Fluxos de ETFs de Bitcoin enfrentam teste de IPC com retorno do risco de aumento da taxa de juros pelo Fed

O maior ativo digital do mundo estava sendo negociado perto de US$ 64,160 na segunda-feira, com uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 1.29 trilhão, de acordo com dados de mercado em tempo real da Brave New Coin. Essa configuração é mais estável do que as condições de pânico vistas no início deste mês, quando o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60,000 e o Citi reduziu sua meta de preço para 12 meses.

Bitcoin permanece estável, Fonte: Brave New Coin

O próximo catalisador chega na terça-feira, quando o Departamento de Estatísticas do Trabalho divulgar o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de junho, às 8h30 (horário do leste dos EUA). O relatório do IPC de maio mostrou uma inflação geral de 4.2% em relação ao ano anterior, enquanto o núcleo do IPC, excluindo alimentos e energia, subiu 2.9%. Esse não é o tipo de perfil de inflação que favorece ativos especulativos. É especialmente problemático para o Bitcoin, porque a demanda por ETFs, que deveria institucionalizar o ativo, agora parece mais condicional do que estrutural.

Os fluxos de investimento em ETFs de Bitcoin estão se recuperando, mas a demanda institucional está menor do que o anunciado.

O cenário de curto prazo para ETFs melhorou. A Farside Investors mostra que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram entradas líquidas de US$ 90.4 milhões em 10 de julho, revertendo duas saídas diárias consecutivas de US$ 84.9 milhões e US$ 95.3 milhões. Na semana que começou em 6 de julho, esses produtos atraíram um valor líquido de US$ 197.4 milhões, segundo a tabela de fluxo diário da Farside.

Isso é útil, mas não é o mesmo que convicção. Os fluxos de ETFs se tornaram o sinal de demanda marginal mais importante do Bitcoin, e esse sinal é instável. Uma semana de entradas pode estabilizar o mercado. Isso não elimina o fato de que os investidores profissionais já estavam reduzindo suas exposições antes mesmo deste último teste macroeconômico.

Um relatório 13F da CoinShares, publicado em junho, revelou que as participações profissionais em ETFs de Bitcoin caíram de 313,000 BTC para 261,000 BTC no primeiro trimestre, uma queda de 17%. O valor em dólares dessas participações caiu 35%, para US$ 17.8 bilhões, enquanto a participação dos ativos de ETFs de Bitcoin nos EUA detidos por empresas que declaram o formulário 13F diminuiu de 24.7% para 20.8%. Fundos de hedge e corretoras foram os principais responsáveis ​​por essa redução. O analista da CoinShares, Matt Kimmell, resumiu a situação de forma direta: “Estratégias alavancadas e táticas estão sendo desfeitas”.

O formato de ETF facilitou a compra de Bitcoin, mas também a sua venda. O mesmo instrumento que permitiu a consultores, bancos e fundos de hedge entrar na negociação sem ter acesso às chaves privadas também lhes permite reduzir o risco com a mesma indiferença que aplicam a qualquer outro item de um portfólio.

Por isso, a recente recuperação do fluxo deve ser encarada com cautela. Pode ser uma compra real. Também pode ser um posicionamento antecipando o IPC, uma proteção por parte dos dealers ou simplesmente uma reversão à média após um período difícil. Como a Brave New Coin observou em sua análise anterior sobre os detentores de ETFs de Bitcoin no vermelho , este ciclo já forçou os investidores em ETFs a confrontarem o lado menos glamoroso da adoção institucional: o acesso regulamentado não reduz as perdas.

O IPC é o próximo catalisador do preço do Bitcoin.

O relatório do IPC de terça-feira é importante porque o Bitcoin não está mais sendo negociado apenas com base em variáveis ​​nativas do mercado de criptomoedas. Os fluxos de ETFs, os saldos das exchanges e o comportamento on-chain ainda importam, mas a questão principal é se o Fed permitirá uma flexibilização das condições financeiras. No momento, a resposta não é óbvia.

Na reunião de junho, o Fed manteve sua meta para a taxa de juros dos fundos federais entre 3.50% e 3.75%. O comunicado afirmou que a inflação permanece elevada em relação à meta de 2% do banco central e apontou choques de oferta, incluindo no setor de energia, como parte da pressão. Só isso já seria suficiente para manter o Bitcoin em alerta. A ata da reunião, porém, foi mais importante. Segundo a Reuters , nove dos 18 membros do comitê de política monetária previram taxas ligeiramente mais altas até o final de 2026, e alguns participantes já haviam considerado a possibilidade de aumentar os custos de empréstimo na reunião de junho.

Esse é um mercado muito diferente daquele que os otimistas das criptomoedas preferem imaginar. O Bitcoin passou grande parte de sua era como ETF sendo avaliado como um ativo de risco de longo prazo, associado a uma narrativa de desvalorização monetária. Isso funciona perfeitamente quando os investidores acreditam que haverá cortes nas taxas de juros. Funciona de forma menos favorável quando a inflação é persistente, o Fed está discutindo aumentos nas taxas e os rendimentos reais não estão sendo pressionados para baixo pelos formuladores de políticas.

O presidente do Fed de Nova York, John Williams, resumiu o problema na semana passada ao declarar à Reuters: "A inflação ainda está muito alta". A Pesquisa de Expectativas do Consumidor do Fed de Nova York, divulgada em junho, mostrou que as expectativas de inflação para um ano subiram para 3.7%, o maior índice desde setembro de 2023, enquanto as expectativas para três anos subiram para 3.3%. A projeção para cinco anos permaneceu em 3%, o que é um alívio, mas insuficiente para tornar o Fed automaticamente mais flexível.

Para o Bitcoin, o índice de preços ao consumidor (IPC) não é apenas mais um evento de volatilidade. É um referendo sobre a recuperação dos ETFs. Um resultado fraco reforçaria a ideia de que os fluxos de julho representam um posicionamento inicial para um regime de liquidez mais favorável. Um resultado forte faria com que esses fluxos parecessem mais uma compra em momentos de queda, antecipando uma possível resistência macroeconômica.

O risco de aumento da taxa de juros pelo Fed altera a narrativa dos ETFs de Bitcoin.

O Citi já se moveu nessa direção. O banco reduziu sua meta para o Bitcoin em 12 meses de US$ 112,000 para US$ 82,000 e sua previsão para o Ether de US$ 3,175 para US$ 2,240, segundo a Reuters . O mais importante, porém, não foi o corte na meta em si, mas sim a justificativa. O Citi reduziu sua projeção de entrada líquida de ETFs em 12 meses de US$ 10 bilhões para zero, citando fluxos negativos para ETFs, o lento progresso na legislação sobre criptomoedas nos EUA e uma rotação para ativos relacionados à inteligência artificial.

Esse último ponto merece mais atenção. O Bitcoin não compete apenas com títulos e dinheiro em espécie. Ele compete com a Nvidia, infraestrutura de IA, crédito privado, IPOs e qualquer outra classe de ativos que possa apresentar uma história mais clara de lucros ou produtividade. O ETF tornou o Bitcoin um investimento viável para instituições, mas não o tornou indispensável.

Essa é a incômoda discrepância entre a narrativa de adoção e a realidade do mercado. Os ETFs de Bitcoin à vista podem atrair bilhões quando as condições macroeconômicas são favoráveis. Mas também podem perder ativos quando a perspectiva para as taxas de juros se torna desfavorável.

A Brave New Coin fez a mesma observação depois que a primeira reunião de Warsh com o Fed fez com que o Bitcoin e as ações caíssem.

A era dos ETFs de Bitcoin está se tornando mais sensível à macroeconomia, e não menos.

A visão convencional era de que os ETFs amadureceriam o Bitcoin atraindo capital institucional mais estável. Isso aconteceu em parte. Os consultores financeiros continuam sendo um grupo relativamente estável. Os bancos aumentaram sua exposição. O iShares Bitcoin Trust da BlackRock se tornou um grande sucesso comercial, e o Brave New Coin já abordou anteriormente como o ETF de Bitcoin da BlackRock se tornou um dos produtos mais lucrativos da empresa.

Mas a maturidade tem dois lados. Quanto mais o Bitcoin entra nos portfólios tradicionais, mais ele é avaliado pelos cálculos tradicionais de investimento. Se a inflação está caindo e o Fed está se preparando para afrouxar o sistema monetário, o Bitcoin pode parecer um ativo monetário escasso, com demanda por ETFs. Se a inflação é persistente e o Fed está discutindo aumentos de juros, o Bitcoin se parece mais com um ativo volátil e sem rendimento, competindo por capital com ações de empresas de inteligência artificial e instrumentos semelhantes a dinheiro que oferecem rendimento real.

Essa é a verdadeira história às vésperas da divulgação do IPC. O Bitcoin não precisa de condições macroeconômicas perfeitas para se recuperar, mas precisa de condições macroeconômicas que permitam aos investidores assumir mais riscos. A valorização dos ETFs pode ajudar, mas somente se os dados de inflação pararem de levar os gestores a questionar por que deveriam adicionar Bitcoin à sua carteira quando o Fed ainda pode estar apertando a política monetária.

Por enquanto, o nível de US$ 64,000 do Bitcoin representa uma estabilidade. Os ETFs aproveitaram o momento de mercado e o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) determinará se esse período foi de acumulação ou apenas uma pausa antes da próxima reprecificação.

A impaciência está dando lugar a outras águas aparentemente mais rápidas, nos aproximando da sensação que tínhamos em 2015 e antes... o que, mais uma vez, recompensará aqueles que compreenderam tudo desde o início.

A palavra final fica com Chris Burniske. Seu post de hoje sobre o X é certeiro porque captura a mudança de humor que está ocorrendo no mundo das criptomoedas: os turistas especulativos estão migrando para narrativas de desenvolvimento mais rápido, especialmente em inteligência artificial, enquanto os projetos monetários mais complexos estão sendo deixados para aqueles com horizontes de longo prazo. Isso não torna o Bitcoin, ou o Zcash por associação, repentinamente empolgantes no curto prazo. Na verdade, os torna mais reveladores. Se a próxima fase das criptomoedas se parecer menos com uma negociação tecnológica e mais com uma negociação de paciência, então os vencedores podem não ser os protocolos mais badalados ou as plataformas mais recentes, mas sim os ativos que sobreviverem após a impaciência se dissipar. Dê tempo ao tempo.