0x Preisanalyse – Die Wertschöpfung bleibt schwierig

0x ( ZRX ) ist ein ERC-20-Token, der für dezentrale Börsen entwickelt wurde. ZRX belegt aktuell Platz 37 der Marktkapitalisierungstabelle von BraveNewCoin, während der aktuelle Kurs um 91 % gegenüber dem Allzeithoch vom Januar 2017 gefallen ist. Die Marktkapitalisierung beträgt derzeit 135 Millionen US-Dollar, wobei in den letzten 24 Stunden rund 3.9 % der gesamten Marktkapitalisierung, also 5.28 Millionen US-Dollar, gehandelt wurden.

Der Aufstieg dezentraler Börsen (DEX) ist zum Teil eine Reaktion auf Verluste von über einer Milliarde US-Dollar durch Hackerangriffe, Fehlverhalten und Inkompetenz zentralisierter Börsen im Krypto-Ökosystem der letzten zehn Jahre. Bei den meisten DEX behalten die Nutzer die Kontrolle über ihre Vermögenswerte, im Gegensatz zu zentralisierten Börsen, bei denen die Vermögenswerte in ihren Wallets hinterlegt werden müssen. Der jüngste Hackerangriff auf die neuseeländische Börse Cryptopia und die Verwahrungsprobleme bei der kanadischen QuadrigaCX verdeutlichen immer wieder die Risiken zentralisierter Börsen.

Quelle: https://0x.org/

ZRX stellt die Architektur für eine DEX über ein System von Relayern (siehe unten) auf der ZRX-Plattform bereit. ZRX verwendet außerdem ein Nachrichtenformat für die Handelsabwicklung und ein System von Smart Contracts für ein dezentrales Governance-Modul, das sich noch in der Implementierung befindet.

Dezentrale Governance wurde eingeführt, um die mit Upgrades und Plattformausfällen verbundenen Schwierigkeiten zu minimieren. Relayer können den ZRX-Token nutzen, um zukünftige Upgrades zu genehmigen oder abzulehnen. Dies verringert das Umlaufangebot und ähnelt dem Proof-of-Stake-Verfahren. Relayer können das ZRX-Protokoll jedoch forken, falls sie eigene Änderungen implementieren möchten oder mit den vom ZRX-Kernteam vorgenommenen Änderungen nicht einverstanden sind.

Durch eine im Dezember von der Firma DDEX initiierte Abspaltung entstand das Hydro-Protokoll. Tian Li, CEO von DDEX, erklärte, dass die Teams von DDEX und ZRX unterschiedliche Ansichten darüber hatten, was eine dringende Protokollverbesserung darstellte und ob gebührenbasierte Token unnötige Reibungsverluste verursachten.

Das ZRX-Protokoll wurde von dem Ingenieur und selbsternannten Doktorandenabbrecher der UCSD, Will Warren, und dem ehemaligen Anleihehändler Amir Bandeali gegründet. Beide verfügten vor Projektbeginn über keine nennenswerte Berufserfahrung im technischen Bereich. Bandeali arbeitete zuvor für DRW, eine führende OTC-Handelsplattform für Kryptowährungen.

Zu den namhaften Projektberatern gehören Joey Krug, Co-CIO bei Pantera Capital und Gründer von Augur, sowie drei Coinbase-Alumni: Fred Ehrsam, Mitgründer von Coinbase, Linda Xie, Mitgründerin von Scalar Capital und Ehefrau von Will Warren, und Olaf Carlson-Wee, Gründer von PolyChain Capital.

Der ZRX-Token-ICO fand im August 2017 statt. Dabei wurden 500 Millionen Token verkauft und 24 Millionen US-Dollar eingenommen. Insgesamt wurden eine Milliarde Token geschaffen. Die verbleibenden 50 % wurden zwischen dem Unternehmen 0x, einem Entwicklerfonds, dem Gründerteam, frühen Investoren und Beratern aufgeteilt. Die den Gründern, Beratern und Mitarbeitern zugeteilten Token waren für vier Jahre gesperrt.

Obwohl keine Vorverkaufs- oder Reservierungsvereinbarungen vorlagen, führte PolyChain Capital eine frühe Seed-Finanzierungsrunde an, die die Anwaltskosten deckte. Das ZRX-Team hält weiterhin 18,600 ETH in seiner Treasury, die aktuell einen Wert von 1.93 Millionen US-Dollar haben. Mindestens die Hälfte der Treasury wurde im Jahr 2017 ausgegeben, weitere 11,000 ETH Ende Dezember letzten Jahres (rote Balken, siehe Grafik unten).

Quelle: https://app.santiment.net/projects/0x

Im September 2018 veröffentlichte ZRX die Version 2 des Protokolls, die mehrere neue Funktionen mit sich brachte, darunter das 0x-Portal, die Unterstützung von Non-Fungible Tokens (ERC-721), eine verbesserte Order-Matching-Effizienz und die Option für genehmigungspflichtige Liquiditätspools, in denen Token-Adressen spezifische Anforderungen erfüllen müssen, um die Einhaltung der KYC/AML-Vorschriften zu gewährleisten. Wyre arbeitet außerdem mit dezentralen Börsen (DEXs) zusammen, um die Integration eines KYC-Tokens sowie einer Fiat-zu-Dai-Transaktion zu unterstützen.

Die Einhaltung der gesetzlichen Bestimmungen für DEXs geriet im November 2018 in den Fokus der Öffentlichkeit, als die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) den Gründer von EtherDelta, einer nicht auf ZRX basierenden DEX, mit einer Geldstrafe von 388,000 US-Dollar belegte, weil er eine nicht registrierte nationale Wertpapierbörse betrieb.

Quelle: 0xproject.com/portal

0x Instant wurde im Dezember veröffentlicht und ermöglicht Kryptokäufe auf jeder App oder Website mit nur wenigen Codezeilen. Instant ist Open Source, konfigurierbar und ermöglicht es Anbietern, an jeder Transaktion Provisionen zu verdienen. Der Prozess funktioniert, indem Liquidität von 0x-Relayern aggregiert und der beste Preis für den Käufer ermittelt wird. Die Transaktion erfolgt über Ethereum ( ETH ) via MetaMask, Ledger, Trezor oder einer anderen Ethereum-Wallet. 0x hat auch NFT-Marktplätze wie Emoon für sich gewinnen können. Emoon nutzt ebenfalls 0x Instant.

Um die Liquidität der ZRX-Relayer zu verbessern, hat das Team ein Market-Maker-Programm angekündigt. Market Maker erhöhen die Liquidität, indem sie bei Bedarf die Orderbuchtiefe erhöhen. Erfolgreiche Bewerber erhalten für die erfolgreiche Teilnahme am Onboarding-Prozess bis zu 15,000 US-Dollar.

Zukünftige Protokolländerungen werden über 0x Improvement Proposals (ZEIPs) erfolgen, einschließlich der Unterstützung für mehrere Assets auf jeder Seite eines Handels, der Unterstützung für den ERC-1155 Token-Standard und eines Trade Execution Coordinators, der versuchen wird, Frontrunning und Orderkollusion zu verhindern.

In den letzten sechs Monaten ist das gesamte USD-Netzwerkvolumen (siehe Grafik unten) über alle Relayer hinweg deutlich zurückgegangen, während die ZRX-Gebühren praktisch nicht mehr anfallen (nicht dargestellt). Die Anzahl der Exchange-Fills ist seit Mitte Dezember, als DDEX das ZRX-Protokoll verließ, erheblich gesunken. Von den zehn beobachteten DEXs führt Paradex hinsichtlich Handelsvolumen und Anzahl der Transaktionen. Die beliebtesten Token, die zwischen allen Relayern gehandelt werden, sind Wrapped ETH, ein ERC-20-konformes Derivat von ETH, gefolgt von Dai ( DAI ), einem USD-Stablecoin, und Maker ( MKR ).

Quelle: 0xtracker.com

Die Anzahl der Transaktionen pro Tag (Linie im Diagramm unten) schnellte im Oktober und Anfang November sprunghaft in die Höhe, vermutlich aufgrund spekulativer Nachfrage und/oder Transaktionen im Zusammenhang mit einem Coinbase-Listing. Seitdem ist die Anzahl der Transaktionen pro Tag kontinuierlich gesunken. Der durchschnittliche Transaktionswert (Fläche im Diagramm unten) befindet sich seit Mai 2018 im Abwärtstrend und liegt aktuell auf einem historischen Tiefstand.

Der Rückgang der ZRX-Token-Transaktionen lässt sich auf die geringe Bedeutung des ZRX-Tokens selbst zurückführen. ZRX-Token sind fast ausschließlich spekulativ und müssen nicht auf Relayern gehandelt werden. Ohne anstehende Governance-Entscheidungen oder Gebühren in ZRX haben Relayer selbst keinen Anreiz, den Token zu halten. Warren hat dieses Problem bereits erörtert, einschließlich der Möglichkeit, dass Relayer eine Staking-Funktion einführen, um die Nutzergebühren zu senken, sowie der Fokussierung des ZRX-Teams auf langfristige Wertschöpfung anstatt kurzfristiger Token-Preissteigerungen.

Quelle: coinmetrics.io

Das Verhältnis des Kalichkin-Netzwerkwerts zu den geschätzten täglichen On-Chain-Transaktionen (NVT) über 30 Tage (Linie, siehe Grafik unten) hat nach einem Tiefstand von ca. 20 wieder zu steigen begonnen. Ein steigender NVT-Wert deutet darauf hin, dass die Kryptowährung gemessen an ihrer wirtschaftlichen Aktivität und ihrem Nutzen überbewertet ist, was als bärisches Preissignal zu werten ist.

Die Anzahl der täglich aktiven Adressen (siehe Diagramm unten) stieg im Oktober und Anfang November sprunghaft an, ist seither aber wieder gesunken. Dieser Anstieg korrespondiert mit dem Coinbase-Listing Mitte Oktober. Aktive und eindeutige Adressen sind wichtige Faktoren bei der Bestimmung des fundamentalen Wertes des Netzwerks gemäß dem Metcalfe-Gesetz.

Quelle: coinmetrics.io

Das ZRX-Projekt umfasst 51 Repositories auf GitHub, zu denen 48 Entwickler im vergangenen Jahr über 5,000 Commits beigetragen haben. Die meisten ZRX-bezogenen Commits erfolgten im 0x-Monorepo (siehe unten).

Die meisten Kryptowährungen nutzen die Entwickler-Community von GitHub. Dort werden Dateien in Ordnern namens „Repositories“ oder „Repos“ gespeichert, und Änderungen an diesen Dateien werden mit „Commits“ protokolliert. Commits speichern, welche Änderungen wann und von wem vorgenommen wurden. Obwohl Commits die Quantität und nicht unbedingt die Qualität widerspiegeln, kann eine höhere Anzahl von Commits auf eine höhere Entwickleraktivität und ein größeres Interesse hindeuten.

Quelle: https://github.com/0xProject/0x-monorepo/graphs/contributors

Das Handelsvolumen an den Börsen wurde von den Bitcoin ( BTC )- und Ethereum ( ETH )-Paaren auf Binance, BitMart und Coinbase Pro angeführt. Im vergangenen Jahr wurde ZRX neu gelistet oder erhielt neue Handelspaare auf mehreren Börsen, darunter OKCoin.com, Poloniex, Coinbase, Bittrex und Ethfinex.

Technische Analyse

Da der ZRX/USD-Kurs auf ein Jahrestief fällt, dürften Value-Spekulanten verstärkt auf den Markt stoßen. Der sogenannte „Knife-Catching“, also der Versuch, am Tiefpunkt eines Trends einzukaufen, kann bei disziplinierter und geduldiger Vorgehensweise profitabel sein. Um Ein- und Ausstiegspunkte innerhalb eines Trends sowie das Potenzial für Trendumkehrungen zu bestimmen, können exponentielle gleitende Durchschnitte (EMAs), Chartmuster, Volumen, Divergenzen und die Ichimoku-Wolke herangezogen werden. Weitere Hintergrundinformationen zur unten beschriebenen technischen Analyse finden Sie hier.

Im Tageschart wurden die 50- und 200-Tage-EMAs seit August 2018 bärisch gekreuzt, wobei der Kurs seitdem meist unterhalb der 50-Tage-EMA notiert. Die 200-Tage-EMA dürfte bei einem möglichen Mean-Reversion-Versuch sowohl als Anziehungspunkt als auch als starker Widerstand für den Kurs fungieren. Es zeigen sich aktive und zunehmende bullische Divergenzen im RSI und im Volumen, da der Kurs mit abnehmendem Momentum und geringerem Volumen weiterhin tiefere Tiefs bildet. Zusätzlich hat sich ein fallendes Keilmuster gebildet, was auf einen baldigen Umkehrversuch hindeutet. Sowohl die 200-Tage-EMA als auch das Volumenprofil (vertikale Balken) weisen auf eine Widerstandszone zwischen 0.52 US-Dollar und 0.76 US-Dollar hin.

Die Ichimoku-Wolke verwendet vier Kennzahlen, um festzustellen, ob ein Trend vorliegt: das aktuelle Kursverhältnis zur Wolke, die Farbe der Wolke (rot für bärisch, grün für bullisch), das vorherige Tenkan- (T) und Kijun-Kreuz (K) sowie die Verzögerungsspanne. Der beste Einstiegszeitpunkt ist immer dann gegeben, wenn die meisten Signale von bärisch auf bullisch oder umgekehrt umschlagen.

Der Status der aktuellen Cloud-Metriken im Tageschart (mit verdoppelten Einstellungen für präzisere Signale) ist durchweg bärisch: Der Kurs liegt unterhalb der Cloud, die Cloud selbst ist bärisch, das vorherige TK-Kreuz war ebenfalls bärisch und die verzögerte Spanne liegt unterhalb der Cloud und unterhalb des Kurses. Ein traditioneller Long-Einstieg wird erst ausgelöst, wenn der Kurs oberhalb der Cloud liegt und ein bullisches TK-Kreuz vorliegt. Dies war seit Mai 2018 nicht mehr der Fall. Ein Umkehr-Trade wird jedoch ausgelöst, wenn der Kurs mit einem bullischen TK-Kreuz in die Cloud eintritt. Diese Trades werden als Edge-to-Edge-Trades bezeichnet (gelber Pfeil).

Schließlich zeigt sich beim täglichen ZRX/BTC-Paar ebenfalls ein bärisches Bild: Der Kurs notiert unter dem 200-Tage-EMA und unterhalb der Wolke. Sollte der Kurs die Widerstandsmarke von 8,300 Sats mit einem bullischen TK-Kreuz durchbrechen, dürfte eine Edge-to-Edge-Umkehr mit einem Kursziel von 11,300 Sats ausgelöst werden. Die Umkehr dürfte nahe dem 200-Tage-EMA bei etwa 9,500 Sats einen Zwischenstopp einlegen. Aktuell besteht keine bullische Divergenz am Tiefpunkt, der RSI erreichte jedoch kürzlich den niedrigsten jemals in der kurzen Geschichte des Assets verzeichneten Wert.

Fazit

Fundamentaldaten zeigen, dass die Nutzung des ZRX-Tokens und die Anzahl der Relayer-Aufträge weiter sinken, nachdem einer der größten Relayer, DDEX, Ende Dezember das ZRX-Protokoll abgespalten hat. Nutzer und Relayer benötigen den ZRX-Token nicht mehr, um auf ZRX-Plattformen handeln zu können, wodurch es kaum noch einen Anreiz gibt, mit dem Token zu interagieren. Der Anstieg des Transaktionsvolumens nach der Ankündigung von Coinbase und der Aufnahme in die Plattform war nicht von Dauer. Obwohl das ZRX-Kernteam weiterhin sehr aktiv ist, gelingt es nicht, den Tokenwert zu steigern oder zu erhalten. Der Weggang von Relayern und das Fehlen einer Governance-Struktur für das Protokoll lassen kurzfristig negative Aussichten erkennen, da die organische Nachfrage praktisch nicht vorhanden ist.

Die technischen Indikatoren deuten auf einen anhaltenden Abwärtstrend mit Potenzial für eine kurzfristige Trendwende hin. Obwohl der Kurs aktuell nahe einem Allzeittief notiert, gibt es Anzeichen für eine Aufwärtsbewegung aufgrund der Bildung eines fallenden Keils mit bullischen Oszillatordivergenzen. Die Kursziele für die Trendwende dürften im Bereich der psychologisch wichtigen Marken von 0.50 US-Dollar und 10,000 Sats auf Widerstand stoßen. Jegliche Aufwärtsbewegungen werden sich voraussichtlich nicht halten, solange keine organische Nachfrage nach dem Token besteht, die über Spekulationen hinausgeht.