CFTC раскрывает противоречивую правду о первой транзакции с деривативами Bitcoin

9 октября 2014 года мир узнал о первой сделке с деривативами на биткоины на регулируемой бирже. Это новаторское событие для биткоин-сообщества получило широкую огласку. разрекламированный как следующий шаг в биткоин-революции. Эта транзакция была совершена в Нью-Джерси. ТераExchange, первая регулируемая на федеральном уровне платформа для производных биткоинов, торгующая свопами USD/Bitcoin.

Для биткоин-сообщества это стало важной вехой, поскольку торговля деривативами — отличный способ хеджировать активы биткоина и снизить инвестиционные риски. Возлагались большие надежды на то, что эта торговля положит начало ликвидному рынку деривативов на биткоин, и, следовательно, крупные банки и корпорации начнут вкладывать капитал в биткоин.

Однако почти год спустя Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показало, что эта сделка была фиктивной и заранее спланированной. История, продвигаемая TeraExchange, в лучшем случае была неудачным решением, и санкции быстро последовал.

TeraExchange, мультиплатформа для торговли различными финансовыми инструментами, предлагает форвардные и своповые операции с биткоинами. Она была предварительно зарегистрирована как биржа по исполнению свопов (SEF) 19 сентября 2013 года, но её заявка на постоянную регистрацию всё ещё находится на рассмотрении. в ожидании.

Находясь на временной регистрации, что является первым шагом в процессе получения полного соответствия, биржа запустила свою SEF и начала предлагать биткоин-свопы 12 сентября 2014 года. Будучи временно зарегистрированной SEF, биржа обязана в соответствии с Законом о товарных биржах и правилами Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) принимать и обеспечивать соблюдение правил, запрещающих определенные виды торговой практики, включая фиктивную торговлю и заранее организованную торговлю.

В рамках процесса обеспечения соответствия TeraExchange разработала свод правил, включающий предупреждения для всех участников.

«Ни один Участник не имеет права создавать фиктивные транзакции или фиктивные транзакции или исполнять любой такой Заказ, зная о его характере».
— – Правила TeraExchange

Однако через год после запуска биржа нарушила как собственные правила, так и правила Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В сделках участвовали только две компании, имеющие разрешение на торговлю на её бирже SEF. По данным TeraExchange, эти две компании не были знакомы друг с другом: одна из них — digitalBTC, выступающая поставщиком ликвидности для биткоин-свопов на бирже, а другая — «хеджирующим контрагентом».

Сделки начались, когда сотрудник TeraExchange отправил электронное письмо одной из двух фирм, заявив, что у них есть «контрагент, который хотел бы заключить сделку», и что «мы хотели бы протестировать каналы, выполнив круговую сделку с одинаковой ценой на входе и выходе (т.е. без последствий [прибыли и убытка]), без необходимости в кастодиальном хранителе».

«Tera организовала сделку между двумя участниками рынка».
— – CFTC

Во время общения по Skype с сотрудниками биржи обе стороны согласились, и одна из них разместила ордер на покупку биткоин-свопа с номинальной суммой 500 000 долларов США, который был принят второй стороной. Затем, всего через несколько минут, был исполнен и принят эквивалентный ордер на продажу, полностью компенсировав первую транзакцию.

«Два трейдера совершили полностью взаимозаменяемую сделку по свопу биткоинов по той же цене и номинальной сумме. Таким образом, обе сделки представляют собой как фиктивную торговлю, так и заранее спланированную торговлю».
— – CFTC

Две сделки полностью аннулировали друг друга, как и предполагалось. Не было ни прибыли, ни убытка, и TeraExchange даже не взимала комиссию ни с одной из сторон, как это было бы при реальной сделке.

Поскольку на SEF TeraExchange было разрешено торговать только двум участникам рынка и была исполнена только одна пара сделок, эта заранее спланированная торговля не осталась незамеченной.

Вскоре после торгов Национальная фьючерсная ассоциация и Отдел надзора за рынком Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) по отдельности обратились в TeraExchange по поводу двух подозрительных компенсационных сделок. Однако биржа заявила обоим агентствам, что целью транзакций была лишь «проверка состояния рынка».

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) была бы удовлетворена этим ответом, поскольку биржи имеют право тестировать свои системы. К сожалению для TeraExchange, CFTC увидела пресс-релиз, опубликованный TeraExchange уже на следующий день, вводящий в заблуждение. заявив, первая транзакция с деривативом биткоина, проведенная на регулируемой бирже.

В тот же день тогдашний президент биржи появился на заседании Консультативного комитета по глобальным рынкам Комиссии (GMAC) и подтвердил, что накануне были совершены сделки по свопу биткоинов.

В соответствии с правилами Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) крайне важно, чтобы никакие предоперационные тестовые сделки не публиковались как реальные, поскольку это может ввести общественность в заблуждение и создать впечатление, что рынок более ликвиден, чем он есть на самом деле. Хотя CFTC не возражает против тестирования систем TeraExchange, чтобы гарантировать их готовность к транзакциям, компания обязана «чётко разъяснить общественности, что эти сделки не отражают фактическую ликвидность на рассматриваемом рынке».

Ни в пресс-релизе, ни в заявлении тогдашнего президента компании даже не упоминалось, что эти сделки были заранее спланированными фиктивными продажами, проведенными исключительно в целях тестирования. Комиссия затем сочла, что оба заявления были сделаны «для создания впечатления реального интереса к свопу биткоинов», что является нарушением правил Комиссии.

«[Эти торги] предоставили Tera возможность публично заявить о проведении торгов по биткойн-свопу. Tera стремилась в своём пресс-релизе и заявлениях на конференции GMAC создать впечатление реального интереса к биткойн-свопу».
— – CFTC

Организовав фиктивные сделки и объявив их реальными, TeraExchange не просто случайно совершила ошибку, не обеспечив соблюдение правил, а, напротив, с самого начала возглавила нарушения.

«Компания Tera активно организовала для двух трейдеров заранее оговоренные фиктивные сделки».
— – CFTC

На момент выхода последнего распоряжения CFTC фиктивные сделки были единственными транзакциями, совершаемыми на бирже TeraExchange SEF. Это свидетельствует о крайней нехватке ликвидности на бирже, а также открывает возможность для первой сделки по свопу биткоинов.

«Сделки от 8 октября были единственными транзакциями по свопу Bitcoin, осуществленными на Tera SEF на дату настоящего Распоряжения, и предоставили Tera возможность публично заявить о том, что торги по свопу Bitcoin имели место».
— – CFTC

Компания TeraExchange, не признавая и не отрицая какой-либо ответственности, урегулировала спор с Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Согласно постановлению, Tera должна прекратить и воздерживаться от будущих нарушений, связанных с её обязательствами по обеспечению соблюдения правил торговой практики. Финансовые штрафы не предусмотрены.

Это уже второй случай, когда CFTC нападает на платформу биткоин-деривативов. Всего за неделю до этого Комиссия официально... классификация биткоина как товара впервые, одновременно отдав распоряжение торговой платформе биткоин-опционов Coinflip, работающей под названием Derivabit, прекратить свою деятельность.

За столь короткий промежуток времени были санкционированы две платформы по торговле деривативами на биткоины, что подтверждает тот факт, что не только платформы по торговле деривативами на биткоины должны регистрироваться, но и все сделки на них должны соответствовать правилам CFTC.

К счастью, не все платформы для торговли биткоин-деривативами столь беспечны. LedgerX, похоже, предпринимает множество мер сверх необходимых для обеспечения соответствия требованиям. Помимо регистрации SEF, они также подали заявку на регистрацию в качестве клиринговой организации по деривативам.

Недавно Комиссия утвержденный Временная регистрация LedgerX в SEF, но компания заявила, что на данный момент не планирует выпускать платформу только с лицензией SEF. Если обе регистрации будут одобрены, LedgerX станет первой регулируемой биржей деривативов в США и клиринговая палата для учреждений, осуществляющих торговлю опционами с физическим расчетом на биткоины.

LedgerX также недавно назначенный Марк Ветьен в совет директоров Ledger Holdings Inc., материнской компании LedgerX LLC. По совпадению, Ветьен организовал и председательствовал на заседании Консультативного комитета по глобальным рынкам Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), на котором TeraExchange объявила о первой сделке с деривативом на биткоин.

«Марк сочетает в себе уникальное сочетание рыночной проницательности, опыта в области регулирования и пристального интереса к развитию рынка биткоинов».
— – Пол Л. Чоу, генеральный директор LedgerX

Выдвинутый президентом Бараком Обамой в марте 2011 года и впоследствии единогласно утвержденный Сенатом США, достопочтенный Марк Ветьен занимал должность комиссара в CFTC с октября 2011 года по август 2015 года. Он также исполнял обязанности председателя CFTC в течение пяти месяцев и помог разработать более девяносто действий CFTC.

«Я рад участвовать в развитии класса активов биткоин в компании, которая создает возможности торговли и клиринга институционального уровня в рамках нормативно-правовой базы».
— Марк Ветьен, бывший комиссар CFTC

Учитывая, что LedgerX следует по своему текущему осторожному пути, будущее деривативов биткоина по-прежнему выглядит светлым, несмотря на действия нескольких излишне беспокойных стартапов.