सायलर और क्वांटम संकट के चलते बाजार चक्र की परीक्षा हो रही है, ऐसे में ZCash में उछाल आया है जबकि बिटकॉइन की कीमत में भारी गिरावट आई है।

Zcash की कीमत बढ़ रही है, लेकिन बिटकॉइन की बिकवाली हमेशा की तरह ही है - लगातार बढ़ती महंगाई, डॉलर की मजबूती, ईरान को लेकर मंडराता जोखिम और मई में स्पॉट-ईटीएफ से लगभग 2.3 अरब डॉलर की सबसे बड़ी मासिक निकासी के साथ 2026 का सबसे बड़ा मासिक निकासी अभियान। इस विशेष गिरावट को दिलचस्प बनाने वाली बात कीमत नहीं है। बल्कि इसके ऊपर घटित हो रही तीन घटनाएं हैं।

बिटकॉइन की कीमत में भारी गिरावट आई और यह गिरकर 66,900 डॉलर पर आ गया। स्रोत: बहादुर नया सिक्का

“कभी न बेचें” वाली बात आखिरकार बदल गई।

पहला कारण कॉर्पोरेट है। 1 जून को, माइकल सेलर की स्ट्रैटेजी ने एक 8-K फाइलिंग में खुलासा किया कि उसने औसतन $77,135 में 32 बिटकॉइन बेचे थे - दिसंबर 2022 के बाद यह उसकी पहली बिक्री थी, और पांच साल के "हम कभी नहीं बेचेंगे" सिद्धांत में पहली दरार थी, जिसने इस चक्र को परिभाषित करने में उतना ही योगदान दिया जितना कि किसी भी हाल्विंग ने।

प्रतीकात्मकता को हटा दें तो यह सौदा लगभग नगण्य है: 843,076 बिटकॉइन के खजाने के मुकाबले लगभग 2.5 मिलियन डॉलर, यानी कुल हिस्सेदारी का लगभग 0.0038%। वॉल स्ट्रीट के विश्लेषकों ने इसे आर्थिक रूप से महत्वहीन बताया, और कहा कि यह कंपनी के एसटीआरसी प्रेफर्ड स्टॉक पर वितरण के लिए धन जुटाने का एक रणनीतिक कदम था, न कि कोई क्रांतिकारी बदलाव। उसी सप्ताह कंपनी ने अपने बाजार मूल्य पर आधारित इक्विटी कार्यक्रम के माध्यम से 128 मिलियन डॉलर से अधिक जुटाए, जो बिटकॉइन की बिक्री से पचास गुना अधिक था।

लेकिन असल मुद्दा गणित नहीं है। मुद्दा सिद्धांत है — और यह सिद्धांत अब और भी महत्वपूर्ण हो गया है क्योंकि स्ट्रेटेजी की मिश्रित लागत 75,699 डॉलर है, जिसका अर्थ है कि इसके 843,000 सिक्के आज की कीमतों पर मामूली घाटे में हैं। यही वह असुविधाजनक पहलू है जिसे ब्रेव न्यू कॉइन ने तब उजागर किया था जब सायलर ने सबसे पहले बेचने का विचार रखा था।बिटकॉइन पर आधारित एक लीवरेज्ड प्रॉक्सी, जिस पर लगभग 1.5 बिलियन डॉलर का वार्षिक लाभांश और ब्याज दायित्व है, जो इन दायित्वों को पूरा करने के लिए सिक्के बेचना शुरू कर देता है, ठीक उसी समय जब सिक्कों का मूल्य उनकी लागत से कम हो जाता है। यह वही फीडबैक लूप है जिसे मंदी के विश्लेषक दो वर्षों से व्हाइटबोर्ड पर बना रहे हैं, और इस सप्ताह एक छोटी सी फाइलिंग के लिए यह काल्पनिक नहीं रह गया। 7 जून को होने वाला एक महत्वपूर्ण STRC लाभांश मतदान वित्तपोषण फ्लाईव्हील का परीक्षण करें जिससे पूरी संरचना खरीदारी जारी रख सके।

एक चक्र जो वितरण जैसा दिखता है

दूसरी कहानी खुद इस चक्र से जुड़ी है। ट्रेजरी फर्मों ने, जिन्होंने 2025 में सायलर की नकल करने की होड़ में समय बिताया, अब ज्यादातर खरीदना बंद कर दिया है या बेचना शुरू कर दिया है। दीर्घकालिक धारक अपने शेयर बेच रहे हैं। ऑन-चेन डेस्क का कहना है कि बिटकॉइन ने साल भर औसत सक्रिय निवेशक के प्रवेश मूल्य से नीचे कारोबार किया है, और "मंदी का बाजार" शब्द में खुदरा निवेशकों की दिलचस्पी पांच साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है - इस तरह का आत्मसमर्पण का व्यवहार आमतौर पर डर के समय दिखाई देता है, न कि उत्साह के समय।

यह बिटकॉइन पर कोई संरचनात्मक निर्णय नहीं है। हालांकि, यह बाजार के विस्तार के चरण के बजाय उसके पाचन के चरण की स्थिति को दर्शाता है: सरल बातें पुरानी पड़ चुकी हैं, मामूली खरीदार शांत हो गए हैं, और पूंजी उन चीजों की ओर घूम रही है जिनकी अभी भी कोई अहमियत है। और यहीं से हम तीसरे, अधिक विचित्र पहलू पर आते हैं।

क्वांटम टेप, और यह क्यों खत्म नहीं होगा

जिस दिन बिटकॉइन का मूल्य 70,000 डॉलर से नीचे गिरा, उसी दिन एथेरियम फाउंडेशन के शोधकर्ता और गूगल क्वांटम एआई के सह-लेखक जस्टिन ड्रेक ने एक नया थ्रेड प्रकाशित किया जिसमें उन्होंने क्वांटम कंप्यूटर द्वारा पहली बार उत्पादन क्रिप्टोग्राफ़ी को तोड़ने की संभावना के बारे में अपने अनुमानों को अपडेट किया। उनके नए अनुमान हैं: 2030 तक 10% संभावना और 2032 तक 50% संभावना। उन्होंने अमेरिकी सरकार द्वारा निर्धारित 2035 की माइग्रेशन समय सीमा को खारिज कर दिया, जिसे एनएसए से विरासत में लिया गया था और एनआईएसटी द्वारा अपनाया गया था, और कहा कि उन्हें उम्मीद है कि यह तारीख कई वर्षों तक आगे बढ़ जाएगी।

जस्टिन ड्रेक ने लिखा कि क्वांटम की कहानी और भी जटिल हो गई है। X

ड्रेक का मामला इसी पर आधारित है मार्च गूगल पेपर इससे SECP256K1 (बिटकॉइन और एथेरियम दोनों के सिग्नेचर का आधार बनने वाला एलिप्टिक कर्व) पर हमले के पिछले अनुमानों में लगभग दस गुना कमी आई है, जिससे सार्वजनिक कुंजी उजागर होने वाले पतों में मौजूद लगभग 6.7 मिलियन बिटकॉइन (जिनकी कीमत $460 बिलियन से अधिक है) सैद्धांतिक रूप से हमले के दायरे में आ गए हैं। ओराटॉमिक नामक एक स्टार्टअप ने यह दावा करके चिंता को और बढ़ा दिया कि न्यूट्रल-एटम हार्डवेयर मात्र 10,000 फिजिकल क्यूबिट्स पर भी यह हमला कर सकता है। ड्रेक, जिन्होंने कहा कि उन्होंने न्यूट्रल-एटम तकनीक पर सैकड़ों घंटे शोध किया है, अब इस तकनीक को "बहुत वास्तविक" मानते हैं।

वह उस हिस्से को सावधानीपूर्वक शामिल करते हैं जो सुर्खियों में दब जाता है: घबराएं नहीं, अपरिपक्व उत्तर-क्वांटम योजनाओं की ओर जल्दबाजी न करें, और 2029 को एक समझदारी भरा प्रवास लक्ष्य मानें। ब्रेव न्यू कॉइन में उन्होंने इसी तर्क को विस्तार से दोहराया। तकनीकी समाधान मौजूद है, जैसे कि ML-DSA जैसे NIST मानक पहले ही प्रकाशित हो चुके हैं; असली समस्या यह है कि क्या एक लीडरलेस नेटवर्क समय पर अपग्रेड को समन्वित कर सकता है। सायलर की ओर से, जिद करता रहता है यह खतरा कम से कम एक दशक बाद सामने आएगा और बिटकॉइन से पहले बैंकों और सरकारों को प्रभावित करेगा। दोनों बातें सच हो सकती हैं। लेकिन दोनों ही बातें सुकून देने वाली नहीं हैं।

Zcash, वह व्यापार जिसने अलगाव पैदा किया

बाजार शासन संबंधी बहसों के हल का इंतजार नहीं करते। बिटकॉइन में गिरावट के बावजूद, Zcash इस साल का सबसे बेहतरीन प्रदर्शन करने वाला स्टॉक रहा है: पिछले महीने में ZEC में लगभग 73% की वृद्धि हुई है, जबकि व्यापक बाजार में कोई खास बदलाव नहीं हुआ। यह लगभग $545 पर कारोबार कर रहा है और लगभग $9.3 बिलियन के बाजार पूंजीकरण के साथ शीर्ष 15 स्टॉक्स में शामिल हो गया है। इसके पीछे कई कारण एक साथ देखने को मिले हैं - जनवरी में SEC द्वारा Zcash फाउंडेशन की लंबे समय से चल रही जांच को बंद करना, Robinhood की लिस्टिंग, Grayscale द्वारा अपने ट्रस्ट को पहले अमेरिकी प्राइवेसी-कॉइन ETF में बदलने के लिए आवेदन करना और Multicoin Capital द्वारा एक बड़ी हिस्सेदारी का खुलासा करना। सह-संस्थापक तुषार जैन ने इस निवेश को "क्रिप्टोकरेंसी के उन आदर्शों की ओर वापसी" बताया जिन पर क्रिप्टो की नींव रखी गई थी।

निजता सिद्धांत और क्वांटम सिद्धांत, संयोगवश, एक ही बात को दोहराते हैं। चूंकि Zcash के सुरक्षित पते सार्वजनिक कुंजियों को पूरी तरह से श्रृंखला से बाहर रखते हैं, इसलिए धारक कभी भी उस जोखिम के दायरे में नहीं आते हैं जिससे ड्रेक चिंतित हैं - एक ऐसा बिंदु जिसकी जांच ब्रेव न्यू कॉइन ने की थी। यह इस बात का प्रमाण है कि ZEC उन कुछ चुनिंदा ऑल्टकॉइन सिद्धांतों में से एक क्यों है जो आज भी कायम हैं।यह परियोजना सीधे तौर पर इस अवधारणा को बढ़ावा दे रही है, जिसमें 2027 तक पूर्ण क्वांटम प्रतिरोध को लक्षित करते हुए एक बहु-चरणीय पोस्ट-क्वांटम रोडमैप (प्रोजेक्ट टैचियन) शामिल है, और ज़कैश के जोश स्विहार्ट ने बिटकॉइन को निजी मुद्रा के रूप में "मौलिक रूप से दोषपूर्ण" बताकर मौजूदा मुद्रा पर कटाक्ष किया है।

दो सावधानियां इसे पूरी तरह से सफल होने से रोकती हैं। पहली बात, इस तेजी ने ZEC को सुरक्षित नहीं बनाया है: इस सप्ताह जोखिम से बचने की लहर के चलते इसने बाकी सभी चीजों के साथ-साथ काफी गिरावट दर्ज की, और विश्लेषकों का कहना है कि यह गिरावट बड़े निवेशकों और लीवरेज से प्रेरित है। दूसरी बात, इस ट्रेड के केंद्र में विडंबना यह है कि Zcash की मौजूदा सैपलिंग लेयर खुद एलिप्टिक-कर्व क्रिप्टोग्राफी पर बनी है - जिसका मतलब है कि क्वांटम हेज फिलहाल भविष्य में प्रतिरोध का वादा है, न कि वर्तमान में सुरक्षा का। रोडमैप को लागू करना होगा।

फिलहाल, तमाम शोरगुल के बीच टेप एक सीधी-सादी कहानी बयां कर रहा है। पिछले चक्र को गति देने वाली कंपनियों की सहज बोली लड़खड़ा रही है, इस चक्र की आंतरिक संरचना संचय की बजाय वितरण जैसी दिख रही है, और कभी अकादमिक रही क्वांटम बहस की अब कीमत तय हो गई है। पूंजी उस परिसंपत्ति की ओर मुड़ रही है जो इन तीनों चिंताओं को एक ठोस आधार में बदल देती है। क्या Zcash की क्वांटम-प्रूफिंग खतरे से पहले आ पाएगी, यह एक खुला प्रश्न है — लेकिन कहानियों से खाली बाजार में, फिलहाल यही वह परिसंपत्ति है जिसे खरीदा जा रहा है।