比特币价格分析——全球市场一片火热

比特币（BTC）是一种去中心化的数字货币，由中本聪于2009年全球金融危机后不久推出。目前其市值为107.55亿美元，过去24小时的交易额为13.48亿美元。当前现货价格较2017年12月创下的历史最高点下跌了72%，过去一个月下跌了近46%。过去一周，所有加密资产的跌幅均超过30%。

比特币网络采用 SHA-256 共识算法进行安全保护。2019 年和 2020 年，网络算力和网络难度均屡创新高。这些增长很可能是由于新型 ASIC 芯片的制造，以及中国和其他地区相对低廉的电力成本，使得老款 ASIC 芯片重新焕发活力，再次盈利。

2019 年下半年，随着比特币现货价格开始下跌，算力增长略有放缓，导致算力出现短暂且波动较大的平台期。如果 2020 年比特币现货价格继续下跌，越来越多的矿工可能会关闭他们的 ASIC 矿机或停止挖矿作业，直到挖矿收益回升。

目前平均出块时间超过 12 分钟，这意味着未来两周内网络难度可能会下降。网络难度每 2,016 个区块调整一次，调整幅度最大为 +/-25%。难度调整前，算力下降会导致出块时间延长；难度调整前，算力上升会导致出块时间缩短。此次调整的目标是将出块时间控制在 10 分钟以内。

比特币通胀率为 3.67%，并将随时间逐步下降。下一次区块奖励减半预计将在 56 天后，即 5 月 12 日左右发生，届时年通胀率将降至 1.80%。随着矿工不断提升网络算力，并将区块时间维持在 10 分钟以内，下一次减半的预计时间将继续缓慢缩短。

来源：BitInfoCharts

2019 年共发布了 23 款新的 SHA-256 ASIC 矿机，其中比特大陆在 12 月发布了两款。预计今年还将发布四款 ASIC 矿机，这或许可以解释 2020 年初算力持续增长的原因。目前收益最高的矿机包括：比特大陆的 Antminer S17+ 和 17e、ASICminer 8 Nano Pro 以及 MicroBT 的 Whatsminer M20S。

全球可再生能源，包括水力发电和地热发电，使得大多数矿场的电价降至每千瓦时0.04美元或更低。目前，37%的SHA-256 ASIC矿机处于亏损状态。如果电价突然上涨或比特币价格持续下跌，越来越多的ASIC矿机将变得无利可图，算力也将进一步下降。

减半后，如果价格没有大幅上涨，许多ASIC矿机可能会完全无利可图。影响挖矿收益的其他网络因素包括：价格、区块时间、挖矿难度、区块奖励和交易费用。

来源：asicminervalue

在网络方面，自2018年4月和2019年2月以来，链上每日交易量（下图中的折线）和平均交易额（下图中的填充线）均显著增长。单日交易量最高纪录为2017年12月创下的50万笔。平均交易额最高纪录为7月24日创下的5.1万美元。

自 2019 年 7 月以来，这两项指标均有所下降，目前每日交易量接近 32.5 万笔，平均交易额接近 9,300 美元。但自今年年初以来，这两项指标均有所上升，过去三个月每日交易量增长了 10%，平均交易额增长了 50%。

资料来源：CoinMetrics

自2019年8月以来，未确认交易数量在高峰时段大多保持在2万以下，而在非高峰时段则降至5,000以下（见下图）。但在过去几天，随着价格波动加剧，高峰时段的未确认交易数量已增至近4万。

自去年7月中旬以来，未确认交易数量仅在另外两次超过35,000笔：分别是2019年9月30日和2020年2月12日。过去几天哈希率的下降也可能是造成当前网络拥堵的一个因素，因为区块时间现在已经超过12分钟。

从2018年4月到2019年6月29日，平均区块大小（见下图填充部分）显著增加，这既是由于链上活动增加，也是由于Veriblock (VBK)的出现。VBK通过“证明证明”（PoP）共识机制为其他区块链提供安全保障。从6月29日到12月下旬，平均区块大小从近4 MB下降到1.35 MB。此后，区块大小又增加到超过1.6 MB。

尽管自 2017 年 12 月底交易费达到创纪录的 62 美元以来，区块大小不断增长，链上使用量也不断增加，但目前平均交易费（下图中的线）为 0.63 美元。由于没有零费用的未确认交易，以及可扩展性的提高，交易费已远低于 2017 年底的水平。

此外，交易批处理和闪电网络日益增强的链下处理能力降低了链上交易的膨胀。交易批处理对于链上交易输出量大的实体（例如矿工和交易所）最为有效。

资料来源：CoinMetrics

自年初以来，Kalichkin 30 天网络价值与链上交易量比率 (NVT) 从 70 上升至 100，但在过去一周才开始下降至 95（见下图）。虽然 Kalichkin 的 NVT 并未考虑通货膨胀或链下交易的使用情况（这些因素会降低整体 NVT 比率），但该指标仍处于历史区间的较高水平。

NVT此前三次高点分别出现在2011年2月、2014年10月和2018年10月，之后均出现下跌行情。基于此指标，如果NVT再次触及局部高点，则出现局部顶部的概率将会增加。2018年12月，NVT触底反弹至46。

过去三个月，月活跃地址数 (MAA) 增至 72 万，创八个月来新高（见下图）。2019 年 7 月，MAA 曾达到 85 万，高于 2019 年全年最低点 55 万。自 2016 年 10 月以来，MAA 一直保持在 50 万以上。

2019年，每日活跃地址（DAA）三次超过100万，分别是6月14日、26日和28日。2019年6月是自2018年2月以来DAA首次超过100万的月份。2017年12月14日，DAA超过1.28万。

比特币网络的活跃地址数量远超其他任何区块链。每日活跃地址（DAA）的大幅增长或持续增长应被视为市场价格的看涨信号，因为它表明链上比特币需求增加。随着链下交易设施的增加，每日活跃地址数量可能会随着时间的推移而停滞或下降。

资料来源：CoinMetrics

市值除以已实现市值（MVRV）是另一个加密货币原生基本指标，用于评估超买或超卖情况。已实现市值通过将区块链上所有加密货币最后一次交易时的市值相加，来近似计算所有已发行加密货币的实际价值。

历史上，MVRV 低于 1 通常代表超卖，而高于 3.5 通常代表超买。自 2013 年 1 月以来，MVRV 高于 4 的三个时期都与价格创下历史新高同时出现。目前，MVRV 为 1.46 且呈下降趋势，低于历史区间的中点。

资料来源：CoinMetrics

分析未花费交易输出（UTXO，即未花费代币）的年龄，也能帮助我们了解价格走势。新近转移的代币数量激增往往与市场价值的局部高点或低点相关，可能代表市场狂热或崩溃。近期未发生价格变动的代币以冷色调表示，而近期发生价格变动的代币则以暖色调表示。

超过五年未交易的比特币（深蓝色）占流通供应量的 21.64%，约 3.94 万枚。持有时间在 6 至 12 个月之间的比特币（黄色），即自 2019 年 3 月至 2019 年 10 月以来未交易的比特币，占比位居第二，为 14.15%。持有时间在 1 至 3 个月之间的比特币（橙色）在 2019 年 4 月至 6 月期间上涨了 5%，但近几个月有所下跌。历史上，价格局部高点通常出现在持有时间在 1 至 3 个月之间的比特币（目前占比 7.48%）占所有流通 UTXO 的 15% 以上的时候。

来源：https://plot.ly/~unchained/37.embed

开发者方面，比特币核心版本 0.19.1 已于本月初发布，修复了多个漏洞并提升了性能。未来计划中的协议改进包括 Schnorr 签名、Taproot 和 Graftroot。

Schnorr签名和签名聚合技术还有可能将存储空间和带宽减少至少25%。Taproot和Graftroot在Merkelized Abstract Syntax Trees (MAST)的基础上进行了改进，带来了三个优点：更小的交易规模、更高的隐私性和更大的智能合约规模。

2019 年 9 月，Blockstream 的 Pieter Wuille 也公布了miniscript的计划，这是一种简化的比特币代码编写方式。目前的版本 Script 对于不熟悉比特币语言的人来说，使用起来既复杂又困难。

据 Wuille 介绍，Miniscript 允许用户以结构化、可组合的方式编写比特币脚本，“支持各种静态分析、通用签名和策略编译”。Miniscript 目前仍处于早期开发阶段，正在 Blockstream 内部进行测试。

过去一年，超过 170 位开发者贡献了近 1,700 次提交，主要集中在主 GitHub 代码库上。大多数加密货币项目都使用 GitHub 的开发者社区，文件保存在名为“仓库”（repositories 或简称“repos”）的文件夹中，而对这些文件的更改则通过“提交”（commit）记录下来，其中包含更改内容、更改时间和提交者的信息。虽然提交次数代表的是数量而非质量，但提交次数越多，通常意味着开发者的活跃度和参与度越高。

Github 上的 BTC 项目有两个活跃的存储库：“bitcoin”（下图所示的上图）和 Bitcoin Improvement Protocols，“BIPs”（下图所示的下图）。

来源：Github – 比特币

来源：Github – bitcoin/bips

过去24小时内，比特币交易所交易量主要由泰达币（USDT）主导，美元（USD）市场仅占总交易量的21%。泰达币是一种与美元软锚定的稳定币。总体而言，稳定币在过去24小时内的交易量占所有报告交易量的近75%。

2019年，VanEck-SolidX再次撤回了其向美国证券交易委员会（SEC）提交的比特币ETF提案。此前所有ETF提案均被美国监管机构驳回。目前，SEC已推迟对所有正在审批中的比特币ETF申请的审批。然而，全球多个司法管辖区已出现多种比特币ETN，且交易量持续增长。

VanEck-SolidX 没有推出传统的 ETF，而是推出了一款面向合格机构投资者的限量版比特币 ETF。这款 144a 产品目前的管理规模为 65.7 万美元。Bakkt 实物交割的比特币期货交易所于 2019 年 9 月上线，并在 2019 年全年交易量持续增长。Bakkt 和芝加哥商品交易所 (CME) 还推出了比特币期权产品。

根据 LocalBitcoins.com 的数据，全球场外交易 (OTC) 交易量从 2017 年末到 2019 年年中有所下降，随后从 2019 年年中到 2020 年初再次下降。自年初以来，全球名义交易量一直保持在 5000 万美元左右或以上。2019 年 5 月，LocalBitcoins 停止为伊朗提供服务，这很可能是由于美国制裁所致；2019 年 6 月，使用现金线下支付比特币的选项被禁用。

拉丁美洲（棕色）的名义交易量占比最高，其次是东欧（橙色）。中东（黄色）和澳大利亚/新西兰地区（灰色）的名义交易量最低，过去一周的交易量均不足700,000万美元。委内瑞拉和哥伦比亚的名义交易量分别为4.34万美元和2.56万美元。委内瑞拉中央银行也宣布了将比特币纳入其储备体系的计划。

资料来源：有用的郁金香

2019年3月至6月，全球谷歌趋势数据显示，“比特币”一词的搜索量大幅增长，创下年度新高。自6月以来，搜索热度有所下降，但近几周又开始小幅回升。

此前搜索量的增长可能与第二季度价格的飙升以及包括美国总统在内的几位美国政府要员的提及有关。2018 年全年，“比特币”相关搜索量大幅下降。尽管关注度有所下降，“什么是比特币”仍然是 2018 年谷歌上最热门的“什么”类搜索词。

2017年第四季度比特币牛市之前，“比特币”的搜索量缓慢上升，这可能预示着当时大量新市场参与者的涌入。然而，2015年的一项研究发现谷歌趋势数据与比特币价格之间存在很强的相关性，而2017年的一项研究则得出结论：当美国谷歌上“比特币”的搜索量急剧增加时，比特币价格反而下跌了。

技术分析

今天加密货币市场下跌约30%，所有交易所都出现了大规模且持续的抛售。加密货币市场与全球传统市场的相关性也日益增强，后者经历了30多年来最大的单日跌幅。由于俄罗斯和沙特阿拉伯增产，油价在过去一个月也下跌了超过40%。此外，随着新冠肺炎疫情最终被确认为全球大流行，世界各地的商业和娱乐活动几乎全部停滞。

自2014年10月以来，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）的飙升通常预示着比特币价格的局部低点。VIX，又称“恐慌指数”，目前处于2008年金融危机以来的最高水平，当时该指标曾达到90的峰值。过去一周，美国标准普尔500指数与比特币价格的相关性接近100%。

结语

随着比特币价格持续暴跌，比特币工作量证明（PoW）挖矿将面临巨大压力。随着价格急剧下跌，越来越多的矿工将无利可图，并可能关闭他们的硬件。这将导致网络区块生成时间延长，直到下一次难度调整。

短期内，链上指标不太可能对价格复苏产生实质性影响。从历史经验来看，传统市场也需要企稳，买家才会重返加密货币市场。尽管人们普遍认为比特币将作为避险价值储存手段，但过去一周的交易所价格走势却恰恰相反。未来几个月，随着量化宽松政策和央行货币增发规模达到前所未有的水平，比特币可能会迅速反弹。