LedgerX, la plataforma de derivados, ofrecerá contratos de Bitcoin con liquidación física al mercado institucional.

Recientemente, los Estados Unidos Commodity Futures Trading Commission (CFTC) anunció que ha aprobado la solicitud de una startup de intercambio y cámara de compensación de derivados, LedgerX LLC con sede en Nueva York, para el registro temporal como una Instalación de Ejecución de Swaps (SEF).

“LedgerX sería la primera bolsa de opciones de bitcoin y cámara de compensación regulada a nivel federal en listar y compensar opciones de bitcoin totalmente garantizadas y liquidadas físicamente para el mercado institucional”.
-  – Sitio web de LedgerX

Libro mayor X, aplicada para su registro como SEF y Organización de Compensación de Derivados (DCO) ante la CFTC el 29 de septiembre de 2014. La compañía ha dicho que requiere aprobación total tanto como SEF como DCO para operar plenamente.

Nuestra visión es ser una plataforma de opciones sobre Bitcoin con sede y regulación estadounidense. Los instrumentos en los que nos centraremos primero son las opciones con liquidación física. Esta será una de las primeras maneras, especialmente en Estados Unidos, en que el usuario final que ejerza una opción de compra podrá acceder al Bitcoin subyacente.
— – Paul L. Chou, cofundador y director ejecutivo de LedgerX

De Paul L. Chou Su experiencia como operador en la mesa de Operaciones Cuantitativas en Efectivo de la firma de banca de inversión Goldman Sachs le permitió ser responsable del desarrollo, la negociación y la gestión de riesgos de estrategias algorítmicas de negociación de acciones para los mercados estadounidense y japonés. Cree que existe una gran diferencia entre los contratos con liquidación en efectivo y los contratos con liquidación física. "Creo que ambos tienen sus propios usos. Para nosotros, nuestros clientes, en el curso de sus negocios, muchos de ellos realmente necesitan un subyacente de bitcoin (o derivados de bitcoin)", afirmó.

Según Chou, la compañía está observando una amplia demanda de un mercado de derivados de Bitcoin entre varios grupos institucionales, desde empresas que buscan cubrir sus inventarios, gestionar la volatilidad y diversificar sus carteras. Grandes corporaciones, mineros, empresas de monederos electrónicos y de pagos suelen buscar cubrir sus inventarios.

Josué Lim, El director de Tesorería y Operaciones Comerciales de Circle Financial considera necesario este servicio: «Para muchos participantes del mercado de Bitcoin, la liquidación física de derivados es la forma más atractiva de cubrir sus tenencias de bitcoins. Los mineros que producen nuevos bitcoins y los procesadores comerciales que acumulan bitcoins y desembolsan dólares preferirían entregar sus bitcoins para liquidar sus coberturas; mientras tanto, las plataformas de acceso para consumidores como Circle Financial preferirían recibir bitcoins en la liquidación para poder entregárselos a sus propios clientes finales».

Los contratos de derivados de bitcoin de LedgerX son únicos, ya que están totalmente garantizados y se liquidan físicamente. No hay apalancamiento, ya que los participantes no pueden comprar ni vender contratos con margen. Tampoco existe riesgo de impago por parte de un participante del mercado o corredor, ya que se encuentran en una cámara de compensación con margen tradicional.

Antes de que LedgerX liquide cualquier transacción en la nueva plataforma de derivados, los fondos deben transferirse a la cuenta bancaria de liquidación de la empresa o la garantía en moneda digital debe transferirse a una cuenta controlada por la empresa.

Para iniciar una transacción, las contrapartes deben enviar bitcoins a LedgerX y, si su inversión es rentable, recibirán bitcoins a cambio.

LedgerX utiliza una billetera multifirma para almacenar todos los depósitos de bitcoin. Además, cuenta con amplias medidas de seguridad para proteger a los participantes y sus fondos de robos, fraudes e intentos de piratería. Se realiza vigilancia del mercado para detectar y prevenir la manipulación y las operaciones disruptivas. La compañía también implementa un programa de límites de posición para evitar que un solo operador establezca una posición grande, posiblemente excesivamente especulativa.

Si bien LedgerX no sería la primera plataforma de intercambio de derivados de bitcoin regulada por la CFTC, sí será la primera en ofrecer contratos de derivados de bitcoin con liquidación física. La primera plataforma de intercambio de derivados de bitcoin regulada por la CFTC, TeraExchange, anunció la primera transacción de derivados de bitcoin ejecutada en un intercambio regulado el 9 de octubre de 2014. Sin embargo, los productos de TeraExchange se liquidan en efectivo en dólares estadounidenses, lo que significa que todas las transacciones se liquidan en dólares estadounidenses, no en bitcoin.

Tras las solicitudes de LedgerX a la CFTC, la Comisión pidió comentario publico Como parte de su proceso de aprobación, entre quienes apoyan LedgerX se encuentra Circle Internet Financial, un participante activo en el mercado de divisas digitales y proveedor de servicios financieros de bitcoin, quien también cree que LedgerX puede beneficiar a Circle y a otros participantes del sector. Lim enfatizó que Circle debe mantener un inventario de activos fiduciarios y bitcoin para facilitar conversiones fluidas y sin costo entre monedas fiduciarias y bitcoin para sus clientes a nivel mundial, las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

Lim advierte que, “Así como Circle ve numerosos beneficios para los consumidores asociados con este protocolo [bitcoin] —incluida la capacidad de enviar, recibir y gastar dinero de forma más rápida, económica y segura—, creemos que LedgerX puede usar estas nuevas tecnologías para revolucionar la infraestructura financiera tradicional eliminando las fricciones y los intermediarios que se interponen entre los participantes del mercado institucional que necesitan cubrir riesgos y los mercados donde se producen dichos intercambios de riesgo”.

Uno de los primeros inversores de la empresa, Socios de Lightspeed Venture, que invierte en varias empresas de moneda digital, cree que LedgerX puede proporcionar a los participantes una plataforma segura y regulada para cubrir riesgos e invertir en bitcoin utilizando opciones y swaps de bitcoin compensados.

Las bolsas de derivados reguladas y las cámaras de compensación como LedgerX desempeñarán un papel importante en el desarrollo de los mercados de Bitcoin, proporcionando liquidez y un espacio seguro para que los inversores gestionen el riesgo a corto y largo plazo. Al igual que las bolsas de productos financieros, LedgerX desempeñará el papel fundamental de proporcionar transparencia de precios y un marco de igualdad para las transacciones de los participantes del mercado.
-  – Jeremy Liew, socio de Lightspeed Venture Partners

Sin embargo, no todos confiaban en las aplicaciones de LedgerX. El profesor I. Michael Greenberger, profesor de la Facultad de Derecho de la Universidad de Maryland, planteó varias cuestiones, alegando que cierta información crítica presentada por LedgerX no se había hecho pública o simplemente no estaba disponible.

Si bien estuvo de acuerdo en que el desarrollo de un mercado regulado y una cámara de compensación para la cobertura de monedas virtuales sería beneficioso, el profesor Greenberger compartió evidencia de cómo la propuesta de LedgerX "incorpora elementos no probados, se desvía de los principios básicos aplicables a los registrantes propuestos y, en general, plantea cuestiones de gran preocupación".

El inversor público Michael Green, quien afirmó estar familiarizado con los mercados de derivados y de bitcoin, se mostró satisfecho con la presentación de la solicitud. Sin embargo, presentó una lista de preocupaciones a la CFTC, que abarcaban desde la participación del expresidente y comisionado de la CFTC... Jim Newsome como accionista de la empresa, director y asesor en materia de divulgación pública inadecuada.

Cofundador y presidente ejecutivo de BitPay tony gallippi, cree que la CFTC “debería proporcionar supervisión regulatoria, fomentar la transparencia y permitir la creación de un mercado sólido de derivados para bitcoin”, una opinión común compartida por Landon Thorne, Midas Advisory Group, Inc, quien citó su creencia de que “la moneda digital llegó para quedarse y, por lo tanto, espera y da la bienvenida a un espectro apropiado de supervisión regulatoria para incluir un intercambio de derivados de moneda digital con sede en EE. UU.”.

Una vez que el exchange comience a operar, las posibilidades de una mayor adopción de Bitcoin podrían ser bastante fuertes. Jeffrey R. CarterCarter, inversor ángel y cofundador de Hyde Park Angels, aboga por la entrega física de derivados de bitcoin. Si bien afirma que la liquidación en efectivo es muy sencilla y económica que la liquidación física, cree que la entrega física sería mejor para el ecosistema en general. «La entrega física provocará que se creen y utilicen más cuentas denominadas en bitcoin», afirmó Carter.