बीएनसी और बीटीएसई ने खंडित बाजार में मजबूत मूल्य निर्धारण लाया

क्रिप्टो एक्सचेंजों का खंडित वैश्विक परिदृश्य उनके बीच लगभग निरंतर मूल्य असमानता पैदा करता है जो एक मध्यस्थ का सपना हो सकता है, लेकिन विश्वसनीय तीसरे पक्ष के उद्योग मूल्य निर्धारण मानकों की कमी वायदा, फंड और यहां तक ​​कि ईटीएफ जैसे व्युत्पन्न उत्पादों के निर्माण में बाधा बनी रहेगी।

विरासती बाज़ारों में, सूचकांकों का निर्माण और रखरखाव स्टैंडर्ड एंड पूअर्स जैसी रेटिंग एजेंसियों, बाज़ार डेटा विक्रेताओं और NASDAQ, FTSE और MSCI जैसे विशेषज्ञ सूचकांक प्रदाताओं द्वारा किया जाता है। मानकों के दृष्टिकोण से, अंतर्राष्ट्रीय प्रतिभूति आयोग संगठन (IOSCO) G20 और वित्तीय स्थिरता बोर्ड (FSB) के साथ मिलकर पूंजी बाज़ारों के लिए सूचकांकों और बेंचमार्क के लिए वैश्विक मानदंड निर्धारित करता है।

स्व-सूचकांकीकरण, फंड और वित्तीय उत्पाद प्रदाताओं के बीच एक चलन है, जहाँ वे प्रबंधन और लेनदेन शुल्क कम करने के लिए अपनी कीमतों पर आधारित अपने स्वयं के सूचकांक बनाते हैं, जिससे तीसरे पक्ष की लागत कम होती है। हालाँकि, इस बेंचमार्क-निर्धारण ने यूरोपीय संघ के नियामकों के लिए हितों के टकराव की चिंताएँ बढ़ा दी हैं, जिनमें सूचकांक में बदलाव या किसी ETF के शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य से छेड़छाड़ शामिल है। यह जोखिम क्रिप्टो ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म और सूचकांकों पर समान रूप से लागू होता है।

डिजिटल मानक की ओर

चूँकि डिजिटल बाज़ार वैश्विक और खंडित हैं, इसलिए ऐसा कोई मानक निर्धारक नहीं है, क्योंकि यह अभी इतना नया उद्योग है कि बड़े रेटिंग उद्योग इसका ऑडिट नहीं कर सकते। यह डेटा प्राप्ति का मुद्दा नहीं है - क्योंकि लगभग सभी मूल्य और परिसंपत्ति डेटा सार्वजनिक एपीआई के माध्यम से उपलब्ध हैं - बल्कि डेटा संग्रह का मुद्दा है।

ब्रेव न्यू कॉइन ने शुरुआत से ही अपने एलएक्स इंडेक्स-सीरीज़ को उपयुक्त आईओएससीओ मानकों के अनुरूप बनाने की पहल की है। और अब, पहली बार, इसने दुबई स्थित फिएट-क्रिप्टो एक्सचेंज बीटीएसई के लिए एक समग्र सूचकांक बनाया है , जो स्पॉट और फ्यूचर्स बाजारों में कारोबार करता है।

बीबीसीएक्स का व्यापार केवल बीटीएसई पर वायदा बाजार में ही किया जा सकता है तथा सूचकांक का वास्तविक समय मूल्य निर्धारण हाजिर बाजार में देखने के लिए उपलब्ध है।

बीबीसीएक्स सूचकांक की घटक परिसंपत्तियाँ बिटकॉइन, एथेरियम और लाइटकॉइन हैं,
और इनका मूल्य निर्धारण ब्रेव न्यू कॉइन की रियल टाइम प्राइसिंग (RTP) सेवा का उपयोग करके किया जाता है, जो स्वीकृत मूल्य निर्धारण स्रोतों की ऑर्डरबुक से वास्तविक समय में क्रिप्टोकरेंसी मूल्य सूचकांकों की गणना करती है। BBCX, BTSE पर एक व्यापार योग्य वायदा अनुबंध है और उद्योग जगत में पहला ऐसा अनुबंध है जो कई मूल्य निर्धारण स्रोतों में क्रिप्टो परिसंपत्तियों की एक टोकरी को सेकंड से भी कम आवृत्ति पर ट्रैक करता है।

बीबीसीएक्स घटक और भार

• बीटीसी 60%
• ईटीएच १४४%
• एलटीसी 6.75%

जहाँ अन्य बीटीसी मूल्य सूचकांक मूल्य निर्धारण के लिए निष्पादित उद्धरणों (व्यापार इतिहास) पर निर्भर करते हैं, वहीं गणना की उच्च आवृत्ति के कारण, आरटीपी सेवा केवल निष्पादन योग्य डेटा (लिमिट ऑर्डर बुक) का उपयोग करती है। इस प्रकार, आरटीपी दरें प्रकृति में अग्रगामी होती हैं, और एक ही समय में माँग-आपूर्ति की गतिशीलता को सटीक रूप से प्रतिबिंबित करने का कार्य करती हैं, जिससे बीबीसीएक्स सूचकांक में उप-सेकंड टिक्स भी संभव हो पाती हैं।

किसी तीसरे पक्ष द्वारा समग्र सूचकांक का निर्माण और रखरखाव करने से एक्सचेंज और ग्राहक दोनों को कई लाभ होते हैं।

बीएनसी सूचकांक हेरफेर और मूल्य विचलन को कम करते हैं

24 सितंबर को, बिटकॉइन की बिक्री की एक घटना के कारण कॉइनबेस एक्सचेंज पर कीमतों में गड़बड़ी हुई। उस समय, उपयोगकर्ता कीमतों में बड़े अंतर के साथ, ऑर्डरबुक के काम न करने की सूचना दे रहे थे। कॉइनबेस प्रो और कॉइनबेस प्राइम की कीमतें भी कुछ समय के लिए असंबद्ध रहीं। इस तरह की यादृच्छिक और अप्रत्याशित घटनाएँ एक बार फिर उन सभी उत्पादों के लिए मज़बूत बाज़ार सूचकांकों की आवश्यकता को दर्शाती हैं जो सटीक मूल्य जानकारी पर अत्यधिक निर्भर करते हैं।

इन यादृच्छिक और अप्रत्याशित घटनाओं ने उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों के लिए मध्यस्थता का अवसर प्रस्तुत किया और उन सभी उत्पादों के लिए मजबूत बाजार सूचकांकों की आवश्यकता को और स्पष्ट किया जो सटीक मूल्य जानकारी पर बहुत अधिक निर्भर करते हैं।

जुलाई में एक और मूल्य-अव्यवस्था की घटना घटी, जब बिटस्टैम्प एक्सचेंज पर एक बड़े ऑर्डर के कारण एथेरियम के सभी एक्सचेंजों में अचानक गिरावट आई। कुछ ही मिनटों में कीमत लगभग $270 से $190 तक गिर गई, जिससे न केवल बिटस्टैम्प पर, बल्कि प्रमुख एक्सचेंजों बिटमेक्स, क्रैकेन, जेमिनी और कॉइनबेस पर भी ग्राहकों की पोजीशन खत्म हो गई।

पांच एक्सचेंजों के बीच ईथर में फ्लैश क्रैश के दौरान मूल्य में गिरावट का अंतर सबसे विश्वसनीय एक्सचेंजों के समग्र तरल सूचकांक की तुलना में

एथेरियम के लिए लिक्विड इंडेक्स मूल्य का उपयोग करते हुए, ELX व्यापारियों के स्टॉप लॉस की रक्षा कर सकता था जब बिटस्टैम्प एक्सचेंज पर बड़े पैमाने पर बिक्री ऑर्डर ने ETH की कीमत को गिरा दिया, विशेष रूप से बिटमेक्स और बिटस्टैम्प पर।

ब्रोकरों के लिए, तृतीय-पक्ष (और IOSCO संगत) सूचकांकों का उपयोग ग्राहकों द्वारा "मूल्य चुनौतियों" के जवाब में उनकी सहायता कर सकता है - उदाहरण के लिए, यदि कोई CFD ग्राहक अपनी स्थिति या व्यापार पर लागू मूल्य या निपटान दर पर विवाद करता है, तो CFD प्रदाता कह सकता है कि "उस मूल्य पर पहुँचने के समय हम XYZ सूचकांक का उपयोग कर रहे थे, जिसने 123 का मूल्य दिया"। यदि पक्ष को आगे की जाँच की आवश्यकता हो, तो सूचकांक प्रदाता को अपनी कार्यप्रणाली और प्रकाशित मूल्यों को प्रासंगिक समय पर प्रचलित दर के रूप में इंगित करने में सक्षम होना चाहिए।

खुदरा व्यापारी निशाने पर

मानक निर्धारण और जांच-पड़ताल की कमी के कारण, खुदरा व्यापारी स्व-मूल्य निर्धारण और स्व-अनुक्रमण वाले ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर पारंपरिक बाजारों की तुलना में मूल्य हेरफेर के अधिक जोखिम में हैं। ये अक्सर ऐसे एक्सचेंज होते हैं जो अपने स्पॉट मूल्य अपने स्वयं के संदर्भ दरों (अपने स्वयं के व्यापार और ऑर्डर बुक से) से प्राप्त करते हैं, और अक्सर कृत्रिम उत्पादों का उपयोग करके क्रिप्टो डेरिवेटिव और लीवरेज्ड उत्पाद बनाते हैं जो खुदरा व्यापारियों को आकर्षित करते हैं, लेकिन अक्सर ग्राहक के वित्तीय हित में नहीं होते हैं और वास्तव में जोखिम को और बढ़ा सकते हैं।

यह स्थिति विशेष रूप से कॉन्ट्रैक्ट-फॉर-डिफरेंस (सीएफडी) ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर देखी जा रही है, जिन्होंने क्रिप्टो उत्पादों पर ध्यान केंद्रित किया है और यहां तक ​​कि अपने स्वयं के ट्रेड करने योग्य इंडेक्स भी बनाए हैं। सीएफडी डेरिवेटिव उत्पाद हैं जो कई पारंपरिक बाजारों (बॉन्ड, स्टॉक, कमोडिटी) और क्रिप्टो बाजारों तक बड़े मार्जिन के साथ आसान पहुंच प्रदान करते हैं, जो अक्सर 100 गुना तक होता है, इसलिए खुदरा व्यापारियों के लिए यह बहुत आकर्षक है। हालांकि, यह एक विवादास्पद व्यापार मॉडल है और सीएफडी अमेरिका और ब्रिटेन में अवैध हैं - फ्रांसीसी और यूके के वित्तीय नियामक भी सभी खुदरा क्रिप्टो डेरिवेटिव और सीएफडी पर प्रतिबंध लगाने पर विचार कर रहे हैं।

सीएफडी मार्केट-मेकिंग प्लेटफॉर्म बुकमेकर्स के समान मार्केटिंग रणनीति अपनाते हैं; ई-टोरो, सीएमसी मार्केट्स, Plus500और नवागंतुक स्किलिंग, ये सभी पेशेवर खेल टीमों के प्रायोजन के माध्यम से जनता को विज्ञापन देते हैं।जोखिम संबंधी अस्वीकरण: खुदरा सीएफडी खातों में से 80% को नुकसान होता है। प्लस500 स्पेन, पुर्तगाल, फ्रांस या रूस में परिचालन नहीं करता है।

इन एक्सचेंजों को 'मार्केट-मेकर' कहा जाता है क्योंकि ये सभी परिसंपत्तियों के लिए तरलता और संदर्भ मूल्य निर्धारण प्रदान करते हैं और ग्राहक लेनदेन के लिए प्रतिपक्ष के रूप में भी कार्य करते हैं, जिससे ग्राहक हितों का स्पष्ट टकराव हो सकता है। चूँकि क्रिप्टो बाज़ार अत्यधिक अस्थिरता से ग्रस्त रहते हैं, इसलिए CFD प्लेटफ़ॉर्म का उपयोग करने वाले खुदरा व्यापारी खुद को बाहरी और आंतरिक दोनों तरह के हेरफेर के लिए असुरक्षित छोड़ देते हैं।

खुदरा व्यापारियों के लिए डेरिवेटिव और लीवरेज्ड उत्पादों की तलाश करने का दूसरा विकल्प बिटमेक्स, ओकेएक्स, हुओबी या डेरिबिट जैसे क्रिप्टो-आधारित एक्सचेंजों का उपयोग करना है। ये सभी एक्सचेंज बाज़ार में होने वाले अत्यधिक उतार-चढ़ाव से उपयोगकर्ताओं की सुरक्षा के लिए हेरफेर-रोधी और परिसमापन उपायों के विभिन्न संस्करणों पर प्रयोग कर रहे हैं।

BitMEX बिटकॉइन XBT फ्यूचर्स मार्केट सबसे बड़ा डेरिवेटिव मार्केट है जो दैनिक BTC ट्रेडिंग वॉल्यूम का अधिकांश हिस्सा संचालित करता है। इसके फ्यूचर्स मार्केट मूल्य के सूचकांक घटक Bitstamp, Coinbase Pro और Kraken पर स्थित स्पॉट मार्केट हैं। हालांकि, BitMEX बिटकॉइन मार्केट अपने मूल्य घटकों के स्पॉट मार्केट की तुलना में कई गुना बड़ा है, जिसके कारण इन दोनों के बीच कीमतों में भारी अंतर देखने को मिलता है।

बिटमेक्स मुख्य रूप से एक मार्केट मेकर के रूप में भी काम करता है और इसका एक्सबीटी सतत स्वैप अनुबंध वायदा की तुलना में स्पॉट दर के करीब ट्रेड करता है (सीएफडी के समान कार्य प्रदान करता है)।

बाजार-निर्माण प्लेटफार्मों पर हितों का टकराव:

(i) स्व-मूल्य निर्धारण और अनुक्रमण – इससे एकल परिसंपत्ति के मुक़ाबले मूल्यों और मात्राओं में आंतरिक हेरफेर की संभावना बढ़ जाती है क्योंकि एक्सचेंज संदर्भ मूल्य निर्धारित करता है और तरलता प्रदान करता है।

(ii) स्टॉप लॉस का पता लगाना – चूंकि एक्सचेंज अपने रिकॉर्ड में सभी ऑर्डर रखता है, इसलिए उसे उन मूल्य क्षेत्रों की जानकारी होती है जहां व्यापारियों ने अपने स्टॉप लॉस लगाए होते हैं और वह कीमत को उस स्तर से आगे ले जाने की क्षमता रखता है।

(iii) स्वयं के संदर्भ मूल्यों का उपयोग करने वाले स्व-अनुक्रमणीय उत्पाद – पारदर्शिता, हेरफेर और ग्राहक विवादों में निष्पक्षता को लेकर चिंताएं पैदा करते हैं

ज़ीरो एक बग हो सकता है, कोई विशेषता नहीं

फ़िएट-क्रिप्टो एक्सचेंजों की तलाश करने वाले खुदरा निवेशक ऐसे प्लेटफ़ॉर्म का इस्तेमाल करना पसंद करेंगे जो उनके ऑर्डर सीधे वैश्विक बाज़ारों में प्रोसेस करता हो और एक स्वतंत्र मूल्य और सूचकांक प्रदाता का इस्तेमाल करता हो, लेकिन ये प्लेटफ़ॉर्म कम जाने-माने हैं (फुटबॉल और रग्बी जर्सी के मुख्य प्रायोजक नहीं हैं) और ट्रेडिंग उत्पादों या टूल्स की उतनी व्यापकता प्रदान नहीं करते। वे अक्सर 'शून्य शुल्क' और 'तंग स्प्रेड' के लालच में आ जाते हैं, जो, जैसा कि हमने देखा है, अक्सर हितों के टकराव का कारण बनता है।

क्रिप्टो एक्सचेंज का परिदृश्य बेहद जटिल, खंडित, भद्दा और हैकिंग के जोखिम से ग्रस्त है। पारंपरिक परिसंपत्तियों के साथ-साथ क्रिप्टो के व्यापार की मांग बनी हुई है और बाज़ार में एक ऐसे विश्वसनीय प्रदाता की कमी बनी हुई है जो अपने संदर्भ मूल्य निर्धारण के आधार पर खरा उतर सके।