Lyn Alden: Bitcoin wird nicht gerettet

Lyn Alden hat sich einen Namen gemacht, indem sie Bitcoin-Anhängern nicht nach dem Mund redet, und ihr jüngster Auftritt in Natalie Brunells Sendung „Coin Stories“ bestätigte diesen Eindruck. Bitcoin notiert aktuell bei rund 62,000 US-Dollar – etwa der Hälfte seines Höchststandes im Oktober 2025 und kurz nach einem 21-Monats-Tief – und die Gründerin von Lyn Alden Anlagestrategie und geschäftsführender Gesellschafter eines ausschließlich auf Bitcoin spezialisierten Venture-Unternehmens Ego-Todeshauptstadt Sie übermittelte eine Botschaft, die keinerlei Trost spendete: Dies sei die niedrigste Stimmungslage, die sie persönlich je bei diesem Vermögenswert erlebt habe, sogar noch schwächer als in der Phase nach dem Zusammenbruch des FTX im Jahr 2022, und eine Rettung sei nicht in Sicht.

„Das Objekt muss einfach aus eigener Kraft bestehen können“, sagte Alden.

Das schnellste Pferd ging an KI

Aldens Ausgangspunkt war, dass Bitcoin und Gold nicht gefallen sind, weil im optimistischen Szenario für Hartgeld irgendetwas nicht stimmt. Sie sind gefallen, weil Kapital woanders attraktivere Anlagemöglichkeiten gefunden hat.

Ihrer These zufolge entzog der Handel mit künstlicher Intelligenz ab etwa Herbst 2025 allen anderen Branchen die Liquidität. Die Hyperscaler – Microsoft, Metas, Amazon und Alphabet, die einst enorme freie Cashflows generierten – verlagerten ihren Fokus auf aggressive Investitionen in Rechenzentren und immer teurere Chips, was teilweise zu negativen freien Cashflows und der Aufnahme von Fremdkapital führte. Dies wiederum spülte eine Kapitalwelle in Speicher- und Halbleiterunternehmen, deren Kurse sich teilweise innerhalb weniger Monate verdoppelten oder verzehnfachten. Bitcoin, so ihre Beobachtung, erreichte seinen Höchststand fast genau zu dem Zeitpunkt, als diese freien Cashflows zu versiegen begannen. Für Anleger, die auf der Suche nach neuen Impulsen waren, wurden Chips zu dem, was Paul Tudor Jones einst als das schnellste Pferd im Rennen bezeichnete, und Bitcoin geriet ins Hintertreffen.

Auf die Frage, ob KI an sich eine Blase sei, äußerte sich Alden bewusst differenziert. Sie sieht zwar durchaus überbewertete Bereiche und meidet die teuersten Unternehmen, relativiert aber allmählich die pessimistische Ansicht, der gesamte Ausbau sei eine Fehlinvestition, die sich zwangsläufig auflösen werde. Ihre Segmentierung ist für Krypto-Investoren, die die Zusammenhänge verstehen, bemerkenswert: Sie betrachtet die KI-Modellebene als strukturell schwach – niedrige Wechselkosten, schwache Netzwerkeffekte, Dienstleistungen unterhalb der Kosten –, während die Chiphersteller die fundamentalen Gewinner zu sein scheinen und die Hyperscaler irgendwo dazwischen liegen: Sie erzielen zwar reale Umsätze, aber noch nicht die Gewinne, um die Ausgaben zu rechtfertigen.

Wann erfolgt die Kapitalumwandlung zurück?

Alden vermied es, einen Tiefpunkt vorherzusagen, glaubt aber, dass Bitcoin sich gemessen an mehreren Kennzahlen nahe dem unteren Ende seiner historischen Bewertungsspanne befindet und dass der Großteil der Arbeit eines Bärenmarktes – das Abfließen von Hebeln und spekulativem Kapital – weitgehend erledigt ist. Da die Coins von kurzfristigen Spekulanten zu Inhabern wechseln, die selten verkaufen, so argumentiert sie, verengt sich das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage, sodass nur ein geringer Kapitalrückfluss ausreicht, um den Preis zu bewegen.

Der Auslöser, den sie beobachtet, hat nichts mit Bitcoin zu tun: Es ist die Abkühlung des Chipmarktes. Sie wies auf ein frühes Beben hin, als Meta signalisierte, über überschüssige Rechenkapazität zu verfügen, was die stärkste Kursumkehr bei Halbleiteraktien seit April auslöste. Sobald diese Dynamik nachlässt, erwartet sie, dass konträre und technisch orientierte Käufer ein Auge auf ein Asset geworfen haben, das im Vergleich zu den anderen steigenden Märkten gefallen ist. Ihr Basisszenario ist jedoch nüchtern: Sie hält neue Allzeithochs in diesem Jahr für unwahrscheinlich und geht davon aus, dass ein realistisches positives Ergebnis lediglich ein Halten des Kurses auf dem unteren Niveau und eine Trendwende von seitwärts-abwärts zu seitwärts-aufwärts ist.

Bitcoin bleibt unverändert und fiel über Nacht um 2 Prozent, Quelle: Schöne neue Münze

Der Stresstest der Strategie kommt

Der detaillierteste Teil des Interviews befasste sich mit Strategy (MSTR) und ihrer variabel verzinsten Vorzugsaktie „Stretch“, STRC – ein Produkt, das Alden bereits direkt hinterfragt hat, indem er als Analyst in zwei Telefonkonferenzen zu den Geschäftsergebnissen des Unternehmens gezielte Fragen stellte.

Ihr langjähriges Anliegen war der Aufbau von Verhandlungsmacht. oben auf Das Finanzinstrument STRC ist so konzipiert, dass es nahe seinem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt wird, mit einer variablen Dividende (jetzt 12% jährlichFrüher wurde der Kurs dort gehalten. Doch eine Rendite im niedrigen zweistelligen Bereich verleitet zu Carry-Trades und Produkten von Drittanbietern, die auf der Annahme basieren, dass die Kursbindung Bestand hat – und dafür gibt es keine Garantie. Als Bitcoin ausverkauft wurde, lief es im Wesentlichen genauso ab: STRC erreichte im Juni ein Rekordtief von fast 89 US-Dollar, Strategy setzte die Ausgabe von Aktien unterhalb des Nennwerts aus, und das Unternehmen Bitcoin wurde zum ersten Mal verkauft, um Vorzugsdividenden zu finanzieren. — eine bemerkenswerte Kehrtwende für ein Unternehmen, dessen Gründer geschworen hatte, es niemals zu verkaufen.

Aldens Einschätzung ist sachlich. Sie wies darauf hin, dass die USD-Reserve deutlich unter die vorherige Prognose von 24–36 Monaten gefallen sei und zwischenzeitlich nur noch für etwa sechs Monate reichte – genau die Art von negativer Überraschung, die man als Anleger vermeiden möchte. Sie beurteilte die Reaktion des Unternehmens jedoch als angemessen. formalisierte einen Rahmen für digitales KreditkapitalSie hat auf Vorstandsebene Untergrenzen festgelegt, wie niedrig die Reserven ohne Genehmigung sinken dürfen, und die Deckung wieder auf etwa 17 Monate ausgebaut. Darüber hinaus betonte sie, dass alles vom Bitcoin-Kurs abhängt: Ein fremdfinanziertes Unternehmen profitiert stärker von fallenden Kursen des Basiswerts und erzielt bessere Ergebnisse bei steigenden Kursen. Strategy ist mit rund 847,000 BTC weiterhin der größte institutionelle Anteilseigner.

Die digitale Kreditkluft

Im Hinblick auf die breiter gefasste Anlageklasse der „digitalen Kredite“, die die Bitcoin-Anhänger derzeit spaltet, nahm Alden eine neutrale Position ein. Der beste Bitcoin, so ihre Ansicht, sei der selbstverwahrte Bitcoin – schließlich bestehe der Sinn eines Inhaberpapiers darin, es auch tatsächlich zu besitzen. Sie wandte sich jedoch gegen Puristen, die jegliches Unternehmenseigentum ablehnen, und argumentierte, dass es keine Variante eines Billionen-Dollar-Wertes an liquiden Vermögenswerten gebe, die ausschließlich im Besitz von Privatanlegern bleibe. Pensionsfonds, Versicherungen, Staatsfonds und Treasury-Gesellschaften seien jahrelang strukturell ausgeschlossen gewesen; dieser Zyklus zeige, wie ein Großteil dieser aufgestauten Nachfrage endlich zum Tragen komme.

Ihre Grenze ist das Marketing, nicht die Existenz von Produkten. Produkte, die renditeorientierten Anlegern regulierte Anlagemöglichkeiten bieten, sind in gewissem Maße akzeptabel; was sie beunruhigt, ist jede Werbung, die zum Kauf von Proxy-Produkten auffordert. statt Bitcoin, oder das verharmlost das Extremrisiko bei einem Zinsinstrument.

Memecoins, M2 und der Protokollkampf

Alden führte die schwache Performance von Bitcoin teilweise auf den breiteren Kryptomarkt zurück, dem sie seit Langem strukturell skeptisch gegenübersteht. Abgesehen von Bitcoin, Stablecoins und einigen tokenisierten realen Vermögenswerten sieht sie kaum nachhaltige Nachfrage – ein Billionen-Dollar-Gebilde aus Spekulationen zwischen verschiedenen Marktteilnehmern, dessen Wertverfall Bitcoin durch gegenseitige Besitzverhältnisse und erzwungene Verkäufe belastet. Dies erklärt auch, warum Bitcoin sich in letzter Zeit von der globalen Geldmenge M2 abgekoppelt hat, obwohl ihre früheren Analysen gezeigt haben, dass sich beide in etwa 83 % der Fälle parallel entwickeln.

Auf dem umstrittene BIP-110 Softgabel Im Hinblick auf das obligatorische Signalisierungsfenster Anfang August war Alden eher der Stimmung als dem Inhalt der Debatte gegenüber skeptisch. Sie würde weder eine Lockerung der Konsensregeln noch eine Anhebung der Blockgrößenbegrenzung für die Verarbeitung nicht-monetärer Daten befürworten, doch die Darstellung einer relativ geringfügigen technischen Änderung als „existenziell“ – und das Forcieren einer umstrittenen Abspaltung bei gesenkten Konsensschwellen – ist ihrer Meinung nach genau die Art von Drucktaktik, die sie in ihrer Position bestärkt. Ihre Prognose: In einem Jahr wird die Angelegenheit weniger dramatisch erscheinen, als die gegenwärtige Feindseligkeit vermuten lässt.

Kein großes Aufhebens, nur harte Arbeit.

Alden geht davon aus, dass die von vielen Bitcoin-Anhängern erhoffte massive Geldschöpfung weiterhin ausbleibt. Sie erwartet ein moderates Wachstum der Geldmenge, moderate Kreditvergabe der Banken und eine US-Notenbank, die ihre Bilanzausweitung verlangsamt hat. Selbst die jüngsten Spannungen im Nahen Osten hätten ihr Basisszenario einer schrittweisen Geldschöpfung nicht verändert. Ihr Anlageansatz basiert nicht auf einer krisenbedingten Liquiditätsflut, sondern auf der langsameren Gewissheit einer Geldentwertung und dem Besitz knapper, qualitativ hochwertiger und branchenführender Vermögenswerte, die zu günstigen bis mittleren Marktbedingungen und zu angemessenen Bewertungen erworben werden.