Fragen Sie einen Experten: Was ist ein Bitcoin-ETF?

Fangen wir mit den Grundlagen an: Was ist Bitcoin und Kryptowährung?

Bitcoin (BTC) war das erste Beispiel einer neuen Klasse digitaler Vermögenswerte. Es kombiniert Kryptographie, Distributed-Ledger-Technologie (Blockchain) und Netzwerkkonsens, um programmierbaren Wert darzustellen (und ist ein Eckpfeiler des Web 3.0).

Digitale Vermögenswerte wie Bitcoin (BTC) können als Wertspeicher („digitales Gold“), als Währung (in einigen Ländern wie El Salvador ist BTC gesetzliches Zahlungsmittel) oder als Utility-Coin (z. B. Softwarelizenz oder Mitgliedschaftstoken) betrachtet werden. Kryptowährungen wie BTC können aufgrund ihres begrenzten Angebots und ihrer Fungibilität auch als Rohstoff angesehen werden.

Was ist ein Bitcoin ETF?

Ein Bitcoin-ETF ist eine Form von börsengehandelten Produkten (ETPs) mit einer speziellen Anlagestruktur, die den rechtlichen und regulatorischen Anforderungen der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und ähnlicher Aufsichtsbehörden weltweit entspricht. Derzeit hat die SEC nur BTC-ETFs zugelassen, die durch Bitcoin-Futures gedeckt sind. Es gab bereits mehrere Anträge (und Ablehnungen) für BTC-ETFs, die durch physisches oder Spot-Bitcoin gedeckt sind, und es gibt noch keinen festen Zeitpunkt für die Zulassung durch die SEC. Kanada hat unterdessen bereits mehrere ETFs zugelassen, die durch Spot-Bitcoin gedeckt sind, und es wird erwartet, dass weitere Länder (z. B. Australien, Neuseeland) in naher Zukunft BTC-ETFs genehmigen werden.

Warum nicht einfach Bitcoin kaufen?

Bitcoin-ETFs stellen eine natürliche Weiterentwicklung im Wachstum und der Entwicklung digitaler Vermögenswerte dar. Sie sind attraktiv für institutionelle Anleger (z. B. Pensionsfonds, Vermögensverwalter), die möglicherweise nicht über die Infrastruktur verfügen, um digitale Vermögenswerte direkt zu halten, sowie für Privatanleger, die keine eigenen digitalen Wallets einrichten oder ihre privaten Schlüssel selbst verwalten möchten.
Die sichere Verwahrung von Bitcoin ist etwas, was viele institutionelle und private Anleger nicht gerne in Angriff nehmen.

Die USA haben bisher nur auf Futures basierende ETFs zugelassen – was sind also Bitcoin-Futures?

Bitcoin-Futures sind eine Form von Derivatekontrakten (ähnlich wie Devisen-, Rohstoff- und Index-Futures), mit denen Anleger ihre Positionen in physischem oder Spot-Bitcoin absichern können. Im Wesentlichen fungieren Futures-Kontrakte als eine Art Versicherung, um sich gegen Marktentwicklungen abzusichern oder diese auszunutzen.

Allerdings könnten Anleger es vorziehen, mit Terminkontrakten zu handeln, anstatt BTC auf den Spotmärkten zu kaufen und zu verkaufen, da sie sich möglicherweise nicht mit der Verwaltung digitaler Geldbörsen und privater Schlüssel befassen möchten.

Es gibt verschiedene Varianten von BTC-Futures-Kontrakten:

1. Die meisten sind „synthetische“ Verträge. Das bedeutet, dass sie in bar (üblicherweise USD) abgerechnet werden, anstatt physische BTC liefern zu müssen, um ihre Futures-Position zu schließen.

2. Einige BTC-Futures werden physisch abgewickelt – diese Produkte richten sich typischerweise an institutionelle Anleger und Prime Broker.

3. Bitcoin-Futures können zeitbasiert sein – ihre Laufzeit kann beispielsweise eine Woche, ein Monat oder drei Monate betragen. Das bedeutet, dass der Anleger bei Ablauf des Kontrakts seine Position entweder schließen oder den Kontrakt in die nächste Periode verlängern muss.

4. Manche Futures-Kontrakte sind unbefristet und werden als Perpetual Contracts (oder „Perps“) bezeichnet. Sie eignen sich besonders für Anleger, die auf steigende Kurse („Long“- oder fallende Kurse („Short“-Positionen“) setzen möchten, ohne physische Bitcoins halten zu müssen.

Gibt es weitere ETFs, die an Kryptowährungen gekoppelt sind?

Ja, es gibt ETFs, die an Ethereum gekoppelt sind. (ETH)Es gibt auch aktienbasierte ETFs, die in Unternehmen investieren, die in der Blockchain-, BTC- und Kryptoindustrie tätig sind.

Wie funktioniert ein Bitcoin-ETF? Bildet er den Bitcoin-Preis ab?

Je nach gewählter Struktur hält ein Bitcoin-ETF entweder physische Bitcoins (BTC) oder Bitcoin-Futures in einer Treuhandgesellschaft im Namen seiner Anleger (oder Anteilsinhaber). Die Anteile des ETFs werden dann an einer Börse gehandelt (ähnlich wie Aktien oder andere ETFs), und Anleger erhalten in der Regel über einen registrierten Broker oder einen zugelassenen Marktteilnehmer Zugang zum Markt.

Der ETF bildet den Bitcoin-Kurs nicht direkt ab. Stattdessen richtet sich der Marktpreis der ETF-Anteile nach dem jeweiligen Börsenkurs. Der Nettoinventarwert (NAV) des ETFs berechnet sich aus der Anzahl der im Fonds enthaltenen Bitcoins, multipliziert mit dem aktuellen Bitcoin-Marktpreis. Der NAV (und damit der Anteilspreis) kann daher gelegentlich über oder unter dem Bitcoin-Spotpreis liegen.

Einige Bitcoin-ETFs verwenden einen Index (vorzugsweise eine unabhängige Benchmark) zur Berechnung des Nettoinventarwerts (NAV) des Fonds, der den „fairen Wert“ der im Fonds enthaltenen Vermögenswerte darstellt. Typischerweise werden die ETF-Anteile in Echtzeit oder innerhalb eines Handelstages gehandelt, und der Fondsmanager veröffentlicht den NAV täglich, wöchentlich oder monatlich.

Warum hatten ETF-Anbieter Schwierigkeiten, die behördliche Genehmigung für Fonds zu erhalten, die den Bitcoin-Spot abbilden?

Es scheinen drei Hauptprobleme zu bestehen:

1. Sorgerecht:
Institutionelle Verwahrungslösungen für Bitcoin und andere digitale Vermögenswerte sind noch nicht flächendeckend verfügbar oder nicht zu Kosten erhältlich, die mit den Verwahrungsdienstleistungen für andere ETFs, Aktien und festverzinsliche Wertpapiere vergleichbar sind. Da ETF-Anbieter bzw. -Manager in der Regel einen externen Treuhänder und/oder Verwahrer benötigen, kann die begrenzte Verfügbarkeit geeigneter Lösungen für digitale Vermögenswerte ein Hindernis darstellen, wenn der ETF-Anbieter der Aufsichtsbehörde nicht nachweisen kann, dass er über entsprechende Vorkehrungen verfügt.

2. Art und Überwachung der zugrunde liegenden Vermögenswerte:
Der Grund, warum die SEC bisher nur ETFs zugelassen hat, die durch BTC-Futures gedeckt sind, liegt darin, dass diese Derivate bereits von der CFTC (Commodities & Futures Trade Commission) anerkannt und reguliert werden. Daher dürfte die SEC eher geneigt sein, einen ETF zu genehmigen, der eine „bekannte Größe“ repräsentiert. BTC selbst genießt hingegen noch nicht denselben Grad an allgemeiner Anerkennung oder regulatorischer Aufsicht, was für die SEC eine gewisse Unsicherheit mit sich bringt.

3. Preisfindung:
Trotz der Vielzahl an Marktdatenanbietern, die mittlerweile BTC-Preisdienstleistungen anbieten, bestehen regulatorische Bedenken hinsichtlich der Datenquellen, die ETF-Manager zur Preisbildung und Bewertung der zugrunde liegenden Vermögenswerte nutzen. Traditionell müssen ETF-Anbieter nachweisen, dass sie geeignete, genaue, konsistente, zuverlässige, robuste und objektive Preisquellen verwenden, die den Branchenstandards und -kriterien entsprechen.

Schöne neue Münzen Bitcoin-Liquid-Index Die Preisdaten stammen von mindestens sechs vertrauenswürdigen Börsen, um eine effektive Datenredundanz und eine kompromisslose Qualität des Bitcoin-Preisindex zu gewährleisten.

Welche konkreten Vorteile bietet eine Investition in Bitcoin über einen ETF?

Abgesehen vom einfachen Zugang ist ein Bitcoin-ETF lediglich ein weiteres bekanntes (und etabliertes) reguliertes Produkt und bietet daher die entsprechenden Anlegerschutzmaßnahmen, Sicherheitsvorkehrungen, Versicherungen und Offenlegungspflichten. Ein Bitcoin-ETF kann sicherer, technisch weniger komplex und steuerlich sowie buchhalterisch einfacher zu verwalten sein.

Welche Argumente sprechen gegen eine Investition in Bitcoin über einen ETF?

Das Hauptargument gegen eine Investition in einen Bitcoin-ETF sind die Kosten. Alle ETFs erheben in der Regel Verwaltungs- und andere Produktgebühren, die höher sein können als die Kosten für das direkte Halten der zugrunde liegenden Vermögenswerte (oder die Gebühren schmälern letztendlich den Vermögenswertzuwachs).

Andererseits fallen beim direkten Besitz physischer Vermögenswerte Handels- und Maklergebühren sowie gegebenenfalls Depotkosten an. Zudem haben Privatanleger nicht denselben Zugang zu Marktliquidität und Preisen wie institutionelle Vermögensverwalter, was die an die ETF-Anteilsinhaber weitergegebenen Gebühren der Vermögensverwalter teilweise ausgleichen dürfte.

Abhängig von der ETF-Struktur oder -Strategie kann der Manager Preisschwankungen und Liquiditätsengpässe abmildern – beispielsweise durch die Nutzung effizienterer Liquiditätspools, größerer Orderbücher und außerbörslicher Märkte als der Spot-Börsen oder durch den Einsatz von Derivaten und anderen Techniken (z. B. Staking) zur Erzielung zusätzlicher Renditen. Dies führt jedoch weg von der Diskussion über einen herkömmlichen Bitcoin-ETF, der physische Kryptowährungen hält.

Ein ETF, der ausschließlich Bitcoin (BTC) enthält, lässt sich relativ einfach strukturieren, egal ob er physische BTC oder BTC-Futures hält. In gewisser Weise ähnelt er einem Gold-ETF, der entweder durch physisches Gold in einem Tresor gedeckt ist oder Gold-Futures handelt. Obwohl Aktien-ETFs häufig zur Diversifizierung eingesetzt werden, ohne dass einzelne Aktien ausgewählt werden müssen, ist der Einsatz von ETFs, die nur einen Vermögenswert enthalten, durchaus sinnvoll. Für viele institutionelle Anleger, die ihr Portfolio um Kryptowährungen erweitern möchten, ist ein BTC-ETF möglicherweise sogar der einfachste und effizienteste Weg, in diese neue Anlageklasse zu investieren.

Welche anderen Möglichkeiten gibt es, um in Bitcoin zu investieren?

Direkte Bitcoin-Bestände, Aktien von Krypto-Unternehmen und ETFs mit Krypto-Aktien bieten verschiedene Möglichkeiten, in Bitcoin zu investieren. Jede dieser Optionen hat ihre Vor- und Nachteile. Wie bereits erwähnt, können Anleger außerdem mit Bitcoin-Derivaten handeln, sofern sie mit diesem Risiko vertraut sind.

Börsennotierte Unternehmen wie Chiphersteller Nvidia Wir bieten Anlegern Möglichkeiten im Krypto-nahen Umfeld.

Obwohl DeFi, Krypto-Staking und Kreditvergabe von der Ethereum-Blockchain und ERC-20-Assets dominiert werden, ist ein Engagement über Wrapped BTC oder andere Stablecoins möglich. Dies erfordert zwar ein gewisses Verständnis von DeFi und den zugehörigen Protokollen, stellt aber eine weitere Möglichkeit dar, in Bitcoin zu investieren.

Schließlich bringen traditionelle Broker, Zahlungsdienstleister und Mobile-Banking-Apps eine kleine, aber wachsende Anzahl von BTC- und Kryptoprodukten auf den Markt. Diese Lösungen bieten Privatanlegern aufgrund der im Vergleich zu manchen ETFs niedrigeren Mindestanlagesummen attraktive Möglichkeiten – vom Kryptohandel über das bestehende Wertpapierdepot (z. B. Robinhood) über die Verwaltung von BTC-Guthaben in einer bestehenden digitalen Geldbörse (z. B. PayPal) bis hin zur Anlage eines Teils der Ersparnisse in BTC-Fonds (z. B. über Aufrundungs-Apps wie Raiz).

Über den Autor
Rory Manchee ist Leiter der Geschäftsentwicklung für den Bereich Marktdaten bei Brave New Coin.