Hypercall——人人都能进行期权交易，结算平台为Hyperliquid
杰克·西尔维斯特是 Hypercall 的创始人，Hypercall 是一个基于 Hyperliquid 构建的链上期权交易所。他还在读高中时就联合创办了自己的第一家公司——网络安全意识公司 PhishTrain，并通过参与勒索软件攻击的事件响应工作进入加密货币领域。之后，他为 btcd 做出了贡献，开发了一款闪电网络收益产品，并领导了 Synapse 的工程团队。Synapse 是一个跨链桥，已为 55 万用户处理了超过 2.5 亿美元的交易量。Hypercall 是同一团队从跨链资产转移转向在链上构建衍生品的转型之作。
为什么你应该听
期权是全球交易量最大的零售衍生品，但在链上交易量却微乎其微。Sylvestre 认为造成这种差距的原因是结构性的而非文化性的：任何做空期权的人都需要一个流动性强、资金充足的平台来进行delta对冲，而这在历史上意味着必须先建立一个成功的永续期货交易平台，才能推出期权交易平台。Hyperliquid 的出现消除了这一障碍。Sylvestre 指出，其永续合约的深度已经与币安持平，现在任何在其基础上构建平台的人都可以使用，这正是 Hypercall 能够成功的原因，而此前十几次尝试都以失败告终。他坦言，其他障碍依然存在，据他估计，报价永续合约的做市商数量是报价期权的十到一百倍，而且永续合约的定价也更加困难，但对冲交易平台的缺乏才是真正的制约因素。
最有可能改变你对资本效率看法的对话部分是关于投资组合保证金的。Sylvestre 表示，在标准保证金制度下，交易所会收取期权名义价值的 10% 到 15%，这意味着收取零日合约几美分的权利金可能需要数千美元的抵押品。而 Hypercall 则采用跨期保证金制度，对交易者针对特定资产的整个交易组合进行保证金计算：账户中已有的 xStocks NVIDIA 代币以及在 Hyperliquid 上持有的对冲性永久头寸均计入抵押品。其风险引擎会应用二十多个经过历史校准的冲击事件（例如比特币单日下跌 25%，波动率暴跌 70%）来确定需要缴纳的保证金。当被问及如果去年十月的暴跌重演会发生什么时，Sylvestre 认为该事件符合这些参数，并强调期权交易所不会像当时的永久头寸交易场所那样自动取消盈利交易者的杠杆。
抛开机制层面不谈，争论的焦点在于期权究竟是为谁服务的。西尔维斯特驳斥了散户无法驾驭期权的假设，他列举了Robinhood以及他认识的那些每天交易期权并对其非常了解的美国厨师和Uber司机。Hypercall明确表示，其关注点是散户而非做市商，但他认为，一个双边市场需要两者：一方面是持有大量头寸、寻求通过备兑看涨期权获得收益的投资者，另一方面是关注方向和波动率的投资者。从长远来看，真正的价值在于交易范围的广度，在于无需许可即可对代币化股票以及任何其他具有可靠价格发现机制的资产进行期权交易，而不是像主流加密货币期权交易平台通常列出的两到五种标的。
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