ZCash Melambung Tinggi Sementara Bitcoin Merosot Ketika Saylor dan Ketakutan Kuantum Menguji Kitarannya

Zcash semakin meningkat, tetapi penjualan Bitcoin adalah jenis yang biasa — inflasi yang melekit, dolar yang lebih kukuh, risiko Iran yang berlarutan dan aliran keluar ETF spot bulanan terbesar pada tahun 2026, dengan sekitar $2.3 bilion meninggalkan dana pada bulan Mei. Apa yang menjadikan bahagian bawah ini menarik bukanlah harganya. Ia adalah tiga tingkat yang bertemu di atasnya.

Bitcoin jatuh merudum, jatuh kepada $66,900, sumber: Berani New Coin

Barisan "jangan jual" akhirnya beralih

Yang pertama adalah korporat. Pada 1 Jun, Strategi Michael Saylor mendedahkan dalam pemfailan 8-K bahawa ia telah menjual 32 bitcoin pada purata $77,135 — jualan pertamanya sejak Disember 2022, dan retakan pertama dalam doktrin "kami tidak akan pernah menjual" selama lima tahun yang sama pentingnya untuk mentakrifkan kitaran ini seperti mana-mana halving.

Hilangkan simbolisme dan perdagangan hampir tidak bermakna: kira-kira $2.5 juta berbanding perbendaharaan sebanyak 843,076 BTC, atau kira-kira 0.0038% daripada kedudukan tersebut. Penganalisis Wall Street menyifatkannya sebagai tidak penting dari segi ekonomi, satu langkah taktikal untuk membiayai pengagihan saham pilihan STRC firma dan bukannya perubahan agama. Pada minggu yang sama, syarikat itu mengumpul lebih daripada $128 juta melalui program ekuiti di pasaran, mengatasi jualan bitcoin lima puluh kepada satu.

Tetapi aritmetik bukanlah intinya. Intinya ialah doktrin — dan doktrin itu lebih penting sekarang kerana asas kos campuran Strategi berada pada $75,699, yang bermaksud 843,000 syilingnya, pada harga hari ini, berada di bawah air secara sederhana. Itulah mekanik yang tidak selesa yang ditandai oleh Brave New Coin apabila Saylor mula-mula mengemukakan idea untuk menjual: proksi leveraj pada bitcoin, yang membawa sekitar $1.5 bilion dalam obligasi dividen dan faedah tahunan, yang mula menjual syiling untuk memenuhi obligasi tersebut tepat apabila syiling bernilai kurang daripada kosnya. Ia adalah gelung maklum balas yang telah dilukis oleh beruang di papan putih selama dua tahun, dan untuk satu pemfailan kecil minggu ini ia berhenti menjadi hipotesis. Undian dividen STRC yang penting pada 7 Jun akan uji roda tenaga pembiayaan yang membolehkan seluruh struktur terus membeli.

Kitaran yang lebih menyerupai pengedaran

Kisah kedua ialah kitaran itu sendiri. Firma Perbendaharaan yang menghabiskan tahun 2025 berlumba-lumba untuk meniru Saylor kebanyakannya telah berhenti membeli atau mula menjual. Pemegang jangka panjang sedang mengedar. Meja dalam rantaian menyatakan bitcoin telah menghabiskan sebahagian besar tahun berdagang di bawah harga permulaan purata pelabur aktif, dan minat runcit dalam frasa "pasaran menurun" telah melonjak ke paras tertinggi lima tahun — sejenis tingkah laku carian kapitulasi yang cenderung muncul hampir ketakutan, bukan euforia.

Semua ini bukanlah keputusan struktural terhadap bitcoin. Walau bagaimanapun, ia adalah tekstur pasaran dalam fasa pencernaannya dan bukannya fasa pengembangannya: naratif mudah sudah letih, pembeli marginal telah berdiam diri, dan modal berputar ke arah apa sahaja yang masih mempunyai cerita. Yang membawa kita kepada benang ketiga yang lebih pelik.

Pita kuantum, dan mengapa ia tidak akan hilang

Pada hari yang sama bitcoin kehilangan pegangan $70,000, penyelidik Yayasan Ethereum dan pengarang bersama Google Quantum AI, Justin Drake, menerbitkan thread baharu yang mengemas kini kemungkinan "Hari-Q" beliau — hari komputer kuantum pertama kali memecahkan kriptografi pengeluaran. Nombor baharunya: peluang 10% menjelang 2030 dan peluang 50% menjelang 2032. Beliau menolak tarikh akhir migrasi kerajaan AS pada 2035, yang diwarisi daripada NSA dan diterima pakai oleh NIST, sebagai tarikh yang beliau jangkakan akan ditangguhkan selama bertahun-tahun.

Kisah kuantum menjadi lebih liar, tulis Justin Drake pada X

Kes Drake dibina berdasarkan Kertas Google Mac yang mengurangkan anggaran terdahulu untuk menyerang secp256k1 — lengkung eliptik yang menyokong kedua-dua tandatangan bitcoin dan Ethereum — dengan kira-kira satu peringkat magnitud, meletakkan ~6.7 juta BTC berada dalam alamat dengan kunci awam yang terdedah (bernilai lebih $460 bilion) dalam jejari letupan teori. Sebuah syarikat baharu yang dipanggil Oratomic memburukkan lagi kegelisahan itu dengan dakwaan bahawa perkakasan atom neutral boleh menjalankan serangan ke atas serendah 10,000 qubit fizikal. Drake, yang mengatakan dia menghabiskan beberapa ratus jam jatuh ke dalam lubang arnab atom neutral, kini menggelarkan teknologi itu "sangat nyata."

Dia berhati-hati untuk menambah bahagian yang hilang dalam tajuk utama: jangan panik, jangan tergesa-gesa ke arah skema pasca-kuantum yang tidak matang, dan anggap 2029 sebagai sasaran penghijrahan yang waras. Brave New Coin telah mengemukakan hujah yang sama dengan panjang lebar — penyelesaian teknikal wujud, dengan piawaian NIST seperti ML-DSA telah diterbitkan; masalah yang sukar ialah sama ada rangkaian tanpa pemimpin boleh menyelaras naik taraf tepat pada masanya. Saylor, bagi pihaknya, terus berkeras Risiko itu sekurang-kurangnya satu dekad akan datang dan akan mengancam bank dan kerajaan jauh sebelum ia mengancam bitcoin. Kedua-dua perkara itu boleh jadi benar. Kedua-duanya tidak melegakan.

Zcash, perdagangan yang terpisah

Pasaran tidak menunggu perdebatan tadbir urus untuk diselesaikan. Walaupun bitcoin telah merosot, Zcash telah menjadi yang paling menonjol tahun ini: ZEC meningkat kira-kira 73% sepanjang bulan lalu walaupun pasaran luas merosot, diniagakan sekitar $545 dan mendaki ke 15 teratas mengikut permodalan pasaran pada kira-kira $9.3 bilion. Pemangkin telah disusun dengan kemas — SEC menutup siasatan Zcash Foundation yang telah lama berjalan pada bulan Januari, penyenaraian Robinhood, pemfailan Grayscale untuk menukar amanahnya kepada apa yang akan menjadi ETF syiling privasi AS pertama, dan pendedahan Multicoin Capital tentang kedudukan yang besar. Pengasas bersama Tushar Jain membingkaikan pertaruhan itu sebagai "kembali kepada cita-cita cypherpunk yang menjadi asas kripto."

Tesis privasi dan tesis kuantum, dengan mudahnya, adalah perdagangan yang sama. Oleh kerana alamat terlindung Zcash menghalang kunci awam daripada rantai sepenuhnya, pemegang tidak pernah berada dalam tetingkap pendedahan yang membimbangkan Drake — satu perkara yang dibincangkan oleh Brave New Coin dalam inilah sebabnya ZEC merupakan salah satu daripada beberapa tesis altcoin yang masih wujudProjek ini juga cenderung secara langsung kepada naratif, dengan pelan tindakan pasca-kuantum berbilang fasa (Projek Tachyon) yang menyasarkan rintangan kuantum penuh menjelang 2027, dan Josh Swihart dari Zcash mengecam penyandang jawatan itu dengan menggelarkan bitcoin “secara asasnya rosak” sebagai wang persendirian.

Dua langkah berjaga-jaga menghalang ini daripada menjadi pusingan kemenangan yang bersih. Pertama, kenaikan harga tidak menjadikan ZEC kebal: ia memberikan kembali angka tunggal yang tinggi di samping segala-galanya apabila gelombang risiko minggu ini melanda, dan penganalisis menyatakan bahawa langkah itu sangat didorong oleh leveraj dan leveraj. Kedua, ironi di tengah-tengah perdagangan ialah lapisan Sapling Zcash semasa itu sendiri dibina di atas kriptografi lengkung elips — yang bermaksud lindung nilai kuantum, buat masa ini, adalah janji rintangan masa depan dan bukannya imuniti semasa. Pelan tindakan itu perlu dilaksanakan.

Namun, buat masa ini, rakaman itu menceritakan kisah mudah di bawah segala hingar-bingar. Tawaran korporat refleksif yang memacu kitaran terakhir goyah, bahagian dalaman kitaran itu sendiri kelihatan lebih seperti pengagihan daripada pengumpulan, dan perdebatan kuantum yang dahulunya bersifat akademik telah mencapai harga. Modal berputar ke arah aset yang mengubah ketiga-tiga kebimbangan menjadi satu nada. Sama ada pembuktian kuantum Zcash tiba sebelum ancaman itu berlaku adalah persoalan terbuka — tetapi dalam pasaran yang kebuluran cerita, ia kini yang sedang dibeli.