Die CFTC enthüllt die kontroverse Wahrheit hinter der ersten Bitcoin-Derivate-Transaktion.

Am 9. Oktober 2014 wurde der Weltöffentlichkeit mitgeteilt, dass die erste Bitcoin-Derivate-Transaktion an einer regulierten Börse stattgefunden hatte. Dieses bahnbrechende Ereignis für die Bitcoin-Community wurde allgemein als revolutionär eingestuft. veröffentlicht als nächster Schritt in der Bitcoin-Revolution. Die fragliche Transaktion fand auf einem in New Jersey ansässigen Computer statt. TeraExchange, die erste bundesweit regulierte Plattform für Bitcoin-Derivate, die USD/Bitcoin-Swaps handelt.

Für die Bitcoin-Community war dies ein wichtiger Meilenstein, da der Handel mit Derivaten eine hervorragende Möglichkeit bietet, Bitcoin-Bestände abzusichern und Anlagerisiken zu reduzieren. Man hoffte, dass dieser Handel den Beginn eines liquiden Bitcoin-Derivatemarktes markieren und große Banken und Unternehmen daher massiv in Bitcoin investieren würden.

Knapp ein Jahr später jedoch die US-amerikanische Commodity Futures Trading Commission (CFTC) enthüllt dass es sich bei der Transaktion um ein Scheingeschäft handelte und diese im Voraus abgesprochen war. Die von TeraExchange verbreitete Geschichte war bestenfalls eine schlechte Entscheidung. Sanktionen folgte schnell.

TeraExchange, eine Multi-Asset-Class-Plattform für den Handel mit einer Vielzahl von Finanzinstrumenten, bietet Bitcoin-Forwards und -Swaps an. Sie ist seit dem 19. September 2013 vorläufig als Swap Execution Facility (SEF) registriert, der Antrag auf dauerhafte Registrierung ist jedoch noch anhängig. schwebend.

Während sich die Börse noch in der vorläufigen Registrierungsphase befand – dem ersten Schritt im Prozess der vollständigen Einhaltung der Vorschriften –, startete sie am 12. September 2014 ihre SEF und begann mit dem Angebot von Bitcoin-Swaps. Als vorläufig registrierte SEF ist die Börse gemäß dem Commodity Exchange Act und den CFTC-Vorschriften verpflichtet, Regeln zu erlassen und durchzusetzen, die bestimmte Handelspraktiken, einschließlich Wash Trading und Pre-Arrangement Trading, verbieten.

Als Teil des Compliance-Prozesses erstellte TeraExchange ein Regelwerk mit Warnhinweisen für alle Teilnehmer.

„Kein Teilnehmer darf fiktive Transaktionen erstellen oder Scheingeschäfte tätigen oder einen solchen Auftrag in Kenntnis seiner Natur ausführen.“
— – TeraExchange-Regelwerk

Ein Jahr nach ihrem Start verstieß die Börse jedoch gegen ihre eigenen Regeln sowie gegen die der CFTC. Die Transaktionen betrafen die einzigen beiden Firmen, die zum Handel auf ihrer SEF berechtigt waren. Laut TeraExchange kannten sich die beiden Firmen nicht; eine war digitalBTC, die als Liquiditätsanbieter für Bitcoin-Swaps auf der Börse fungiert, die andere war ein Hedging-Kontrahent.

Die Transaktionen begannen, als ein Mitarbeiter von TeraExchange eine E-Mail an eines der beiden Unternehmen schickte, in der er erklärte, dass es „einen Kontrahenten gibt, der einen Handel durchführen möchte“, und dass „wir die Infrastruktur testen möchten, indem wir einen Roundtrip-Handel mit gleichem Eingangs- und Ausgangspreis durchführen (d. h. ohne [Gewinn- und Verlust-]Folgen), ohne dass ein Verwahrer erforderlich ist.“

„Tera hat die Transaktionen zwischen den beiden Marktteilnehmern vermittelt.“
— – CFTC

Während der Skype-Gespräche mit den Mitarbeitern der Börse kamen die beiden Handelspartner der Bitte nach, und einer erteilte einen Bitcoin-Swap-Kaufauftrag über einen Nominalbetrag von 500,000 US-Dollar, der vom anderen angenommen wurde. Nur wenige Minuten später wurde ein äquivalenter Verkaufsauftrag ausgeführt und angenommen, wodurch die erste Transaktion vollständig ausgeglichen wurde.

„Die beiden Händler führten eine vollständig gegenläufige Transaktion im Bitcoin-Swap zum gleichen Preis und Nominalbetrag durch. Daher stellen die beiden Transaktionen sowohl Wash-Trading als auch vorab vereinbartes Trading dar.“
— – CFTC

Die beiden Transaktionen hoben sich wie geplant vollständig auf. Es entstand weder ein Gewinn noch ein Verlust, und TeraExchange erhob – anders als bei einem realen Handel üblich – weder Transaktionsgebühren noch Provisionen von den Parteien.

Da nur zwei Marktteilnehmer zum Handel auf dem SEF von TeraExchange berechtigt waren und nur ein einziges Handelspaar ausgeführt wurde, blieb dieser vorab vereinbarte Handel nicht unbemerkt.

Kurz nach den Transaktionen kontaktierten die National Futures Association und die Marktaufsichtsabteilung der CFTC unabhängig voneinander TeraExchange bezüglich der beiden verdächtigen gegenläufigen Transaktionen. Die Börse teilte beiden Behörden jedoch mit, dass die Transaktionen lediglich dazu dienten, die Infrastruktur zu testen.

Die CFTC wäre mit dieser Antwort zufrieden gewesen, da es zulässig ist, dass Börsen ihre Systeme testen. Unglücklicherweise für TeraExchange las die CFTC jedoch die Pressemitteilung, die TeraExchange bereits am nächsten Tag veröffentlichte und die irreführend war. behauptet die erste Bitcoin-Derivatetransaktion, die an einer regulierten Börse ausgeführt wurde.

Am selben Tag erschien der damalige Präsident der Börsen bei einer Sitzung des Global Markets Advisory Committee (GMAC) der Kommission und bestätigte, dass am Vortag Transaktionen im Rahmen des Bitcoin-Swaps stattgefunden hatten.

Gemäß den CFTC-Vorschriften ist es von größter Wichtigkeit, dass keine Testtransaktionen vor dem eigentlichen Betriebsstart als echte Transaktionen veröffentlicht werden, da dies die Öffentlichkeit verwirren und den Markt liquider erscheinen lassen könnte, als er tatsächlich ist. Die CFTC hat zwar keine Einwände gegen die Systemtests von TeraExchange, um deren Transaktionsbereitschaft sicherzustellen, das Unternehmen ist jedoch verpflichtet, „der Öffentlichkeit klar zu machen, dass die Transaktionen nicht die tatsächliche Liquidität des betreffenden Marktes widerspiegeln“.

Weder die Pressemitteilung noch die Stellungnahme des damaligen Firmenchefs ließen auch nur erahnen, dass es sich bei den Transaktionen um vorab vereinbarte Scheingeschäfte handelte, die ausschließlich zu Testzwecken durchgeführt wurden. Die Kommission kam daher zu dem Schluss, dass beide Ankündigungen erfolgten, „um den Eindruck eines tatsächlichen Handelsinteresses am Bitcoin-Swap zu erwecken“, was einen Verstoß gegen die Bestimmungen der Kommission darstellt.

„[Die Transaktionen] boten Tera die Gelegenheit, öffentlich zu erklären, dass im Bitcoin-Swap gehandelt wurde. Tera beabsichtigte, mit ihrer Pressemitteilung und ihren Aussagen auf der GMAC den Eindruck eines tatsächlichen Handelsinteresses am Bitcoin-Swap zu erwecken.“
— – CFTC

Indem TeraExchange die Scheingeschäfte inszenierte und sie als echte Geschäfte ausgab, beging die Börse nicht nur versehentlich den Fehler, die Regeln nicht durchzusetzen, sondern sie trieb die Verstöße von Anfang an voran.

„Tera hat aktiv dafür gesorgt, dass die beiden Händler vorab vereinbarte Scheingeschäfte abschlossen.“
— – CFTC

Zum Zeitpunkt der jüngsten Anordnung der CFTC waren die Wash Trades die einzigen Transaktionen, die auf der TeraExchange SEF ausgeführt wurden. Dies deutet auf einen extremen Liquiditätsmangel an der Börse hin und ebnete gleichzeitig den Weg für die erste Bitcoin-Swap-Transaktion.

„Die Transaktionen vom 8. Oktober waren die einzigen Transaktionen im Rahmen des Bitcoin-Swaps, die zum Zeitpunkt dieser Anordnung auf der Tera SEF durchgeführt wurden, und boten Tera die Möglichkeit, öffentlich zu erklären, dass ein Handel im Rahmen des Bitcoin-Swaps stattgefunden hatte.“
— – CFTC

TeraExchange schloss einen Vergleich mit der CFTC, ohne eine Haftung einzugestehen oder zu bestreiten. Die Anordnung verpflichtet Tera, künftige Verstöße gegen die Bestimmungen zur Durchsetzung der Handelsregeln zu unterlassen. Es wurde keine Geldstrafe verhängt.

Dies ist der zweite Fall, in dem die CFTC gegen eine Bitcoin-Derivateplattform vorgegangen ist. Nur eine Woche zuvor hatte die Kommission offiziell … Bitcoin als Rohstoff einstufen zum ersten Mal ordnete er gleichzeitig die Einstellung des Betriebs der Bitcoin-Optionshandelsplattform Coinflip an, die unter dem Namen Derivabit firmiert.

Innerhalb kürzester Zeit wurden zwei Handelsplattformen für Bitcoin-Derivate sanktioniert, was belegt, dass sich Handelsplattformen für Bitcoin-Derivate nicht nur registrieren müssen, sondern dass auch alle Transaktionen auf diesen Plattformen den CFTC-Vorschriften entsprechen müssen.

Zum Glück sind nicht alle Bitcoin-Derivateplattformen so nachlässig. LedgerX geht offenbar weit über die vorgeschriebenen Maßnahmen hinaus, um die Einhaltung der Vorschriften zu gewährleisten. Zusätzlich zur Registrierung seines SEF hat das Unternehmen auch die Registrierung als Clearingstelle für Derivate beantragt.

Die Kommission hat kürzlich genehmigt LedgerX hat eine vorläufige SEF-Registrierung erhalten, das Unternehmen hat jedoch erklärt, dass es derzeit nicht beabsichtigt, nur mit der SEF-Lizenz auf den Markt zu kommen. Sollten beide Registrierungen genehmigt werden, LedgerX wäre die erste in den USA regulierte Derivatebörse. und Clearingstelle für Institutionen zum Handel mit physisch abgewickelten Optionen auf Bitcoin.

LedgerX auch vor kurzem ernannt Mark Wetjen wurde in den Vorstand von Ledger Holdings Inc., der Muttergesellschaft von LedgerX LLC, berufen. Zufälligerweise organisierte und leitete Wetjen die Sitzung des Global Markets Advisory Committee der CFTC, auf der TeraExchange ihren ersten Bitcoin-Derivatehandel ankündigte.

„Mark vereint auf einzigartige Weise Marktkenntnis, regulatorische Expertise und ein ausgeprägtes Interesse an der Entwicklung des Bitcoin-Marktes.“
— – Paul L. Chou, LedgerX-CEO

Der ehrenwerte Mark Wetjen wurde im März 2011 von Präsident Barack Obama nominiert und später vom US-Senat einstimmig bestätigt. diente als Kommissar Er war von Oktober 2011 bis August 2015 Mitglied der CFTC. Außerdem fungierte er fünf Monate lang als kommissarischer Vorsitzender der CFTC und war maßgeblich an der Ausarbeitung von über 100 Richtlinien beteiligt. neunzig CFTC-Maßnahmen.

„Ich freue mich darauf, an der Weiterentwicklung der Bitcoin-Anlageklasse mit einem Unternehmen mitzuwirken, das institutionelle Handels- und Clearingkapazitäten im Rahmen der geltenden Vorschriften aufbaut.“
— – Mark Wetjen, ehemaliger Kommissar der CFTC

Solange LedgerX seinen derzeitigen, vorsichtigen Weg beschreitet, sieht die Zukunft von Bitcoin-Derivaten trotz der Aktionen einiger überängstlicher Start-ups weiterhin vielversprechend aus.