Analyse du prix du Bitcoin – Les marchés mondiaux s'enflamment

Bitcoin (BTCLe Bitcoin (ou cryptomonnaie) est une cryptomonnaie décentralisée créée par Satoshi Nakamoto en 2009, peu après la crise financière mondiale. Sa capitalisation boursière s'élève actuellement à 107.55 milliards de dollars américains, avec un volume d'échanges de 13.48 milliards de dollars américains au cours des dernières 24 heures. Son cours actuel est en baisse de 72 % par rapport à son record historique de décembre 2017 et de près de 46 % sur le mois écoulé. L'ensemble des cryptomonnaies a subi des baisses de plus de 30 % la semaine dernière.

Le réseau Bitcoin est sécurisé par l'algorithme de consensus SHA-256. Le taux de hachage et la difficulté du réseau ont tous deux atteint des niveaux records à plusieurs reprises en 2019 et 2020. Ces hausses sont probablement dues à la fois à la fabrication de nouveaux circuits intégrés spécifiques (ASIC) et à la disponibilité d'électricité relativement bon marché en Chine et ailleurs, permettant ainsi aux anciens ASIC de redevenir rentables.

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Avec la baisse du cours du Bitcoin fin 2019, la croissance de la puissance de hachage a légèrement ralenti, entraînant une stabilisation temporaire et volatile. Si le cours du Bitcoin continue de baisser en 2020, de plus en plus de mineurs interrompront probablement leurs opérations de minage (ASIC ou autres) jusqu'à ce que la rentabilité du minage augmente.

Le temps de bloc moyen est actuellement supérieur à 12 minutes, ce qui laisse présager une baisse de la difficulté dans les deux prochaines semaines. La difficulté du réseau s'ajuste jusqu'à +/- 25 % tous les 2 016 blocs. Lorsque la puissance de hachage diminue avant un ajustement de la difficulté, le temps de bloc augmente. Inversement, lorsque la puissance de hachage augmente avant un ajustement de la difficulté, le temps de bloc diminue. L'ajustement visera un temps de bloc de 10 minutes.

L'inflation du Bitcoin s'élève actuellement à 3.67 % et devrait diminuer progressivement. La prochaine réduction de moitié de la récompense par bloc est estimée à 56 jours, soit autour du 12 mai, date à laquelle l'inflation annuelle passera à 1.80 %. À mesure que les mineurs augmentent leur puissance de hachage et maintiennent un temps de bloc inférieur à 10 minutes, le délai estimé avant la prochaine réduction de moitié continuera de diminuer lentement.

Source: BitInfoCharts

Vingt-trois nouveaux ASIC SHA-256 ont été lancés en 2019, dont deux par Bitmain en décembre. Quatre autres ASIC devraient sortir cette année, ce qui pourrait expliquer la hausse continue de la puissance de hachage observée début 2020. Les mineurs les plus rentables sont actuellement les Bitmain Antminer S17+ et 17e, l'ASICminer 8 Nano Pro et le MicroBT Whatsminer M20S.

Les sources d'énergie renouvelables à travers le monde, notamment l'hydroélectricité et la géothermie, permettent de ramener le prix de l'électricité pour la plupart des fermes de minage à 0.04 $US/kWh, voire moins. Actuellement, 37 % des ASIC SHA-256 ne sont pas rentables. Si le prix de l'électricité augmente soudainement ou si le prix du Bitcoin continue de baisser, de plus en plus d'ASIC deviendront non rentables et la puissance de hachage diminuera encore.

Après la réduction de moitié du minage, nombre de ces ASIC deviendront probablement totalement non rentables si leur prix n'augmente pas de façon significative. Parmi les autres facteurs de réseau influençant la rentabilité du minage, on peut citer le prix, le temps de bloc, la difficulté, la récompense par bloc et les frais de transaction.

Source : asicminervalue

Du côté du réseau, le nombre de transactions quotidiennes sur la blockchain (ligne, graphique ci-dessous) et la valeur moyenne des transactions en dollars américains (zone colorée, graphique ci-dessous) ont fortement augmenté depuis avril 2018 et février 2019, respectivement. Le record actuel de transactions en une seule journée a été établi en décembre 2017, avec 500 000 transactions. Le record actuel de valeur moyenne des transactions en dollars américains a été établi le 24 juillet, à 51 000 $US.

Depuis juillet 2019, ces deux indicateurs ont diminué, avec un nombre de transactions quotidiennes avoisinant actuellement les 325 000 et une valeur moyenne des transactions proche de 9 300 $US. Depuis le début de l’année, les deux indicateurs ont augmenté : le nombre de transactions quotidiennes a progressé de 10 % et la valeur moyenne des transactions de 50 % au cours des trois derniers mois.

Source: CoinMetrics

Le nombre de transactions non confirmées s'est généralement maintenu sous la barre des 20 000 depuis août 2019, en période de forte affluence, et est même descendu sous les 5 000 en dehors de ces périodes (voir graphique ci-dessous). Ces derniers jours, avec l'augmentation de la volatilité des prix, ce nombre a frôlé les 40 000 aux heures de pointe.

Depuis la mi-juillet de l'année dernière, les transactions non confirmées n'ont dépassé les 35 000 qu'à deux autres occasions : le 30 septembre 2019 et le 12 février 2020. La baisse du taux de hachage au cours des derniers jours est également un facteur susceptible de contribuer à la congestion actuelle du réseau, car les temps de bloc ont maintenant dépassé 12 minutes.

La taille moyenne des blocs (voir graphique ci-dessous) a considérablement augmenté entre avril 2018 et le 29 juin 2019, en raison d'une augmentation de l'activité sur la blockchain et du déploiement de Veriblock (VBK), qui sécurise d'autres blockchains grâce au mécanisme de consensus Proof of Proof. Du 29 juin à fin décembre, la taille moyenne des blocs a chuté de près de 4 Mo à 1.35 Mo. Depuis, elle a augmenté pour atteindre plus de 1.6 Mo.

Les frais de transaction moyens (ligne, graphique ci-dessous) s'élèvent actuellement à 0.63 USD, malgré une taille de bloc croissante et une utilisation accrue de la blockchain depuis le record de 62 USD atteint fin décembre 2017. L'absence de transactions non confirmées sans frais et l'amélioration de la scalabilité ont permis de maintenir les frais nettement inférieurs à ceux de fin 2017.

De plus, le regroupement des transactions et l'augmentation des capacités hors chaîne du Lightning Network ont ​​permis de réduire la surcharge liée aux transactions sur la blockchain. Le regroupement des transactions est particulièrement efficace pour les entités générant un grand nombre de transactions sur la blockchain, comme les mineurs et les plateformes d'échange.

Source: CoinMetrics

Le ratio valeur du réseau Kalichkin/transactions on-chain (NVT) sur 30 jours a augmenté de 70 à 100 depuis le début de l'année, avant de commencer à baisser à 95 la semaine dernière (voir graphique ci-dessous). Bien que le NVT de Kalichkin ne tienne pas compte de l'inflation ni de l'utilisation des transactions off-chain, qui diminueraient le ratio global, cet indicateur demeure dans le tiers supérieur de sa fourchette historique.

Les trois précédents sommets du NVT, en février 2011, octobre 2014 et octobre 2018, ont tous été suivis de mouvements de prix baissiers. Selon cet indicateur, la probabilité d'un sommet local augmente si un autre sommet local du NVT est atteint. En décembre 2018, le NVT a touché un point bas à 46 avant de s'inverser à la hausse.

Le nombre d'adresses actives mensuelles (AAM) a atteint 720 000 au cours des trois derniers mois, soit son plus haut niveau en huit mois (voir graphique ci-dessous). Ce nombre s'élevait à 850 000 en juillet 2019, après avoir atteint un plus bas annuel de 550 000. Les AAM se maintiennent au-dessus de 500 000 depuis octobre 2016.

Le nombre d'adresses actives quotidiennes (AAD) a dépassé le million à trois reprises en 2019, les 14, 26 et 28 juin. Juin 2019 a été le premier mois où le nombre d'AAD a dépassé le million depuis février 2018. Le 14 décembre 2017, le nombre d'AAD avait dépassé 1.28 million.

Le réseau Bitcoin compte beaucoup plus d'adresses actives que toute autre blockchain. Une forte hausse ou une augmentation soutenue du nombre d'adresses actives quotidiennes (DAA) est un indicateur haussier pour les prix du marché, car elle suggère une augmentation de la demande de BTC sur la blockchain. À mesure que les infrastructures de transactions hors chaîne se développent, le nombre d'adresses actives quotidiennes peut stagner ou diminuer au fil du temps.

Source: CoinMetrics

Le ratio capitalisation boursière/capitalisation réalisée (MVRV) est un autre indicateur fondamental propre aux cryptomonnaies, utilisé pour évaluer les situations de surachat ou de survente. La capitalisation réalisée correspond approximativement à la valeur payée pour l'ensemble des cryptomonnaies en circulation, en additionnant leur valeur de marché au moment de leur dernière transaction sur la blockchain.

Historiquement, les périodes où le MVRV est inférieur à un ont indiqué une situation de survente, tandis que celles où il est supérieur à 3.5 ont indiqué une situation de surachat. Depuis janvier 2013, les trois niveaux de MVRV supérieurs à quatre ont coïncidé avec des records de prix. Actuellement, le MVRV est de 1.46 et en baisse, se maintenant en dessous du milieu de sa fourchette historique.

Source: CoinMetrics

L'analyse de l'ancienneté des UTXO (sorties de transactions non dépensées), ou cryptomonnaies non dépensées, peut également fournir des indications sur les fluctuations de prix. Les pics de cryptomonnaies récemment mises en circulation tendent à coïncider avec les sommets ou les creux locaux des cours de marché et peuvent refléter l'euphorie ou la capitulation. Les cryptomonnaies qui n'ont pas bougé récemment sont représentées par des couleurs froides, tandis que celles en cours de mouvement sont représentées par des couleurs chaudes.

Les cryptomonnaies n'ayant pas bougé depuis plus de cinq ans (bleu foncé) représentent 21.64 % de l'offre en circulation, soit environ 3.94 millions de BTC. La tranche d'âge de six à douze mois (jaune), soit les cryptomonnaies n'ayant pas bougé entre mars et octobre 2019, arrive en deuxième position avec 14.15 %. La tranche d'âge de un à trois mois (orange) avait progressé de 5 % entre avril et juin 2019, mais a reculé ces derniers mois. Historiquement, les pics de prix locaux ont été observés lorsque la tranche d'âge de un à trois mois, qui représente actuellement 7.48 %, dépassait 15 % de l'ensemble des UTXO en circulation.

Source : https://plot.ly/~unchained/37.embed

Du côté des développeurs, la version 0.19.1 de Bitcoin Core a été publiée en début de mois et apporte diverses corrections de bugs et améliorations de performances. Parmi les améliorations potentielles du protocole à venir figurent les signatures Schnorr, Taproot et Graftroot.

Les signatures Schnorr et l'agrégation de signatures offrent également la possibilité de réduire le stockage et la bande passante d'au moins 25 %. Taproot et Graftroot améliorent les arbres de syntaxe abstraite Merkelized (MAST) qui offrent trois avantages : des transactions plus petites, une confidentialité accrue et des contrats intelligents plus volumineux.

En septembre 2019, Pieter Wuille de Blockstream a également dévoilé des projets pour mini-scriptScript est une méthode simplifiée pour écrire du code Bitcoin. La version actuelle, Script, est complexe et difficile à utiliser pour ceux qui ne maîtrisent pas parfaitement le langage.

Selon Wuille, miniscript permet à un utilisateur d'écrire des scripts Bitcoin « de manière structurée et composable, autorisant divers types d'analyse statique, de signature générique et de compilation de politiques ». Miniscript est encore en développement et est actuellement testé en interne chez Blockstream.

Plus de 170 développeurs ont contribué à près de 1 800 commits au cours de l'année écoulée, principalement sur le dépôt GitHub principal. La plupart des cryptomonnaies utilisent la plateforme GitHub, où les fichiers sont enregistrés dans des dossiers appelés « dépôts » (ou « repos »), et les modifications apportées à ces fichiers sont consignées par des « commits », qui conservent une trace des modifications effectuées, de leur date et de leur auteur. Bien que les commits reflètent la quantité et non nécessairement la qualité, un nombre plus élevé de commits peut témoigner d'une activité et d'un intérêt plus importants de la part des développeurs.

Le projet BTC sur Github possède deux dépôts actifs : « bitcoin » (graphique du haut, présenté ci-dessous) et Bitcoin Improvement Protocols, « BIPs » (graphique du bas, présenté ci-dessous).

Source : Github – bitcoin

Source : Github – bitcoin/bips

Le volume des échanges de BTC au cours des dernières 24 heures a été dominé par le Tether (USDTLes échanges se font principalement sur les marchés du dollar américain (USD), représentant 21 % du volume total. Tether est un stablecoin dont le taux de change est faiblement indexé sur le dollar américain. De manière générale, les stablecoins représentent actuellement près de 75 % du volume total des échanges enregistrés au cours des dernières 24 heures.

En 2019, VanEck-SolidX a de nouveau retiré sa proposition d'ETF Bitcoin de la procédure d'examen de la Securities and Exchange Commission (SEC). Toutes les propositions d'ETF précédentes ont été rejetées par le régulateur américain. La SEC a jusqu'à présent reporté ses décisions concernant toutes les demandes d'ETF Bitcoin en cours. Cependant, plusieurs ETN Bitcoin sont déjà disponibles dans différentes juridictions à travers le monde et connaissent une croissance de leurs volumes d'échanges.

Au lieu d'un ETF traditionnel, VanEck-SolidX a lancé une version limitée d'un ETF BTC, accessible aux investisseurs institutionnels qualifiés. Ce produit (article 144a) gère actuellement 494 000 $ US d'actifs. La plateforme Bakkt, spécialisée dans les contrats à terme BTC à règlement physique, a été lancée en septembre 2019 et a enregistré une croissance constante de ses volumes tout au long de l'année 2019. Bakkt et le Chicago Mercantile Exchange (CME) ont également lancé un produit d'options sur le BTC.

Le volume mondial des transactions de gré à gré (OTC) sur LocalBitcoins.com a diminué de fin 2017 à mi-2019, puis de nouveau de mi-2019 à début 2020. Le volume notionnel mondial s'est maintenu aux alentours de 50 millions de dollars américains depuis le début de l'année. En mai 2019, LocalBitcoins a cessé ses activités en Iran, probablement en raison des sanctions américaines, et en juin 2019, le paiement en espèces de BTC en personne a été désactivé.

L'Amérique latine (marron) détient le pourcentage le plus élevé du volume notionnel total, suivie de l'Europe de l'Est (orange). Le Moyen-Orient (jaune) et la région Australie/Nouvelle-Zélande (gris) affichent les volumes notionnels les plus faibles, avec un volume d'échanges inférieur à 500 000 $US la semaine dernière. Les volumes notionnels du Venezuela et de la Colombie s'élèvent respectivement à 4.34 millions et 2.56 million de dollars américains. La banque centrale du Venezuela a également annoncé son intention d'intégrer le Bitcoin à son système de réserves.

Source : UsefulTulips

Les données mondiales de Google Trends concernant le terme « bitcoin » ont connu une hausse spectaculaire entre mars et juin 2019, atteignant un nouveau record annuel. Depuis juin, l'intérêt pour les recherches a diminué, mais a amorcé une légère reprise ces dernières semaines.

La hausse précédente du trafic de recherche était probablement liée à la forte augmentation du prix au deuxième trimestre, ainsi qu'aux mentions de plusieurs hauts responsables du gouvernement américain, dont le président des États-Unis. Tout au long de l'année 2018, les recherches liées au « bitcoin » ont chuté de façon spectaculaire. Malgré ce désintérêt, la requête « qu'est-ce que le bitcoin ? » est restée la plus populaire sur Google en 2018.

Une lente augmentation des recherches pour « bitcoin » a précédé la flambée des cours au quatrième trimestre 2017, signalant probablement l'arrivée massive de nouveaux acteurs sur le marché à cette période. Cependant, une étude de 2015 a mis en évidence une forte corrélation entre les données de Google Trends et le prix du BTC, tandis qu'une étude de 2017 a conclu que lorsque les recherches « bitcoin » sur Google aux États-Unis augmentaient de façon spectaculaire, le prix du BTC chutait.

Analyse technique

La baisse d'environ 30 % enregistrée aujourd'hui a entraîné des ventes massives et continues sur l'ensemble des plateformes d'échange. Les marchés des cryptomonnaies se sont également corrélés de plus en plus avec les marchés traditionnels mondiaux, qui ont connu leurs plus fortes baisses quotidiennes depuis plus de 30 ans. Les prix du pétrole ont également chuté de plus de 40 % le mois dernier en raison de l'augmentation de la production russe et saoudienne. Par ailleurs, la Covid-19 étant enfin reconnue comme une pandémie mondiale, le commerce et les loisirs sont à l'arrêt dans le monde entier.

Depuis octobre 2014, les pics de l'indice de volatilité CBOE (VIX) ont coïncidé avec des points bas locaux du prix du Bitcoin. Le VIX, ou « indice de la peur », atteint actuellement son plus haut niveau depuis la crise financière de 2008, où il avait culminé à 90. L'indice américain S&P 500 a affiché une corrélation quasi parfaite avec le prix du Bitcoin au cours de la semaine écoulée.

Conclusion

Le minage de Bitcoin par preuve de travail (PoW) sera soumis à une forte pression à mesure que le cours du Bitcoin continue de chuter. Avec la baisse brutale des prix, de plus en plus de mineurs deviendront non rentables et pourraient éteindre leur matériel. Cela entraînerait une augmentation du temps de traitement des blocs sur le réseau jusqu'au prochain ajustement de la difficulté.

À court terme, les indicateurs on-chain n'auront probablement pas d'impact significatif sur une éventuelle reprise des prix. Historiquement, les marchés traditionnels devront également se stabiliser pour que les acheteurs reviennent sur le marché des cryptomonnaies. Malgré la croyance répandue selon laquelle le Bitcoin servira de valeur refuge, l'évolution de son cours sur les plateformes d'échange la semaine dernière a démontré le contraire. Dans les mois à venir, le Bitcoin pourrait se redresser rapidement, l'assouplissement quantitatif et la création monétaire des banques centrales atteignant des niveaux sans précédent.