Analyses et commentaires sur le jeudi noir du Bitcoin

Jeudi dernier, les marchés mondiaux ont connu une journée de fortes turbulences, marquée par une vague de ventes massives, face à la réalité de la COVID-19. Les plateformes d'échange de cryptomonnaies, tant au comptant que pour les produits dérivés, ont peiné à gérer cette volatilité. Certaines plateformes ont même dû suspendre brièvement leurs activités afin de répondre à des besoins de liquidités et de capacité à court terme.

« Un échec dû à l'effet de levier »

Ces dernières années, le lancement de plateformes réglementées comme CME et Bakkt a attiré une nouvelle catégorie d'investisseurs sur le marché des crypto-actifs : les institutions.

Alors que l'économie mondiale est au bord d'un effondrement provoqué par la COVID-19, certains analystes soupçonnent que les institutions ont été prises dans un appel de marge mondial qui les a forcées à vendre leurs actifs cryptographiques.

« Aujourd'hui prouve que l'achat de Bitcoin par les institutions a aussi son revers », a tweeté Jimmy Song, spécialiste du Bitcoin , dans une tentative de rejeter la faute sur les grands acteurs.

Cette idée est étayée par des témoignages anecdotiques provenant de plateformes d'échange destinées aux particuliers, les plateformes américaines Coinbase et britanniques CoinCorner ayant toutes deux signalé des carnets d'ordres pléthoriques en faveur des acheteurs, et non des vendeurs, lors de la débâcle boursière de la semaine dernière.

Mais, comme l'a souligné l'économiste Alex Kruger la semaine précédant la grande vente massive, les volumes d'échanges de contrats à terme sur le Bitcoin sur le CME s'étaient déjà « effondrés » avant que la panique ne commence réellement, ce qui suggère que les institutions avaient peut-être déjà déplacé des capitaux ailleurs et n'ont donc joué qu'un rôle mineur dans le déclenchement de la chute.

Mike Novogratz, fervent partisan du Bitcoin, doute lui aussi que la chute soit due à des professionnels. « Les institutions ne sont pas assez rapides pour vendre comme ça », a-t-il tweeté. « C'était une vente panique de la part de ceux qui avaient acheté à crédit », ajoutant : « C'était une perte sèche due à l'effet de levier. »

Le « disjoncteur » BitMEX

Selon Datamish , un total de 618 millions de dollars en bitcoins ont été perdus en quelques heures seulement, les traders ayant des positions longues ayant été mis sous pression, ce qui a déclenché une cascade de liquidations.

La chute fut si rapide que le Basis — défini comme la différence de prix entre le prix au comptant et le prix à terme — a atteint 800 $, ce qui suggère que des ventes massives sur BitMEX faisaient baisser le prix.

Puis, lorsque BitMEX s'est soudainement mis hors ligne en évoquant un « problème matériel » ambigu, la pression à la vente s'est atténuée et le prix a rapidement rebondi, ce qui a amené les traders à soupçonner une manœuvre frauduleuse.

Il n'est pas rare, sur les marchés des cryptomonnaies, que cette forte activité boursière coïncide avec une interruption de service, ce qui amène souvent les critiques à crier à la manipulation. Mais cette fois-ci, selon Sam Bankman-Fried , PDG de la plateforme concurrente de produits dérivés FTX , la situation était différente.

Dans une théorie qu'il qualifie lui-même de « folle », Bankman-Fried affirme qu'au lieu de céder à la pression des échanges, BitMEX aurait délibérément coupé le fonctionnement de son système de liquidation pour empêcher le Bitcoin de chuter encore davantage et sauver le fonds d'assurance.

Cette théorie a depuis été démentie par BitMEX sur Twitter, mais également relayée par plusieurs traders de renom, dont Luke Martin.

Si cela se confirme, l'intervention de BitMEX ne serait qu'un point de similitude supplémentaire entre les cryptomonnaies et le marché boursier américain en difficulté, qui a déjà déclenché plus d'un « coupe-circuit » ces derniers jours, les ventes sur le S&P 500 ayant chuté de 7 % en une seule séance.

Malheureusement, en raison de la réponse tardive et maladroite du Royaume-Uni et des États-Unis face à la menace du COVID-19, le monde va certainement subir d'importantes difficultés économiques dans les mois à venir.