an

Ein Punkt, dem ich dem Autor voll und ganz zustimme, ist der wichtigste Anwendungsfall von DeFi – P2P-Finanztransaktionen. Meine erste Begegnung mit Bitcoin hatte ich 2013 bei einer Präsentation in Melbournes Silicon Alley: Asher Tan, Mitgründer von Coinjar, nutzte das Beispiel eines Touristen in Japan, der über ein verlängertes Wochenende Bargeld abheben musste. Wie jeder, der schon einmal in Japan war, weiß, ist das Land immer noch größtenteils bargeldorientiert, doch als Ausländer akzeptieren nur wenige Geldautomaten ausländische Bankkarten. Die rund um die Uhr verfügbare, nahezu sofortige P2P-Abwicklung und die niedrigen Transaktionsgebühren von Kryptowährungen machen sie in diesem Kontext zu einem äußerst überzeugenden Anwendungsfall. 

Ich stimme der Autorin in ihrer These nicht zu, dass Kryptowährungen lediglich Spekulationsobjekte seien, die Betrug ausgesetzt, technischen Schwachstellen ausgesetzt und von mangelnder Verantwortlichkeit geprägt seien. Ich möchte Ihnen eine konstruktivere Perspektive bieten, die auf meiner zehnjährigen Erfahrung mit Brave New Coin und unserem Schwesterunternehmen Techemy Capital basiert. 

Insgesamt scheint das Buch Utility-Token völlig zu ignorieren. Ich vermute, das liegt vor allem daran, dass der Autor Utility-Token mit Initial Coin Offerings (ICOs) gleichsetzt und sie daher als Betrug abstempelt. Es stimmt, dass viele ICOs gescheitert sind und viele Menschen viel Geld verloren haben. Doch betrachten wir einmal genauer, warum ICOs ein entscheidender Bestandteil der Kryptoentwicklung waren. 

Von ICOs zu NFTs

ICOs waren ein wichtiger Machbarkeitsnachweis für dezentrale Finanzdienstleistungen. Abgesehen davon, dass sie deutlich günstiger als Börsengänge (IPOs) waren (da ICOs nicht die gleichen Compliance-Kosten verursachten), stellten sie wohl das erste Beispiel einer neuen Anlageklasse dar, die sich an Privatanleger richtete. Anders ausgedrückt: Jeder Käufer mit einer digitalen Geldbörse und etwas Bitcoin oder Ethereum konnte teilnehmen. Er konnte bereits ab 10 US-Dollar investieren, benötigte kein Brokerkonto und hatte die Token direkt in Besitz und unter seiner Kontrolle. Im Gegensatz dazu weisen viele Börsengänge deutlich höhere Mindestzeichnungsbeträge auf, unterliegen Broker- und anderen Vermittlungsgebühren und verursachen in der Regel erhebliche Emissionskosten, die nur Investmentbanken und große Vermögensverwalter stemmen können. Bei einem ICO blieben nicht verkaufte Token entweder ungeschürft, wurden bis zu einem späteren Ereignis gesperrt oder als Sekundärmarkt-Token an Börsen notiert. 

Ich behaupte nicht, dass das ICO-Modell perfekt war, und ich leugne auch nicht, dass manche ICOs niemals hätten durchgeführt werden sollen. Techemy CapitalZwischen 2017 und 2019 arbeiteten wir an rund 30 verschiedenen ICO-Projekten (und lehnten Anfragen für viele weitere ab). Unsere erste Aufgabe als Berater bestand darin, jedem ICO-Projektteam, das unsere Unterstützung suchte, folgende Fragen zu stellen: 1) Warum muss Ihr Projekt auf der Blockchain laufen? 2) Warum benötigen Sie eine eigene Blockchain? 3) Warum benötigen Sie einen eigenen Token?

Die überwiegende Mehrheit dieser ICOs waren Utility-Token – d. h., die Token fungierten als Softwarelizenzen oder SaaS-Abonnements. Somit stellten die Token die Zugangskosten für die Nutzung der vom Netzwerk oder Protokoll bereitgestellten Dienste dar. Mir fallen insbesondere drei ICOs ein, mit denen wir zusammengearbeitet haben und die äußerst vorausschauend waren. Sie alle sind perfekte Anwendungsfälle für Blockchain und Utility-Token:

Chainlink löst das Problem, dass On-Chain-Smart-Contracts weiterhin Zugriff auf Off-Chain-Daten benötigen, um zu funktionieren. Beispielsweise benötigt ein On-Chain-Derivatekontrakt, der vom Goldpreis abhängt, Echtzeitdaten von Off-Chain-Rohstoffmärkten. Chainlink hat das Konzept der On-Chain-Daten-„Orakel“ einer breiteren Anwendung zugänglich gemacht. Mittlerweile (und dies wird auch im Buch erwähnt) hat sich Chainlink zu einem wichtigen Bestandteil der Infrastruktur für die Verbindung von DeFi und TradFi entwickelt, mit Diensten wie CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol – das „TCP/IP der Blockchain-Welt“). Der LINK-Token ist Teil der Zugangskosten für die Nutzung von Chainlink-Diensten und fungiert ähnlich wie eine Transaktionsgebühr für SaaS-Anwendungen.

Salt Lending war eines der ersten Blockchain-Projekte, das Kryptowährungen als Sicherheit für in Fiatwährung denominierte Kredite akzeptierte. Obwohl Salt anfänglich mit regulatorischen Hürden zu kämpfen hatte, bietet das Unternehmen weiterhin durch Bitcoin besicherte Privat- und Geschäftskredite an. Der SALT-Token ähnelte einer Mitgliedsgebühr und gewährte Nutzern beispielsweise Zugang zu Leistungen wie Kreditantragsdiensten, reduzierten Bearbeitungsgebühren und Treuerabatten auf Kreditkonditionen. Er wurde jedoch als Wertpapier eingestuft, entweder aufgrund der potenziellen Ausschüttung eines Teils der aus dem Kreditgeschäft erzielten Zinsen an die Token-Inhaber oder aufgrund der Erwartungen an den Sekundärhandel. Der SALT-Token hätte aber auch ein Beispiel für einen Hybrid-Token sein können – eine Kombination aus Nutzen, potenziellem Wertspeicher und Instrument zur Gewinnausschüttung. Und da Kreditnehmer nun nutzen können… Bitcoin als Sicherheit für HypothekenanzahlungenEs ist offensichtlich, wie weit ein Projekt wie Salt Lending dem traditionellen Finanzwesen (TradFi) voraus war.    

Aventus war eine On-Chain-Plattform für Ticketing und Eventmanagement. Sie ermöglichte es Veranstaltern, Locations, Promotern, Sportverbänden und Künstlern, den Verkauf, Vertrieb, Weiterverkauf und die Verifizierung von Konzert- und Spieltickets zu kontrollieren. Die Plattform adressierte Probleme wie Fälschungen, Wucherpreise, Überverkäufe und dynamische Preisgestaltung – allesamt weiterhin große Herausforderungen für die Unterhaltungsbranche. Der Utility-Token deckte sowohl die Plattformkosten (Erstellung) als auch die Transaktionskosten (Vertrieb) ab und diente gleichzeitig als Authentifizierungs- und Validierungsebene bei der Einlösung. Der Token konnte durch die zunehmende Verbreitung im Netzwerk, Event-Add-ons und andere Premium-Pakete sowie durch Verkäufe auf dem Sekundärmarkt an Wert gewinnen – im Kern war er jedoch kein Security-Token, da er einen direkten Nutzen bot. Aventus wurde natürlich vor dem Aufkommen von Non-Fungible Tokens (NFTs) eingeführt, und ein Konzertticket ist nur ein Beispiel für ein NFT.

Auch NFTs selbst werden in diesem Buch als Betrug abgetan – wobei der Autor besonders hervorhebt, dass… Der Bored Ape Yacht Club als das NFT-Projekt, das alle anderen in Verruf bringt. Ich denke, NFTs werden sich noch als wichtiges wirtschaftliches Instrument für Autoren, Musiker, Künstler und andere Kreative erweisen, um ihr geistiges Eigentum zu schützen, zu lizenzieren und zu monetarisieren. Stellen Sie sich vor, ein Streaming-Dienst wie Spotify wäre On-Chain und jeder hochgeladene Song würde wie ein NFT behandelt – nicht um Hörern Eigentumsrechte zuzuweisen, sondern um Transparenz darüber zu schaffen, wie oft ein Song abgespielt wird (und von wie vielen verschiedenen Personen), und um Hörern jedes Mal Mikrozahlungen in Rechnung zu stellen, wenn sie ihn abspielen. Musiker könnten auch einschränken, wo, wie oft und von wem ein Song abgespielt werden darf. (Überlegen Sie nun, wie ich diese Rezension als NFT tokenisieren und KI-Tools belasten könnte, wenn sie ihre LLMs mit meinem Artikel trainieren und jedes Mal, wenn sie diesen Inhalt als Antwort auf Suchanfragen und KI-Aufforderungen verwenden.)

Obwohl agentenbasierte KI im Buch erwähnt wird, geschieht dies im Kontext von Themen wie Unternehmensfinanzierung und Bilanzoptimierung: beispielsweise der Einsatz von KI zur Ermittlung der besten Rendite für Stablecoin-Bestände. An anderer Stelle wird die Verwendung (oder der Missbrauch) von KI im Bereich Identitätsmanagement, Vertrauen, Zero-Knowledge-Beweise und Verifizierung diskutiert. Nicht thematisiert werden jedoch Wallet-basierte agentenbasierte KI, die vermutlich die Richtung vorgibt, in die wir uns beispielsweise bei Portfolioaufbau und -rebalancing entwickeln werden.

Wenn man an die ICO-Ära zurückdenkt, fällt auf, dass sich Techemy Capital häufig mit der Tokenisierung dezentraler Rechennetzwerke auseinandersetzte – also mit der Nutzung verteilter CPU- und GPU-Kapazitäten zur Modellierung organischer Verbindungen, zur Erstellung komplexer Grafiken für Hollywood-Filme oder zur Verarbeitung unstrukturierter Datenbanken. Ähnlich wie KI-Plattformen für jede Eingabe Token berechnen… und natürlich haben sich viele Bitcoin-Miner zu Rechenzentren entwickelt, um die Nachfrage nach Cloud-Computing und KI-Verarbeitung zu decken.    

Zwei weitere bemerkenswerte Auslassungen (und eine überraschende Erwähnung) in diesem Buch: 

Hyperledger – die frühe DLT/Blockchain-Lösung für die Logistik- und Lieferkettenbranche. Angesichts der Bedeutung der Handelsfinanzierung für die Weltwirtschaft und der Rolle, die Banken bei der Absicherung von Verkauf, Transport und Lieferung von Waren spielen (Akkreditive, Factoring, Rechnungsfinanzierung, Aufrechnung und Devisengeschäfte), hätte ich ein Projekt wie dieses erwartet.

ASX CHESS-Nachfolger – keine Erwähnung der 250 Millionen Dollar, die für ein gescheitertes Projekt zur Ablösung des veralteten Clearing- und Abwicklungssystems für Aktien der Australian Securities Exchange ausgegeben wurden (SCHACH) mit einer DLT-Lösung von Digital Asset Holdings. Das Scheitern dieses Projekts war vermutlich ein Hauptgrund dafür, dass die institutionelle Einführung von Blockchain und digitalen Assets in Australien ins Stocken geriet.

R3 Corda Ich war überrascht, diesen Namen gedruckt zu sehen, da ich dachte, dieses Projekt sei längst eingestellt worden. Einst hatte sich ein Konsortium führender Banken und Finanzinstitute gebildet, um die Möglichkeiten von Blockchain und DLT zu erkunden. Ich erinnere mich, dass ich um 2017 mit einer australischen Bank gesprochen habe, die das Projekt kürzlich verlassen hatte, weil es nicht vorankam und keine Akzeptanz fand. Seil hat sich als RWA-Renditespeicher auf Solana neu erfunden.  

Abschließend denke ich oft darüber nach, wie anders die globale Finanzkrise (GFC) verlaufen wäre (oder vielleicht sogar nie stattgefunden hätte), wenn hypothekenbesicherte Wertpapiere (RMBS) in der Blockchain gespeichert gewesen wären. Anstatt dass RMBS-Investoren nur wenig Einblick in die Menge, Qualität und Performance der zugrunde liegenden Kreditportfolios hatten, stellt man sich vor, sie hätten Zugriff auf Echtzeitdaten zu den in der Blockchain gespeicherten Hypotheken jedes einzelnen emittierten RMBS gehabt – einschließlich Beleihungsausläufen, Zinssätzen, Tilgungsraten, Zahlungsrückständen, Rückzahlungen und Zwangsvollstreckungen. Anstatt sich auf historische (monatliche oder vierteljährliche) Berichte verlassen zu müssen, die ebenfalls intransparent und schwer nachvollziehbar waren, hätten ihnen die On-Chain-Daten möglicherweise eine bessere Information ermöglicht und sie in die Lage versetzt, Warnsignale bei Portfolioproblemen frühzeitig zu erkennen.

Die neue Schnittstelle des Geldes – Wo TradFi und DeFi zusammenlaufen is jetzt erhältlich.