LedgerX衍生品交易所将向机构市场提供实物交割的比特币合约

近日，美国 商品期货交易委员会 （CFTC） 公布 该机构已批准总部位于纽约的衍生品交易所和清算所初创公司 LedgerX LLC 的临时注册申请，将其注册为掉期执行机构 (SEF)。

“LedgerX 将成为首家受联邦监管的比特币期权交易所和清算所，为机构市场上市和清算完全抵押、实物结算的比特币期权。”
-  – LedgerX 网站

LedgerX， 应用的 该公司于 2014 年 9 月 29 日向美国商品期货交易委员会 (CFTC) 申请注册成为证券交易执行机构 (SEF) 和衍生品清算机构 (DCO)。该公司表示，要全面运营，需要同时获得证券交易执行机构 (SEF) 和衍生品清算机构 (DCO) 的全面批准。

“我们的愿景是成为一个总部位于美国、受美国监管的比特币期权平台。我们将首先专注于实物交割期权。这将是美国首批让行使看涨期权的终端用户能够获得标的比特币的途径之一。”
—— LedgerX 联合创始人兼首席执行官 Paul L. Chou

保罗·L·周的 他曾在投资银行高盛的量化现金交易部门担任交易员，负责美国和日本市场的算法股票交易策略的开发、交易和风险管理。他认为现金结算合约和实物结算合约之间存在着巨大的差异。“你知道，我认为它们各有其用武之地。对我们来说，我们的客户在业务过程中，很多都需要比特币（或比特币衍生品）作为基础资产，”他说道。

周表示，该公司发现，包括希望对冲库存风险、交易波动性和分散投资组合的公司在内的众多机构对比特币衍生品交易所的需求十分旺盛。大型企业、矿工、钱包和支付公司通常也都在寻求对冲库存风险的方法。

约书亚·林, Circle Financial 的财务和交易运营主管认为这项服务有需求，“对于许多比特币市场参与者来说，衍生品的实物结算是应对比特币持有量风险最具吸引力的方式。生产新比特币的矿工和积累比特币并支付美元的商户处理商更倾向于实际交付比特币来结算他们的对冲交易；与此同时，像 Circle Financial 这样的消费者入口点更倾向于在结算时收到比特币，以便将其交付给他们自己的终端客户。”

LedgerX的比特币衍生品合约独具特色，因为它们完全抵押且以实物结算。由于参与者无法使用保证金买卖合约，因此不存在杠杆。此外，由于交易将在传统的保证金结算机构进行，因此也不存在市场参与者或经纪商违约的风险。

在新的衍生品平台上进行的任何交易通过 LedgerX 清算之前，资金必须转移到公司的结算银行账户，或者数字货币抵押品必须转移到公司控制的账户。

要发起交易，交易双方必须各自向 LedgerX 发送比特币，如果他们的投资有利可图，他们将收到比特币作为回报。

LedgerX 使用多重签名钱包来存储所有比特币存款。它还采取了全面的安全措施，以保护参与者及其资金免受盗窃、欺诈和黑客攻击。公司进行市场监控，以检测和防止操纵和扰乱性交易。此外，公司还实施了持仓限制计划，以防止单个交易者建立过大且可能过度投机的头寸。

虽然 LedgerX 并非首家受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的比特币衍生品交易所，但它将是首家提供实物交割比特币衍生品合约的交易所。首家受 CFTC 监管的比特币衍生品交易所， Tera交易所TeraExchange于2014年10月9日宣布在受监管的交易所执行了第一笔比特币衍生品交易。然而，TeraExchange的产品以美元现金结算，这意味着所有交易均以美元结算，而不是以比特币结算。

在 LedgerX 向美国商品期货交易委员会 (CFTC) 提交申请后，委员会要求 公众评论 作为审批流程的一部分，LedgerX 的支持者之一是 Circle Internet Financial，该公司是数字货币市场的活跃参与者和比特币金融服务提供商，也认为 LedgerX 可以使 Circle 和其他行业参与者受益。Lim 强调，Circle 必须维持法币和比特币资产的库存，以便为全球客户提供全天候 (24/7) 的法币和比特币之间“无缝、零成本的兑换”服务。

Lim建议道：“正如Circle看到了该协议（比特币）带来的诸多消费者利益——包括以更快、更便宜、更安全的方式发送、接收和消费资金——我们相信LedgerX可以利用这些新技术颠覆传统的金融基础设施，消除机构市场参与者（他们需要对冲风险）与发生此类风险交易的市场之间的摩擦和中介机构。”

公司早期投资者之一， Lightspeed Venture Partners， 投资于多家数字货币公司的投资者认为，LedgerX 可以为参与者提供一个安全、受监管的平台，以对冲风险并使用清算的比特币互换和期权投资比特币。

“受监管的衍生品交易所和清算机构，例如 LedgerX，将在比特币市场的发展中发挥重要作用，它们将为投资者提供流动性和安全的场所，帮助他们管理短期和长期风险。与金融产品交易所类似，LedgerX 将在提供价格透明度和公平的交易环境方面发挥关键作用，使市场参与者能够顺利进行交易。”
-  ——杰里米·利尤，Lightspeed Venture Partners 合伙人

然而，并非所有人都对 LedgerX 的应用抱有信心。马里兰大学法学院教授 I. Michael Greenberger 提出了一系列问题，指出 LedgerX 提交的一些关键信息并未公开，甚至完全缺失。

格林伯格教授虽然同意发展受监管的虚拟货币对冲市场和清算所是有益的，但他同时提供了证据，指出 LedgerX 的提案“包含了未经检验的元素，偏离了适用于拟议注册者的核心原则，并且总体上引发了重大关注的问题”。

公开投资者迈克尔·格林一位自称熟悉衍生品和比特币市场的人士对申请的提交表示欢迎。然而，他向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了一系列担忧，其中包括前CFTC主席和委员的参与。 吉姆·纽瑟姆 作为公司股东、董事和顾问，对信息披露不足负有责任。

BitPay联合创始人兼执行主席 托尼·加里皮认为美国商品期货交易委员会“应该提供监管监督，鼓励透明度，并允许建立一个强大的比特币衍生品市场”，这一观点也得到了 Midas Advisory Group, Inc. 的 Landon Thorne 的认同，他认为“数字货币将长期存在，因此他期待并欢迎适当的监管监督，包括在美国设立数字货币衍生品交易所”。

一旦交易所开始交易，比特币进一步普及的可能性就非常大。 杰弗里·R·卡特天使投资人兼海德公园天使投资公司联合创始人卡特倡导比特币衍生品的实物交割。他指出，现金结算比实物交割更简单、更便宜，但他认为实物交割对整个生态系统更有利。“实物交割将促使更多账户以比特币的形式建立和使用，”卡特说道。