Биржа деривативов LedgerX предложит институциональному рынку контракты на биткоины с физическим исполнением

В последнее время США Commodity Futures Trading Commission (ФСТС) объявил что оно одобрило заявку нью-йоркского стартапа LedgerX LLC, занимающегося биржей деривативов и клиринговой палатой, на временную регистрацию в качестве платформы для исполнения свопов (SEF).

«LedgerX станет первой регулируемой на федеральном уровне биржей и клиринговой палатой опционов на биткоины, которая будет листить и осуществлять клиринг полностью обеспеченных опционов на биткоины с физическими расчетами для институционального рынка».
-  – Сайт LedgerX

LedgerX, прикладной для регистрации в качестве SEF и клиринговой организации по деривативам (DCO) в CFTC 29 сентября 2014 года. Компания заявила, что для полноценной работы ей требуется полное одобрение как SEF и DCO.

«Наша цель — стать американской платформой для опционов на биткоин, регулируемой законодательством США. Инструменты, на которых мы сосредоточимся в первую очередь, — это опционы с физическим исполнением. Это будет один из первых способов, особенно в США, с помощью которого конечный пользователь, исполняющий колл-опцион, сможет получить доступ к базовому биткоину».
— — Пол Л. Чоу, соучредитель и генеральный директор LedgerX

Пол Л. Чоу Опыт работы трейдером в отделе количественной торговли наличными в инвестиционно-банковской компании Goldman Sachs позволил ему отвечать за разработку, торговлю и управление рисками алгоритмических стратегий торговли акциями как на американском, так и на японском рынках. Он считает, что существует огромная разница между контрактами с наличными и контрактами с физическими расчетами. «Знаете, я думаю, что у обоих есть свои сферы применения. Нам, нашим клиентам, в процессе их деятельности действительно нужен базовый биткоин (или деривативы на биткоин)», — сказал он.

По словам Чжоу, компания видит широкий спрос на биржу биткоин-деривативов со стороны различных институциональных групп, включая компании, стремящиеся хеджировать свои активы, торговать волатильностью и диверсифицировать свои портфели. Крупные корпорации, майнеры, компании, предоставляющие кошельки и платёжные услуги, часто стремятся хеджировать свои активы.

Джошуа Лим, Глава казначейства и торговых операций Circle Financial видит необходимость в этой услуге: «Для многих участников рынка биткоинов физическое проведение расчетов по деривативам является наиболее привлекательным способом хеджирования [их биткоин-активов]. Майнеры, которые производят новые биткоины, и торговые обработчики, которые накапливают биткоины и выплачивают доллары, предпочли бы фактически доставлять свои биткоины для расчета по своим хеджам; в то же время потребительские платформы, такие как Circle Financial, предпочли бы получать биткоины по расчету, чтобы иметь возможность доставлять их своим конечным клиентам».

Деривативы на биткоины LedgerX уникальны тем, что они полностью обеспечены залогом и имеют физический расчет. Кредитное плечо не используется, поскольку участники не могут покупать или продавать контракты с маржой. Также отсутствует риск дефолта со стороны участника рынка или брокера, как в традиционном клиринговом центре с маржированием.

Прежде чем LedgerX произведет клиринг любых транзакций на новой платформе деривативов, средства должны быть переведены на расчетный банковский счет компании или обеспечение в цифровой валюте должно быть переведено на счет, контролируемый компанией.

Чтобы инициировать транзакцию, каждая из сторон должна отправить биткоины в LedgerX, и если их инвестиции окажутся прибыльными, они получат обратно биткоины.

LedgerX использует мультиподписной кошелёк для хранения всех депозитов в биткоинах. Он также использует комплексные меры безопасности для защиты участников и их средств от кражи, мошенничества и попыток взлома. Ведётся надзор за рынком для выявления и предотвращения манипуляций и деструктивной торговли. Компания также реализует программу ограничения позиций, чтобы предотвратить открытие одним трейдером крупной, возможно, чрезмерно спекулятивной позиции.

Хотя LedgerX не станет первой биржей биткоин-деривативов, регулируемой CFTC, она станет первой, предлагающей контракты на биткоин-деривативы с физическим исполнением. Первая биржа биткоин-деривативов, регулируемая CFTC, ТераExchangeобъявила о первой сделке с производными биткоинами, проведенной на регулируемой бирже 9 октября 2014 года. Однако расчеты по продуктам TeraExchange производятся в долларах США, то есть все сделки производятся в долларах США, а не в биткоинах.

После подачи LedgerX заявления в CFTC Комиссия запросила общественный комментарий в рамках процесса одобрения. Среди сторонников LedgerX была компания Circle Internet Financial, активный участник рынка цифровых валют и поставщик финансовых услуг, связанных с биткоинами. Компания также считает, что LedgerX может принести пользу Circle и другим участникам отрасли. Лим подчеркнул, что Circle должна поддерживать наличие фиатных и биткоин-активов, чтобы обеспечить «бесперебойную и нулевую конвертацию» фиатных валют в биткоины для своих клиентов по всему миру круглосуточно и без выходных.

Лим сообщает: «Поскольку Circle видит многочисленные преимущества для потребителей, связанные с этим протоколом [биткойн], включая возможность отправлять, получать и тратить деньги быстрее, дешевле и безопаснее, мы считаем, что LedgerX может использовать эти новые технологии, чтобы разрушить устаревшую финансовую инфраструктуру, устранив разногласия и посредников, стоящих между институциональными участниками рынка, которым необходимо хеджировать риски, и торговыми площадками, где происходит такой обмен рисками».

Один из первых инвесторов компании, Венчурные партнеры Lightspeed, которая инвестирует в несколько компаний, работающих с цифровой валютой, считает, что LedgerX может предоставить участникам безопасную, регулируемую платформу для хеджирования рисков и инвестирования в биткоины с использованием клиринговых биткоин-свопов и опционов.

Регулируемые биржи деривативов и клиринговые центры, такие как LedgerX, сыграют важную роль в развитии рынка биткоина, обеспечивая ликвидность и безопасную площадку для инвесторов, позволяющую им управлять краткосрочными и долгосрочными рисками. Подобно биржам финансовых продуктов, LedgerX будет играть ключевую роль в обеспечении прозрачности цен и равных условий для участников рынка при совершении сделок.
-  – Джереми Лью, партнер Lightspeed Venture Partners

Однако не все были уверены в приложениях LedgerX. [Профессор И. Майкл Гринбергер](http://Professor%20I. Michael Greenberger, профессор юридического факультета Мэрилендского университета) поднял ряд вопросов, отметив, что некоторые важные данные, предоставленные LedgerX, не были опубликованы или вовсе отсутствовали.

Соглашаясь с тем, что развитие регулируемого рынка и клиринговой палаты для хеджирования виртуальных валют было бы полезным, профессор Гринбергер поделился доказательствами того, что предложение LedgerX «включает в себя непроверенные элементы, отклоняется от основных принципов, применимых к предлагаемым регистрантам, и в целом поднимает вопросы, вызывающие серьезную озабоченность».

Публичный инвестор, Майкл Грин, который утверждал, что знаком как с рынками деривативов, так и с рынками биткоинов, был рад подаче заявки. Однако у него был список опасений, которые он представил в Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC), включая участие бывшего председателя и комиссара CFTC Джим Ньюсом как акционер компании, директор и консультант по вопросам ненадлежащего раскрытия информации для общественности.

Соучредитель и исполнительный председатель BitPay Тони Галлиппи, считает, что CFTC «должна обеспечить регулирующий надзор, поощрять прозрачность и позволить создать надежный рынок деривативов для биткоина», — общее мнение разделяет Лэндон Торн из Midas Advisory Group, Inc., который высказал убеждение, что «цифровая валюта останется с нами, и поэтому мы ожидаем и приветствуем соответствующий спектр регулирующего надзора, включая биржу деривативов цифровой валюты в США».

Как только биржа начнет торги, возможности дальнейшего внедрения Bitcoin могут стать весьма значительными. Джеффри Р. Картер, бизнес-ангел и соучредитель Hyde Park Angels, выступает за физическую поставку биткоин-деривативов. Отмечая, что наличные расчёты гораздо проще и дешевле физических, он считает, что физическая поставка будет выгоднее для экосистемы в целом. «Физическая поставка приведёт к открытию и использованию большего количества счетов, деноминированных в биткоинах», — сказал Картер.