BNC y BTSE aportan precios sólidos a un mercado fragmentado.

El fragmentado panorama global de los exchanges de criptomonedas crea una disparidad de precios casi constante entre ellos, lo que puede ser el sueño de un arbitrajista, pero la falta de estándares de precios de terceros confiables en la industria seguirá siendo un obstáculo para la creación de productos derivados como futuros, fondos e incluso un ETF.

En los mercados tradicionales, los índices son creados y mantenidos por agencias de calificación, como Standard & Poor's, proveedores de datos de mercado y proveedores de índices especializados como NASDAQ, FTSE y MSCI. Desde la perspectiva de la estandarización, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) establece criterios globales para los índices y referencias de los mercados de capitales, en colaboración con el G20 y el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB).

La autoindexación es una tendencia entre los proveedores de fondos y productos financieros para reducir las comisiones de gestión y transacción, mediante la creación de índices propios basados ​​en sus propios precios, con el fin de eliminar los costes de terceros. Sin embargo, esta práctica de establecer índices de referencia ha generado preocupación entre los reguladores de la UE por posibles conflictos de interés, que van desde la anticipación de cambios en los índices hasta la manipulación del valor liquidativo de un ETF. Este riesgo se aplica igualmente a las plataformas de negociación de criptomonedas y a los índices.

Hacia un estándar digital

Dado que los mercados digitales son globales y están fragmentados, no existe un organismo que establezca estándares, ya que se trata de una industria demasiado incipiente para que las grandes agencias de calificación la auditen. No es un problema de adquisición de datos —ya que casi todos los datos de precios y activos están disponibles a través de API públicas— sino de curación de datos.

Brave New Coin ha tomado la iniciativa desde el principio de alinear su serie de índices LX con los estándares apropiados de IOSCO. Y ahora, por primera vez, ha creado un índice compuesto para BTSE , una plataforma de intercambio de criptomonedas y monedas fiduciarias con sede en Dubái que opera en los mercados al contado y de futuros.

El BBCX se puede negociar en el mercado de futuros únicamente en la BTSE y la cotización en tiempo real del índice está disponible para su consulta en el mercado al contado.

Los activos que componen el índice BBCX son Bitcoin, Ethereum y Litecoin.
y se cotizan utilizando el servicio de precios en tiempo real (RTP) de Brave New Coin, que calcula los índices de precios de las criptomonedas en tiempo real a partir de los libros de órdenes de fuentes de precios aprobadas. El BBCX es un contrato de futuros negociable en BTSE y el primero en la industria en seguir una cesta de criptoactivos a través de diversas fuentes de precios con una frecuencia inferior al segundo.

Componentes y ponderaciones de BBCX

• BTC 60%
• ETH 33.25%
• LTC 6.75%

Mientras que otros índices de precios de BTC se basan en cotizaciones ejecutadas (historial de operaciones) para la determinación de precios, el servicio RTP, debido a su alta frecuencia de cálculo, utiliza únicamente datos ejecutables (libro de órdenes límite). Por lo tanto, las tasas RTP son predictivas y reflejan con precisión la dinámica de la oferta y la demanda en un momento dado, lo que también permite fluctuaciones inferiores a un segundo en el índice BBCX.

Contar con un tercero para la creación y el mantenimiento de un índice compuesto también ofrece varias ventajas tanto para la bolsa como para el cliente.

Índices BNC para mitigar la manipulación y las desviaciones de precios

El 24 de septiembre, una venta masiva de BTC provocó una discrepancia en los precios en la plataforma Coinbase. Los usuarios reportaron fallos en el libro de órdenes y una gran diferencia de precios. Coinbase Pro y Coinbase Prime también experimentaron una discrepancia en los precios durante un breve periodo. Este tipo de eventos aleatorios e impredecibles ponen de manifiesto la necesidad de contar con índices de mercado robustos para todos los productos que dependen en gran medida de información de precios precisa.

Estos acontecimientos aleatorios e impredecibles representaron una oportunidad de arbitraje para los operadores de alta frecuencia y ponen de manifiesto, además, la necesidad de contar con índices de mercado robustos para todos los productos que dependen en gran medida de información precisa sobre los precios.

Otro evento de desajuste de precios ocurrió en julio, cuando Ethereum sufrió una caída repentina en todas las plataformas de intercambio debido a una orden excesiva en Bitstamp. El precio se desplomó de aproximadamente 270 $ a 190 $ en cuestión de minutos, liquidando las posiciones de los clientes no solo en Bitstamp, sino también en las principales plataformas como BitMEX, Kraken, Gemini y Coinbase.

La diferencia en las caídas de precios durante un desplome repentino de Ether entre cinco exchanges en comparación con un índice de liquidez agregado de los exchanges más confiables.

Utilizando un índice de liquidez para Ethereum, el ELX habría protegido las órdenes de stop loss de los operadores cuando la gran orden de venta en el exchange Bitstamp hizo que el precio de ETH cayera en picado, especialmente en Bitmex y Bitstamp.

Para los brókeres, el uso de índices de terceros (y compatibles con IOSCO) puede serles útil ante reclamaciones de precios por parte de los clientes. Por ejemplo, si un cliente de CFD impugna un precio o una tasa de liquidación aplicada a su posición u operación, el proveedor de CFD puede indicar que, en el momento de fijar ese precio, se utilizaba el índice XYZ, que arrojaba un precio de 123. Si la parte solicita una investigación más exhaustiva, el proveedor del índice debería poder remitirse a su metodología y a los precios publicados como la tasa vigente en ese momento.

Los comerciantes minoristas están en el punto de mira.

Esta falta de estandarización y control ha dejado a los inversores minoristas más expuestos a la manipulación de precios en plataformas de negociación con precios y índices propios que en los mercados tradicionales. Estas plataformas suelen derivar sus precios al contado de sus propios tipos de referencia (de sus propios libros de órdenes) y, a menudo, utilizan productos sintéticos para crear derivados de criptomonedas y productos apalancados que resultan atractivos para los inversores minoristas, pero que con frecuencia no benefician financieramente al cliente y, de hecho, pueden aumentar su asunción de riesgos.

Esto se observa especialmente en las plataformas de negociación de contratos por diferencia (CFD), que han migrado a los criptoproductos e incluso han creado sus propios índices negociables. Los CFD son productos derivados que permiten un fácil acceso a diversos mercados tradicionales (bonos, acciones, materias primas) y a los mercados de criptomonedas con un amplio margen, a menudo de hasta 100x, lo que los hace muy atractivos para los inversores minoristas. Sin embargo, se trata de un modelo de negocio controvertido y los CFD son ilegales en EE. UU. y el Reino Unido ; los organismos reguladores financieros de Francia y el Reino Unido también están considerando prohibir todos los derivados de criptomonedas y los CFD para inversores minoristas.

Las plataformas de creación de mercado de CFD comparten una táctica de marketing similar a la de las casas de apuestas; E-Toro, CMC Markets, Plus500, y el recién llegado Skilling se anuncian al público a través del patrocinio de equipos deportivos profesionales. (Aviso de riesgo: El 80 % de las cuentas minoristas de CFD pierden dinero. Plus500 no opera en España, Portugal, Francia ni Rusia.

Estas plataformas de intercambio se conocen como «creadores de mercado», ya que proporcionan la liquidez y los precios de referencia para todos los activos y, además, actúan como contraparte en las operaciones de los clientes, lo que puede generar evidentes conflictos de interés. Dado que los mercados de criptomonedas son propensos a episodios de gran volatilidad, los inversores minoristas que utilizan una plataforma de CFD se exponen tanto a la manipulación externa como a la interna.

Otra opción para los inversores minoristas que buscan derivados y productos apalancados es utilizar plataformas de intercambio nativas de criptomonedas como BitMEX, OKEx, Huobi o Deribit. Todas ellas están experimentando con diversas medidas antimanipulación y de liquidación para proteger a los usuarios de movimientos excesivos del mercado.

El mercado de futuros de Bitcoin (XBT) de BitMEX es el mayor mercado de derivados y genera la mayor parte del volumen diario de operaciones con BTC. Los mercados spot de Bitstamp, Coinbase Pro y Kraken son los componentes del índice que determinan el precio de sus futuros. Sin embargo, el mercado de Bitcoin de BitMEX es muchísimo más grande que los mercados spot de sus componentes, lo que ha provocado grandes discrepancias de precios entre ellos.

BitMEX también opera principalmente como creador de mercado y sus contratos de swap perpetuo XBT se negocian más cerca de una tasa spot que de un futuro (proporcionando una función similar a la de un CFD).

Los conflictos de interés en las plataformas de creación de mercado:

(i) Autoprecio e indexación : aumenta la posibilidad de manipulación interna de los precios y volúmenes al contado de un solo activo, ya que la bolsa establece el precio de referencia y proporciona la liquidez.

(ii) Búsqueda de stop loss : dado que la bolsa mantiene todas las órdenes en sus libros, conoce las áreas de precios en las que los operadores tienen sus stop loss y tiene la capacidad de mover el precio más allá de ese nivel.

(iii) Los productos que se autoindexan utilizando sus propios precios de referencia generan inquietudes en torno a la transparencia, la manipulación y la equidad en las disputas con los clientes.

El cero puede ser un error, no una característica.

Idealmente, los inversores minoristas que buscan plataformas de intercambio de criptomonedas y monedas fiduciarias utilizarían una que procese sus órdenes directamente en los mercados globales y que emplee un proveedor independiente de precios e índices. Sin embargo, estas plataformas son menos conocidas (no son los principales patrocinadores de las camisetas de fútbol y rugby) y no ofrecen la misma variedad de productos o herramientas de negociación. A menudo, se dejan seducir por la promesa de "comisiones cero" y "spreads ajustados", lo que, como hemos visto, suele generar conflictos de interés.

El panorama de los exchanges de criptomonedas es sumamente complejo, fragmentado, engorroso y vulnerable a ataques informáticos. Existe demanda para que las criptomonedas se negocien junto con los activos tradicionales, pero aún hay una necesidad en el mercado de un proveedor confiable que garantice la procedencia de sus precios de referencia.