블록체인 스타트업에 1억 달러 규모의 시장을 열어줄 모금 모델 내부

올여름 블록체인 업계에서 가장 뜨거운 화두는 바로 ICO, 즉 초기 코인 공개(Initial Coin Offering)입니다. 수많은 블록체인 개발자들이 비트코인 ​​이후 차세대 혁신 솔루션을 구상하기 위한 백서를 작성하느라 분주합니다.

2014년 알트코인 버블 붕괴 이후 약세장 한가운데서 벤처캐피털 투자는 정체기를 겪었습니다. 비트코인 ​​가격이 200달러 아래로 떨어지자 일반 벤처캐피털들은 더 매력적인 투자처를 찾아 다른 산업으로 눈을 돌렸습니다. 그러나 블록체인 분야의 기업가 정신은 끊임없이 타오르며 창의적인 투자 대안을 모색했습니다.

동시에, 비트코인 ​​시장에 뒤늦게 뛰어든 일반 대중들은 막대한 잠재력을 지닌 신생 프로젝트를 적극적으로 찾고 있습니다. ICO는 이전에는 단절되었던 사람들을 연결하는 크라우드펀딩 기반의 다리 역할을 합니다. 이 과정은 일반 대중의 자본을 자금을 모으는 팀에게 제공하는 대가로 디지털 토큰을 지급합니다.

토큰을 소유하는 것과 회사의 주식이나 전통적인 주식을 소유하는 것을 혼동하지 않기 위해, ICO 투자자는 해당 토큰(또는 해당 상품)이 시장에 출시되기 전에 자본이 아닌 토큰을 부여받습니다.

프로젝트의 기술 개발을 부트스트랩하기 위한 이 비교적 새로운 자금 조달 모델은 신생 블록체인 생태계에서 급성장하는 산업으로 자리 잡았으며, 그 이후로 암호화폐 커뮤니티의 유명 인사들로부터 비판과 칭찬을 모두 받았습니다.

모네로 프로젝트 의 주요 관리자인 리카르도 스파니(닉네임 "fluffypony"로 더 잘 알려져 있음)는 개발팀들이 벤처 캐피털 경로를 통해 공인 투자자들에게 투자 유치를 하는 대신, ICO와 같은 "손쉬운 투자"에만 집중하는 것을 비판했습니다.

ICO에 대한 관심은 ICO가 엄청나게 수익성이 높아지고 있다는 점과 프로젝트가 백서만으로 수백만 달러의 자금을 모으는 데 필요한 기준이 매우 낮다는 점입니다.

2017년 컨센서스에서 열린 패널 토론회 "비트코인과 이더를 넘어 - 블록체인 자산의 롱테일"에서 스파그니는 작년 ICO 평가액이 약 4만 달러로 추산됐고, 올해는 평균 50만 달러로 평가됐다고 회상했습니다.

"누군가 합법적인 ICO를 해줬으면 좋겠어요 […] 그들은 규제를 피하는 범위 내에서 최대한으로 하고 있어요."
— – 리카르도 스파니

이러한 광란은 군중이 앨런 그린스펀이 말했듯이 비이성적인 과열, 혹은 밀레니얼 세대가 말하는 '놓치는 것에 대한 두려움(FOMO)'을 스스로 먹고살면서 시작되었습니다. 하지만 ICO를 선택한 개발팀들만 탓할 수는 없습니다.

최초의 ICO는 2013년에 탄생했습니다. 마스터코인(현재 옴니 ) 토큰은 한 달간의 크라우드펀딩을 통해 500,000만 달러 이상을 모금하며, 다른 블록체인 프로젝트들에게 크라우드펀딩 모델이 실현 가능할 뿐만 아니라 자본 조달 측면에서 더욱 매력적일 수 있음을 보여주었습니다.

비교하자면, 벤처캐피털을 통한 자금 조달은 어렵고 시간이 많이 걸립니다. 대부분의 프로젝트가 ICO를 시작하는 초기 아이디어 단계에서는 일반적으로 몇 가지 규제를 준수하며 최대 100만 달러까지 조달합니다. 스타트업이 3차 자금 조달 단계인 시리즈 C 단계에 이르러서야 3천만 달러 규모의 자금 조달을 시작합니다. 이는 스타트업이 시장에서 성공적인 사업 모델을 구축하고 이미 수익을 창출하고 있는 시점보다 훨씬 뒤의 일입니다.

기업이 기업공개(IPO)를 통해 주식을 매각하기 시작하면 개인 투자자들이 참여합니다. 그때까지 상장 기업은 분기 재무 보고서를 포함한 엄격한 규정을 준수해야 합니다.

1920년대에는 기업들이 투자자들에게 유의미한 정보를 공개하지 않고도 엄청난 수익에 대한 화려한 약속을 내세워 주식과 채권을 판매하는 경우가 많았습니다. 1929년 주식 시장 붕괴 이후, 미국 의회는 연방 증권법을 제정하고 이를 집행하기 위해 증권거래위원회(SEC)를 설립했습니다.
— – 증권거래위원회

아직 규제가 없는 ICO 환경과 비교해 보세요. 이더리움 플랫폼은 코드를 복사해서 붙여넣기만 하면 새로운 토큰을 생성할 수 있을 정도로 크라우드펀딩을 간편하게 만들었습니다. 그노시스 (GNO)는 2017년 4월 24일 크라우드펀딩을 통해 단 몇 분 만에 목표 금액을 달성하며 무려 1,250만 달러를 모금했는데, 아직 베타 버전조차 벗어나지 않았습니다. 언론의 큰 주목을 받은 하이브리드 블록체인 솔루션인 큐텀(Qtum)은 지난 3월 5일 만에 1,560만 달러를 모금했습니다.

하지만 모든 토큰 판매 중 가장 인상적인 것은 2016년에 출시된 The DAO 였습니다 . 이는 당시까지 가장 큰 규모의 ICO였으며, 1억 5천만 달러라는 기록적인 금액을 모금했습니다. 하지만 그 결과가 어떻게 되었는지는 우리 모두가 알고 있습니다.

수많은 화려한 프로젝트는 엄청난 실패로 이어진다. 안드레아스 안토노폴로스는 ICO 자금을 지원받은 스타트업의 99%가 제품 출시에 실패할 것이라고 예측한다.

ICO 모델의 창시자이자 블록체인 캐피털의 창립자인 브록 피어스는 토큰 판매가 어떻게 실행되어야 하는지, 법적 조치 등이 포함된 템플릿을 작성하여 블록체인이라는 거대한 세계를 통제하고자 합니다.

지난 4월, 피어스는 블록체인 캐피털 자체 토큰인 BCAP를 출시했는데 , 이는 바로 그러한 목적을 위해 개발된 것이다. 브록은 "법률 자문에 약 100만 달러를 썼는데, 증권 전문 변호사들로부터 많은 할인과 특혜를 받았어요. 우리가 한 일을 하려면 300만 달러에서 500만 달러는 들었을 겁니다."라고 설명하며, "이건 정말 선물이었죠."라고 덧붙였다.

이 기업가는 사람들에게 무엇을 할 수 있는지, 어떻게 해야 하는지 보여주려고 합니다. 그는 "모두가 KYC를 해야 합니다."라고 주장하며, "대부분의 경우 미국인에게서 돈을 받아서는 안 될 것입니다."라고 덧붙입니다.

"10명 중 9명은 미국을 피해야 합니다. 위험의 99%가 미국에서 발생하고 자본의 20~30%만 미국에서 발생하기 때문입니다. 따라서 변호사에게 실제 돈을 쓰고, 모든 조건을 충족하고, 신중하게 일을 처리하는 최고의 상품만이 상품을 제공할 때 미국에 투자해야 합니다."
— – 브록 ​​피어스

BCAP는 전 세계를 대상으로 한 공개 펀드레이징이었지만, 미국 증권거래위원회(SEC)가 정의한 "적격" 투자자 에게만 제공되었습니다. 블록체인 캐피털은 엄격한 자체 규제 의 일환으로 10천만 달러 규모의 BCAP 토큰을 발행하면서 미국 투자자에 대한 신용 및 신원 조사를 실시했는데, 이는 많은 토큰 발행사가 시행하지 않는 실사 절차입니다.

포브스 지에 따르면 현재까지 ICO 시장은 총 3억 8천만 달러 이상을 모금했습니다 . 지난주 토큰 서밋 컨퍼런스 를 주최하고 버추얼 캐피털 벤처스의 총괄 파트너인 윌리엄 무가야르는 이 수치가 2017년 말까지 10억 달러에 이를 것으로 예상했습니다.

피어스는 우리가 아는 벤처 캐피털은 이미 끝났다고 믿습니다. 우리가 현재 겪고 있는 블록체인 생태계의 과도한 투기는 이제 막 경제에 자리를 잡기 시작했습니다. 우리는 패러다임 전환의 초기 단계에 있으며, ICO는 그 전환을 위한 수단입니다.

"벤처 캐피털은 이 모델이 제대로 작동하기 때문에 영원히 없어진 것 같아요." 피어스는 주장한다. "벤처 캐피털은 기술과 인터넷에 투자하는 산업이고, 큰 혜택을 봤습니다. 하지만 지난 50년 동안 어떻게 진화했을까요? 그렇지 않습니다. 우리는 혁신과 파괴적 혁신에 투자한다고 하지만, 어떻게 스스로를 파괴하고 있을까요? 찰스 슈왑처럼 말이죠."

피어스는 자신이 진정한 벤처 캐피털리스트는 아니라고 단언합니다. "벤처 캐피털리스트 역할을 하긴 하지만요." 그는 스스로를 기업가로 분류합니다. "문제를 발견하고 더 나은 방법을 발견하면, 바로 실행하고 싶어집니다. 그 점에 더 신경을 씁니다. 현상 유지보다는 차라리 사업을 접는 편이 낫습니다. 제가 한 일은 모든 벤처 캐피털, 모든 사모펀드, 모든 금리의 종말을 가져온 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 이런 산업들은 유동성이 부족하기 때문입니다. 만약 같은 상품을 가지고 유동성을 확보할 수 있다면, 그렇게 하시겠습니까? 네. 누구나 유동성을 원합니다. 유동성은 무엇이든 엄청나게 강화하는 요소입니다."

확실한 것은 없지만, 피어스에게 분명한 것은 "IPO는 죽었다"는 것입니다. 우리가 아는 나스닥과 뉴욕증권거래소는 곧 문을 닫을 것이라고 그는 주장합니다. "그들이 뭔가를 인수해서 새로운 브랜드로 진화할 수는 있겠지만, 그들의 현재 모델은 이미 끝났습니다. 그들은 종이로 가득한 세상을 위해 만들어졌으니까요."

"현재 주식 시장은 지역적입니다. 하지만 우리 시장은 글로벌합니다. 글로벌 주식을 발행할 수도 있고, 지역 주식을 발행할 수도 있는데, 지금 시장의 상황은 잊고 미래를 생각해야 합니다. 어느 쪽이 더 나을까요?"
— – 브록 ​​피어스

"더 효율적인 기술을 사용하면 글로벌 상장을 할 수 있는데 왜 굳이 국내 상장을 해야 할까요?" 피어스는 추측한다. "효율성이 향상되었기 때문에 모두가 훨씬 더 빠른 단계에서 상장을 할 겁니다. A와 B는 개념 증명(PoC)을 거친 후 상장하는 거죠."

버블 여부와 관계없이 ICO는 스타트업 자금 조달 방식에 혁명을 일으키고 있으며, 이 모델은 궁극적으로 국경의 경계를 허물고 블록체인과 관련된 모든 것에 대한 광범위한 전 세계 투자자들의 관심을 불러일으킵니다. 그리고 이러한 특징은 ICO 자금 조달 모델의 다른 모든 특징보다 더 중요하며, 기존 자금 조달의 영역을 능가합니다.