Kryptobörsen im Visier der SEC

Die SEC hat ihre Leitlinien zu Kryptowährungen Anfang März mit einer Stellungnahme zur Rechtmäßigkeit von Kryptobörsen fortgesetzt. Obwohl in der Stellungnahme keine konkreten Börsen genannt werden, wird deutlich, dass die SEC viele Börsen als gegen US-amerikanisches Wertpapierrecht verstoßend ansieht, da diese mit Vermögenswerten handeln, die die SEC als Wertpapiere einstuft.

Der Anwalt Nimish Patel, Wertpapierexperte der Kanzlei Mitchell Silberberg & Knupp, erklärt, die SEC wolle Privatanleger vom Investieren in die hochriskanten Kryptowährungen abhalten. Der effektivste Weg dorthin sei, den Handel durch die Schließung der Börsen zu unterbinden. Laut Patel wäre es für die SEC zu zeitaufwendig, gegen einzelne ICOs und Kryptowährungen vorzugehen. Stattdessen setze die Behörde auf eine effektivere Strategie: Sie ziele auf die Börsen (die die SEC als „Online-Handelsplattformen“ bezeichnet) ab und schließe so die Lieferkette.

Er merkt zwar an, dass die SEC im Allgemeinen kein Problem damit habe, wenn akkreditierte Anleger Kryptowährungen kaufen, äußert aber Bedenken hinsichtlich der Folgen, wenn diese Anleger ihre Krypto-Bestände liquidieren. „Die SEC will verhindern, dass akkreditierte Anleger Kryptowährungen an nicht-akkreditierte Anleger weiterverkaufen. Da die Börsen dies derzeit ermöglichen, fordert die SEC deren Regulierung.“

In ihrer Stellungnahme erklärte die SEC:

Online-Handelsplattformen haben sich zu einer beliebten Möglichkeit für Anleger entwickelt, digitale Vermögenswerte zu kaufen und zu verkaufen, darunter Coins und Token, die im Rahmen sogenannter Initial Coin Offerings (ICOs) angeboten und verkauft werden. Die Plattformen werben häufig damit, Anlegern den schnellen Kauf und Verkauf digitaler Vermögenswerte zu ermöglichen. Viele dieser Plattformen bringen Käufer und Verkäufer an einem Ort zusammen und bieten Anlegern Zugang zu automatisierten Systemen, die Preisangebote anzeigen, Transaktionen ausführen und Transaktionsdaten bereitstellen.

Viele dieser Plattformen ermöglichen den Handel mit Vermögenswerten, die gemäß den US-amerikanischen Wertpapiergesetzen als Wertpapiere gelten. Wenn eine Plattform den Handel mit digitalen Vermögenswerten anbietet, die als Wertpapiere eingestuft werden, und als Börse im Sinne dieser Gesetze fungiert, muss sie sich bei der SEC als nationale Wertpapierbörse registrieren lassen oder von der Registrierungspflicht befreit sein. Der regulatorische Rahmen für registrierte nationale Wertpapierbörsen und befreite Märkte dient dem Schutz der Anleger und der Verhinderung betrügerischer und manipulativer Handelspraktiken.

Überlegungen für Anleger, die Online-Handelsplattformen nutzen

Um beim Handel mit digitalen Vermögenswerten, die Wertpapiere darstellen, den Schutz der US-amerikanischen Wertpapiergesetze und die Aufsicht der SEC in Anspruch nehmen zu können, sollten Anleger eine bei der SEC registrierte Plattform oder Einrichtung nutzen, wie beispielsweise eine nationale Wertpapierbörse, ein alternatives Handelssystem („ATS“) oder einen Broker-Dealer.

Die SEC-Mitarbeiter befürchten, dass viele Online-Handelsplattformen Anlegern fälschlicherweise als SEC-registrierte und regulierte Marktplätze erscheinen. Viele Plattformen bezeichnen sich selbst als „Börsen“, was bei Anlegern den falschen Eindruck erwecken kann, sie seien reguliert oder erfüllten die regulatorischen Standards einer nationalen Wertpapierbörse. Obwohl einige dieser Plattformen behaupten, strenge Kriterien für die Auswahl hochwertiger digitaler Vermögenswerte anzuwenden, überprüft die SEC weder diese Kriterien noch die von den Plattformen ausgewählten digitalen Vermögenswerte. Die sogenannten Kriterien sind nicht mit den Zulassungskriterien nationaler Wertpapierbörsen gleichzusetzen. Ebenso wenig überprüft die SEC die von diesen Plattformen verwendeten Handelsprotokolle, die die Interaktion und Ausführung von Aufträgen regeln. Der Zugang zu den Handelsdienstleistungen einer Plattform kann zudem nicht für alle Nutzer gleich sein.

Anleger sollten sich erneut bewusst sein, dass die Handelsprotokolle nicht den Standards einer von der SEC registrierten nationalen Wertpapierbörse entsprechen. Viele dieser Plattformen erwecken zwar den Eindruck, börsenähnliche Funktionen zu erfüllen, indem sie Orderbücher mit aktuellen Geld- und Briefkursen sowie Daten zu den Ausführungen im System anbieten, doch gibt es keinen Grund zur Annahme, dass diese Informationen dieselbe Integrität besitzen wie die von nationalen Wertpapierbörsen bereitgestellten.

Obwohl die Positionen der SEC häufig als Referenzpunkt für andere Wertpapieraufsichtsbehörden weltweit dienen, gilt ihre Zuständigkeit unmittelbar nur in den Vereinigten Staaten. Stephen Macaskill, CEO von Dasset, erklärt, dass Aufsichtsbehörden oft einen schmalen Grat beschreiten müssen: Sie müssen einerseits Kleinanleger schützen, andererseits aber das Wirtschaftswachstum nicht behindern. „Die Innovationskraft in diesem Bereich lässt nicht nach“, sagt er, „und die SEC könnte Innovationen und Arbeitsplätze ins Ausland verlagern, wenn sie einen pauschalen Ansatz verfolgt, der die beschleunigte Innovationskraft hemmt. Die Folgen eines solchen Einheitsansatzes könnten letztendlich dazu führen, dass die Vereinigten Staaten ihre Position als Finanzhauptstadt der Welt verlieren.“