Lyn Alden: Não virá nenhum reforço para o Bitcoin.

Lyn Alden construiu sua reputação recusando-se a dizer aos entusiastas do Bitcoin o que eles querem ouvir, e sua mais recente aparição no programa Coin Stories de Natalie Brunell confirmou essa tendência. Com o Bitcoin cotado perto de US$ 62,000 — aproximadamente metade de sua máxima de outubro de 2025 e logo após atingir a mínima em 21 meses — a fundadora da Estratégia de Investimento de Lyn Alden e sócio-gerente de uma empresa de capital de risco focada exclusivamente em Bitcoin. Capital da Morte do Ego Transmitiu uma mensagem nada reconfortante: este é o sentimento mais baixo que ela já viu pessoalmente em relação ao ativo, mais fraco até do que o período que se seguiu ao colapso da FTX em 2022, e não há nenhuma perspectiva óbvia de recuperação.

“O ativo precisa sobreviver por seus próprios méritos”, disse Alden.

O cavalo mais rápido foi para a IA

O ponto de partida de Alden era que o Bitcoin e o ouro não caíram porque algo tenha quebrado na tese otimista em relação ao dinheiro sólido. Eles caíram porque o capital encontrou um lugar mais interessante para investir.

A argumentação dela é que o mercado de inteligência artificial drenou a liquidez de todos os outros setores a partir do outono de 2025. Os hiperescaladores — Microsofts, Metas, Amazons e Alphabets, que antes geravam enormes fluxos de caixa livre — passaram a investir agressivamente em data centers e chips cada vez mais caros, em alguns casos chegando a ter fluxo de caixa livre negativo e recorrendo aos mercados de dívida. Isso, por sua vez, injetou uma onda de capital em empresas de memória e semicondutores, algumas das quais dobraram ou multiplicaram por dez em poucos meses. Ela observou que o Bitcoin atingiu seu pico quase exatamente no momento em que esses fluxos de caixa livre começaram a se esgotar. Para o dólar marginal que buscava o impulso, os chips se tornaram o que Paul Tudor Jones certa vez chamou de o cavalo mais rápido na corrida, e o Bitcoin ficou para trás.

Sobre se a própria IA é uma bolha, Alden foi deliberadamente cautelosa. Ela vê focos genuinamente inflados e evita os nomes mais caros, mas "suaviza" a visão totalmente pessimista de que toda a expansão seja um investimento malsucedido fadado a se desfazer. Sua segmentação é digna de nota para investidores em criptomoedas que buscam insights: ela considera a camada de modelos de IA estruturalmente frágil — baixos custos de troca, efeitos de rede fracos, serviços vendidos abaixo do custo — enquanto os fabricantes de chips parecem ser os vencedores fundamentais e os hiperescaladores ficam em algum lugar no meio, gerando receita real, mas ainda não os lucros que justificam o investimento.

Quando o capital retorna ao seu ponto de retorno?

Alden teve o cuidado de não prever um fundo do poço, mas acredita que o Bitcoin está próximo do limite inferior de sua faixa de avaliação histórica em diversas métricas, e que a maior parte do trabalho árduo de um mercado em baixa — eliminar a alavancagem e o dinheiro fácil — já está praticamente concluída. À medida que as moedas migram das mãos de especuladores de curto prazo para detentores que raramente vendem, argumenta ela, o equilíbrio marginal entre oferta e demanda se estreita, de modo que basta uma quantia modesta de capital retornando para movimentar o preço.

O catalisador que ela está observando não tem nada a ver com Bitcoin: é o arrefecimento do mercado de semicondutores. Ela apontou para um tremor inicial quando a Meta sinalizou que tinha poder computacional excedente, desencadeando a reversão mais acentuada nas ações de semicondutores desde abril. Assim que esse ímpeto diminuir, ela espera que compradores contrários à tendência e analistas técnicos comecem a observar um ativo que está em baixa enquanto todo o resto está em alta. Seu cenário base, no entanto, é sóbrio — ela acha improvável que novas máximas históricas sejam atingidas este ano, e que um resultado "bom" realista seria simplesmente a sustentação de um suporte e a mudança do cenário técnico de estável para baixo para estável para alto.

O Bitcoin permanece estável, com queda de 2% durante a noite, fonte: Valente Nova Moeda

O teste de estresse da estratégia chegou.

A parte mais detalhada da entrevista tratou da Strategy (MSTR) e de suas ações preferenciais de taxa variável "Stretch", STRC — um produto que Alden analisou diretamente, tendo feito perguntas incisivas em duas das teleconferências de resultados da empresa enquanto analista.

Sua preocupação de longa data era a construção de alavancagem. em cima de o instrumento. O STRC foi projetado para ser negociado próximo ao seu valor nominal de US$ 100, com um dividendo variável (agora 12% ao ano) costumava mantê-lo nesse patamar. Mas um rendimento baixo, na casa dos dois dígitos, incentiva operações de carry trade e produtos de terceiros baseados na premissa de que a paridade se manterá — e nada garante que isso aconteça. Quando o Bitcoin despencou, foi mais ou menos isso que aconteceu: o STRC atingiu uma mínima histórica perto de US$ 89 em junho, a Strategy suspendeu a emissão abaixo do valor nominal e a empresa Vendeu Bitcoin pela primeira vez para financiar dividendos preferenciais. — uma reviravolta surpreendente para uma empresa cujo fundador jurou nunca vendê-la.

A análise de Alden é ponderada. Ela destacou que as reservas em dólares caíram bem abaixo da previsão anterior de 24 a 36 meses, chegando a cair para cerca de seis meses de cobertura, o que, do ponto de vista do investidor, é exatamente o tipo de surpresa negativa que ninguém deseja ver. Mas ela considerou a resposta da empresa razoável: formalizou um Quadro de Capital de Crédito DigitalA empresa estabeleceu limites mínimos para as reservas sem aprovação prévia, e reconstruiu a cobertura para cerca de 17 meses. Além disso, ela enfatizou que tudo se resume ao preço do Bitcoin: uma entidade alavancada enfrenta maiores dificuldades quando seu ativo subjacente cai e tem um desempenho superior quando ele sobe. A Strategy continua sendo a maior detentora corporativa, com aproximadamente 847,000 BTC.

A divisão do crédito digital

Sobre a classe de ativos de “crédito digital” mais ampla que agora divide os entusiastas do Bitcoin, Alden tomou uma posição intermediária. O melhor Bitcoin, segundo ela, é o Bitcoin autocustodiado — o objetivo principal de um ativo ao portador é, de fato, possuí-lo. Mas ela rebateu os puristas que se opõem a qualquer propriedade corporativa, argumentando que não existe uma versão de um ativo líquido multibilionário que permaneça sob a posse exclusiva de investidores individuais. Fundos de pensão, seguradoras, fundos soberanos e empresas de tesouraria foram estruturalmente excluídos por anos; este ciclo representa a oportunidade de finalmente liberar grande parte dessa demanda reprimida.

A linha divisória dela é o marketing, não a existência. Produtos que oferecem exposição regulamentada a investidores que buscam alavancagem ou rendimento são aceitáveis ​​dentro de um espectro; o que a preocupa é qualquer argumento de venda que incentive as pessoas a comprar o produto por procuração. em vez de Bitcoin, ou que minimize o risco extremo em um instrumento de rendimento.

Memecoins, M2 e a luta pelo protocolo

Alden atribuiu parte do fraco desempenho do Bitcoin ao mercado de criptomoedas em geral, sobre o qual ela tem se mostrado estruturalmente pessimista há tempos. Além do Bitcoin, das stablecoins e de alguns ativos reais tokenizados, ela vê pouca demanda duradoura — uma estrutura multibilionária de especulação "jogador contra jogador" que, à medida que se desinfla, prejudica o Bitcoin por meio da propriedade cruzada e da venda forçada. Isso também ajuda a explicar por que o Bitcoin divergiu do M2 global recentemente, apesar de seus trabalhos anteriores mostrarem que os dois se movem juntos em aproximadamente 83% das vezes.

No bifurcação suave contestada do BIP-110 Com a aproximação de uma janela de sinalização obrigatória no início de agosto, Alden se mostrou mais cética em relação à temperatura do que à substância da mudança. Ela não apoiaria o afrouxamento das regras de consenso ou o aumento do limite de tamanho dos blocos para permitir a entrada de mais dados não monetários, mas acredita que enquadrar uma mudança técnica relativamente pequena como "existencial" — e insistir em uma bifurcação contestada sobre limites de consenso mais baixos — é exatamente o tipo de tática de pressão que a faz se manter firme em sua posição. Sua previsão: daqui a um ano, isso parecerá menos problemático do que a hostilidade atual sugere.

Sem letras grandes, apenas a rotina.

Finalmente, a tão esperada "impressão de dinheiro em larga escala" por muitos entusiastas do Bitcoin ainda não se concretizou, na visão de Alden. Ela prevê uma valorização monetária gradual e discreta, empréstimos bancários moderados e um Fed que desacelerou a expansão do seu balanço patrimonial. Mesmo o recente conflito no Oriente Médio, segundo ela, não foi suficiente para invalidar seu cenário base de impressão gradual de moeda. Sua estratégia de investimento não depende de uma inundação de liquidez impulsionada por uma crise; ela se baseia na certeza mais lenta da desvalorização da moeda fiduciária e na posse de ativos escassos, de alta qualidade e líderes de mercado, adquiridos com um sentimento de baixa a média e avaliações razoáveis.