Tanya pakar: Apakah Bitcoin ETF?

Mari kita mulakan dengan asas, apakah itu Bitcoin dan cryptocurrency?

Bitcoin (BTC) ialah contoh pertama kelas baharu aset digital. Ia menggabungkan kriptografi, teknologi lejar teragih (blockchain) dan konsensus rangkaian untuk mewakili nilai boleh atur cara (dan asas Web 3.0).

Aset digital seperti BTC boleh dianggap sebagai simpanan nilai ("emas digital"), mata wang (di sesetengah negara seperti El Salvador, BTC dianggap sebagai tender yang sah), atau sebagai syiling utiliti (seperti lesen perisian atau token keahlian). Mata wang kripto seperti BTC juga boleh dilihat sebagai komoditi, kerana bekalan terhingga dan kebolehfungsiannya.

Apa itu Bitcoin ETF?

Bitcoin ETF ialah satu bentuk produk dagangan bursa (ETP), yang menggunakan struktur pelaburan tertentu yang mengikut keperluan undang-undang dan pematuhan seperti yang ditetapkan oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) dan badan kawal selia lain yang serupa di seluruh dunia. Pada masa ini, SEC hanya meluluskan BTC ETF yang disokong oleh niaga hadapan Bitcoin. Terdapat beberapa permohonan (dan penolakan) untuk BTC ETF yang disokong oleh BTC "fizikal" atau spot, dan tiada ETA yang tegas mengenai bila SEC akan meluluskan yang terakhir. Sementara itu, Kanada telah meluluskan beberapa ETF yang disokong oleh BTC spot, dan beberapa bidang kuasa lain (cth, Australia, New Zealand) dijangka akan meluluskan ETF BTC dalam masa terdekat.

Kenapa tidak beli Bitcoin sahaja?

Bitcoin ETF ialah evolusi semula jadi dalam pertumbuhan dan pembangunan aset digital. Mereka menarik kepada pelabur institusi (cth, dana pencen, pengurus wang) yang mungkin tidak mempunyai infrastruktur untuk memegang aset digital secara langsung, dan kepada pelabur runcit yang mungkin tidak mahu menyediakan dompet digital mereka sendiri atau mengurus kunci peribadi mereka sendiri.
Menyediakan jagaan selamat untuk Bitcoin adalah sesuatu yang ramai pelabur institusi dan runcit tidak selesa mencuba.

AS hanya membenarkan ETF yang disokong niaga hadapan setakat ini – jadi apakah niaga hadapan Bitcoin?

Niaga hadapan BTC hanyalah satu bentuk kontrak derivatif (serupa dengan FX, komoditi dan niaga hadapan Indeks), yang membolehkan pelabur melindung nilai kedudukan mereka dalam BTC fizikal atau spot. Pada dasarnya, kontrak niaga hadapan bertindak sebagai satu bentuk polisi insurans untuk melindungi daripada (atau mengambil kesempatan daripada) keadaan pasaran.

Walau bagaimanapun, pelabur mungkin lebih suka berdagang kontrak niaga hadapan, daripada membeli dan menjual BTC di pasaran spot, kerana mereka mungkin tidak mahu bersusah payah menguruskan dompet digital dan kunci peribadi.

Terdapat beberapa variasi kontrak hadapan BTC:

1. Kebanyakannya adalah kontrak "sintetik". Ini bermakna bahawa mereka menyelesaikan secara tunai (biasanya USD), dan bukannya perlu menghantar BTC fizikal untuk menutup kedudukan niaga hadapan mereka.

2. Beberapa niaga hadapan BTC diselesaikan secara fizikal – produk ini biasanya ditujukan kepada pelabur institusi dan broker utama.

3. Niaga hadapan BTC boleh berasaskan masa – iaitu, tempohnya mungkin 1 minggu, 1 bulan atau 3 bulan. Ini bermakna apabila kontrak tamat, pelabur mesti sama ada menyelesaikan (menutup) kedudukan mereka, atau melancarkan kontrak ke dalam tempoh seterusnya.

4. Sesetengah kontrak niaga hadapan adalah terbuka, dikenali sebagai kontrak kekal (atau "perps"). Mereka amat sesuai untuk pelabur yang mungkin ingin "melangkah panjang" atau "mendekatkan" pasaran, tanpa perlu memegang BTC fizikal.

Adakah terdapat ETF lain yang terikat dengan mata wang kripto?

Ya, terdapat ETF yang dikaitkan dengan Ethereum (ETH). Terdapat juga ETF berasaskan ekuiti yang melabur dalam syarikat yang aktif dalam industri Blockchain, BTC dan crypto.

Bagaimanakah ETF Bitcoin berfungsi? Adakah ia menjejaki harga Bitcoin?

Bergantung pada struktur sebenar yang digunakan, Bitcoin ETF sama ada akan memegang niaga hadapan BTC atau BTC "fizikal" dalam entiti amanah bagi pihak pelaburnya (atau pemegang unit). Unit dalam ETF kemudian berdagang di bursa (serupa dengan saham atau ETF lain), dan pelabur biasanya akan mengakses pasaran melalui broker berdaftar atau peserta yang diluluskan.

ETF tidak menjejaki harga BTC secara langsung. Sebaliknya, harga pasaran unit ETF akan berdasarkan pertukaran tempat ia didagangkan. NAB (nilai aset bersih) ETF akan berdasarkan bilangan BTC yang dipegang dalam dana, didarab dengan harga pasaran semasa BTC. Ada kalanya, NAB (dan oleh itu harga unit) dana mungkin lebih tinggi atau lebih rendah daripada harga spot BTC.

Sesetengah BTC ETF menggunakan indeks untuk mengira NAB dana (sebaik-baiknya penanda aras bebas) yang mewakili "nilai saksama" aset dalam dana. Biasanya, unit ETF akan mempunyai harga pertukaran masa nyata atau intrahari, dan pengurus dana akan menerbitkan NAB harian, mingguan atau bulanan.

Mengapakah pembekal ETF menghadapi masalah mendapatkan kelulusan kawal selia untuk tempat penjejakan dana Bitcoin?

Nampaknya terdapat tiga isu utama:

1. Penjagaan:
Penyelesaian penjagaan gred institusi untuk BTC dan aset digital belum tersedia secara meluas, atau tidak pada kos yang setanding dengan perkhidmatan jagaan yang disediakan untuk ETF, ekuiti dan instrumen pendapatan tetap yang lain. Memandangkan pembekal/pengurus ETF biasanya perlu mempunyai pemegang amanah dan/atau penjaga luar, ketersediaan terhad penyelesaian aset digital yang sesuai mungkin menjadi penghalang jika pembekal ETF tidak dapat memuaskan pengawal selia bahawa mereka mempunyai pengaturan yang sesuai.

2. Sifat dan pengawasan aset asas:
Sebab SEC setakat ini hanya meluluskan ETF yang disokong oleh niaga hadapan BTC adalah kerana derivatif ini telah diiktiraf dan dikawal oleh CFTC (Suruhanjaya Perdagangan Komoditi & Niaga Hadapan). Jadi SEC mungkin lebih selesa meluluskan ETF yang mewakili "kuantiti yang diketahui". Manakala BTC sendiri belum mempunyai tahap pengiktirafan sejagat atau pengawasan peraturan yang sama, yang memperkenalkan tahap ketidakpastian untuk SEC.

3. Penemuan harga:
Walaupun bilangan vendor data pasaran yang kini menawarkan perkhidmatan penetapan harga BTC, terdapat beberapa kebimbangan kawal selia dengan sumber data yang digunakan oleh pengurus ETF untuk menetapkan harga dan menilai aset asas. Secara tradisinya, penyedia ETF perlu menunjukkan bahawa mereka menggunakan sumber harga yang sesuai, tepat, konsisten, boleh dipercayai, teguh dan objektif yang memenuhi piawaian dan kriteria industri.

Syiling Baru Berani Indeks Liquid Bitcoin menarik data harga daripada sekurang-kurangnya enam bursa yang dipercayai untuk memastikan lebihan data yang berkesan dan kualiti indeks harga Bitcoin yang tidak terjejas.

Apakah kelebihan khusus yang dibawa oleh pelaburan dalam Bitcoin melalui ETF?

Selain daripada kemudahan akses, BTC ETF hanyalah satu lagi jenis produk terkawal yang diketahui (dan mantap), dan oleh itu disertakan dengan perlindungan pelabur, perlindungan, insurans dan keperluan pendedahan yang berkaitan. BTC ETF mungkin lebih selamat, kurang rumit dari segi teknikal dan lebih mudah untuk diuruskan untuk tujuan cukai dan perakaunan.

Apakah hujah terhadap pelaburan dalam Bitcoin melalui ETF?

Hujah utama menentang pelaburan dalam BTC ETF ialah kos. Semua ETF biasanya menarik yuran pengurusan dan produk lain yang mungkin lebih tinggi daripada kos memegang aset pendasar secara langsung (atau yuran akhirnya menghakis peningkatan aset).

Sebaliknya, memegang aset fizikal secara langsung disertakan dengan yuran perdagangan dan pembrokeran, dan mungkin kos penjagaan. Dan pelabur runcit tidak dapat mengakses tahap mudah tunai pasaran atau harga yang sama yang boleh dimanfaatkan oleh pengurus institusi, yang sepatutnya membantu mengimbangi yuran pengurus yang diserahkan kepada pemegang unit ETF.

Bergantung pada struktur atau strategi ETF, pengurus mungkin boleh mengurangkan turun naik harga dan kecairan – contohnya, memanfaatkan kumpulan mudah tunai yang lebih cekap, buku pesanan yang lebih mendalam dan pasaran OTC daripada bursa runcit spot, atau menggunakan derivatif dan teknik lain (cth, staking) untuk menjana hasil tambahan. Tetapi ini menyimpang dari perbincangan tentang 'vanila biasa' BTC ETF yang memegang crypto fizikal.

Satu aset ETF yang hanya terdiri daripada BTC tidaklah begitu sukar untuk distrukturkan, sama ada ia memegang niaga hadapan BTC fizikal atau BTC. Dalam beberapa cara, ia sangat serupa dengan ETF emas yang sama ada disokong oleh emas fizikal yang disimpan dalam peti besi atau berdagang niaga hadapan emas. Jadi walaupun ETF ekuiti sering digunakan untuk menyediakan kepelbagaian tanpa perlu 'memilih saham' saham individu, adalah tidak munasabah untuk menggunakan ETF aset tunggal. Malah, bagi kebanyakan pelabur institusi yang ingin mempelbagaikan kripto sebagai sebahagian daripada aset alternatif mereka, BTC ETF sebenarnya mungkin merupakan cara paling mudah dan paling berkesan untuk mendapatkan pendedahan kepada kelas aset baharu ini.

Apakah cara lain yang ada untuk mendapatkan pendedahan pelaburan kepada Bitcoin?

Pegangan BTC langsung, saham dalam syarikat berkaitan crypto dan ETF yang memegang saham berkaitan crypto adalah semua cara yang mungkin untuk mendapatkan pendedahan kepada Bitcoin, dan masing-masing datang dengan kebaikan dan keburukan tersendiri. Di samping itu, seperti yang dinyatakan di atas, pelabur boleh berdagang derivatif BTC jika mereka selesa dengan menguruskan jenis pendedahan ini.

Syarikat dagangan awam seperti pembuat cip Nvidia menyediakan peluang 'bersebelahan' kripto untuk pelabur.

Walaupun DeFi, pertaruhan kripto dan pemberian pinjaman dikuasai oleh aset blockchain Ethereum dan ERC 20, adalah mungkin untuk mendapatkan pendedahan melalui BTC berbalut atau stablecoin lain. Ini memerlukan sedikit pemahaman tentang DeFi dan protokol yang berkaitan, tetapi merupakan satu lagi cara untuk mengakses pelaburan BTC.

Akhirnya, sebilangan kecil produk BTC dan kripto yang kecil tetapi semakin meningkat sedang dilancarkan oleh broker tradisional, penyedia pembayaran dan aplikasi perbankan mudah alih. Penyelesaian ini menawarkan peluang yang sesuai untuk pelabur runcit kerana ambang pelaburan minimum yang lebih rendah berbanding dengan beberapa ETF – daripada berdagang kripto melalui akaun pembrokeran ekuiti sedia ada anda (cth, Robinhood), hingga mengekalkan baki BTC dalam dompet digital sedia ada (cth, PayPal), atau memperuntukkan sebahagian simpanan anda kepada dana BTC (cth, aplikasi bulat seperti Raiz).

Mengenai Penulis
Rory Manchee ialah Ketua Pembangunan Perniagaan untuk perniagaan Data Pasaran Brave New Coin.