比特币涨势仍有上升空间，但80,000万美元仍然是关键的底线。

截至周四发稿时，根据Brave New Coin市场数据，比特币交易价格接近78,100美元，市值约为1.56万亿美元，24小时交易量超过380亿美元。这使得比特币价格较2月下旬的低点大幅上涨，并重回此前买家、ETF资金流动和衍生品仓位等因素共同发挥作用的区域附近。

简单的问题是，近期的上涨势头能否持续。更确切的答案是：可以，但前提是现货需求能够持续消化80,000万美元附近的获利回吐。这波上涨不再仅仅是反射性反弹，它背后有真正的驱动因素。但同时，它也接近一个临界点，在这个点位上，被套牢的买家可以离场，做多的投资者可以获利了结，而做空者则可能引发混乱的双向市场。

比特币价格维持在 78,000 美元，来源：Brave New Coin

ETF资金流动发挥着重要作用

比特币反弹最明显的支撑来自交易所交易基金（ETF）需求的回归。美国现货比特币ETF在经历了早前的低迷期后，已恢复持续的资金流入。Farside Investors的数据显示，4月14日至23日期间，每日净流入均为正值。在此期间，这些产品共吸纳了约1.93亿美元的资金，其中贝莱德旗下的IBIT领涨，并得到了整个ETF市场更广泛参与的支撑。

这一点至关重要，因为ETF的需求已成为比特币最重要的边际需求来源之一。在旧的市场结构中，一波上涨行情可能被视为加密货币原生杠杆追逐动能的结果。而在当前的结构中，ETF的资金流入代表着受监管的经纪账户需求、退休平台需求以及机构配置需求。它不像加密货币领域的推特那样喧嚣，但往往影响更大。

这也解释了为什么比特币的表现优于大多数加密货币。资金并没有不加选择地涌入所有代币，而是集中在流动性最强、机构投资者背景最清晰的资产上。这与BNC近期对比特币ETF流动性重置的报道相符，ETF资金流动日益成为推动比特币价格上涨的加速器和减速器。

看涨观点的弱点在于，ETF的需求需要保持稳定。几天的强劲资金流入就能推高价格，而持续的资金流入则可能改变市场结构。比特币具备前者，但后者仍需验证。

每日现货ETF资金流动

战略增加动力，但也增加集中风险

另一个显而易见的驱动因素是企业资金购买。Strategy（前身为MicroStrategy）本月披露了另一笔大额比特币交易，以平均每股74,395美元的价格购入了34,164枚比特币，总价值约2.54亿美元。该公司自身的比特币购买仪表盘显示，其目前共持有815,061枚比特币，平均购入价格为每股75,527美元。

这并非无关紧要。Strategy 的这种增持策略已成为比特币市场的一个半永久性特征。其最近的购买进一步强化了这样一种观点：资产负债表庞大的买家仍然愿意在接近当前价位时增持，而不仅仅是在价格低迷时。

但这有利有弊。Strategy如今规模如此庞大，其买入行为不再仅仅是看涨信号，也反映了市场集中度过高的问题。一个过度依赖单一企业买家、单一ETF组合和单一宏观经济叙事的市场，可能会看起来比实际情况更健康。BNC此前曾报道过Strategy不断扩大的比特币持仓，包括其在宏观经济不确定性背景下近期持仓突破815,000万枚比特币的情况。该公司仍然是一股强大的需求力量，但它并不能取代广泛的市场参与。

看涨的情景很简单：ETF持续买入，策略持续增持，交易所交割量保持紧张，空头被迫平仓。看跌的情景也很简单：ETF资金流入减少，策略的增发机制引发市场担忧，比特币价格停滞在近期买家急于回本的价位。

策略积累已成为比特币市场的一个半永久性特征。

八万美元问题

技术面和链上数据都呈现积极态势，但并非一片光明。Glassnode 最新发布的链上周报指出，比特币自 1 月中旬以来首次重回 78,100 美元附近的真实市场均值 (True Market Mean)。这是一个意义重大的转变。从历史数据来看，重回这一成本基础水平通常预示着市场将从困境转向更为积极的局面。

问题在于接下来会发生什么。Glassnode 将短期持有成本基准设定在 80,100 美元附近，这大致相当于过去 155 天内购买代币的平均价格。80,000 美元不仅仅是一个整数，它更是一个行为指标。当价格接近这个水平时，一大批近期购买者会重新开始追求盈利或盈亏平衡。有些人会继续持有，而很多人会选择卖出。

这就是为什么这波反弹看起来既强劲又脆弱的原因。比特币价格的上涨足以对空头构成压力，但还不足以抵消上方的供应压力。Glassnode 也指出，短期持有者的获利回吐率有所上升，这表明一些投资者已经开始利用这波反弹来降低持仓。

CryptoQuant 的 Julio Moreno 直言不讳地指出了其中的风险，据Benzinga 的市场报告显示，他警告称，近期的上涨“完全是由永续期货市场的需求驱动的” 。考虑到 ETF 的数据，这种说法可能过于苛刻，但其总体观点是合理的。现货吸筹推动的上涨行情具有持久性，而衍生品放大的上涨行情则可能迅速逆转。

宏观经济学一开始会有帮助，但过一段时间后就失效了。

比特币的反弹也与风险情绪的部分改善相吻合。伊朗和霍尔木兹海峡周边的地缘政治局势发展，导致石油、股票、债券和加密货币市场剧烈波动。当市场消化了地缘政治压力减轻的预期时，比特币受益；但随着石油价格和避险需求的重新升温，比特币价格也随之走软。

宏观经济背景依然令人担忧。路透社的一项调查显示，经济学家们越来越预期美联储会推迟降息，因为与战争相关的能源压力可能会使通胀居高不下。对于一种投机性资产而言，这并非理想的交易环境，因为这种资产的交易方式在很大程度上仍然类似于高贝塔系数的流动性工具。

这就是比特币当前格局的核心矛盾。它之所以能吸引机构需求，是因为它作为一种资产类别正在走向成熟。然而，它仍然严重依赖于流动性预期、美元状况和风险偏好。“数字黄金”的说法在地缘政治紧张时期会甚嚣尘上，但比特币的走势往往更像是一个更具冲击力的纳斯达克指数。

这波牛市行情能持续多久？

这波涨势可以持续，但举证责任已转移到买方身上。比特币需要日线和周线价格果断突破 80,000 万美元，最好是伴随着 ETF 资金持续流入和现货交易量走强。如果这种情况发生，下一个关注区域将更接近 80,000 万美元中段，此前的支撑位可能会转变为阻力位。

如果比特币在 80,000 万美元关口受阻，市场可能不需要剧烈的看跌催化剂就会回调。获利回吐、ETF 资金流入减少以及衍生品仓位拥挤就足以引发回调。在这种情况下，75,000 万美元区域将成为第一个真正的考验，如果上涨势头减弱，则可能进一步下探至 70,000 万美元出头。

更准确的说法是，比特币正处于过渡阶段，尚未正式开启新一轮牛市。此轮反弹是由实际需求驱动的，尤其是通过ETF实现的，并得到了企业吸筹和空头回补的支撑。

持续的看涨行情需要一些令人沮丧的确认：持续的资金流入、现货市场主导的买盘、杠杆交易减少，以及比特币价格稳定突破 80,000 万美元。在此之前，比特币的上涨行情值得尊重，但或许不应盲目相信。