El USVC de Naval abre la IA privada al sector minorista y prueba discretamente la tesis de la tokenización.

AngelList Asset Management el miércoles Lanzó el Fondo de Acceso a Capital de Riesgo de USVC, un vehículo de inversión cerrado registrado ante la SEC que abre la inversión privada en IA en etapas avanzadas a inversores minoristas estadounidenses con un mínimo de 500 dólares. La cartera inicial del fondo parece una lista de las empresas que impulsan el evento de riqueza privada más concentrado en la historia del capital de riesgo: xAI, Anthropic, OpenAI, Crusoe, Sierra, Vercel y Legora.

Su llegada coincidió con El fondo Robinhood Ventures Fund I revela una posición de 75 millones de dólares en OpenAI.La señal más reciente de que el acceso del sector minorista estadounidense a la IA privada ya no es teórico. Ahora es la batalla de distribución más disputada en Wall Street.

La fiebre del oro de la IA en el sector minorista se observa desde la barrera.

La magnitud del mercado privado de IA hace que el problema del acceso minorista sea ahora más urgente. OpenAI cerró una ronda de financiación en marzo con una valoración posterior a la inversión de 852 millones de dólares. Anthropic cerró una ronda de 30 millones de dólares en febrero, con una valoración de 380 millones de dólares, y, según se informa, las ofertas de los inversores posteriores han elevado las valoraciones implícitas por encima de los 800 millones de dólares. A principios de febrero, SpaceX adquirió xAI en una transacción totalmente en acciones que valoró la entidad resultante en aproximadamente 1.25 billones de dólares, la mayor fusión jamás registrada.

Un cálculo aproximado ilustra la asimetría: Anthropic estaba valorada en 550 millones de dólares en 2021. Un cheque de un millón de dólares en esa ronda equivaldría, en teoría, a cerca de 690 millones de dólares hoy en día. Ninguna de estas ganancias ha sido accesible para los inversores no acreditados. Las OPV, que antes eran el punto de entrada, se han convertido en vías de salida. La empresa estadounidense promedio salió a bolsa a los seis años en 1980; hoy tiene 13 años, según datos citados en el folleto informativo de USVC. Siete años de interés compuesto que antes correspondían a los inversores públicos ahora pertenecen a los fondos de capital riesgo y a los inversores acreditados.

Esa es la lógica comercial detrás de USVC. También es la lógica detrás de RVI de Robinhood, las plataformas de tokenización y una lista cada vez mayor de fondos de inversión a plazo y de ofertas públicas de adquisición dirigidos a la demanda de los mercados privados minoristas.

Naval y Ankurn Nagpal lideran el fondo. Fuente: USVC

Por qué los inversores en criptomonedas deberían prestar atención a Naval

El presidente del comité de inversiones de USVC es Ravikant navaly su nombre es la razón principal por la que este lanzamiento importa a la audiencia de activos digitales.

La influencia de Ravikant en las criptomonedas es anterior a la de la mayoría de los líderes actuales de la industria. En 2014, tres años antes de la ola de ICO, publicó El modelo Bitcoin para el crowdfunding, un ensayo que Balaji Srinivasan de Andreessen Horowitz y otros han reconocido como sembrar el marco intelectual para los lanzamientos de tokensEse mismo año cofundó MetaStable Capital, uno de los primeros fondos de cobertura institucionales de criptomonedas, que, según se informa, obtuvo una rentabilidad del 540 % en 2017. Formó parte del consejo de administración de la Fundación Zcash, respaldó a Filecoin, Blockstack y OpenSea y, según sus propias palabras, compró Ethereum a unos 30 centavos.

En 2017, Ravikant escindió CoinList de AngelList. Esa plataforma llevó a cabo algunas de las ventas de tokens más importantes del último ciclo, incluyendo Filecoin, Solana y Algorand. Más recientemente, ha... argumentó públicamente que Bitcoin es “el verdadero L1”. — el único depósito de valor — mientras trataba a otras cadenas como medios de intercambio competidores. Su Almanaque Su obra es de culto en el mundo de las criptomonedas, su cuenta X tiene aproximadamente 2.3 millones de seguidores, y su registro intelectual —autodeterminación, sistemas sin permisos, acceso creciente de personas ajenas a la sociedad a la riqueza— se corresponde casi a la perfección con el canon del cypherpunk.

La ironía es evidente: el inversor que prácticamente inventó la ICO como vehículo para democratizar la inversión en etapas iniciales ahora preside un fondo cerrado registrado bajo la Ley de 40 que realiza la misma función a través de plataformas registradas ante la SEC. En X, Ravikant planteó el problema sin rodeos: «Para cuando una acción sale a bolsa, la mayor parte de su rentabilidad ya se ha esfumado».

El desvío de la tokenización

El lanzamiento de USVC se produce en un contexto específico. Como ya informó BNC, Robinhood dedicó gran parte de 2025 a promocionar acciones tokenizadas de OpenAI y SpaceX entre usuarios europeos, utilizando una estructura de vehículo de propósito especial en lugar de la condición de accionista directo. OpenAI rechazó públicamente la oferta, afirmando que los tokens no constituían acciones y que no se había autorizado ninguna transferencia. Los reguladores europeos, incluido el Banco de Lituania, abrieron investigaciones. El producto quedó estancado.

La transacción de RVI del miércoles, por valor de 75 millones de dólares, representa una participación accionaria genuina de OpenAI adquirida a través de un fondo cerrado convencional, lo que supone un cambio de normativa respecto al experimento del año pasado con el token como vehículo de inversión. USVC opera con una arquitectura similar: un fondo regulado, un vehículo de inversión amparado por la Ley de 40, gestión profesional y acceso minorista a través de los canales de corretaje habituales.

Para los inversores en criptomonedas, la situación es incómoda pero clara. La tesis de "democratizar los mercados privados", que impulsó una década de experimentos con acciones basadas en tokens —desde tZero hasta la actual ola de plataformas de tokenización de activos ponderados por riesgo (APR)—, está siendo respondida, por ahora, por las estructuras de fondos tradicionales, que se adaptan más rápidamente a la regulación estadounidense. La tokenización aún puede imponerse a largo plazo en los mercados de capitales, pero la demanda minorista provisional de exposición a la IA privada está siendo absorbida por instrumentos con un número de registro de 1940.

xAI, Anthropic y OpenAI son los nombres más importantes del fondo. Fuente: USVC

Cómo está estructurada la USVC

USVC es un fideicomiso estatutario de Delaware registrado como un fondo cerrado no diversificado. El capital se invierte a través de tres canales: participaciones de inversores en fondos de capital riesgo emergentes, participación directa en rondas de crecimiento y compras secundarias obtenidas a través de la plataforma de AngelList, que según la empresa da soporte a más de 4,500 gestores y gestiona 125 millones de dólares en activos.

Las comisiones nominales son del 1% de gestión y cero participación en los beneficios a nivel del fondo. Según el Prospecto de marzo de 2026El ratio de gastos brutos de USVC es del 3.61%, de los cuales aproximadamente 0.95 puntos porcentuales corresponden a las comisiones de los fondos adquiridos (los intereses devengados y las comisiones de gestión cobradas por los vehículos de capital riesgo subyacentes, que suelen oscilar entre el 20% y el 30%). Una cláusula contractual limita el ratio de gastos netos al 2.50% hasta octubre de 2026.

Qué ver

La cartera inicial de USVC está concentrada intencionadamente. En la página de la cartera, xAI representa el 20.23 % de los activos, con la posición marcada actualmente como "Adquisición pendiente", lo que casi con toda seguridad se relaciona con la adquisición de xAI por parte de SpaceX en febrero y la conversión de acciones que dicha adquisición desencadenó. Anthropic, Crusoe, Sierra, Legora, OpenAI y Vercel representan cada una menos del 5 %. El fondo tiene el mandato de mantener al menos el 25 % de sus activos en tecnología de la información, lo que lo convierte, en esencia, en una apuesta concentrada por la IA en lugar de un producto de capital riesgo diversificado.

La liquidez sigue siendo la principal limitación estructural. Las acciones no cotizan en ninguna bolsa y solo pueden canjearse mediante ofertas públicas de adquisición trimestrales de hasta el 5 % del valor liquidativo, que se llevan a cabo a la entera discreción del consejo de administración. El folleto informativo advierte explícitamente a los inversores que deben considerar las acciones como ilíquidas.

Dos notas operativas fáciles de pasar por alto en el marketing: AngelList Asset Management, el asesor registrado en la SEC que realmente dirige USVC, informó Aproximadamente 329 millones de dólares bajo gestión en septiembre de 2025.No se trata de la cifra de 125 mil millones de dólares de la plataforma AngelList. El asesor tampoco tiene experiencia previa en la gestión de un fondo cerrado registrado. La gestión diaria de la cartera recae en Ankur Nagpal, fundador de Teachable y Carry; el papel de Ravikant es de supervisión, no de selección de inversiones.

Por ahora, la plataforma regulada avanza más rápido que la tokenizada, y el creador de ambas respalda su lanzamiento. La clave para determinar si esta combinación logra acercar al comercio minorista al ámbito de la IA, o simplemente monetizarlo, se verá reflejada en el próximo trimestre.