Kisah daripada DeFi: Apa yang Kami Temui Apabila Kami Mengesan Dagangan Bukan UI di Stabull

Oleh Jamie McCormick, Ketua Pegawai Bersama, Stabull Labs

Artikel kelima dalam Siri 15 bahagian “ Menyahbina DeFi ”.

⸻

Menjelang awal Januari, satu perkara telah menjadi semakin jelas kepada pasukan Stabull : pertumbuhan yang kami lihat dalam jumlah dagangan tidak dapat dijelaskan oleh aktiviti antara muka pengguna sahaja.

Terdapat lebih banyak lagi yang berlaku di bawah permukaan.

Daripada membuat spekulasi, kami memutuskan untuk melakukan sesuatu yang mudah tetapi memakan masa. Sepanjang beberapa jam, kami memilih satu transaksi bukan UI yang mewakili setiap kumpulan dan mengesan setiap satunya dari hujung ke hujung dalam rantaian. Kami mengikuti setiap lompatan, setiap interaksi kontrak dan setiap pembayaran yuran.

Ini bukanlah satu latihan pemasaran. Ia bukan bertujuan untuk menghasilkan carta yang kemas atau nombor tajuk utama. Kami benar-benar ingin memahami siapa yang menggunakan protokol ini, bagaimana mereka menggunakannya, dan mengapa.

Apa yang kami temui mendedahkan.

Apa yang sengaja kami tidak sertakan

Sebelum membincangkan secara terperinci, adalah wajar untuk menjelaskan apa yang bukan dimaksudkan dengan analisis ini.

Transaksi yang kami periksa bukanlah:

• pertanian insentif

• ujian dalaman

• perdagangan cuci (ini adalah perkara CEX, bukan perkara DEX)

• penjanaan isipadu buatan

Ia merupakan transaksi mainnet biasa, yang dilaksanakan oleh pelakon luaran, berinteraksi dengan Stabull bersama infrastruktur DeFi langsung yang lain. Dalam beberapa kes, pihak yang terlibat langsung tidak pernah bercakap dengan pasukan Stabull.

Ini menjadikan dapatan kajian lebih bermakna, bukannya kurang.

Corak yang konsisten merentasi kolam

Walaupun setiap transaksi berbeza dari segi spesifiknya, corak yang konsisten muncul.

Kolam Stabull jarang sekali menjadi permulaan atau pengakhiran perdagangan. Sebaliknya, ia kelihatan di pertengahan jalan, sebagai satu langkah dalam aliran pelaksanaan yang lebih luas yang sering menyentuh pelbagai protokol dalam satu transaksi.

Secara praktikal, ini bermaksud:

• dagangan mungkin berasal dari ETH atau aset kripto lain

• laluan melalui USDC atau USDT

• melalui kolam Stabull untuk penetapan harga yang stabil atau FX

• dan kemudian terus ke tempat lain sebelum menetap

Dari perspektif pengguna akhir, Stabull tidak kelihatan. Dari perspektif rantai itu, ia penting.

Pelaksanaan atom, bukan swap terpencil

Hampir setiap transaksi yang kami jejaki dilaksanakan secara atom — bermakna semua langkah berjaya bersama, atau keseluruhan transaksi dibalikkan.

Ini bukanlah pertukaran sambil lewa. Ia merupakan laluan pelaksanaan yang dibina dengan teliti yang menggabungkan:

• berbilang pertukaran

• kecairan kilat

• pembayaran yuran

• dan kemas kini negeri

Dalam beberapa kes, protokol seperti Morpho, Curve atau Balancer muncul bersama Stabull dalam transaksi yang sama. Setiap protokol digunakan untuk apa yang terbaik.

Peranan Stabull adalah jelas: menyediakan pelaksanaan yang andal dan berasaskan oracle untuk stablecoin dan RWA dalam dagangan yang lebih kompleks.

Siapakah sebenarnya dalang di sebalik perdagangan itu?

Salah satu penemuan yang lebih menarik ialah betapa tidak peribadinya aliran ini.

Kebanyakan alamat yang berinteraksi dengan Stabull dimiliki oleh:

• sistem arbitraj automatik

• kontrak penyelesai

• infrastruktur penghalaan profesional

• strategi perbendaharaan atau pengimbangan semula

Pelakon-pelakon ini tidak berkelakuan seperti pengguna. Mereka tidak melayari antara muka atau bertindak balas terhadap pengumuman. Mereka menilai kecairan secara matematik dan mengarahkan aliran dengan sewajarnya.

Hakikat bahawa mereka sudah menggunakan Stabull — tanpa sebarang jangkauan langsung — menunjukkan bahawa protokol tersebut telah melepasi ambang penting: kebolehtemuan dalam lapisan pelaksanaan DeFi.

Kolam kecil, isipadu yang bermakna

Mungkin penemuan yang paling berlawanan dengan intuisi ialah hubungan antara TVL dan kelantangan.

Dalam sekurang-kurangnya satu kes, satu kumpulan yang memegang kira-kira $30–35 ribu dalam kecairan menyokong lebih $1 juta dalam jumlah dagangan dalam tempoh satu bulan. Jumlah itu tidak tiba dalam satu lonjakan. Ia tiba secara beransur-ansur, transaksi demi transaksi, sebagai sebahagian daripada aliran pelaksanaan berulang.

Ini adalah dinamik yang sangat berbeza daripada perlombongan kecairan yang didorong oleh insentif atau ledakan perdagangan spekulatif. Ia mencerminkan kecairan yang digunakan dan bukannya sekadar diletakkan.

Yuran tanpa gembar-gembur

Setiap transaksi ini menghasilkan yuran swap. Ada yang kecil. Kebanyakannya hanya beberapa pecahan dolar. Tetapi ia adalah nyata, dibayar dalam mata wang output perdagangan, dan dihalakan tepat seperti yang direka.

Bagi LP, yuran ini terkumpul secara senyap di dalam kolam.

Bagi protokol tersebut, yuran mengalir secara konsisten ke dompet yuran.

Tiada kempen pemasaran yang mengumumkannya. Tiada papan pendahulu yang menjejakinya. Ia berlaku begitu sahaja — berulang kali.

Mengapa ini penting

Mengesan transaksi ini menjelaskan satu perkara: Stabull bukan lagi sekadar tempat pengguna bertukar aset. Ia semakin menjadi komponen dalam cara sistem lain melaksanakan perdagangan.

Perbezaan itu penting.

Protokol yang kekal bergantung kepada UI sering mengalami ketidaktentuan dan volum didorong oleh insentif. Protokol yang menjadi sebahagian daripada laluan pelaksanaan mengalami penggunaan yang lebih stabil dan bertambah apabila ekosistem di sekelilingnya berkembang.

Transaksi yang kami jejaki menunjukkan Stabull sedang bergerak kukuh ke dalam kategori kedua.

Dalam artikel seterusnya, kami akan zum masuk lebih lanjut dan menerangkan bagaimana pertukaran atom membolehkan aktiviti seperti ini berlaku, dan mengapa protokol seperti Stabull boleh dibenamkan dengan selamat di dalam aliran pelaksanaan DeFi yang kompleks.

Mengenai Penulis

Jamie McCormick ialah Ketua Pegawai Pemasaran Bersama di Stabull Finance , di mana beliau telah bekerja selama lebih dua tahun untuk meletakkan protokol dalam ekosistem DeFi yang sedang berkembang.

Beliau juga merupakan pengasas Bitcoin Marketing Team , yang ditubuhkan pada tahun 2014 dan diiktiraf sebagai agensi pemasaran kripto pakar tertua di Eropah . Sepanjang dekad yang lalu, agensi ini telah bekerjasama dengan pelbagai projek merentasi aset digital dan landskap Web3.

Jamie mula terlibat dalam kripto pada tahun 2013 dan mempunyai minat yang lama dalam Bitcoin dan Ethereum . Sejak dua tahun lalu, tumpuannya semakin beralih ke arah memahami mekanik kewangan terdesentralisasi , terutamanya bagaimana infrastruktur dalam rantaian digunakan dalam praktik dan bukannya secara teori.