Провал OpenAI, момент Anthropic: начинает ли лопаться пузырь ИИ?

Когда Сообщает Wall Street Journal В понедельник вечером стало известно, что OpenAI не достигла целевых показателей как по росту числа пользователей, так и по выручке. Больше всего пострадали не собственные компании (акции OpenAI пока не торгуются на бирже), а компании, зависящие от OpenAI. К утру вторника акции Oracle упали более чем на 5%, CoreWeave – на 5.4%, Nvidia, Broadcom и AMD – на 3-4%, а SoftBank обвалился примерно на 10% в Токио. Акции Oracle, наиболее сильно зависящие от инвестиций OpenAI (якорь пятилетнего соглашения на 300 миллиардов долларов), уже 48 часов сообщают о том, что индустрия ИИ тихо обсуждала в течение нескольких месяцев: кривая спроса выровнялась.

В репортаже журнала содержались конкретные сведения. Финансовый директор Сара Фрайар заявила... предупредили коллег Она не уверена, что OpenAI сможет окупить будущие контракты на вычислительные ресурсы при нынешних темпах роста доходов. Компания не достигла внутренней цели в один миллиард еженедельных активных пользователей ChatGPT к концу 2025 года, не выполнила ежемесячные показатели выручки более одного раза в 2026 году и борется с оттоком подписчиков — уступив позиции Anthropic в области программирования и Google Gemini в повседневном использовании для потребителей. Сэм Альтман и Фрайар назвали такую ​​формулировку «нелепой». совместное заявление для CNBCНастаивая на том, что команда «полностью едина в своем стремлении приобрести как можно больше вычислительных мощностей», рынок с этим не согласился.

Контраст с другой стороны сделки разительный. Годовой темп роста выручки Anthropic В апреле объем рынка достиг 30 миллиардов долларов США.Amazon значительно опередила заявленную OpenAI сумму в 24–25 миллиардов долларов США и использовала последние две недели, чтобы обеспечить себе вычислительные мощности, которых ей явно не хватало. Amazon увеличила свои инвестиции до 25 миллиардов долларов США (5 миллиардов долларов сейчас, до 20 миллиардов долларов позже) и зарезервировала 5 гигаватт мощности. Google последовала за ней несколько дней спустя, инвестировав до 40 миллиардов долларов США — 10 миллиардов долларов сразу при оценке в 350 миллиардов долларов после инвестиций, с последующими инвестициями в размере 30 миллиардов долларов в виде поэтапных выплат — и еще 5 гигаватт мощности TPU. Компания Wilson Sonsini консультирует по вопросам листинга. Инсайдеры отказались продавать свои активы на февральском тендере на 350 миллиардов долларов США, и с тех пор вторичные предложения оценили компанию в 800 миллиардов долларов США или более. Bloomberg прогнозирует целевое окно IPO на октябрь.

Проблема Пентагона

Как мы дошли до этого? Самый популярный ответ в Сан-Франциско — Пентагон. В конце февраля министр обороны Пит Хегсет дал генеральному директору Anthropic Дарио Амодеи срок до 5:01 пятницы, чтобы он снял ограничения на уровне продукции в отношении автономного оружия и систем массового наблюдения внутри страны — или был признан угрозой для цепочки поставок. Амодеи отказался. Реакция последовала незамедлительно: Anthropic была внесена в черный список федеральных закупок, подала в суд на администрацию Трампа, добилась частичного судебного запрета в Калифорнии и проиграла апелляцию в Вашингтоне. Но реакция потребителей перевернула политическую картину. В течение недели Клод... обогнал ChatGPT в магазине приложений iOS.После подписания компанией OpenAI контракта на замену ChatGPT количество удалений приложения подскочило на 295%. Амодей во внутренней служебной записке назвал сделку с OpenAI «театрализованным представлением»; Альтман в необычайно откровенной сессии вопросов и ответов признал, что «ситуация выглядит не очень хорошо». То, что в феврале выглядело как коммерческий приговор, восемь недель спустя превратилось скорее в рекламное мероприятие — и подарок команде корпоративных продаж Anthropic.

Сейчас эта рекламная кампания сталкивается с перегрузкой мощностей. В апреле компания Anthropic занималась решением проблемы, которую ее собственные пользователи начали называть «уменьшением объемов производства и инфляцией». Opus 4.7Claude Code, флагманский продукт компании, выпущенный в середине апреля, поставляется с новым токенизатором, который генерирует до 35% больше токенов для тех же входных данных, имеет более подробный режим работы по умолчанию и широко обвиняется на GitHub и Reddit в том, что его незаметно ограничили в использовании в течение недели после запуска. 23 апреля Anthropic опубликовала откровенный анализ причин сбоя, признав три изменения продукта, которые ухудшили качество Claude Code — снижение уровня логического вывода по умолчанию с «высокого» до «среднего», ошибка кэширования сессий и ограничение в 25 слов в ответе между вызовами инструмента — и сбросила лимиты использования для подписчиков Claude Code. Через два дня появился API для ограничения скорости запросов. Что наиболее провокационно для платных пользователей, Anthropic в настоящее время проводит A/B-тестирование удаления Claude Code из новых подписок Pro за 20 долларов США (около 2% новых подписок «просьюмеров»). Глава отдела развития Амол Авасаре представил это как доказательство того, что «наши текущие планы не были рассчитаны на это». Эпоха субсидирования впервые достигла своего предела.

Между тем темпы разработки продуктов OpenAI продолжают ускоряться, не оказывая при этом заметного влияния на ситуацию. GPT-5.5Выпущенная 23 апреля версия Opus 4.7 вернула себе первое место в Индексе искусственного интеллекта, опередив конкурентов на три пункта, и показала передовой результат в 82.7% на Terminal-Bench 2.0 — но цена её API удвоилась, а её Уровень галлюцинаций достиг 86%. В тесте AA-Omniscience показатель составил 36%, а в Opus 4.7 — 36%, при этом SWE-Bench Pro по-прежнему принадлежит Anthropic. Изображения ChatGPT 2.0 Запущенная двумя днями ранее с настоящей помпой благодаря возможности отображения плотного текста и функциям «размышления», игра не принесла ничего даже близкого к всплеску привлечения пользователей, подобному тому, что наблюдался в начале 2025 года, когда проектом пользовалась студия Ghibli. Выпуск Sora был прекращен 26 апреля. В рамках стратегического перенаправления вычислительных ресурсов в сторону программирования и корпоративного сектора. Эта тенденция явно носит оборонительный характер: OpenAI внедряет новые продукты быстрее, чем когда-либо в своей истории, а данные Wall Street Journal показывают, что число пользователей не растет так быстро, как того требует план расходов компании.

Остаются IPO. Обе компании стремятся попасть в один и тот же временной промежуток — конец 2026 года, возможно, сдвинется на начало 2027 года. У Anthropic теперь более сложная операционная задача: масштабирование до примерно 165 миллиардов долларов США заложенного капитала и мощностей гипермасштабируемых компаний, одновременно убеждая инвесторов на открытом рынке в том, что годовой оборот в 30 миллиардов долларов США оправдывает оценку более чем в 800 миллиардов долларов США. У OpenAI обратная проблема: защита... частный рынок на сумму 852 миллиарда долларов США В то время как запасы поставщика падают на 5% после одного сообщения Reuters. Джордан Кляйн, специалист по сектору TMT в Mizuho, ​​точно описал временную напряженность в своем сообщении. записка вторника«Насколько новым может быть это обновление, если раунд завершился в конце марта, когда должен был закончиться квартал? И это даже не 1 мая. Я очень сомневаюсь, что фундаментальные показатели OAI замедлились так быстро менее чем за 30 дней». Это подразумевает, что все происходящее уже было учтено в цене раунда на 122 миллиарда долларов США — и, возможно, не было учтено в цене IPO.

Торговля ИИ колеблется

Для криптоинвесторов второстепенным фактором является эффект перелива. Те же самые крупные компании, которые финансируют обе лаборатории ИИ, обеспечивают вычисления на энергетическом стеке Биткоина и формируют кривую спроса для Nvidia и Oracle, которая обвалилась во вторник. Навал Равикант фонд USVC Компания уже пытается объединить доступ розничных инвесторов с частным участием в проектах, связанных с ИИ, именно потому, что IPO могут оказаться не той точкой входа, на которую рассчитывают инвесторы. Раскрытие информации о компании Mythos состоялось ранее в этом месяце. Это поставило кибербезопасность в центр внимания при инвестировании в ИИ. Биткоин открылся во вторник на отметке 77 368 долларов США, а затем начал снижаться перед третьим заседанием Федеральной резервной системы в этом году, и бета-коэффициент в сфере торговли с использованием ИИ редко ощущался таким нестабильным.

До конференции Google I/O остался месяц. Gemini 3.1 Pro Preview уже сравнялся с Opus 4.7 по индексу интеллекта, а стек TPU от Google сейчас финансирует один из двух пятигигаваттных проектов Anthropic. Если Сундар Пичаи воспользуется своим выступлением, чтобы объявить о модели, которая превзойдёт Anthropic и OpenAI, в ту же неделю, когда банкиры будут оценивать компании, карта развития ИИ снова перерисуется — ещё до того, как любая из этих потенциальных компаний, претендующих на триллионные инвестиции, сможет показать свои результаты.

Вопрос о том, лопнул ли весь этот пузырь искусственного интеллекта, неправильный, и единственный, который имеет значение. Сравнение с доткомами простое и отчасти неверное: лаборатории ИИ имеют реальную выручку (Anthropic — 30 миллиардов долларов в год, OpenAI — около 20 миллиардов), реальное проникновение на корпоративный рынок и достаточно сильный спрос, чтобы самые ценные частные компании мира ограничивали доступ к своим флагманским продуктам. Ничего подобного не было в случае с Pets.com. Но сравнение отчасти верно. Денежный цикл «гипермасштабный провайдер — лаборатория — гипермасштабный провайдер» — Nvidia инвестирует в OpenAI, OpenAI обязуется сотрудничать с Oracle, Oracle покупает чипы Nvidia.Повторюсь — это тот вид циклического финансирования, который получает название по факту. Падение акций SoftBank на 10% после одного сообщения Reuters — это то, что происходит, когда вся история с акциями основана на том, что один клиент достиг кривой роста. Цикл все еще расширяется, но его запас прочности исчез. Следующий этап либо снизит мультипликатор, создав модель, которая устареет в этой области, либо подтвердит — серией вежливых квартальных провалов — что ИИ наконец-то стал нормальным сектором, торгующимся с нормальными мультипликаторами. Для криптовалют медленное повышение курса перенаправляет рискованный капитал, не разрушая более широкий рынок; внезапное повышение уносит с собой биткоин.