La estrategia vende 3,588 bitcoins para financiar dividendos mientras el modelo de tesorería de Saylor supera su primera prueba real.

MSTR, la empresa dirigida por Michael Saylor que convirtió la acumulación corporativa de bitcoins en un fenómeno de Wall Street, reveló el lunes en un documento presentado ante la SEC que vendió 3,588 bitcoins por aproximadamente 216 millones de dólares la semana pasada. Los fondos se destinaron al pago de dividendos de sus acciones preferentes y a reponer las reservas de dólares de la compañía. Para una empresa cuyo fundador ha prometido públicamente comprar bitcoins "a cualquier precio" y conservarlos indefinidamente, la dirección de la transacción —y no su volumen— fue lo que captó la atención del mercado.

Según la documentación presentada, la venta se realizó en dos fases: 1,363 BTC vendidos entre el 29 y el 30 de junio a un precio promedio de 59,256 dólares por moneda, y otros 2,225 BTC entre el 1 y el 5 de julio a un precio promedio de 60,773 dólares. Ambos precios se sitúan muy por debajo del coste total de adquisición de Strategy, que asciende a 75,476 dólares por bitcoin, lo que significa que la empresa registró pérdidas con respecto al precio de compra. Sus tenencias totales ascienden ahora a 843,775 BTC, adquiridos por aproximadamente 63.7 millones de dólares, incluyendo comisiones, lo que sigue siendo, con diferencia, la mayor reserva de cualquier empresa cotizada.

El anuncio de hoy, Fuente: X

De “nunca vender” a una tesorería bidireccional

El contexto son unos meses difíciles para el bitcoin, que ha caído cerca de un 54% desde su máximo de octubre de 2025, cercano a los 125,000 dólares, y se cotizaba en torno a los 63,000 dólares el lunes. Esta caída hizo que la posición de Strategy en bitcoin estuviera en números rojos —el coste de adquisición ahora supera el valor razonable— y obligó a realizar ajustes contables: la empresa registró una pérdida de 8.32 millones de dólares en sus tenencias de activos digitales durante el segundo trimestre, ya que el bitcoin cayó de aproximadamente 68,000 dólares el 1 de abril a unos 60,000 dólares a finales de junio.

Estas ventas constituyen la expresión más clara hasta la fecha del nuevo Marco de Capital de Crédito Digital de Strategy, que formaliza la capacidad de la compañía para actuar como comprador y vendedor de bitcoin con el fin de gestionar su estructura de capital. Dicha estructura gira cada vez más en torno a STRC, las acciones preferentes de alto rendimiento de Strategy, cuya tasa de distribución se incrementó recientemente en 50 puntos básicos hasta el 12 %. Financiar estos dividendos es ahora una obligación permanente, y la información divulgada la semana pasada deja claro que Strategy venderá bitcoin para cubrirlos cuando lo considere necesario. Saylor presentó la operación con X como una gestión rutinaria de tesorería, señalando que los ingresos financiaron las distribuciones de los valores de crédito digital de la compañía y reforzaron sus reservas en USD, que ascendían a 2.55 millones de dólares al cierre del período.

Este cambio representa una ruptura significativa con la estrategia que caracterizó a la compañía durante 2024 y 2025, periodo en el que Saylor anunció numerosas adquisiciones y prolongó una de las rachas de acumulación más largas de la historia empresarial. La incógnita que ahora pesa sobre las acciones es si este cambio es táctico o estructural.

No se trata de un evento de solvencia, sino de una tesis bajo presión.

A pesar de la polémica, la magnitud de la operación es modesta en comparación con la posición total de Strategy: la venta de la semana pasada representa aproximadamente el 0.42 % de las existencias. La compañía afirma haber realizado puntualmente 23 distribuciones consecutivas de acciones preferentes, por un total de más de 693 millones de dólares, y reporta reservas de efectivo que cubren más de 17 meses de dividendos, acercándose, aunque aún sin alcanzar, el umbral de 18 meses que los inversores en acciones preferentes suelen considerar suficiente.

Según cualquier interpretación de los documentos presentados, esto no representa una liquidación forzosa. Se trata más bien de una prueba de estrés de la premisa central del modelo. La tesis del bitcoin como reserva de capital asumía que un aumento en el precio del bitcoin financiaría perpetuamente la estructura de capital construida sobre él; a los precios actuales, dicha estructura se financia mediante la reducción de la reserva. Cada venta por debajo del costo consolida la diferencia entre lo que Strategy pagó y lo que recibió.

La calle se divide

Los analistas discrepan sobre su significado. Bernstein, cuyo equipo, liderado por Gautam Chhugani, ha sido uno de los más optimistas tanto sobre el bitcoin como sobre Strategy, argumentó el lunes —antes de la divulgación— que el balance de la compañía hace improbable una venta forzada, y que la firma aún mantiene un objetivo ambicioso de 150,000 dólares para el bitcoin a finales de año. Bernstein señala que Strategy ha comprado alrededor de 175,000 BTC por aproximadamente 14 millones de dólares en lo que va de 2026, lo que la convierte en compradora neta en lo que va del año, incluso cuando algunos mineros estadounidenses se convierten en vendedores.

En cuanto a las acciones, la diferencia es amplia. Benchmark reiteró su recomendación de compra para MSTR con un precio objetivo de 570 dólares tras el anuncio del Marco de Capital de Crédito Digital, mientras que TD Cowen redujo su objetivo de 400 a 260 dólares, citando unas perspectivas más débiles para el bitcoin. Cantor, por su parte, consideró que la recuperación de Strategy depende de que STRC recupere su valor nominal. Estas discrepancias no son menores: reflejan una incertidumbre genuina sobre si el nuevo marco bidireccional se interpreta como una gestión prudente de la liquidez o como una confirmación de que la volatilidad del bitcoin ahora se traslada directamente a las acciones.

La reacción del mercado

La información reflejaba esa ambivalencia. Las acciones ordinarias de MSTR cayeron aproximadamente un 2 % tras la publicación de la información, después de haber repuntado más de un 21 % la semana anterior tras el anuncio del marco regulatorio, aunque siguen acumulando una caída de más del 70 % en el último año. STRC, el valor preferente que las ventas pretenden proteger, continuó recuperándose, subiendo cerca de un 2 % hacia los 90 dólares tras haber caído por debajo de los 75 dólares la semana pasada. El propio Bitcoin cayó alrededor de un 2 % inmediatamente después de la presentación de la información, frenando un repunte que lo había llevado por encima de los 63 000 dólares durante el fin de semana del 4 de julio, antes de recuperarse de nuevo.

Bitcoin se ha recuperado de la caída, una buena señal de que está superando las noticias sobre estrategia. Fuente: Brave New Coin

Que viene despues

Salvo un movimiento brusco en el bitcoin, por ahora no se prevén grandes compras, y los cálculos de reservas de la propia empresa sugieren que cualquier venta adicional probablemente sería limitada en tamaño, en lugar de representar un cambio radical. Para el mercado en general, esto tiene dos caras: la eliminación de Strategy como comprador marginal elimina una fuente de demanda que ha sustentado los precios durante dos años, pero la flexibilización de las operaciones de compraventa también podría eliminar una fuente de presión.

A pesar del simbolismo de que el mayor poseedor corporativo de bitcoins se convierta en vendedor, la respuesta del mercado ha sido notablemente moderada. Bitcoin recuperó el nivel de $63,000 durante el fin de semana del 4 de julio y se mantuvo cerca de él el lunes, incluso cuando la mayor venta de la historia de Strategy cruzó la línea, un marcado contraste con finales de mayo, cuando una venta de solo 32 monedas ayudó a desencadenar una caída hacia los $58,000. MSTR cedió solo alrededor del 2% después de una ganancia semanal del 21%, y STRC, el mismo valor que las ventas están diseñadas para proteger, continuó recuperándose. La interpretación, al menos por ahora, es que los inversores han descontado una Strategy bidireccional y están tratando las ventas controladas como gestión de liquidez en lugar de una pérdida de convicción, una señal de que el mercado se está acostumbrando a las ventas de Saylor.