Bitcoin-Preisanalyse – Globale Märkte in Flammen

Bitcoin ( BTC ) ist eine dezentrale digitale Währung, die 2009, kurz nach der globalen Finanzkrise, von Satoshi Nakamoto eingeführt wurde. Die Marktkapitalisierung beträgt aktuell 107.55 Milliarden US-Dollar, wobei in den letzten 24 Stunden ein Handelsvolumen von 13.48 Milliarden US-Dollar erreicht wurde. Der aktuelle Kurs liegt 72 % unter dem Allzeithoch vom Dezember 2017 und ist im letzten Monat um fast 46 % gefallen. Alle Kryptowährungen haben in der vergangenen Woche Kursverluste von über 30 % hinnehmen müssen.

Das Bitcoin-Netzwerk ist durch den SHA-256-Konsensalgorithmus gesichert. Sowohl die Hash-Rate als auch die Netzwerk-Schwierigkeit erreichten 2019 und 2020 wiederholt Rekordwerte. Diese Anstiege waren wahrscheinlich auf die Herstellung neuer ASICs sowie auf den relativ günstigen Strompreis in China und anderen Ländern zurückzuführen, wodurch ältere ASICs wieder rentabel wurden.

Eine Zusammenfassung dieser Analyse finden Sie auf YouTube.

Als die Bitcoin-Spotpreise Ende 2019 zu sinken begannen, verlangsamte sich das Wachstum der Hash-Rate leicht, was zu einem vorübergehenden und volatilen Plateau führte. Sollten die Bitcoin-Spotpreise 2020 weiter fallen, werden voraussichtlich immer mehr Miner ihre ASICs oder ihren Mining-Betrieb einstellen, bis sich das Mining wieder rentiert.

Die durchschnittlichen Blockzeiten liegen aktuell bei über 12 Minuten, was auf eine voraussichtliche Verringerung der Schwierigkeit in den nächsten zwei Wochen hindeutet. Die Netzwerk-Schwierigkeit wird alle 2,016 Blöcke um bis zu +/-25 % angepasst. Sinkt die Hash-Rate vor einer Schwierigkeitsanpassung, steigen die Blockzeiten. Steigt die Hash-Rate vor einer Schwierigkeitsanpassung, sinken die Blockzeiten. Die Anpassung zielt auf eine Blockzeit von 10 Minuten ab.

Die Bitcoin-Inflation liegt aktuell bei 3.67 % und wird voraussichtlich schrittweise sinken. Die nächste Halbierung der Blockbelohnung wird in etwa 56 Tagen, um den 12. Mai, erwartet. Dann wird die jährliche Inflation auf 1.80 % zurückgehen. Da die Miner die Hash-Rate des Netzwerks erhöhen und die Blockzeit unter 10 Minuten halten, verkürzt sich die Zeit bis zur nächsten Halbierung kontinuierlich.

Quelle: BitInfoCharts

Im Jahr 2019 wurden 23 neue SHA-256-ASICs veröffentlicht, zwei davon im Dezember von Bitmain. Vier weitere ASICs sollen noch in diesem Jahr erscheinen, was den anhaltenden Anstieg der Hash-Rate Anfang 2020 erklären könnte. Die profitabelsten Miner sind derzeit der Bitmain Antminer S17+ und 17e, der ASICminer 8 Nano Pro und der MicroBT Whatsminer M20S.

Erneuerbare Energiequellen weltweit, darunter Wasserkraft und Geothermie, senken die Strompreise für die meisten Mining-Farmen auf 0.04 US-Cent/kWh oder darunter. Aktuell sind 37 % der SHA-256-ASICs unrentabel. Steigen die Strompreise plötzlich oder fallen die Bitcoin-Kurse weiter, werden immer mehr ASICs unrentabel und die Hashrate sinkt weiter.

Nach dem Halving werden viele dieser ASICs voraussichtlich völlig unrentabel, falls der Preis nicht drastisch steigt. Weitere Netzwerkfaktoren, die die Rentabilität des Minings beeinflussen, sind Preis, Blockzeiten, Schwierigkeitsgrad, Blockbelohnung und Transaktionsgebühren.

Quelle: asicminervalue

Netzwerkseitig sind sowohl die Anzahl der On-Chain-Transaktionen pro Tag (Linie im Diagramm unten) als auch der durchschnittliche Transaktionswert in USD (Fläche im Diagramm unten) seit April 2018 bzw. Februar 2019 deutlich gestiegen. Der aktuelle Rekord für die meisten Transaktionen an einem Tag liegt bei 500,000 und wurde im Dezember 2017 aufgestellt. Der aktuelle Rekord für den durchschnittlichen Transaktionswert in USD liegt bei 51,000 US-Dollar und wurde am 24. Juli erreicht.

Seit Juli 2019 sind beide Kennzahlen rückläufig: Die Anzahl der Transaktionen pro Tag liegt aktuell bei etwa 325,000, der durchschnittliche Transaktionswert bei knapp 9,300 US-Dollar. Seit Jahresbeginn sind beide Kennzahlen gestiegen: Die Anzahl der Transaktionen pro Tag hat in den letzten drei Monaten um 10 % zugenommen, der durchschnittliche Transaktionswert um 50 %.

Quelle: CoinMetrics

Die Anzahl unbestätigter Transaktionen lag seit August 2019, also während der Spitzenzeiten, meist unter 20,000 und sank außerhalb der Spitzenzeiten auf unter 5,000 (siehe Grafik unten). In den letzten Tagen ist die Anzahl unbestätigter Transaktionen aufgrund der gestiegenen Preisvolatilität während der Spitzenzeiten auf fast 40,000 angestiegen.

Seit Mitte Juli letzten Jahres wurde die Zahl der unbestätigten Transaktionen nur zweimal überschritten: am 30. September 2019 und am 12. Februar 2020. Ein Rückgang der Hash-Rate in den letzten Tagen dürfte ebenfalls zu der aktuellen Netzwerküberlastung beitragen, da die Blockzeiten nun 12 Minuten überschritten haben.

Die durchschnittliche Blockgröße (siehe untenstehende Grafik) stieg zwischen April 2018 und dem 29. Juni 2019 deutlich an. Dies ist sowohl auf eine erhöhte On-Chain-Aktivität als auch auf Veriblock (VBK) zurückzuführen, das andere Blockchains mithilfe des Proof-of-Proof-Konsensmechanismus absichert. Vom 29. Juni bis Ende Dezember sank die durchschnittliche Blockgröße von knapp 4 MB auf 1.35 MB. Seitdem ist sie wieder auf über 1.6 MB angestiegen.

Die durchschnittliche Transaktionsgebühr (Linie, siehe Diagramm unten) beträgt aktuell 0.63 US-Dollar, trotz einer wachsenden Blockgröße und einer verstärkten Nutzung der Blockchain seit dem Rekordhoch von 62 US-Dollar Ende Dezember 2017. Sowohl das Fehlen gebührenfreier, unbestätigter Transaktionen als auch die verbesserte Skalierbarkeit haben dazu beigetragen, dass die Gebühren deutlich niedriger sind als Ende 2017.

Darüber hinaus haben die Bündelung von Transaktionen und die zunehmenden Off-Chain-Funktionen des Lightning Networks die Menge an On-Chain-Transaktionen verringert. Die Bündelung von Transaktionen ist besonders effektiv für Entitäten mit einem hohen Aufkommen an On-Chain-Transaktionen, wie beispielsweise Miner und Börsen.

Quelle: CoinMetrics

Das 30-Tage-Verhältnis des Kalichkin-Netzwerkwerts zu den On-Chain-Transaktionen (NVT) stieg seit Jahresbeginn von 70 auf 100 und sank erst in der vergangenen Woche auf 95 (siehe Linie und Grafik unten). Obwohl das NVT von Kalichkin weder die Inflation noch die Nutzung von Off-Chain-Transaktionen berücksichtigt, was das Gesamtverhältnis verringern würde, liegt der Wert weiterhin im oberen Drittel des historischen Bereichs.

Die drei vorherigen Höchststände des NVT im Februar 2011, Oktober 2014 und Oktober 2018 wurden jeweils von fallenden Kursen gefolgt. Gemäß dieser Kennzahl steigt die Wahrscheinlichkeit für ein lokales Kurshoch, wenn ein weiteres lokales NVT-Hoch erreicht wird. Im Dezember 2018 erreichte der NVT einen Tiefststand bei 46, bevor es zu einer Kursumkehr kam.

Die monatlich aktiven Adressen (MAAs) sind in den letzten drei Monaten auf 760,000 gestiegen und haben damit einen Achtmonatshöchststand erreicht (siehe Grafik unten). Im Juli 2019 kletterten die MAAs auf 850,000, nachdem sie im Jahresvergleich 2019 mit 550,000 ihren Tiefststand erreicht hatten. Seit Oktober 2016 liegen die MAAs konstant über 500,000.

Die Zahl der täglich aktiven Adressen (DAAs) überschritt im Jahr 2019 dreimal die Millionengrenze, nämlich am 14., 26. und 28. Juni. Juni 2019 war der erste Monat seit Februar 2018, in dem die DAAs wieder über eine Million lagen. Am 14. Dezember 2017 überstiegen die DAAs 1.28 Millionen.

Das Bitcoin-Netzwerk weist deutlich mehr aktive Adressen auf als jede andere Blockchain. Ein starker oder anhaltender Anstieg der täglich aktiven Adressen (DAAs) ist als positives Signal für die Marktentwicklung zu werten, da er auf eine steigende Nachfrage nach Bitcoin (BTC) in der Blockchain hindeutet. Mit zunehmender Nutzung von Transaktionsmöglichkeiten außerhalb der Blockchain kann die Anzahl der täglich aktiven Adressen im Laufe der Zeit stagnieren oder sogar sinken.

Quelle: CoinMetrics

Die Marktkapitalisierung geteilt durch die realisierte Marktkapitalisierung (MVRV) ist eine weitere fundamentale Kennzahl aus dem Kryptobereich, die zur Beurteilung überkaufter oder überverkaufter Zustände verwendet wird. Die realisierte Marktkapitalisierung nähert sich dem Wert an, der für alle existierenden Coins gezahlt wurde, indem deren Marktwert zum Zeitpunkt ihrer letzten Transaktion auf der Blockchain addiert wird.

Historisch gesehen wiesen MVRV-Werte unter 1 auf überverkaufte, Werte über 3.5 hingegen auf überkaufte Marktbedingungen hin. Alle drei MVRV-Werte über 4 seit Januar 2013 fielen mit Rekordpreisen zusammen. Aktuell liegt der MVRV bei 1.46 und fällt, wobei er weiterhin unter dem Mittelwert der historischen Spanne notiert.

Quelle: CoinMetrics

Die Analyse des Alters nicht ausgegebener Transaktionsausgaben (UTXOs) bzw. nicht ausgegebener Coins kann ebenfalls Aufschluss über Preisbewegungen geben. Kursausschläge bei neu bewegten Coins korrelieren tendenziell mit lokalen Höchst- oder Tiefstständen der Marktwerte und können Euphorie oder Kapitulation widerspiegeln. Coins, die sich in letzter Zeit nicht bewegt haben, werden in kühleren Farben dargestellt, während sich bewegende Coins in wärmeren Farben abgebildet werden.

Coins, die seit über fünf Jahren nicht mehr gehandelt wurden (dunkelblau), machen 21.64 % des Umlaufbestands aus, was etwa 3.94 Millionen BTC entspricht. Die Gruppe der Coins, die seit sechs bis zwölf Monaten nicht mehr gehandelt wurden (gelb), also seit März 2019 bis Oktober 2019, stellt mit 14.15 % den nächstgrößten Anteil dar. Die Gruppe der Coins, die seit einem bis drei Monaten nicht mehr gehandelt wurden (orange), legte von April 2019 bis Juni 2019 um 5 % zu, fiel aber in den letzten Monaten. Historisch gesehen wurden lokale Preishochs erreicht, wenn die Gruppe der Coins, die seit einem bis drei Monaten nicht mehr gehandelt wurden (aktuell 7.48 %), mehr als 15 % aller im Umlauf befindlichen UTXOs ausmachte.

Quelle: https://plot.ly/~unchained/37.embed

Was die Entwickleraktivitäten betrifft, so wurde Anfang des Monats Bitcoin Core Version 0.19.1 veröffentlicht, die diverse Fehlerbehebungen und Leistungsverbesserungen mit sich brachte. Zukünftige potenzielle Protokollverbesserungen umfassen Schnorr-Signaturen, Taproot und Graftroot.

Schnorr-Signaturen und Signaturaggregation bieten zudem das Potenzial, Speicherplatz und Bandbreite um mindestens 25 % zu reduzieren. Taproot und Graftroot verbessern Merkelized Abstract Syntax Trees (MAST), was drei Vorteile bietet: kleinere Transaktionen, mehr Datenschutz und größere Smart Contracts.

Im September 2019 stellte Pieter Wuille von Blockstream außerdem Pläne für miniscript vor , eine vereinfachte Methode zum Schreiben von Bitcoin-Code. Die aktuelle Version, Script, ist komplex und für diejenigen, die mit der Sprache nicht sehr vertraut sind, schwer zu bedienen.

Laut Wuille ermöglicht Miniscript dem Benutzer, Bitcoin-Skripte „strukturiert und modular zu schreiben, was verschiedene Arten von statischer Analyse, generische Signierung und die Kompilierung von Richtlinien ermöglicht“. Miniscript befindet sich in einem frühen Entwicklungsstadium und wird derzeit intern bei Blockstream getestet.

Mehr als 170 Entwickler haben im vergangenen Jahr fast 1,700 Commits beigetragen, hauptsächlich im Haupt-Repository von GitHub. Die meisten Kryptowährungen nutzen die Entwickler-Community von GitHub, wo Dateien in Ordnern namens „Repositories“ oder „Repos“ gespeichert werden. Änderungen an diesen Dateien werden mit „Commits“ protokolliert, die festhalten, welche Änderungen wann und von wem vorgenommen wurden. Obwohl Commits die Quantität und nicht unbedingt die Qualität widerspiegeln, kann eine höhere Anzahl von Commits auf eine höhere Aktivität und ein größeres Interesse der Entwickler hindeuten.

Das BTC-Projekt auf GitHub verfügt über zwei aktive Repositories: „bitcoin“ (oberes Diagramm, siehe unten) und Bitcoin Improvement Protocols, „BIPs“ (unteres Diagramm, siehe unten).

Quelle: GitHub – Bitcoin

Quelle: GitHub – bitcoin/bips

Das Handelsvolumen von Bitcoin an den Börsen wurde in den letzten 24 Stunden vom Handel mit Tether ( USDT ) dominiert, während der US-Dollar-Markt (USD) 21 % des Gesamtvolumens ausmachte. Tether ist ein Stablecoin mit einer schwachen Bindung an den US-Dollar. Stablecoins im Allgemeinen repräsentieren derzeit fast 75 % des gesamten gemeldeten Handelsvolumens der letzten 24 Stunden.

Im Jahr 2019 zog VanEck-SolidX seinen Antrag für einen Bitcoin-ETF erneut aus dem Prüfverfahren der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) zurück. Alle bisherigen ETF-Anträge wurden von der SEC abgelehnt. Die SEC hat die Entscheidungen über alle aktiven Bitcoin-ETF-Anträge bisher verzögert. Weltweit sind jedoch bereits mehrere Bitcoin-ETNs in verschiedenen Jurisdiktionen verfügbar, die steigende Handelsvolumina verzeichnen.

Anstelle eines herkömmlichen ETFs führte VanEck-SolidX eine limitierte Version eines Bitcoin-ETFs ein, der qualifizierten institutionellen Anlegern zugänglich ist. Das Produkt gemäß Paragraph 144a verwaltet derzeit ein Vermögen von 494,000 US-Dollar. Die physisch abgewickelte Bitcoin-Futures-Börse Bakkt ging im September 2019 an den Start und verzeichnete im Laufe des Jahres 2019 steigende Handelsvolumina. Bakkt und die Chicago Mercantile Exchange (CME) haben zudem ein Bitcoin-Optionsprodukt auf den Markt gebracht.

Das weltweite außerbörsliche Handelsvolumen (OTC) von LocalBitcoins.com ging von Ende 2017 bis Mitte 2019 zurück und sank dann erneut von Mitte 2019 bis Anfang 2020. Das weltweite Nominalvolumen lag seit Jahresbeginn bei oder über 50 Millionen US-Dollar. Im Mai 2019 stellte LocalBitcoins den Service für den Iran ein, vermutlich aufgrund der US-Sanktionen, und im Juni 2019 wurde die Möglichkeit, Bitcoin persönlich in bar zu bezahlen, deaktiviert.

Lateinamerika (braun) weist den größten Anteil am gesamten Nominalvolumen auf, gefolgt von Osteuropa (orange). Der Nahe Osten (gelb) und die Region Australien/Neuseeland (grau) verzeichnen das geringste Nominalvolumen; beide Regionen meldeten in der vergangenen Woche ein Handelsvolumen von unter 700,000 US-Dollar. Das Nominalvolumen für Venezuela und Kolumbien liegt bei 4.34 Millionen US-Dollar bzw. 2.56 Millionen US-Dollar. Die venezolanische Zentralbank kündigte zudem an, Bitcoin in ihr Reservesystem aufzunehmen.

Quelle: Nützliche Tulpen

Die weltweiten Google Trends-Daten für den Begriff „Bitcoin“ verzeichneten von März bis Juni 2019 einen sprunghaften Anstieg und erreichten damit einen neuen Jahreshöchststand. Seit Juni ist das Suchinteresse zwar gesunken, hat aber in den letzten Wochen wieder leicht zugenommen.

Der vorherige Anstieg des Suchverkehrs dürfte sowohl auf den starken Preisanstieg im zweiten Quartal als auch auf Erwähnungen durch mehrere hochrangige US-Regierungsbeamte, darunter den Präsidenten der Vereinigten Staaten, zurückzuführen sein. Im Laufe des Jahres 2018 gingen die Suchanfragen zu „Bitcoin“ jedoch drastisch zurück. Trotz des sinkenden Interesses war die Suche „Was ist Bitcoin?“ die beliebteste „Was ist“-Suchanfrage bei Google im Jahr 2018.

Ein langsamer Anstieg der Suchanfragen nach „Bitcoin“ ging dem Bullenmarkt im vierten Quartal 2017 voraus, was wahrscheinlich auf eine große Anzahl neuer Marktteilnehmer zu diesem Zeitpunkt hindeutete. Eine Studie aus dem Jahr 2015 fand jedoch eine starke Korrelation zwischen Google-Trends-Daten und dem Bitcoin-Preis, während eine Studie aus dem Jahr 2017 zu dem Schluss kam, dass der Bitcoin-Preis fiel, als die Suchanfragen nach „Bitcoin“ bei Google in den USA dramatisch anstiegen.

Technische Analyse

Der heutige Rückgang um rund 30 % ging mit anhaltenden, umfangreichen Verkäufen an allen Börsen einher. Die Kryptomärkte korrelierten zunehmend mit den traditionellen globalen Märkten, die die größten Tagesverluste seit über 30 Jahren verzeichneten. Auch die Ölpreise sind im letzten Monat aufgrund der steigenden Fördermengen aus Russland und Saudi-Arabien um über 40 % gefallen. Da Covid-19 nun endgültig als globale Pandemie anerkannt wird, ist der weltweite Handel und das Unterhaltungsgeschäft weitgehend zum Erliegen gekommen.

Seit Oktober 2014 spiegeln Spitzenwerte des Volatilitätsindex (VIX) der Chicago Board Options Exchange (CBOE) lokale Tiefststände des Bitcoin-Kurses wider. Der VIX, auch „Angstindex“ genannt, befindet sich aktuell auf dem höchsten Stand seit der Finanzkrise 2008, als er einen Höchststand von 90 erreichte. Der US-amerikanische S&P 500 Index korrelierte in der vergangenen Woche nahezu vollständig mit dem Bitcoin-Kurs.

Fazit

Das Bitcoin-Proof-of-Work-Mining wird unter starken Druck geraten, da der Bitcoin-Kurs weiter fällt. Mit dem rapiden Preisverfall werden immer mehr Miner unrentabel und schalten ihre Hardware möglicherweise ab. Dies würde zu längeren Blockzeiten im Netzwerk bis zur nächsten Schwierigkeitsanpassung führen.

Kurzfristig dürften On-Chain-Metriken kaum einen wesentlichen Einfluss auf eine Preiserholung haben. Erfahrungsgemäß müssen sich auch die etablierten Märkte stabilisieren, damit Käufer in den Kryptomarkt zurückkehren. Entgegen der weit verbreiteten Annahme, Bitcoin diene als sicherer Wertspeicher, hat die Kursentwicklung der letzten Woche das genaue Gegenteil gezeigt. In den kommenden Monaten könnte sich Bitcoin jedoch rasch erholen, da die quantitative Lockerung und die Geldschöpfung der Zentralbanken ein beispielloses Ausmaß erreichen.