Что было разрекламировано в интернете и что было создано на самом деле: объяснение 20-летней истории Sequoia и Hacker News.

В технологической индустрии всегда существовали несколько нездоровые отношения с ажиотажем. Основатели компаний настаивают на своей независимости, венчурные капиталисты утверждают, что умеют предвидеть будущее, а затем все тихо обновляют свои презентации, когда новая идея начинает привлекать инвестиции.

Диаграмма, составленная партнером Sequoia Capital Константином Бюлером совместно со стажером Sequoia Оливером Чо, дает необычайно наглядное представление об этом поведении. Пара составила рейтинг 15 самых обсуждаемых тем на Hacker News за каждый год с 2007 по 2026 год, а затем разместила самую дорогую компанию, основанную в течение этого года, под соответствующим рейтингом.

График новостей о хакерах за 20 лет от Sequoia, Источник: X

Результат напоминает тарелку разноцветных спагетти, но лежащий в основе посыл удивительно последователен. Самая громкая тема в любом конкретном году редко приводит к созданию самой ценной компании этого года. В то же время важные технологические тенденции часто начинают появляться в специализированных сообществах за пять-шесть лет до того, как становятся общепринятыми. Иными словами, ажиотаж обычно представляет собой ужасный бизнес-план и удивительно полезную радарную систему.

Что на самом деле измеряет диаграмма Секвойи

Диаграмма отслеживает относительную популярность тем, обсуждаемых на Hacker News, ранжируя каждую тему от первого до пятнадцатого места за каждый год, начиная с 2007 года. Среди выделенных категорий — веб-разработка, облачная инфраструктура, языки программирования, криптовалюты, социальные сети, Apple, искусственный интеллект, геополитика и то, что авторы называют «миром Маска».

Под рейтингом находится вторая временная шкала, показывающая, в каком году, по мнению Sequoia, была основана самая ценная компания.

Это различие имеет решающее значение. Диаграмма измеряет не технологический прогресс, рост доходов, уровень вовлеченности клиентов или объем капитала, инвестированного в каждую отрасль. Она измеряет внимание со стороны узкоспециализированного онлайн-сообщества.

Несмотря на название диаграммы, Hacker News — это не «интернет». В официальных правилах сообщества сайт описывается как форум для материалов, которые могут заинтересовать интеллектуально любознательных хакеров. Публикация обычных новостей о знаменитостях, спорте, криминале и политике, как правило, не приветствуется, если только они не раскрывают какие-либо более масштабные технологические или социальные явления.

Это делает Hacker News плохим отражением массовой культуры, но потенциально отличной системой раннего предупреждения о поведении разработчиков. Инфраструктура, программное обеспечение с открытым исходным кодом и малоизвестные научные разработки могут появляться там за годы до того, как с ними столкнутся обычные потребители. Потребительские товары, модные тенденции и развлечения могут появиться сравнительно поздно — или не появиться вовсе.

В опубликованном сообщении также отсутствуют ответы на методологические вопросы. В нем не раскрывается, рассчитывался ли «ажиотаж» на основе частоты публикаций, комментариев, баллов, вовлеченности или какой-либо взвешенной комбинации. Также не объясняется, как именно обсуждения были сгруппированы в широкие категории.

Сами по себе эти категории не совсем сопоставимы. «Языки программирования» описывают техническую область. «Apple» — это одна корпорация. «Геополитика и конфликты» охватывают обширный круг мировых событий. «Вселенная Маска» объединяет несколько компаний, технологий, политических споров и одного необычайно внимательного человека.

Поэтому диаграмму следует рассматривать как наглядную визуализацию, а не как эконометрическое доказательство. Это превосходный интеллектуальный аргумент и довольно грубый научный инструмент.

Компании, которые были созданы

Нижний ряд практически параллельно отражает историю современной экономики стартапов. На диаграмме с 2007 по 2025 год указаны MongoDB, Airbnb, Uber, Stripe, Zoom, ByteDance, Databricks, Tether, OpenAI, Cerebras, Anduril, Kalshi, Ramp, Wiz, Anthropic, производитель курсоров Anysphere, xAI, Safe Superintelligence и Thinking Machines Lab как самые ценные компании, основанные в соответствующие годы. Позиция 2026 года остается пустой, поскольку определить победителя всерьез, пока идет год, невозможно.

Цифры варьируются от примерно 22 миллиардов долларов для Калши до 965 миллиардов долларов для Anthropic. Некоторые из самых крупных цифр имеют узнаваемые источники: OpenAI объявила о привлечении 122 миллиардов долларов финансирования при оценке в 852 миллиарда долларов после инвестиций в марте 2026 года, а Anthropic объявила о раунде финансирования в 65 миллиардов долларов, оценив себя в 965 миллиардов долларов в мае. Цифра в 44 миллиарда долларов для Ramp последовала за ее финансированием серии F в июне 2026 года , а оценка Anysphere в 60 миллиардов долларов отражает соглашение SpaceX о приобретении компании, стоящей за Cursor.

Эти значения не являются сопоставимыми. В строке смешаны публичные рыночные капитализации, частные оценки после привлечения инвестиций, цены приобретения и прогнозы. Рыночная стоимость публично торгуемой компании постоянно меняется. Частная оценка может быть установлена ​​в рамках относительно небольшого раунда финансирования, включающего гарантии для инвесторов. Цена приобретения может включать стратегическую премию, недоступную для обычных акционеров.

В этом споре также присутствует огромная предвзятость, основанная на ретроспективном анализе. Определить ведущую компанию, основанную в 2008 году, относительно легко, проанализировав результаты за 18 лет. Выбор окончательного победителя из 2024 или 2025 года ближе к объявлению чемпиона Формулы-1 во время прогревочного круга.

Бюлер признает наличие проблемы, отмечая, что ведущие компании последних лет до сих пор не определились со своим выбором. Это предупреждение следует напечатать жирным шрифтом под всей правой частью диаграммы.

В индустрии обсуждали платформы, в то время как основатели разрабатывали приложения.

Наиболее наглядные примеры на диаграмме относятся к ранним годам. В 2008 году Google был главной темой на Hacker News, но в итоге победителем стал Airbnb. В 2009 году обсуждения на Hacker News были сосредоточены на низкоуровневом программировании и системной инженерии, в то время как создавался Uber.

На первый взгляд, это подтверждает вывод Бюлера о том, что «погоня за ажиотажем редко приводит к долгосрочным результатам».

Однако более интересная интерпретация заключается не в том, что техническое сообщество ошибалось. А в том, что экономическая ценность, казалось, находилась всего в одном шаге от предмета обсуждения.

Airbnb не создавала новую поисковую систему, но зависела от поисковой рекламы, цифровой идентификации, онлайн-платежей и картографии. Uber не продавала операционные системы, но не смогла бы существовать без смартфонов, GPS, мобильного широкополосного доступа, облачных вычислений и программной инфраструктуры.

Компания Stripe, основанная в 2010 году, не нуждалась в изобретении интернета. Ей нужно было устранить одно из самых неприятных коммерческих препятствий на пути развития веб-технологий: прием платежей без необходимости заставлять разработчиков тратить недели на борьбу с устаревшими банковскими системами.

Зачастую успешные компании продавали не сами обсуждаемые технологии, а новые модели поведения, которые эти технологии сделали возможными.

То есть, толпа правильно определила фундамент, но не смогла предсказать, какое здание будет построено на нем.

Новые тенденции действительно заявляют о себе за несколько лет до их начала.

Самое важное наблюдение Бюлера заключается в том, что «новые тенденции заявляют о себе на пять-шесть лет раньше».

Крупные языковые модели впервые вошли в топ-15 чарта в 2016 году, но заняли первое место только в 2022 году. Искусственный интеллект в области программирования и агенты вошли в топ-12 в 2021 году, опустились на 13-е место в 2022 году, поднялись на шестое место в 2023 году и достигли второго места в 2024 и 2025 годах. В рейтинге за период с начала года по 2026 год искусственный интеллект в области программирования и агенты наконец-то обогнали общие языковые модели и чат-боты.

Для широкой публики появление ChatGPT казалось практически мгновенным. Для исследователей и разработчиков программного обеспечения это стало коммерческим кульминационным моментом многолетней разработки моделей, масштабирования, улучшения оборудования, новых архитектур и все более совершенных интерфейсов.

Аналогичный процесс сейчас происходит и в программировании ИИ. Первый этап генеративного ИИ был преимущественно разговорным: пользователи задавали вопросы и получали сгенерированные ответы. Наступает этап агентного ИИ, когда программное обеспечение начинает функционировать. От программистов требуется проверять репозитории, писать и тестировать код, работать с инструментами, просматривать системы и выполнять многоэтапные рабочие процессы.

На уровне приложений уже разворачивается жестокая конкуренция. Недавний анализ моделей программирования с открытым исходным кодом, проведенный в эпоху «позолоченного века», утверждает, что специализированные модели могут сократить разрыв с гораздо более крупными проприетарными системами, потенциально смещая долгосрочную ценность в сторону обучающих данных, инфраструктуры, распространения и привязки к рабочему процессу, а не к тому, какой интерфейс программирования сейчас в моде. В статье тщательно отмечается, что некоторые заявления о производительности все еще требуют независимого воспроизведения, что является именно тем предостережением, которого обычно не хватает в большинстве заявлений о победе в области ИИ.

Именно здесь основатели компаний часто совершают ошибки. Они видят быстрорастущую категорию и воспроизводят её самый известный продукт, вместо того чтобы исследовать инфраструктуру, нерешённые проблемы и вторичные последствия, лежащие в её основе. К тому времени, когда тренд достигает первого места, очевидная идея, как правило, перестаёт быть хорошей.

Криптовалюта зародилась на ранней стадии, развивалась стремительно и отличалась невероятной волатильностью.

Криптовалюта — это самый наглядный пример того, как ажиотаж возникает задолго до формирования общественного мнения. По словам Булера, криптовалюта впервые вошла в топ-15 Hacker News в 2011 году, за несколько лет до бума первичных размещений монет (ICO) в 2017 году и второго пика внимания рынка в 2021 году. Однако к 2026 году криптовалюта и Web3 опустились на 14-е место — выше только космоса в последнем рейтинге.

Может возникнуть соблазн заключить, что эта категория товаров была всего лишь спекулятивным увлечением, у которого в итоге не нашлось покупателей. Однако этому есть множество подтверждений, особенно в контексте ажиотажа вокруг NFT, токенов и децентрализованных систем.

Однако снижение внимания не обязательно означает снижение полезности. Технологии часто становятся менее интересными с культурной точки зрения, когда начинают превращаться в инфраструктуру.

Стейблкоины и программируемые платежи все чаще интегрируются в межмашинную торговлю и автономное программное обеспечение. Компания Brave New Coin изучила появление агентов искусственного интеллекта, способных управлять криптовалютными кошельками , включая серьезные риски, связанные с внедрением импульсов, учетными данными и закрытыми ключами, возникающие, когда автономным системам разрешается перемещать деньги.

Компания Brave New Coin также осветила более широкий аргумент о том, что агентам искусственного интеллекта могут потребоваться криптовалюты и стейблкоины для эффективного участия в финансовых рынках , особенно когда программное обеспечение должно передавать ценность по всему миру, непрерывно и без традиционного банковского счета, привязанного к оператору-человеку.

Таким образом, криптовалюты, возможно, переживают наименее привлекательную форму успеха: превращение в сантехника. Карнавал фотографий профилей, токены знаменитостей и децентрализованные подписки на корм для собак привлекли внимание. Стабильные расчеты, программируемое владение и автоматические платежи могут обеспечить долговременную ценность.

Постоянное «скучное» внимание может быть лучшим сигналом.

Веб-разработка, пожалуй, является самой впечатляющей категорией в этом рейтинге. Она остается в числе лидеров почти на протяжении всего 20-летнего периода и занимает третье место в 2026 году.

Облачные технологии и инфраструктура демонстрируют схожую тенденцию. Они никогда не переживают такого же взрывного роста, как криптовалюты или генеративный искусственный интеллект, но остаются неизменно важными и занимают пятое место в последнем рейтинге.

Вот как выглядит подлинное усвоение технологий. Как только технология становится основополагающей, люди перестают воспринимать её как революцию и начинают рассматривать её как необходимость.

Облачные вычисления не стали менее важными, когда основатели компаний перестали вставлять словосочетание «на основе облака» в каждое предложение. Они стали местом размещения программного обеспечения по умолчанию. Веб-разработка не исчезла, когда криптовалюты и искусственный интеллект стали модными. Каждое блокчейн-приложение, чат-бот, агент программирования и корпоративная модель по-прежнему требуют интерфейсов, аутентификации, баз данных, мониторинга, систем развертывания и API.

Зачастую именно в скучных технологиях скрываются надежные источники дохода.

«Мускусная вселенная» в этом чарте обеспечивает иную форму постоянного внимания. Он оставался в топ-15 на протяжении 14 лет подряд, меняясь в зависимости от развития Tesla, SpaceX, X, Neuralink, xAI и расширения политического влияния Маска.

Бюлер утверждает, что устойчивое внимание в интернете встречается редко и поэтому «как правило, свидетельствует о чем-то реальном». В целом это верно, но актуальность и инвестиционная привлекательность — это не одно и то же.

Постоянные дискуссии могут указывать на революционную технологию. Они также могут свидетельствовать о противоречиях, известности, политической власти или о человеке, обладающем непревзойденной способностью превращать твиты в новостные циклы. Вселенная Маска, несомненно, имеет большое значение. Это не означает, что каждый стартап, добавляющий в свои презентации фразы, «близкие к Маску», нашел свой рынок.

Чем будет увлечен Hacker News в 2026 году?

Правая часть диаграммы дает краткое представление о текущем состоянии дел в технологической отрасли.

На первом месте находится программирование и агенты ИИ, за ними следуют магистерские программы и чат-боты. Веб-разработка остается на третьем месте. Геополитика и конфликты занимают четвертое место, облачные технологии и инфраструктура – ​​пятое, а политика США – шестое.

Низкоуровневые системы и языки программирования занимают седьмое и восьмое места. Apple — девятое, финансы и рынки — десятое, а правительство и право — одиннадцатое. Вселенная Маска — двенадцатое, социальные сети — тринадцатое, криптовалюты и Web3 — четырнадцатое, а космос — пятнадцатое.

Рейтинг отражает растущую озабоченность технологической индустрии автономным программным обеспечением, конкуренцией между производителями, ограничениями инфраструктуры, политическим вмешательством и национальной мощью.

Это также подчеркивает важное изменение во взаимосвязи между ажиотажем и созданием компаний. Компании, появившиеся недавно и расположенные в нижнем ряду, гораздо теснее соответствуют доминирующим темам обсуждения, чем компании, появившиеся раньше.

OpenAI, Anthropic, Cursor, xAI, Safe Superintelligence и Thinking Machines — все они напрямую связаны с волной развития ИИ. Это усложняет основной вывод диаграммы. В текущем цикле следование доминирующему тренду привело к появлению нескольких самых ценных молодых компаний в мире.

Существует два правдоподобных объяснения. Оптимистичная интерпретация заключается в том, что инвесторы и основатели компаний стали лучше выявлять структурные технологические сдвиги. Менее лестная интерпретация состоит в том, что огромные объемы капитала, вычислительных мощностей и талантов концентрируются в рамках одной доминирующей концепции, что приводит к заоблачным частным оценкам практически всего, что связано с ИИ.

Скрытые искажения диаграммы имеют значение.

Представленная визуализация содержит несколько искажений, которые основателям и инвесторам следует учитывать.

Во-первых, здесь используется концепция выживания. Мы видим Airbnb и Uber, а не тысячи обанкротившихся стартапов, основанных одновременно с ними.

Во-вторых, здесь используется ретроспективный анализ. Исторического победителя выбирают после того, как становится видна его траектория развития, в то время как недавние победители определяются на основе предварительных оценок.

Во-третьих, он рассматривает внимание как единственную переменную. Положительный энтузиазм, техническая критика, возмущение, скептицизм и насмешки — всё это может привести к высокой вовлеченности. Тема может занимать высокое место в рейтинге, потому что пользователи Hacker News считают, что она изменит мир, или потому что они считают её полным абсурдом.

Во-четвертых, он измеряет корреляцию, а не причинно-следственную связь. Тот факт, что компания была основана в год, когда была популярна несвязанная с этим тема, не доказывает, что избегание популярной темы стало причиной успеха компании.

Наконец, диаграмма не отражает поворотов. Компания, которая в конечном итоге станет ценной, может мало походить на идею, изначально выдвинутую ее основателями. История стартапов полна примеров, когда основатели приходили на один рынок, узнавали что-то неудобное и создавали совершенно другой бизнес.

Это не делает диаграмму бесполезной. Наоборот, при правильной интерпретации она становится более полезной.

Должны ли основатели компаний гнаться за ажиотажем или игнорировать его?

Ни то, ни другое. Основателям следует использовать ажиотаж как радар, а не как навигацию. Тема, оказавшаяся внизу рейтинга и не исчезающая из него, часто оказывается интереснее, чем тема, внезапно достигшая первого места. Раннее и постоянное обсуждение свидетельствует о том, что технически подкованные люди неоднократно сталкиваются с возможностью или проблемой, которую они не могут игнорировать.

Резкий вертикальный скачок означает, что остальная часть рынка, вероятно, тоже это обнаружила. Капитал становится легче привлекать, но талантливые специалисты дорожают, конкурентов становится больше, а дифференциация рушится. Все приходят на золотую лихорадку, продавая одну и ту же кирку с искусственным интеллектом.

Занимая 12-е место в рейтинге LLM в 2016 году, мы получили новый сигнал. Занимая первое место в рейтинге LLM в 2023 году, мы пришли к консенсусу. Криптовалюты в 2011 году представляли собой странное новое техническое движение. Криптовалюты во время бума ICO 2017 года напоминали передвижной цирк с группами в Telegram.

Лучшие основатели компаний не просто спрашивают, что сейчас в тренде. Они спрашивают, что стало возможным в последнее время, какие узкие места остаются нерешенными, какая инфраструктура потребуется каждому новому участнику рынка и какие модели поведения клиентов изменятся, когда технология станет надежной.

Часто толпа ошибается в прогнозах относительно компании-победителя. Гораздо реже ошибается предположение о начале важных событий.

В этом и заключается истинный смысл диаграммы Sequoia. Шум вокруг продукта — это не правда, а популярность не означает соответствие продукта рынку. Но внимание — это данные.

Игнорировать эти данные только потому, что все остальные относятся к ним с пренебрежением, — это не противоречит общепринятому мнению. Это просто плохой анализ.