LedgerX Derivatives Exchange wird institutionellen Anlegern physisch abgewickelte Bitcoin-Kontrakte anbieten.

Vor kurzem haben die USA Commodity Futures Trading Commission (CFTC) angekündigt dass es den Antrag des in New York ansässigen Startups LedgerX LLC, einer Derivatebörse und Clearingstelle, auf vorübergehende Registrierung als Swap Execution Facility (SEF) genehmigt hat.

„LedgerX wäre die erste bundesweit regulierte Bitcoin-Optionsbörse und Clearingstelle, die vollständig besicherte, physisch abgewickelte Bitcoin-Optionen für den institutionellen Markt listet und abwickelt.“
-  – LedgerX-Website

LedgerX, angewandt zur Registrierung als SEF und Derivate-Clearingorganisation (DCO) bei der CFTC am 29. September 2014. Das Unternehmen hat erklärt, dass es für den vollen Betrieb die vollständige Zulassung sowohl als SEF als auch als DCO benötigt.

„Unsere Vision ist es, eine in den USA ansässige und regulierte Plattform für Bitcoin-Optionen zu sein. Wir werden uns zunächst auf physisch abgewickelte Optionen konzentrieren. Dies wird insbesondere in den Vereinigten Staaten eine der ersten Möglichkeiten sein, wie Endnutzer, die eine Call-Option ausüben, Zugang zu den zugrunde liegenden Bitcoins erhalten können.“
— – Paul L. Chou, Mitbegründer und CEO von LedgerX

Paul L. Chous Seine Erfahrung als Händler im Bereich Quantitative Cash Trading bei der Investmentbank Goldman Sachs umfasste die Entwicklung, den Handel und das Risikomanagement algorithmischer Aktienhandelsstrategien für die US-amerikanischen und japanischen Märkte. Er ist überzeugt, dass es einen großen Unterschied zwischen bar abgewickelten und physisch abgewickelten Verträgen gibt. „Beide haben ihre Berechtigung. Viele unserer Kunden benötigen im Rahmen ihrer Geschäftstätigkeit tatsächlich Bitcoin (oder Bitcoin-Derivate) als Basiswert“, sagte er.

Laut Chou verzeichnet das Unternehmen eine breite Nachfrage nach einer Bitcoin-Derivatebörse seitens verschiedener institutioneller Anleger. Diese Unternehmen möchten ihre Bestände absichern, von der Volatilität profitieren und ihre Portfolios diversifizieren. Große Konzerne, Miner sowie Wallet- und Zahlungsanbieter suchen häufig nach Möglichkeiten, ihre Bestände abzusichern.

Joshua Lim, Der Leiter der Treasury- und Handelsabteilung bei Circle Financial sieht Bedarf für diesen Service: „Für viele Bitcoin-Marktteilnehmer ist die physische Abwicklung von Derivaten die attraktivste Methode, ihre Bitcoin-Bestände abzusichern. Miner, die neue Bitcoins erzeugen, und Zahlungsdienstleister, die Bitcoins akkumulieren und Dollar auszahlen, würden es vorziehen, ihre Bitcoins zur Abwicklung ihrer Absicherungen tatsächlich zu liefern; gleichzeitig würden Zahlungsdienstleister wie Circle Financial es vorziehen, Bitcoins bei der Abwicklung zu erhalten, um sie an ihre Endkunden weiterleiten zu können.“

Die Bitcoin-Derivatekontrakte von LedgerX sind einzigartig, da sie vollständig besichert und physisch abgewickelt werden. Es wird kein Hebel eingesetzt, da die Teilnehmer keine Kontrakte auf Margin kaufen oder verkaufen können. Auch besteht kein Ausfallrisiko seitens eines Marktteilnehmers oder Brokers, da diese über ein traditionelles Clearinghaus mit Margin-Abwicklung abgewickelt werden.

Bevor Transaktionen auf der neuen Derivateplattform von LedgerX abgewickelt werden, müssen Gelder auf das Abwicklungsbankkonto des Unternehmens überwiesen oder digitale Währungssicherheiten auf ein vom Unternehmen kontrolliertes Konto übertragen werden.

Um eine Transaktion einzuleiten, müssen die Vertragspartner jeweils Bitcoins an LedgerX senden, und wenn ihre Investition profitabel ist, erhalten sie im Gegenzug Bitcoins zurück.

LedgerX verwendet eine Multi-Signatur-Wallet zur Verwahrung aller Bitcoin-Einzahlungen. Um Teilnehmer und deren Guthaben vor Diebstahl, Betrug und Hackerangriffen zu schützen, werden umfassende Sicherheitsmaßnahmen implementiert. Marktüberwachung dient der Erkennung und Verhinderung von Manipulationen und störendem Handel. Zudem verhindert ein Positionslimit-Programm, dass ein einzelner Händler eine große, möglicherweise übermäßig spekulative Position eingeht.

LedgerX wäre zwar nicht die erste von der CFTC regulierte Bitcoin-Derivatebörse, aber die erste, die physisch abgewickelte Bitcoin-Derivatekontrakte anbietet. TeraExchangeTeraExchange gab am 9. Oktober 2014 die erste Bitcoin-Derivate-Transaktion an einer regulierten Börse bekannt. Allerdings werden die Produkte von TeraExchange in US-Dollar abgewickelt, das heißt, alle Transaktionen werden in USD und nicht in Bitcoin abgerechnet.

Nach den Anträgen von LedgerX an die CFTC forderte die Kommission Folgendes an: öffentlicher Kommentar Im Rahmen des Genehmigungsverfahrens wurde LedgerX von Circle Internet Financial unterstützt, einem aktiven Akteur im Markt für digitale Währungen und Bitcoin-Finanzdienstleister. Auch Circle ist überzeugt, dass LedgerX Vorteile für Circle und andere Branchenteilnehmer bieten kann. Lim betonte, dass Circle einen Bestand an Fiat- und Bitcoin-Vermögenswerten vorhalten müsse, um seinen Kunden weltweit rund um die Uhr „nahtlose und kostenlose“ Konvertierungen zwischen Fiatwährungen und Bitcoin zu ermöglichen.

Lim erklärt: „Genauso wie Circle zahlreiche Vorteile für Verbraucher in diesem Protokoll [Bitcoin] sieht – darunter die Möglichkeit, Geld schneller, kostengünstiger und sicherer zu senden, zu empfangen und auszugeben – glauben wir, dass LedgerX diese neuen Technologien nutzen kann, um die veraltete Finanzinfrastruktur zu revolutionieren, indem Reibungsverluste und Zwischenhändler beseitigt werden, die zwischen institutionellen Marktteilnehmern, die Risiken absichern müssen, und den Marktplätzen stehen, auf denen solche Risikotransaktionen stattfinden.“

Einer der ersten Investoren des Unternehmens, Lightspeed Venture Partner, Das Unternehmen, das in mehrere Kryptowährungsunternehmen investiert, ist der Ansicht, dass LedgerX den Teilnehmern eine sichere, regulierte Plattform bieten kann, um Risiken abzusichern und in Bitcoin zu investieren, indem es geclearte Bitcoin-Swaps und -Optionen nutzt.

„Regulierte Derivatebörsen und Clearingstellen wie LedgerX werden eine wichtige Rolle in der Entwicklung der Bitcoin-Märkte spielen, indem sie Liquidität und einen sicheren Handelsplatz für Anleger zur Steuerung kurz- und langfristiger Risiken bereitstellen. Ähnlich wie Börsen für Finanzprodukte wird LedgerX eine entscheidende Rolle bei der Gewährleistung von Preistransparenz und gleichen Wettbewerbsbedingungen für alle Marktteilnehmer spielen.“
-  – Jeremy Liew, Partner bei Lightspeed Venture Partners

Allerdings hegten nicht alle Bedenken hinsichtlich der Anträge von LedgerX. Professor I. Michael Greenberger (Rechtsprofessor an der University of Maryland) äußerte mehrere Bedenken und bemängelte, dass einige wichtige, von LedgerX eingereichte Informationen nicht veröffentlicht oder gar nicht vorhanden waren.

Professor Greenberger stimmte zwar zu, dass die Entwicklung eines regulierten Marktes und einer Clearingstelle für die Absicherung virtueller Währungen von Vorteil wäre, legte aber gleichzeitig Beweise dafür vor, dass der Vorschlag von LedgerX „unerprobte Elemente enthält, von den für die vorgeschlagenen Registranten geltenden Grundprinzipien abweicht und generell erhebliche Bedenken aufwirft“.

Öffentlicher Investor, Michael GreenDerjenige, der angab, sowohl mit den Derivate- als auch mit den Bitcoin-Märkten vertraut zu sein, begrüßte die Einreichung des Antrags. Er hatte jedoch eine Liste von Bedenken, die er der CFTC übermittelte und die unter anderem die Beteiligung des ehemaligen CFTC-Vorsitzenden und -Kommissars betrafen. Jim Newsome als Anteilseigner, Geschäftsführer und Berater des Unternehmens in Bezug auf unzureichende öffentliche Offenlegung.

Mitbegründer und Vorstandsvorsitzender von BitPay Toni Gallippiist der Ansicht, dass die CFTC „die Aufsicht übernehmen, Transparenz fördern und die Schaffung eines robusten Derivatemarktes für Bitcoin ermöglichen sollte“, eine Ansicht, die auch Landon Thorne von der Midas Advisory Group, Inc. teilt, der seine Überzeugung zum Ausdruck brachte, dass „digitale Währungen gekommen sind, um zu bleiben, und daher ein angemessenes Spektrum an regulatorischer Aufsicht erwartet und begrüßt, das auch eine in den USA ansässige Börse für digitale Währungsderivate umfasst.“

Sobald die Börse den Handel aufnimmt, könnten die Möglichkeiten für eine verstärkte Bitcoin-Akzeptanz ziemlich groß sein. Jeffrey R. CarterCarter, ein Business Angel und Mitbegründer von Hyde Park Angels, plädiert für die physische Lieferung von Bitcoin-Derivaten. Obwohl er anmerkt, dass die Barabwicklung deutlich einfacher und kostengünstiger als die physische Lieferung sei, ist er überzeugt, dass die physische Lieferung dem gesamten Ökosystem zugutekäme. „Die physische Lieferung wird dazu führen, dass mehr Konten eingerichtet und tatsächlich genutzt werden, die auf Bitcoin lauten“, so Carter.