现实世界资产与稳定币：概述

介绍

在区块链领域，现实世界资产 (RWA) 是指通过代币化引入区块链的有形和无形资产，例如房地产、艺术品、音乐和商品。代币化是通过无需信任的智能合约创建物理现实世界资产的数字版本的过程。开发人员通常会创建智能合约来发行代表 RWA 的代币，同时提供链下保证，即发行的代币始终可以兑换为基础资产。

来源：QIDs资产风险投资公司 

RWA 一直被视为加密货币投资者和产品制造商的圣杯。全球房地产、碳信用、黄金、艺术品和音乐市场（仅列举几个可能可代币化 RWA 的市场）的规模非常庞大，使加密货币市场本身相形见绌。

稳定币：一种流行的RWA（真实世界资产）

一种名为稳定币的实体资产已迅速走红，并广受欢迎。稳定币是一种加密货币，也是一种数字化实体资产，旨在提供价格稳定性。它们通常与某种稳定资产挂钩，例如美元等法定货币或黄金等大宗商品。据报道，稳定币的交易量现已超过万事达卡，并正在赶超维萨卡。

许多人将稳定币描述为加密货币的“杀手级应用”，它是一款实用且受欢迎的应用，证明了这项更广泛技术的核心价值。这也是更广泛的金融市场开始关注数字资产领域的原因之一。

稳定币的机制

除了后端架构不同之外，稳定币在区块链上发行，其特性与任何其他数字资产相同。大多数稳定币只有在发行方收到或保管其所代表的资产后才能发行。这被称为1:1支持，因为由于诸如稳定币可以兑换为其所代表的资产等设计选择，这些资产能够保值。

目前最受欢迎的稳定币是与美元1:1挂钩的稳定币，包括泰达币 (USDT) 和美元币 (USDC)。这些易于获取的数字美元一直是加密货币交易者锁定盈利比特币和山寨币仓位的理想选择。稳定币的出现，为比特币和以太坊等新兴加密代币固有的波动性提供了解决方案。这些代币虽然具有高收益潜力，但也存在风险。比特币和以太坊交易者可以使用稳定币留在区块链上，从而降低加密货币价格波动带来的税务影响，同时保持链上流动性。

稳定币的应用案例和优势 

除了交易用途之外，美元稳定币在很多方面都比炙手可热的法定美元更容易获取和交易，成本也更低。持有者可以通过Web3平台赚取美元稳定币的利息，且无需身份验证；工资也可以像银行账户一样直接支付到稳定币区块链钱包。结合加密货币借记卡等工具，稳定币可以为那些原本可能被传统银行体系拒之门外的个人和企业提供广泛的银行服务。

稳定币帮助 Web3 用户接入区块链并保持链上交易。2024 年 8 月，Brave New Coin 采访了Animoca Brands 的联合创始人兼董事长 Yat Siu，该公司是 Web3 技术的主要投资者和建设者之一。他解释说：“用户将逐渐习惯于使用稳定币支付 Web3.0 的商品和服务——这也意味着用户将持有稳定币更长时间；一旦资金上链，它就会一直留在那里。”

这将得益于以太坊的EIP:7702和ERC-4337 标准。这些升级的实施将使以太坊及其连接网络上的区块链账户实现分离。它旨在抽象化区块链后端的诸多复杂性，使用户体验更接近 Web 2.0 的体验。

美元稳定币钱包在很多方面都类似于全球半监管的美元银行账户。来源：Allium 

美元稳定币面临的风险和监管问题 

虽然这种应用场景很有潜力，但也存在一些问题。如果一种美元稳定币规模过大，最终像美元Terra（UST）那样崩盘，那么对全球金融业的后果可能是灾难性的。 

需要注意的是，UST 是一种算法稳定币，而非像目前流行的美元稳定币 USDT 和 USDC 那样由等额现金储备支撑的稳定币。等额现金储备支撑的稳定币，而像 UST 这样的算法稳定币则由一种波动性较大的二级数字资产支撑，这种二级数字资产的抵押率可能在低于或高于其所支持的稳定币之间波动。这意味着 UST 的模式比目前大多数美元稳定币的风险要高得多。 

美国的银行受到联邦存款保险公司 (FDIC) 和美国政府等机构的保护和监管，这意味着即使发生黑天鹅事件，银行也能获得安全和安心。联邦存款保险公司为每个消费者银行账户提供最高 100,000 美元的保护。 

美元稳定币的易用性、全球性和便捷性是其发展的主要优势，但也存在一些不足。美元稳定币市场没有美国政府的保护伞，而是由私营公司支撑。

美元稳定币行业可能失败或受到限制的一个更务实的解释是，它将像美国银行一样受到监管，甚至受到更严格的监管。像民主党参议员伊丽莎白·沃伦这样的人对美元稳定币持悲观态度：

“稳定币也对我们的国家安全构成风险。” Stablecoins 如今，稳定币已成为与加密货币诈骗以及受制裁实体之间的加密货币交易联系最紧密的加密货币，超过了比特币。从事非法交易的团伙之所以倾向于使用稳定币，是因为他们难以通过传统渠道获得美元，但仍然希望利用美元的稳定性。
— 伊丽莎白·沃伦，美国马萨诸塞州参议员、参议院民主党党团副主席

Stabull 的出现以及非美元稳定币的兴起 

Stabull是一个稳定币和 RWA 去中心化交易所 (DEX)，将外汇和商品市场上链。美元和非美元稳定币用户可以全天候 24/7 进行兑换、提供流动性和质押，手续费低廉，执行速度快。Stabull的交易引擎旨在优化数字外汇和商品之间的兑换。

来源：stabull.finance

Stabull 以及NZDS、BRZ和GYEN等非美元稳定币的创建，都考虑到了即将到来的美元稳定币监管，同时也旨在解决非美元稳定币在数字资产领域代表性不足的问题。

过度关注美元稳定币可能造成集中风险。

此外，鉴于其全球性，该行业可以更加高效。典型的稳定币用户是居家办公的加密货币技术从业者，他们就职于全球性公司，工作时间灵活。他们的工资以稳定币形式发放，但在大多数情况下，他们需要将稳定币兑换成当地货币用于日常开支。这类交易涉及众多第三方机构。

更多法币稳定币，例如数字日元、欧元和英镑，将减少跨境法币与加密货币交易中涉及的中间环节。更完善的基础设施，例如Stabull全球稳定币交易所，也能降低交易成本，并提高区块链应用场景的速度和效率。对于此类产品而言，市场契合度高且广受欢迎。

来源：X.com 

在上述例子中，像Stabull这样的稳定​​币交易所可以方便地在USDC和CAD稳定币之间进行兑换。大多数CAD稳定币都提供直接兑换功能，并且通常可以在主流交易所进行交易。QCAD最近被宣布为全球交易所巨头Coinbase正在考虑上线的资产之一。

用户面临的另一个问题，即由于使用加拿大账户注册交易所而无法访问美国银行，也可能因Stabull的出现而得到间接改善。Stabull正致力于将全球各地的大型和小型稳定币发行机构聚集在一起。

除了提供稳定币流动性外，发行方还在共享资源，扩大稳定币生态系统的覆盖范围。通过共享银行合作伙伴、提现服务和 DeFi 集成等信息和网络，非美元稳定币生态系统的增长势头预计将在 2025 年持续增强。

从链下系统过渡到链上系统的力量。来源：stabull.finance

 

RWA 除稳定币之外的其他机遇

然而，稳定币只是 RWA 冰山的一角，该行业的潜力和范围是包罗万象的。

RWA 最强大的功能之一是降低投资艺术品、房地产和私人信贷等高价值资产的准入门槛。代币化允许将这些资产分解为更小的可投资部分，让不同群体的投资者更容易获得。此外，它还消除了地理边界和数据隐私等障碍。

将RWA代币化还能提高这些底层资产的流动性，因为它们可以被分割成碎片。与房地产等实物且法律上较为复杂的资产相比，代币更容易在二级市场进行交易。代币化还能使现实世界资产成为DeFi协议的抵押品，从而提升其效用。

RWA 也被认为是机构采用加密货币的关键途径。一些最受欢迎的通证化资产是高价值资产，这些资产通常位于银行和家族理财室等主要机构的资产负债表上。这些机构正在探索资产通证化，因为它具有透明度和交易速度等效率优势。

其他 RWA 类别

五个最受欢迎且最相关的 RWA 类别是：

• Stablecoins
• 私人信贷
• 代币化国债和证券
• 再生金融
• 艺术和收藏品

再生金融（ReFi）

再生金融这一概念在 RWA 和 DeFi 领域获得了广泛关注。ReFi 专注于促进可持续性和经济韧性，同时实现货币收益。传统金融因优先考虑短期利润而忽视环境和社会损害等长期后果而受到批评。ReFi 通过构建促进长期经济和社会活力的系统提供了解决方案。

ReFi 的例子包括 KlimaDAO，该项目推出了一种由现实世界碳资产碳信用支持的加密代币。该系统意味着，当任何人购买 KLIMA 代币时，他们都在为消除破坏环境的碳提供资金。DAO 声称已经从世界上消除了数百万吨碳。

另一个流行的 ReFi 应用程序是 Seed Club，这是一家位于温哥华的 DAO，提供孵化器和加速器，专注于帮助具有环保意识的初创企业建立更符合其平等使命的社区管理的 DAO 结构。

代币化国库券

代币化国债是政府债券的数字化表现形式，可通过特定区块链上的基于智能合约的代币进行访问和交易。它们是可产生收益的稳定投资，尤其是在利率上升的经济条件下。

10年期美国国债是最受欢迎的政府债券。其收益率是美国政府十年借款支付的利率。国债发行给投资者后，投资者可以购买持有，也可以在二级市场上出售给投资者。

代币化国债通常被视为比股票和加密货币等投资更安全、更稳定，但也能产生收益，并且在特定的经济条件下可以成为一项极好的投资，例如当中央银行试图通过提高利率来抑制通胀时。 

“根据 RWA.xyz 的数据，在达到 1 亿美元市值后不到五个月，代币化国债的规模再次翻了一番，突破了 2 亿美元的大关。

资料来源：RWA.xyz 

未来展望：代币化股票 

在撰写这份报告的过程中，我们采访了Stabull团队的Scott Gentry。Gentry在传统金融领域拥有丰富的经验，他对代币化的颠覆性潜力进行了深入思考。他认为，美国的股票所有权体系或许可以从代币化中受益。美国的股票所有权由存托信托公司（Depository Trust Company，DTCC的子公司）负责管理和运作。这家集中式机构成立于20世纪70年代，旨在通过减少华尔街公司的后台行政工作和文书工作来提高效率。 

当上市公司查看其股票登记册时，他们只会看到存管信托公司。股票经纪人在信托公司的账户之间转移股票，经纪人代表股票的个人所有者。这种经纪人控制最终属于其客户的股票的制度可能会导致各种问题。例如，经纪人可能只是在客户之间转移股票，并将销售标记为外部交易，而不是执行交易。在另一个类似情况下，如果交易者想通过借入股票然后在市场上出售来做空股票，那么经纪人可以通过借出个人股东的股票来实现这一点，而无需他们的许可，也不需要任何公开可访问的证据证明这种情况已经发生。

我们在 2013 年都乐和解案中就已看到这些压力的出现。在一场成功的诉讼中，大卫·H·默多克及其高管被指控在将公司私有化过程中存在利益冲突。股东们被告知他们将获得一笔可观的回报，然而，问题出现了，因为持有股票的股东无法被记录下来。 

在和解协议中，4,662 名个人和实体以每股 49,164,415 美元的价格认购了 2.74 股，但都乐只有 36,793,758 股流通股。这些可能不是虚假索赔。除了潜在的卖空问题之外，市场可能对都乐的头寸持悲观看法，因为人们认为该公司的合并和私有化可能失败。 

除了做空之外，可能还出现了另一个问题。《纽约时报》在讨论此案时指出，“存管信托公司有时不跟踪股票。当这种情况发生时，它会对股票施加‘冻结’，这意味着它会根据既定程序在合并结束前的最后三个交易日停止跟踪股票。”

代币化解决了这个问题，因为它允许直接拥有股份。代币化将允许个人持有代币，而不是通过经纪账户，直接在区块链上代表他们的股份。股东可以完全控制他们的资产，而不需要中介。 

还有其他好处，例如流式股息。代币化意味着任何股息都可以在任何时间点以资产的形式直接支付给钱包持有人，或者在他们了解谁持有股份时通过智能合约自动支付。

区块链的透明性和可追溯性也有助于实现这一点。公共区块链的不可篡改账本意味着每一笔代币化股票交易都是可见且透明的。这可以防止出现认购股票数量超过实际数量的情况，或者如果出现这种情况，那么很容易确切知道问题何时发生。

这将防止未经委托借入股票进行卖空。交易还可以立即结算，并消除经纪人之间或内部转账延迟结算等问题。所有权账户可以即时自动更新，以便记录准确且最新。代币化还将消除对集中清算所的需求，同时降低人为错误或操纵的可能性。 

对现实世界资产 (RWA) 的批评

采用 RWA 的挑战

领先的咨询公司麦肯锡概述了广泛采用 RWA 系统和标记化的几个关键挑战：

1. 技术和基础设施限制

目前，RWA（风险资产）行业的增长受到技术和基础设施准备不足的制约。虽然机构级钱包、交易所和托管服务（例如Agio）已经存在，但它们通常缺乏传统非区块链系统的灵活性和连接性。去中心化和无需许可的区块链平台虽然具有优势，但也存在一些不足，例如更新速度较慢、工具不完善、代币标准不足以及安全隐患。

2. 实施成本高，短期商业案例不明确

RWA 的潜在用例可能只有在行业规模和适当的连接和交易系统的情况下才会实现。专业投资者目前必须建立双重系统来处理链下和链上活动，这增加了法律和监管的复杂性。此外，短期收益尚不明确，不确定有多少资本会流入新发行人以及市场上会有多少买家。

RWA 代币化的未来

代币化正处于转折点

麦肯锡认为，代币化可能正在达到一个转折点。尽管存在基础设施限制，但由于代币化现金期权的改进、利用当前高利率环境的代币化国债等 RWA 的引入，以及非传统市场中有利的监管结构的出现，该行业仍显示出希望。

得益于新型区块链部署和桥接技术带来的更低成本、更快捷、更灵活的交易方式，美元稳定币市场持续快速扩张。USDC 和 USDT 因其基于 Optimism 和 Tron 的版本而日益普及，而 Synapse 等桥接技术则进一步简化了跨链转移。稳定币的限制正在逐步解除，而 Stabull 等解决方案则促进了非美元稳定币的发展。

如果世界各地不同国家的零售用户能够持有本国货币的数字版本，而不仅仅局限于数字美元，RWA（风险加权资产）领域将进一步扩张。这一未来与Stabull的使命不谋而合，即通过支持不同区块链上的多种法定货币，减少对美元稳定币的依赖。

机构利益和监管支持

高盛等大型企业以及萨尔瓦多和阿联酋等国家已经建立了支持资产代币化的框架。这些框架旨在建立安全网、桥梁、规则和其他结构，以促进该行业的发展。由于机构兴趣的增加，雄心勃勃的 RWA 项目正在获得关注。

推动增长的一个关键因素是代币化国债的成功，在高利率环境下，代币化国债变得更具吸引力。正如麦肯锡指出的那样，代币化回购和证券借贷等短期流动性交易受益于这种经济环境下的资本效率。目前价值超过 2 亿美元的代币化国债由于有利条件而经历了快速增长。

展望未来

虽然代币化国债近年来蓬勃发展，但降息的可能性可能会削弱其未来的受欢迎程度。然而，风险资产行业的适应性为黄金等在低利率环境下蓬勃发展的其他资产提供了机会。黄金作为一种抵御货币贬值的避险资产，随着人们对代币化国债的兴趣减弱，其需求可能会增加。此外，如果由于美国利率下降导致人们对代币化国债的兴趣下降，风险资产质押是另一种可能的替代方案。 

代币化的优势之一在于提升资产的效用。诸如房地产和私人信贷等资产的代币化版本可以整合到去中心化金融（DeFi）中，并展现出全新的用途。在最近Gempads Telegram频道举办的AMA（Ask Me Anything，问我任何事）活动中，Techemy Group创始人Fran Strajnar探讨了DeFi以及Stabull等平台利用黄金等资产创造收益的颠覆性潜力。Strajnar提到，提供流动性是实现收益的一种途径。

历史上，流动性提供者仅能通过提供资金促进交易来获取收益，这几乎是机构和专业人士的专属领域。然而，去中心化金融（DFM）通过金融系统的民主化和简化，打破了许多此类壁垒，从而创造了直接的收益获取途径。任何人都可以购买代币化的法定货币、黄金或大宗商品，并将其存入像Stabull这样的平台，这些代币将促进交易，并使存款人能够从产生的交易费用中获利。 

业界评论： 

Stabull团队的另一位成员Nelson向我们探讨了这样一个问题：如果代币化真的是一种不可思议、足以改变游戏规则的技术模式，为什么它还没有改变世界？Nelson告诉我们，创办一家RWA初创公司绝非易事，这是一种全新的技术范式，仍然存在着许多无形的障碍。 

Antone Golub 是加密货币交易所 Lykke 的创始人，也是 SwissAssetDAO 的成员。Golub 领导了一个将 Lykke 和 SwissAssetDAO 的股票代币化的项目，并处于创建代币化现实世界资产以帮助加密投资组合多样化的前沿。他从内部人士的角度强调了几个关键挑战：

1. 通过特殊目的载体（SPV）进行代币化

RWA 的代币化通常需要建立特殊目的载体 (SPV)，这是一个成本高昂、复杂且效率低下的过程。Golub 解释说，在许多司法管辖区，没有针对直接在链上发行 RWA 的法律框架，即使在代币化友好的环境中也需要创建 SPV。非实物化 (DEMAT)，即从实物证书转向电子记账，早已被传统金融所接受。 

2. 缺乏二级市场和流动性

RWA 采用的一大障碍是缺乏二级市场和流动性。投资者面临有限的场所来有效地买卖代币化资产，这阻碍了生态系统的增长和吸引力。

3. 监管挑战

监管挑战仍然是股权和 RWA 代币化面临的重大障碍。Golub 提到，在尝试在公共、无需许可的区块链上创建和部署 RWA 而不面临后果时，经常会出现法律复杂性。这种法律摩擦增加了成本，并为投资者和发行人创造了一个充满挑战的环境。

4. RWA 生态系统中的兴趣和流动性下降

Golub还指出，RWA生态系统的流动性正在逐渐流失，投资者的兴趣也在减弱。为了使该领域在稳定币之外取得成功，必须让投资者更容易获得RWA，发行方也应该能够将其无缝部署到多个公共区块链上。

结语

区块链技术催生了现实世界资产（RWA）的出现，标志着金融和资产管理行业的一次重大变革。稳定币作为RWA的一种形式，已被公认为加密货币领域最新的“杀手级应用”，但这仅仅展现了代币化在使现实世界价值能够在去中心化网络上流通方面所能实现的众多功能之一。 

随着美元稳定币持续走强，这种增长也带动了更广泛的RWA（风险加权资产）领域的发展，该领域涵盖了非美元稳定币、黄金、国债、私人信贷等资产。这些代币化资产具有显著优势，从增强流动性到为各种规模的投资者提供更公平的参与渠道。

然而，尽管这一领域前景广阔，但仍存在诸多挑战。监管方面的挑战、技术上的限制以及流动性问题都必须得到解决，该行业才能充分发挥其潜力。像Stabull这样的平台致力于多元化和强化稳定币生态系统，它们正通过构建一个统一的平台，实现大小稳定币之间的兑换，从而拓宽法币稳定币市场，并在此过程中简化跨境交易，以此迈出克服这些障碍的第一步。

最终，RWA（风险加权资产）具有巨大的潜力，能够重塑个人和企业投资、交易和管理资产的方式。其成功与否可能取决于监管的清晰度、基础设施的完善以及该领域的持续创新。随着代币化即将迎来转折点，其影响可能远远超出稳定币的范畴，通过更广泛的机构采用以及与去中心化金融（DeFi）系统的深度融合，彻底改变全球金融格局。RWA能够通过提高金融市场的效率和透明度，释放新的价值驱动力。

Stabull Finance是一个去中心化交易所 (DEX)，专为法币支持的稳定币和代币化现实世界资产 (RWA) 而优化。该平台和协议旨在填补 web3 生态系统中的关键基础设施空白，因为目前尚无专门用于服务日益增长的非美元稳定币的核心基础设施。