서평: “돈의 새로운 교차점 – 전통 금융과 탈중앙 금융의 융합”

저자: Scarlett Sieber(Ian Fong, Tina Loncaric, Dhanum Nursigadoo, Virginia Pereira Alvarez, Kinga Swiderska와 함께)

출판사: Routledge(Taylor & Francis Group 산하 Informa 계열사), 뉴욕 및 런던, 2026년 5월   

"교차점"인가, "변곡점"인가? 전통적인 은행 및 금융 서비스(TradFi)와 오픈 소스, 무허가, 암호화 강화 및 블록체인 기반 네트워크를 기반으로 구축된 탈중앙화되고 중개자가 없는 P2P(피어 투 피어) 네트워크(DeFi) 간의 현재 상호 작용에 대해 매우 시의적절하고 심도 있게 다룬 이 책을 읽는 내내 스스로에게 던진 질문이었습니다.

첫째, 이 글은 블록체인 기술, 비트코인, 암호화폐 또는 디지털 자산에 대한 자세한 역사서가 아닙니다. 사실, "비트코인이 200페이지 분량의 책에서 "스테이블 코인"은 거의 언급되지 않습니다. 이 책은 스테이블 코인에 초점을 맞추고 있으며, 스테이블 코인이 전통 금융(TradFi)을 온체인으로 가져오는 데 있어 핵심적인 역할을 한다는 점, 그리고 은행, 규제 기관, 서비스 제공업체들이 기존 시스템을 더 넓은 블록체인 인프라에 연결하는 방식에 대해 자세히 다룹니다. 이는 스테이블 코인이 (벤 다이어그램 비유를 확장하자면) 이 새로운 금융 생태계의 한 하위 집합일 뿐이지만, 매우 중요한 부분을 차지한다는 것을 시사합니다.

둘째, 이 책은 기술 매뉴얼이나 학술 논문이 아니므로, 특히 블록체인과 디지털 자산이 자신과는 아무런 관련이 없다고 생각하는 암호화폐 회의론자들을 포함한 폭넓은 독자층에게 어필할 수 있을 것입니다.

셋째, 이 책의 핵심인 "변곡점"은 단순히 은행권이 법정화폐 기반 스테이블 코인에 관심을 갖기 시작한 것(USDT와 USDC 출시 이후 불과 8~10년 만에 나타난 현상)만이 아닙니다. 특히 미국과 유럽연합에서 빠르게 진행된 새로운 법률 제정은 광범위한 DeFi 활동에 오랫동안 필요했던 규제 명확성을 제공해 왔습니다. 이러한 규제 발전에 대한 장은 "기존 금융과 DeFi의 만남"이라는 새로운 현실 속에서 활동 규칙을 이해하고자 하는 모든 사람에게 필수적인 부분이며, 법률 용어 없이 이해하기 쉽게 설명되어 있습니다. 또한 이 책은 DeFi가 진화하고 주류로 편입되는 다음 단계를 유용하게 제시하고, 기존 금융 기업과 신생 DeFi 기업 모두에게 핵심 뱅킹, 전자상거래, 해외 결제 분야에서 중요한 기회를 제공합니다. 실물 자산 토큰화(RWA)와 증권형 토큰 발행(STO)에 대한 논의도 일부 있지만, 이 책이 Money 20/20(Routledge와 마찬가지로 Informa 계열사)에서 주최하는 국제 컨퍼런스 및 행사 프로그램에서 비롯되었다는 점을 고려하면 저자의 주요 주제가 "돈과 결제"인 것은 당연합니다.

초창기부터

저자의 의견에 전적으로 동의하는 부분은 바로 DeFi의 핵심 활용 사례인 P2P 금융 거래입니다. 제가 처음 비트코인을 접한 건 2013년 멜버른 실리콘 앨리에서 열린 투자 유치 행사였습니다. 당시 코인자(Coinjar)의 공동 창업자인 애셔 탄(Asher Tan)이 일본 여행 중 주말 동안 현금이 필요한 관광객의 예를 들었습니다. 일본에 가보신 분이라면 아시겠지만, 일본은 여전히 ​​현금 사용이 일반적인 사회인데, 외국인 입장에서는 해외 은행 카드를 사용할 수 있는 ATM이 많지 않습니다. 암호화폐는 24시간 언제든 이용 가능하고, 거의 즉각적으로 P2P 결제가 이루어지며, 거래 수수료도 저렴하기 때문에 이러한 상황에서 매우 매력적인 활용 사례가 됩니다. 

저자와 제가 의견이 다른 부분은 "암호화폐"가 단순히 투기성 자산이며, 사기에 취약하고, 기술적 취약점에 노출되어 있으며, 책임감이 부족하다는 저자의 전반적인 주장입니다. 저는 Brave New Coin과 자매 회사인 Techemy Capital에서 10년간 쌓아온 경험을 바탕으로 보다 건설적인 관점을 제시하고자 합니다. 

전반적으로 이 책은 유틸리티 토큰을 완전히 무시하는 것처럼 보입니다. 아마도 저자가 유틸리티 토큰을 ICO(초기 코인 공개)와 동일시하여 "사기"라는 범주에 넣었기 때문일 것입니다. 많은 ICO가 실패하고 많은 사람들이 큰 손실을 입은 것은 사실입니다. 하지만 ICO가 암호화폐 발전에 왜 중요한 역할을 했는지 생각해 볼 필요가 있습니다. 

ICO부터 NFT까지

ICO는 탈중앙화 금융 서비스의 중요한 개념 증명이었습니다. IPO보다 훨씬 저렴했을 뿐만 아니라(ICO는 IPO와 같은 수준의 규제 비용이 발생하지 않았기 때문), 아마도 "소비자 우선"이라는 새로운 자산 유형의 첫 번째 사례였을 것입니다. 즉, 디지털 지갑과 소량의 비트코인 ​​또는 이더리움을 가진 사람이라면 누구나 참여할 수 있었습니다. 최소 10달러부터 투자할 수 있었고, 증권 계좌도 필요 없었으며, 토큰을 직접 관리하고 소유할 수 있었습니다. 반면, 많은 IPO는 최소 투자 금액이 훨씬 높고, 중개 수수료 및 기타 중개 비용이 발생하며, 투자 은행이나 대형 펀드 매니저만이 감당할 수 있는 상당한 인수 비용이 드는 것이 일반적입니다. ICO에서 판매되지 않은 토큰은 발행되지 않거나, 향후 특정 이벤트가 발생할 때까지 락업되거나, 거래소에 상장되어 2차 시장으로 거래되었습니다. 

저는 ICO 모델이 완벽했다고 말하는 것도 아니고, 일부 ICO는 애초에 진행되어서는 안 됐다는 점을 부인하는 것도 아닙니다. 기술 자본2017년부터 2019년까지 저희는 약 30개의 ICO 프로젝트에 참여했으며, 수십 개의 프로젝트 제안은 거절했습니다. 컨설턴트로서 저희의 첫 번째 임무는 도움을 요청한 각 ICO 프로젝트 팀에게 다음과 같은 질문을 던지는 것이었습니다. 1) 왜 당신의 프로젝트가 블록체인 상에 있어야 합니까? 2) 왜 자체적인 네이티브 체인이 필요합니까? 3) 왜 자체적인 네이티브 토큰이 필요합니까?

대다수의 ICO는 유틸리티 토큰이었습니다. 즉, 토큰은 소프트웨어 라이선스나 SaaS 유형의 구독 역할을 했습니다. 따라서 토큰은 네트워크 또는 프로토콜이 제공하는 서비스에 접근하고 사용하기 위한 진입 장벽이 아니었습니다. 특히 저희가 함께 작업했던 ICO 세 건은 매우 선견지명이 있었고, 블록체인과 유틸리티 토큰의 완벽한 활용 사례라고 생각합니다.

체인링크는 온체인 스마트 계약이 제대로 작동하기 위해 오프체인 데이터에 접근해야 하는 문제를 해결합니다. 예를 들어, 온체인 파생상품 계약이 금 가격에 의존한다면, 오프체인 상품 시장의 실시간 온체인 데이터가 필요합니다. 체인링크는 온체인 데이터 "오라클"이라는 개념을 더욱 폭넓게 적용했습니다. 이제 (책에서도 언급되었듯이) 체인링크는 CCIP(크로스체인 상호운용성 프로토콜, "블록체인 세계의 TCP/IP")와 같은 서비스를 제공하며 "탈중앙화 금융(DeFi)과 전통 금융(TradFi)의 결합"을 위한 중요한 인프라로 발전했습니다. LINK 토큰은 체인링크 서비스를 이용하기 위한 필수 요소이며, SaaS 거래 수수료와 유사한 역할을 합니다.

솔트 렌딩(Salt Lending)은 법정화폐 대출에 대한 담보로 암호화폐를 허용한 최초의 블록체인 프로젝트 중 하나였습니다. 솔트는 초기에 몇 가지 규제 문제를 해결해야 했지만, 비트코인을 담보로 하는 개인 및 기업 대출을 계속 제공하고 있습니다. SALT 토큰은 일종의 멤버십 회비와 유사하게, 사용자에게 대출 신청 서비스, 낮은 대출 수수료, 대출 조건에 대한 "로열티" 할인 등의 혜택을 제공했습니다. 그러나 SALT 토큰은 대출 활동에서 발생하는 이자의 일부를 토큰 보유자에게 배분할 가능성 또는 2차 거래에 대한 기대 때문에 증권으로 간주되었습니다. 하지만 SALT 토큰은 유틸리티, 잠재적 가치 저장 수단, 그리고 상업적 이익 배분 수단이라는 세 가지 기능을 결합한 하이브리드 토큰의 사례가 될 수도 있었습니다. 그리고 이제 대출자들이 사용할 수 있게 되면서 비트코인을 주택담보대출 계약금 담보로 활용하기Salt Lending과 같은 프로젝트가 TradFi보다 얼마나 앞서 나갔는지는 명백합니다.    

아벤투스(Aventus)는 온체인 티켓팅 및 이벤트 관리 플랫폼이었습니다. 이벤트 주최자, 공연장, 프로모터, 스포츠 단체 및 아티스트가 콘서트 및 경기 티켓의 판매, 배포, 재판매 및 검증을 관리할 수 있도록 지원했습니다. 위조 티켓, 암표, 과잉 판매, 변동 가격 책정 등 엔터테인먼트 업계의 주요 골칫거리였던 문제들을 해결했습니다. 유틸리티 토큰은 플랫폼(발행) 비용과 거래(배포) 비용을 모두 충당하도록 설계되었으며, 사용 시점에 인증 및 검증 계층 역할도 수행했습니다. 네트워크 채택, 이벤트 추가 기능 및 기타 프리미엄 패키지, 2차 시장 판매 등으로 토큰 가치가 상승했을 수도 있지만, 본질적으로 아벤투스는 직접적인 유틸리티를 제공했기 때문에 증권형 토큰은 아니었습니다. 물론 아벤투스는 대체 불가능 토큰(NFT)이 등장하기 전에 출시되었으며, 콘서트 티켓은 NFT의 한 예일 뿐입니다.

이 책에서는 NFT 자체도 사기라고 일축하며, 저자는 특히 다음과 같은 사례를 지적합니다. 지루한 원숭이 요트 클럽 NFT 프로젝트가 다른 모든 프로젝트를 오염시킬 것이라는 우려도 있습니다. 하지만 저는 NFT가 작가, 음악가, 예술가 및 기타 창작자들이 지적 재산권을 보호하고, 라이선스를 부여하고, 수익화하는 데 중요한 경제적 도구로 자리매김할 것이라고 생각합니다. 스포티파이와 같은 스트리밍 서비스가 블록체인 상에 구축되어 업로드된 모든 노래가 NFT처럼 취급된다고 상상해 보세요. 이는 청취자에게 소유권을 부여하는 것이 아니라, 노래가 재생된 횟수(그리고 재생한 사람 수)에 대한 투명성을 제공하고, 재생될 때마다 청취자에게 소액의 요금을 부과하는 데 사용될 수 있습니다. 음악가들은 또한 노래가 재생될 수 있는 장소, 빈도, 그리고 재생자를 제한할 수도 있습니다. (이제 제가 이 리뷰를 NFT로 토큰화하고, AI 도구가 제 글을 기반으로 LLM을 학습할 때, 그리고 검색 쿼리나 AI 프롬프트에 응답하여 해당 콘텐츠를 활용할 때마다 요금을 부과하는 방법을 생각해 보세요.)

이 책에서 에이전트형 AI가 언급되기는 하지만, 기업 재무 및 대차대조표 효율성과 같은 맥락에서 다뤄집니다. 예를 들어, AI를 사용하여 스테이블 코인 보유에 대한 최적의 수익률을 찾는 것과 같은 경우입니다. 또한, 신원 관리, 신뢰, 영지식 증명 및 검증에 AI를 활용(또는 오용)하는 것에 대한 논의도 있습니다. 하지만 지갑 기능을 갖춘 에이전트형 AI와 같은 것에 대한 논의는 찾아볼 수 없는데, 이는 포트폴리오 구성 및 리밸런싱과 같은 분야에서 우리가 나아가야 할 방향일 가능성이 높습니다.

ICO 시대를 떠올려보면, 테세미 캐피털이 자주 다루었던 주제 중 하나는 분산 컴퓨팅 네트워크를 토큰화하는 아이디어였습니다. 분산된 CPU와 GPU 용량을 활용하여 유기 화합물을 모델링하거나, 할리우드 영화를 위한 복잡한 그래픽을 렌더링하거나, 비정형 데이터베이스를 처리하는 것이죠. 마치 AI 플랫폼이 각 프롬프트마다 토큰을 청구하는 것과 비슷합니다. 그리고 물론, 많은 비트코인 ​​채굴자들이 클라우드 컴퓨팅과 AI 처리 수요를 충족하기 위해 데이터 센터로 전환했습니다.    

이 책에서 눈에 띄게 누락된 두 가지 사항(그리고 놀라운 언급 한 가지): 

하이퍼레저(Hyperledger)는 물류 및 공급망 산업을 위한 초기 분산원장기술(DLT)/블록체인 솔루션입니다. 세계 경제에서 무역 금융의 중요성과 은행이 상품의 판매, 이동 및 배송(신용장, 팩토링, 송장 금융, 상계 및 외환 거래)을 보증하는 역할을 고려할 때, 이러한 프로젝트가 등장하는 것은 어쩌면 당연한 일이었을지도 모릅니다.

ASX CHESS 대체 - 호주 증권 거래소의 기존 주식 청산 및 결제 시스템을 대체하기 위해 투입된 2억 5천만 달러 규모의 실패한 프로젝트에 대한 언급 없음 (체스디지털 자산 홀딩스의 DLT 솔루션을 사용한 프로젝트였지만, 이 프로젝트의 실패는 호주에서 블록체인 및 디지털 자산 기능의 기관 도입이 정체된 주요 원인 중 하나였을 것입니다.

R3 Corda 이 프로젝트 이름이 인쇄물에 나온 걸 보니 놀랍네요. 이 프로젝트는 오래전에 끝난 줄 알았거든요. 한때 주요 은행과 금융 기관들이 블록체인 및 분산원장기술(DLT) 관련 사업 기회를 모색하기 위해 컨소시엄을 구성했던 적이 있는데, 2017년쯤 한 호주 은행 관계자와 이야기를 나눴던 기억이 납니다. 그 은행은 프로젝트가 진전이 없고 아무런 성과도 없어서 최근에 탈퇴했다고 하더군요. 아마 다시 돌아온 것 같네요. 코다 솔라나에서 RWA 수익률 저장소로 재탄생했습니다.  

마지막으로, 주택담보대출증권(RMBS)이 블록체인에 연동되어 있었다면 글로벌 금융위기(GFC)가 어떻게 달라졌을지, 혹은 아예 발생하지 않았을지 종종 생각해 봅니다. RMBS 투자자들이 기초 대출 포트폴리오의 규모, 질, 성과에 대한 투명성이 극히 부족했던 과거와 달리, 발행된 각 RMBS에 포함된 블록체인상의 주택담보대출에 대한 실시간 데이터(담보대출비율, 이자율, 상환율, 연체, 상환, 압류 등)에 접근할 수 있었다면 어땠을까요? 불투명하고 검증하기 어려운 과거(월별 또는 분기별) 보고서에 의존하는 대신, 블록체인 데이터에 접근할 수 있었다면 투자자들은 더 나은 정보를 얻고 포트폴리오 부실 징후를 더 효과적으로 파악할 수 있었을 것입니다.

새로운 금융의 교차점 – 전통 금융과 탈중앙 금융의 융합 is 현재 사용 가능.