CFTC Membongkar Kebenaran Kontroversi di Sebalik Transaksi Derivatif Bitcoin Pertama

Pada 9 Oktober 2014, dunia diberitahu bahawa transaksi derivatif bitcoin pertama telah berlaku di bursa terkawal. Acara pecah tanah untuk komuniti bitcoin adalah secara meluas dihebahkan sebagai langkah seterusnya dalam revolusi bitcoin. Urus niaga yang dipersoalkan berlaku di New Jersey TeraExchange, platform pertama yang dikawal selia oleh persekutuan untuk derivatif bitcoin, perdagangan pertukaran USD/Bitcoin.

Bagi komuniti bitcoin, ia merupakan peristiwa penting, kerana perdagangan derivatif ialah cara terbaik untuk melindung nilai pegangan bitcoin dan mengurangkan risiko pelaburan. Harapan tinggi bahawa perdagangan menandakan permulaan pasaran derivatif bitcoin cair, dan oleh itu bank dan syarikat besar semuanya akan menuangkan modal ke dalam bitcoin.

Bagaimanapun, hampir setahun kemudian Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi AS (CFTC) mendedahkan bahawa urus niaga itu adalah perdagangan basuh, dan telah diatur sebelumnya. Kisah itu, seperti yang dipromosikan oleh TeraExchange adalah keputusan yang tidak baik, dan sekatan pantas mengikut.

TeraExchange, platform kelas berbilang aset untuk berdagang pelbagai instrumen kewangan menawarkan hadapan dan swap bitcoin. Ia didaftarkan sementara sebagai Kemudahan Pelaksanaan Swap (SEF), pada 19 Sept 2013, tetapi permohonannya untuk pendaftaran tetap masih lagi menunggu.

Semasa masih dalam pendaftaran sementara, yang merupakan langkah pertama dalam proses mendapatkan pematuhan penuh, bursa itu melancarkan SEFnya dan mula menawarkan pertukaran bitcoin pada 12 September 2014. Sebagai SEF yang didaftarkan sementara, bursa tersebut dikehendaki di bawah Akta Pertukaran Komoditi dan peraturan CFTC untuk menggubal dan menguatkuasakan peraturan yang melarang jenis amalan perdagangan dan pra-penyusunan tertentu.

Sebagai sebahagian daripada proses pematuhan, TeraExchange menubuhkan buku peraturan termasuk amaran untuk semua peserta.

"Tiada Peserta boleh membuat transaksi rekaan atau transaksi cucian atau melaksanakan mana-mana Perintah sedemikian dengan pengetahuan tentang sifatnya."
— – Buku peraturan TeraExchange

Walau bagaimanapun, setahun selepas pelancaran mereka, pertukaran itu melanggar peraturannya sendiri, serta CFTC. Urus niaga itu melibatkan hanya dua firma yang diberi kuasa untuk berdagang di SEFnya. Menurut TeraExchange kedua-dua firma itu tidak mengenali antara satu sama lain, satu ialah digitalBTC, yang bertindak sebagai penyedia kecairan untuk pertukaran bitcoin di bursa, dan satu lagi adalah "rakan niaga lindung nilai."

Urus niaga bermula apabila seorang pekerja TeraExchange menghantar e-mel kepada salah satu daripada dua firma, menyatakan bahawa mereka mempunyai "rakan niaga yang ingin melakukan perdagangan," dan bahawa "kami ingin menguji paip dengan melakukan perdagangan pergi balik dengan harga yang sama masuk, harga yang sama keluar, (iaitu tiada akibat [keuntungan dan kerugian]) tiada penjaga diperlukan."

"Tera mengatur supaya kedua-dua peserta pasaran memasuki urus niaga."
— – CFTC

Semasa membuat panggilan Skype dengan pekerja bursa, kedua-dua pihak perdagangan mewajibkan, dan satu memasuki pesanan beli swap bitcoin dengan jumlah nosional AS$500,000, yang diterima oleh pihak kedua. Kemudian, hanya beberapa minit kemudian, pesanan jualan yang setara telah dilaksanakan dan diterima, mengimbangi sepenuhnya transaksi pertama.

"Kedua-dua peniaga itu melaksanakan urus niaga mengimbangi sepenuhnya dalam pertukaran Bitcoin untuk harga dan jumlah nosional yang sama. Akibatnya, kedua-dua urus niaga itu membentuk kedua-dua dagangan cucian dan dagangan yang telah diatur sebelumnya."
— – CFTC

Kedua-dua perdagangan membatalkan satu sama lain sepenuhnya, seperti yang dimaksudkan. Tiada untung atau rugi, dan TeraExchange tidak pun mengenakan yuran transaksi atau komisen kepada mana-mana pihak, seperti yang mereka lakukan dengan perdagangan sebenar.

Memandangkan terdapat hanya dua peserta pasaran yang dibenarkan untuk berdagang di SEF TeraExchange, dan hanya sepasang dagangan yang dilaksanakan, dagangan yang telah diatur ini tidak disedari.

Tidak lama selepas dagangan, Persatuan Niaga Hadapan Nasional dan Bahagian Pemantauan Pasaran CFTC secara berasingan menghubungi TeraExchange berhubung dua transaksi mengimbangi yang mencurigakan. Bagaimanapun, kedua-dua agensi diberitahu oleh bursa bahawa tujuan urus niaga itu hanya untuk "menguji paip."

CFTC pasti berpuas hati dengan jawapan itu, kerana ia boleh diterima untuk pertukaran untuk menguji sistem mereka. Malangnya untuk TeraExchange, CFTC melihat siaran akhbar yang TeraExchange keluarkan pada hari berikutnya, secara mengelirukan mendakwa transaksi derivatif bitcoin pertama yang akan dilaksanakan di bursa terkawal.

Pada hari yang sama, presiden bursa itu muncul pada mesyuarat Jawatankuasa Penasihat Pasaran Global (GMAC) Suruhanjaya, dan mengesahkan bahawa perdagangan telah berlaku dalam pertukaran Bitcoin pada hari sebelumnya.

Sebagai sebahagian daripada peraturan CFTC, adalah sangat penting bahawa tiada dagangan ujian pra-operasi dihebahkan sebagai dagangan sebenar, kerana ia boleh mengelirukan orang ramai dan menjadikan pasaran kelihatan lebih cair daripada yang sedia ada. Walaupun CFTC tidak mempunyai masalah dengan TeraExchange menguji sistem mereka, untuk memastikan ia bersedia untuk urus niaga, syarikat itu bertanggungjawab untuk menjelaskan kepada orang ramai bahawa dagangan itu tidak mewakili kecairan sebenar dalam pasaran subjek.

Siaran akhbar mahupun kenyataan syarikat oleh presidennya ketika itu tidak membayangkan bahawa urus niaga itu adalah jualan cucian yang telah diatur sebelumnya yang dilaksanakan semata-mata untuk tujuan ujian. Suruhanjaya kemudiannya menganggap kedua-dua pengumuman itu dibuat "untuk mewujudkan gambaran minat dagangan sebenar dalam pertukaran Bitcoin," yang merupakan pelanggaran peraturan Suruhanjaya.

"[Perdagangan] memberi peluang kepada Tera untuk menyatakan secara terbuka bahawa perdagangan dalam swap Bitcoin telah berlaku. Tera bertujuan untuk siaran akhbar dan kenyataannya di GMAC untuk mewujudkan tanggapan minat dagangan sebenar dalam swap Bitcoin."
— – CFTC

Dalam pementasan dagangan cucian dan mengumumkannya sebagai dagangan sebenar, TeraExchange bukan sahaja secara tidak sengaja membuat kesilapan kerana tidak menguatkuasakan peraturan, tetapi sebaliknya pertukaran itu menerajui pelanggaran itu sejak awal.

"Tera secara aktif mengatur agar kedua-dua peniaga itu memasuki perdagangan cucian yang telah diatur sebelumnya."
— – CFTC

Pada masa pesanan CFTC baru-baru ini, dagangan cucian adalah satu-satunya transaksi yang dilaksanakan pada TeraExchange SEF. Ini menunjukkan kekurangan kecairan yang melampau di bursa, serta membuka tempat untuk transaksi pertukaran bitcoin pertama.

“Urus niaga 8 Oktober adalah satu-satunya transaksi dalam swap Bitcoin yang dilaksanakan pada Tera SEF pada tarikh Perintah ini dan memberi peluang kepada Tera untuk menyatakan secara terbuka bahawa perdagangan dalam swap Bitcoin telah berlaku.”
— – CFTC

TeraExchange, tanpa mengakui atau menafikan sebarang liabiliti, diselesaikan dengan CFTC. Perintah tersebut menghendaki Tera berhenti dan berhenti daripada pelanggaran masa depan yang berkaitan dengan kewajipannya untuk menguatkuasakan peraturan mengenai amalan perdagangan. Tiada penalti kewangan.

Ini adalah kes kedua CFTC turun pada platform derivatif bitcoin. Hanya seminggu sebelum Suruhanjaya secara rasmi mengklasifikasikan bitcoin sebagai komoditi buat pertama kalinya, sambil pada masa yang sama memesan platform perdagangan pilihan bitcoin Coinflip, beroperasi di bawah nama Derivabit, untuk menghentikan operasi.

Dalam masa yang begitu singkat, dua platform dagangan derivatif bitcoin telah dibenarkan, membuktikan fakta bahawa bukan sahaja platform dagangan derivatif bitcoin perlu didaftarkan, tetapi semua dagangan padanya mesti mematuhi peraturan CFTC.

Syukurlah, tidak semua platform derivatif bitcoin tidak berhati-hati. LedgerX nampaknya mengambil beberapa langkah di atas dan di luar yang diperlukan untuk memastikan pematuhan. Selain mendaftar SEFnya, mereka juga telah memohon pendaftaran sebagai organisasi penjelasan derivatif.

Suruhanjaya baru-baru ini diluluskan pendaftaran SEF sementara LedgerX, tetapi syarikat itu telah berkata bahawa mereka tidak berhasrat untuk melancarkan hanya dengan lesen SEF pada masa ini. Jika kedua-dua pendaftaran diluluskan, LedgerX akan menjadi pertukaran derivatif terkawal AS yang pertama dan pusat penjelasan bagi institusi untuk berdagang pilihan yang diselesaikan secara fizikal pada bitcoin.

LedgerX juga baru-baru ini dilantik Mark Wetjen kepada Lembaga Pengarah di Ledger Holdings Inc., syarikat induk LedgerX LLC. Wetjen secara kebetulan menganjurkan dan mempengerusikan mesyuarat Jawatankuasa Penasihat Pasaran Global CFTC, di mana TeraExchange mengumumkan perdagangan derivatif bitcoin pertamanya.

"Mark membawa gabungan unik ketajaman pasaran, kepakaran kawal selia dan minat yang arif dalam evolusi pasaran bitcoin."
— – Paul L. Chou, Ketua Pegawai Eksekutif LedgerX

Dicalonkan oleh Presiden Barack Obama pada Mac 2011, dan kemudiannya disahkan sebulat suara oleh Senat AS, Yang Berhormat Mark Wetjen berkhidmat sebagai pesuruhjaya di CFTC dari Oktober 2011 hingga Ogos 2015. Beliau juga berkhidmat sebagai pemangku pengerusi CFTC selama lima bulan dan membantu menyelesaikan sembilan puluh tindakan CFTC.

"Saya teruja untuk mengambil bahagian dalam evolusi kelas aset bitcoin dengan firma yang membina perdagangan gred institusi dan keupayaan penjelasan di bawah rangka kerja kawal selia."
— – Mark Wetjen, bekas Pesuruhjaya CFTC

Dengan LedgerX mengambil laluan semasa mereka yang berhati-hati, masa depan derivatif bitcoin masih kelihatan cerah, walaupun tindakan beberapa syarikat permulaan yang terlalu cemas.