비트코인의 고유한 가치 제안 추적

비트코인 데이터는 24시간 내내 끊임없이 쏟아지는 암호화폐 뉴스에서 흔히 접하는 관점과는 약간 다른 시각을 제시합니다. 화폐의 발명을 역사적 맥락에서 살펴보는 것이 왜 중요한지 이해하려면,

역사적 명령

데이비드 그래버의 획기적인 저서 『부채: 최초 5,000년』 에서 그는 역사 ​​전반에 걸쳐 정부가 아무런 내재적 가치도 없는 국가 화폐를 발행하고 유통시킨 다음, 전쟁 자금 조달이나 전쟁 비용 상환을 위해 부채 상환이라는 '공물'을 강요함으로써 상업 시장을 창출해 왔다고 지적합니다. 이와 유사하게 유발 노아 하라리는 그의 저서 『사피엔스』 에서 돈은 단지 인간 상상력의 산물일 뿐이며, 상호 믿음에 기반한 설득력 있는 서사를 만들어내는 인간의 능력 외에는 아무런 가치도 없다고 설명합니다.

이것이 비트코인에 어떻게 적용되나요?

2019년 비트코인의 강세는 희소성을 유일한 가치 동인으로 주장하는 맥시멀리스트 논리에 다시 활력을 불어넣었습니다. 그러나 Blocktap.io 에서 제공하는 일일 데이터 는 이러한 주장이 완전히 사실이 아님을 시사합니다. 더욱이, 이 데이터는 데이비드 그래버의 연구 결과와 마찬가지로 오히려 정반대의 주장이 옳다는 것을 보여줍니다.

2010년부터 가격의 자연로그를 종속변수로 하는 최소제곱 모델을 사용하여 계수 부호 와 유의성을 통해 관계를 평가하고 , R제곱을 통해 관계의 강도를 평가해 왔습니다.

• ln_가격 = 가격의 자연로그
• stock_supply = 비트코인의 유통 공급량

시계열 데이터는 시간이 지남에 따라 비트코인의 총 공급량 증가율이 가격과 0.921의 R 제곱 값으로 강한 양의 상관관계를 보인다는 것을 보여줍니다.

참고: 스톡-투-플로우 비율(SF)은 일반적으로 많은 사람들이 인용하는 희소성 지표입니다. SF는 양의 상관관계를 갖지만, R 제곱은 0.705에 불과합니다. 또한, 플로우 또는 신규 코인 발행률은 음의 상관관계를 갖지만, R 제곱은 훨씬 더 작습니다. 따라서 희소성 주장은 타당하지만, 공급 증가보다 유의성이 떨어집니다.

때로는 과거 데이터가 결과를 왜곡할 수 있는데, 특히 비트코인 ​​시장이 초기 단계에 있었기 때문입니다. 따라서 초기 결과를 검증하기 위해 2017년 이후 최근 데이터를 분석했습니다. 가격과 미결제 공급량 증가율 간의 강도가 약화되는 것을 확인했으며, 이로 인해 R 제곱 계수는 0.347에 불과하지만, 가격과는 여전히 양의 상관관계를 보입니다.

관계 강도의 약화는 투기적 수요와 기본적 수요 모두에서 시장의 수요 증가 때문이라고 추정합니다. 모델에 수요와 공급을 모두 포함하면 두 변수 모두 양의 상관관계를 보이며, R 제곱도 0.751로 더 강합니다.

• $USD(수요에 대한 우리의 대리 지표)의 네트워크 거래량 = TxVol_demand

참고: SF와 유량은 모두 양의 상관관계(유량도 동일)를 보였지만, R 제곱값은 유의미성이 거의 없이 명백히 더 나빴습니다.

수요의 영향력 확대

비트코인의 ‘무염시태’와 그에 따른 공급량 증가는 역사적으로 강력한 가격 상승 요인으로 작용해 왔으며, 이는 그레이버의 연구 결과와 완벽하게 일치합니다. 그러나 2017년 이후로는 서사적 요인에 의한 수요가 가격 상승을 주도하는 데 더 큰 역할을 해왔으며, 이는 하라리의 연구와 더욱 부합합니다. 더욱이, 희소성이라는 서사는 선순환 구조를 만들어냈습니다. 즉, 고정된 공급량 대비 수요 증가는 가격 상승을 초래하고, 이는 다시 수요를 증가시켜 가격 상승을 더욱 부추기는 악순환으로 이어지는데, 이는 조지 소로스의 이론과 일맥상통합니다.

수요가 가격에 미치는 영향력의 증가를 정량화하기 위해, 우리는 로그-로그 선형 모델을 사용합니다 . 이 모델을 통해 가격 상승에 대한 수요 지표의 탄력성을 분석할 수 있습니다.

• 활성 주소 = ln_aa_demand

• 네트워크 거래량 = ln_TxVol_demand

활성 주소 수와 네트워크 거래량 모두 가격에 대해 매우 높은 탄력성 관계를 보이며, R 제곱 값은 각각 0.922와 0.972입니다. 또한, 수학적으로 비트코인 ​​가격이 1% 상승할 때마다 활성 주소 수는 0.5972%, 네트워크 거래량은 1.1336% 증가합니다.

맺음말

비트코인 데이터는 암호화폐 뉴스에서 접했던 것과는 약간 다른 관점을 제시합니다. 비트코인의 희소성이 가격을 움직이는 유일한 요인이라는 주장은 완전히 거짓입니다. 실제로 더 가능성 있는 시나리오는 증가하는 (하지만 고정된) 비트코인 ​​유통 공급이 시장을 형성했고, 이는 '신봉자' 또는 '홀더'를 만들어냈으며, 이는 다시 매수 수요를 만들어내고, 이는 다시 자기 강화적인 피드백 루프를 만들어 더 많은 수요를 창출했다는 것입니다.

비트코인의 내러티브와 재귀적 피드백 루프가 계속 발전하는 한, 가격 또한 상승할 것입니다. 현재의 거시경제적, 지정학적 환경을 고려할 때, 전자에 투자하는 것이 현명해 보입니다.

저자 소개,
Christopher Brookins는 창립자이자 CIO입니다. Valiendero 디지털 자산카네기 멜론 대학교에서 설립된 퀀트 암호화폐 투자 펀드인 발리엔데로는 다양한 유동성 디지털 자산에 머신러닝과 데이터 기반 투자 전략을 활용하여 관련 성과 벤치마크를 지속적으로 뛰어넘는 성과를 보이고 있습니다. 크리스 2014년부터 암호화폐 분야에 종사해 왔으며 CoinDesk와 Brave New Coin과 같은 뉴스 매체에 데이터 기반 분석과 가치 평가 지표를 자주 기고합니다.

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