ब्यूटेरिन ने एथेरियम की उच्च-टीपीएस दौड़ को "औसत दर्जे की ओर ले जाने वाला मार्ग" बताया है, क्योंकि पूंजी हाइपरलिक्विड और ज़कैश की ओर स्थानांतरित हो रही है।

समय का चुनाव स्पष्ट था। ईथर लगभग 2,120 डॉलर पर कारोबार कर रहा है, जो अगस्त 2025 में अपने उच्चतम स्तर 5,000 डॉलर से लगभग 57% नीचे है। हाइपरलिक्विड के HYPE टोकन में इस साल अब तक 147% की तेजी आई है और यह 63 डॉलर तक पहुंच गया है, जिससे इस सप्ताह की शुरुआत में इसका पूर्ण रूप से डाइल्यूटेड वैल्यूएशन सोलाना से भी ऊपर चला गया था। Zcash, जो एक पुराना प्राइवेसी कॉइन है और पिछले अधिकांश समय तक एक भुला हुआ टिकर रहा, 2026 में लगभग 1,400% ऊपर चढ़ गया है और अब मार्केट कैपिटलाइजेशन के हिसाब से शीर्ष 15 में शामिल है। यह स्पष्ट है कि ETH से हटकर ईथर की ओर रुझान बढ़ गया है, और बुटेरिन का पत्र इस बात को जानबूझकर फिर से परिभाषित करने का प्रयास प्रतीत होता है कि एथेरियम वास्तव में किस चीज के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहा है।

ETH का मूल्य 2,110.734 डॉलर है, जो एक साल पहले के 4,000 डॉलर से अधिक से गिर गया है। स्रोत: बहादुर नया सिक्का

“छोटे जहाज” का सिद्धांत

बुटेरिन फाउंडेशन लिखा थासंगठन अपने शेष संसाधनों का उपयोग व्यापकता के बजाय दीर्घायु पर केंद्रित करने का विकल्प चुन रहा है। हाँ, इसका मतलब है कि हम कम ETH बेचेंगे। संगठन अपने दायरे को CROPS नामक चार गुणों तक सीमित करेगा - सेंसरशिप प्रतिरोध, खुलापन, गोपनीयता और सुरक्षा - और यह स्वीकार करेगा कि मिशन के अनुरूप लोग और परियोजनाएँ जो इस मूल क्षेत्र से बाहर काम कर रही हैं, "वास्तव में आवश्यक हैं यदि हम चाहते हैं कि महत्वपूर्ण कार्यों के लिए बाहरी पूंजी आकर्षित हो सके।"

बुटेरिन ने पाठकों को याद दिलाया कि ईएफ के पास कुल ईटीएच आपूर्ति का केवल 0.16% हिस्सा है, जिसका मूल्य लगभग 408 मिलियन डॉलर है - जो अन्य चेन पर मौजूद इसी तरह के फाउंडेशन के नियंत्रण का एक छोटा सा हिस्सा है। 2014 के टोकन-बिक्री दस्तावेजों में परिभाषित इसका मूल उद्देश्य 2022 में विलय के साथ पूरा हो गया था। इसे "एक शाश्वत संरक्षक के रूप में डिज़ाइन नहीं किया गया था।"

अंतरिम सह-कार्यकारी निदेशक बास्टियन औए, जिन्होंने फरवरी में टोमाज़ स्टांज़ाक से पदभार संभाला था, इस परिवर्तन का संचालन कर रहे हैं। आया मियागुची ने 2025 की शुरुआत में अध्यक्ष का पदभार ग्रहण किया। बुटेरिन ने इस बात पर जोर दिया कि विस्तारित बोर्ड पर उनका अपना प्रभाव "लगातार कम होता जाएगा, जो ईमानदारी से कहूं तो मैं चाहता हूं।"

थ्रूपुट हथियारों की होड़ का खंडन

सबसे महत्वपूर्ण अंश बुटेरिन द्वारा उच्च-टीपीएस रोडमैप की स्पष्ट अस्वीकृति थी, जिसने सोलाना, बीएनबी चेन और नए प्रवेशकर्ता टेम्पो सहित प्रतिस्पर्धी एल1 को परिभाषित किया है।

उन्होंने लिखा, "जितना संभव हो उतना तेज़ और स्केलेबल होना, और दूसरों की तुलना में केवल एक छोटे से एप्सिलॉन से अधिक विकेंद्रीकृत होना, औसत दर्जे का रास्ता है, और अगर हम ऐसा करने की कोशिश करेंगे तो हम हार जाएंगे।"

इसके बजाय, बुटेरिन ने तीन तकनीकी प्राथमिकताओं को रेखांकित किया, जिनमें वह चाहते हैं कि एथेरियम "बेहद प्रभावशाली" हो: एआई-सहायता प्राप्त औपचारिक सत्यापन के माध्यम से सिद्ध रूप से बग-मुक्त एथेरियम, जिसके बारे में उन्होंने कहा कि "पिछले छह महीनों में" यह असंभव से संभव हो गया है; एक "उपलब्ध श्रृंखला" सर्वसम्मति डिजाइन जो अतुल्यकालिकता और 49% हमलावर परिदृश्यों दोनों के तहत सुरक्षा बनाए रखता है - एक दोहरा गुण, जिसके बारे में उनका दावा है कि कोई अन्य प्रमुख श्रृंखला इसे लक्षित नहीं कर रही है; और वॉलेट स्तर पर मध्यस्थों को आक्रामक रूप से कम करना, स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट वॉलेट के लिए रिलेयर्स और तृतीय-पक्ष सर्वरों पर वर्तमान निर्भरता को "ईमानदारी से शर्मनाक" बताते हुए।

गति से दूर हटने का यह बदलाव पूरी तरह से नया नहीं है। इसकी बुनियाद पिछले साल के अंत में सुरक्षा को प्राथमिकता देने वाले पुनर्संरचना का संकेत दिया।zkEVM टीमों को 2026 के अंत तक सुरक्षा संबंधी लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए प्रेरित करना, और एक समर्पित जनवरी में पोस्ट-क्वांटम टीम का गठन किया गया था।रविवार के पोस्ट ने उन सभी कदमों को एक ही सिद्धांत में समेट दिया।

फाउंडेशन स्पष्ट रूप से पतला होता जा रहा है

यह पत्र कई वरिष्ठ योगदानकर्ताओं के इस्तीफे के माहौल में आया है। कम से कम आठ वरिष्ठ योगदानकर्ताओं ने 2026 में ईएफ से इस्तीफा दे दिया है या इस्तीफा देने की घोषणा कर दी है, जिनमें से पांच ने अकेले मई में इस्तीफा दिया। स्टैन्ज़ाक ने फरवरी में पद छोड़ दिया। लंबे समय से संचालन प्रमुख रहे जोश स्टार्क ने सात साल बाद मार्च में इस्तीफा दे दिया। प्रोटोकॉल क्लस्टर के तीन योगदानकर्ता - बरनाबे मोनॉट, टिम बेइको और ट्रेंट वैन एप्स - भी पद छोड़ने की तैयारी में हैं। एक अन्य प्रोटोकॉल शोधकर्ता, एलेक्स स्टोक्स ने इसी महीने की शुरुआत में पद छोड़ दिया।

ब्यूटेरिन ने स्वीकार किया कि समुदाय की आलोचना - विशेष रूप से एथेरियम के घोषित विकेंद्रीकरण और गोपनीयता के लोकाचार और फाउंडेशन की वास्तविक कार्रवाइयों के बीच का अंतर - उनके लिए व्यक्तिगत रूप से "एक बड़ा बोझ और पीड़ा" रहा है, और उन्होंने पुनर्गठन को उस अंतर की सीधी प्रतिक्रिया के रूप में बताया।

उन्होंने यह भी खुलासा किया कि "मेरी कुल संपत्ति का लगभग 90% हिस्सा ETH में है," और शेष का अधिकांश हिस्सा ओपन-सोर्स बायोटेक, सॉफ्टवेयर और हार्डवेयर परियोजनाओं में लगाया गया है। उन्होंने तर्क दिया कि ETH नेटवर्क का सबसे अधिक वित्तीय रूप से मूल्यवान उत्पाद है और CROPS-अक्ष के उन गुणों से सीधे लाभान्वित होता है जिनके लिए वे प्रयासरत हैं - लेकिन इस संपत्ति का समर्थन करना अब EF के दायरे से बाहर है। उन्होंने लिखा, "यहीं पर हमें अन्य नायकों की आवश्यकता है, जिनमें से कुछ के पास EF से भी अधिक ETH है, जो आगे आकर मदद करें।"

बाजार का वह संदर्भ जिसका जिक्र बुटेरिन नहीं कर रहे हैं।

यह रणनीतिक बदलाव तकनीकी दृष्टि से तो तर्कसंगत है, लेकिन क्या यह व्यापारियों को स्वीकार्य होगा, यह एक अलग प्रश्न है।

पूंजी का वह संचलन जिसकी ओर BitMEX के सह-संस्थापक आर्थर हेज़ ने हाल ही में क्रिप्टो की "पवित्र त्रिमूर्ति" के रूप में वर्णित किया है - NEAR, अतितरल, तथा Zcash — यह वास्तविक और मापने योग्य है। मल्टीकॉइन कैपिटल द्वारा फरवरी से निर्मित एक महत्वपूर्ण ZEC हिस्सेदारी का खुलासा करने के बाद, Zcash ने इस महीने की शुरुआत में मार्केट-कैप तालिका में कार्डानो को पीछे छोड़ दिया, जिसका मुख्य कारण निगरानी-प्रतिरोध बताया गया। कुछ पैमानों पर, हाइपरलिक्विड एथेरियम और सोलाना दोनों के संयुक्त साप्ताहिक शुल्क से अधिक उत्पन्न करता है, और $620 मिलियन से अधिक का वार्षिक प्रोटोकॉल राजस्व एक आक्रामक बायबैक कार्यक्रम को बढ़ावा देता है। HYPE के स्पॉट ETF में 20 मई को रिकॉर्ड $25 मिलियन का निवेश हुआ, जबकि उसी दिन BTC और ETH दोनों ETFs से निकासी हुई।

ईटीएच धारकों के लिए, असुविधा सामरिक के बजाय संरचनात्मक है। ईथर ने बिटकॉइन की तुलना में काफी खराब प्रदर्शन किया है (पहली तिमाही के अनुसार इस वर्ष अब तक लगभग 25% की गिरावट)। फेमेक्स रिपोर्ट) और साल के अधिकांश समय तक चर्चा में रहने वाले ऑल्टकॉइन। 2026 की शुरुआत में बुटेरिन द्वारा चरणबद्ध तरीके से की गई ईटीएच बिक्री - जिसका खुलासा और कारण बताया गया था, लेकिन जो वास्तविक समय में ऑन-चेन पर दिखाई दे रही थी - ने निवेशकों की बेचैनी को और बढ़ा दिया।

रविवार को दिए गए फाउंडेशन के जवाब का सार यह है कि एथेरियम को उन धारणाओं का पीछा नहीं करना चाहिए जो उससे दूर भाग रही हैं। परपेचुअल डीईएक्स थ्रूपुट पर हाइपरलिक्विड, टीपीएस पर सोलाना, या रॉ परफॉर्मेंस पर नए टेम्बो एल1 को मात देने की कोशिश करने से एथेरियम एक ऐसे बाजार में आ जाएगा जहां उसे कोई संरचनात्मक लाभ नहीं है। बुनियादी स्तर पर गोपनीयता के मामले में ज़कैश को मात देने की कोशिश करना - प्राइवेसी स्टीवर्ड्स पहलवॉलेट लेयर पर कोहाकू और एक नेटिव L1 zkEVM - एक अलग ही प्रस्ताव है।

रिसेप्शन

एथेरियम समर्थकों की प्रतिक्रिया काफी हद तक सकारात्मक रही। एथेरियम के शिक्षक एंथनी ससानो ने सार्वजनिक रूप से बुटेरिन को धन्यवाद दिया और ईटीएच को नेटवर्क के सबसे मूल्यवान उत्पाद के रूप में प्रस्तुत करने की सराहना की। एथेरियम के शुरुआती सलाहकार और लेखक विलियम मौगायर ने इस पोस्ट को "सप्ताहांत में एथेरियम का अपना स्पष्टता अधिनियम" बताया। उन्होंने कहा, "यह एक स्पष्ट संदेश था, और आगे का रास्ता बिल्कुल साफ है।"

मुख्य समुदाय के बाहर, स्थिति स्पष्ट नहीं है। उच्च-टीपीएस एल1 समूह और पर्प-डेक्स नैरेटिव दोनों इस धारणा पर आधारित हैं कि प्रदर्शन और उत्पाद-बाजार अनुकूलता, न कि मूल्य, दीर्घकालिक मूल्य प्राप्ति को संचालित करते हैं। बुटेरिन इसके विपरीत दांव लगा रहे हैं: उनका मानना ​​है कि एक विश्वसनीय रूप से तटस्थ, सेंसरशिप-प्रतिरोधी, गोपनीयता-संरक्षित संस्थागत परिसंपत्ति, जो अपने मूल गुणों पर समझौता न करने वाली श्रृंखला द्वारा सुरक्षित है, अंततः एक तेज, अधिक केंद्रीकृत प्रतिस्पर्धी की तुलना में अधिक मूल्य अर्जित करती है।

खुद उनके नज़रिए से देखें तो यह एक अनुचित दांव है। यह सही है या नहीं, इसका जवाब अगले तिमाही में नहीं मिलेगा - ग्लैमस्टर्डम जून तक का लक्ष्य रख रहा है, और आगे के अपग्रेड को 2026 के अंत में जारी होने वाले हेगोटा नामक रिलीज़ तक टाल दिया गया है - बल्कि एथेरियम ने जिस लंबी अवधि के लिए प्रतिबद्धता जताई है, उसमें मिलेगा।

फिलहाल, ईटीएच धारकों से धैर्य रखने का अनुरोध किया जा रहा है। ZEC और HYPE ट्रेडर्स को वहां मौजूद रहने के लिए भुगतान किया जा रहा है।