比特币价格分析——技术指标显示未来几周可能下跌21%。

比特币（BTC）目前的市值为168.1亿美元，过去24小时的交易额为2.23亿美元。目前的现货价格较2017年12月创下的历史高点下跌了55%，但较2019年3月的低点上涨了超过130%。

比特币网络采用 SHA-256 共识算法进行安全保护。过去两年，网络算力和网络难度均屡创新高（见下图上方图表）。在最近一次难度调整（上图 15%）后，平均出块时间目前约为十分钟（见下图下方图表）。下一次难度调整预计将在 10 天后进行，调整幅度为 7.5%。

网络难度每 2,016 个区块进行调整。难度调整前，算力下降会导致出块时间延长；难度调整前，算力上升则会导致出块时间缩短。五天后的难度调整目标出块时间为 10 分钟。历史上，由于算力持续增长，网络平均出块时间大多保持在 10 分钟的目标值以下。

来源：BitInfoCharts

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今年早些时候比特币历史上第三次区块奖励减半后，网络通胀率目前接近 1.80%。通胀率预计将随着时间的推移逐步下降。下一次区块奖励减半预计将在 2024 年 6 月发生。

来源：@bashco_

2019 年共发布了 23 款新的 SHA-256 ASIC 矿机，其中比特大陆在 12 月发布了两款。今年迄今为止又发布了 5 款 ASIC 矿机，这或许可以解释 2020 年初算力持续增长的原因。另有两款 ASIC 矿机计划于 10 月发布。目前收益最高的矿机包括比特大陆的 Antminer S19 Pro 和 S19、MicroBT 的 Whatsminer M30S 以及比特大陆的 Antminer T19。

全球可再生能源，包括水力发电和地热发电，使得大多数矿场的电价降至每千瓦时0.04美元或更低。目前，在这样的电价下，46%的SHA-256 ASIC矿机无法盈利。如果电价突然上涨或比特币价格下跌，越来越多的ASIC矿机将变得无利可图，算力也可能开始下降。影响挖矿盈利能力的其他网络因素包括：价格、区块时间、挖矿难度、区块奖励和交易手续费。

来源：asicminervalue

在网络方面，链上每日交易量（下图中的折线图）在3月下旬急剧下降，但目前已开始回升。过去一年，平均交易额（下图中的填充图）在5,000美元至10,000美元之间波动。单日交易量最高纪录为2017年12月创下的50万笔。平均交易额最高纪录为2016年1月创下的5.1万美元。

资料来源：CoinMetrics

自 2019 年 8 月以来，未确认交易数量在网络拥堵高峰期大多保持在 2 万以下，而在非高峰期则降至 5,000 以下（见下图）。过去几个月，随着价格波动加剧，未确认交易数量在高峰期已增至近 9 万。今年早些时候算力下降导致区块生成时间延长，这也加剧了网络拥堵。

来源：https://jochen-hoenicke.de/queue/#0,6m

自去年底以来，每日平均区块大小（下图顶部图表）一直稳定在 1.2 MB 以上，3 月 24 日和 6 月 11 日的区块大小接近 1.4 MB。由于 2017 年 8 月 23 日通过用户激活的软分叉启用了隔离见证 (SegWit)，目前区块大小限制为 2-4 MB，具体取决于发送的交易类型。

尽管自 2017 年 12 月底交易费达到创纪录的 62 美元以来，区块大小不断增长，链上使用量也不断增加，但目前的平均交易费（下图中的线）为 1.32 美元。由于没有零费用的未确认交易，以及链上可扩展性的提高，交易费已远低于 2017 年底的水平。

此外，交易批处理和闪电网络日益增强的链下处理能力降低了链上交易的膨胀。交易批处理对于链上交易输出量大的实体（例如矿工和交易所）最为有效。

来源：txstats

资料来源：CoinMetrics

自 2019 年 1 月以来，Kalichkin 网络价值与链上交易量之比 (NVT) 的 30 天平均值一直维持在 50 到 100 之间（见下图）。虽然 Kalichkin 的 NVT 并未考虑通货膨胀或链下交易的使用情况（这些因素会降低整体 NVT 比率），但该指标仍处于历史区间的上半部分。

NVT此前的高点分别出现在2011年2月、2014年10月、2017年12月、2018年10月、2019年7月和2020年2月，这些高点之后均出现了下跌行情。基于此指标，如果NVT再次触及局部高点，则价格出现局部顶部的概率将会增加。2018年12月，NVT一度跌至46，之后出现价格反转。

过去一个月，月活跃地址数 (MAA) 增至 90.5 万，创下两年来新高（见下图）。2019 年 7 月，MAA 曾达到 85 万，而 2019 年全年最低点为 55 万。MAA 的历史最高纪录为 2017 年 12 月的 1.096 万。

2019年，每日活跃地址（DAA）三次突破百万大关，分别是6月14日、26日和28日。2019年6月是自2018年2月以来，DAA首次突破百万大关。2019年4月7日，DAA接近94万，5月7日达到1.02万。今年，DAA还在5月7日、6月11日、6月23日、7月1日和7月9日突破百万。2017年12月14日，DAA突破1.28万。

比特币网络的活跃地址数量远超其他任何区块链。每日活跃地址（DAA）的大幅增长或持续增加可被视为市场价格的看涨信号，因为它表明链上比特币需求增加。随着链下交易设施的增加，每日活跃地址数量可能会随着时间的推移而停滞或下降。

资料来源：CoinMetrics

市值除以已实现市值（MVRV）是另一个加密货币原生基本指标，用于评估超买或超卖情况。已实现市值通过将区块链上所有加密货币最后一次交易时的市值相加，来近似计算所有已发行加密货币的实际价值。

历史上，MVRV Z 值小于零通常代表超卖，而大于 7 则代表超买。自 2013 年以来，MVRV Z 值三次超过 7 都与价格创下历史新高同时发生。MVRV 目前为 0.95，此前在 3 月 12 日曾一度跌至 -0.20。此前所有 MVRV Z 值小于零的时期，在转正之前都经历了数月的盘整。

资料来源：lookintobitcoin

分析未花费交易输出（UTXO，即未花费代币）的年龄，也能帮助我们了解价格走势。新近转移的代币数量激增往往与市场价值的局部高点或低点相关，可能代表市场狂热或崩溃。近期未发生价格变动的代币以冷色调表示，而近期发生价格变动的代币则以暖色调表示。

超过五年未交易的比特币（深蓝色）占流通供应量的 21.65%，约 4.07 万枚。交易时间在两到三年之间的比特币（青绿色），即自 2017 年 7 月至 2018 年 7 月以来未交易的比特币，占比位居第二，为 15.00%。交易时间在一到三个月之间的比特币（橙色）在 2019 年 4 月至 6 月期间上涨了 5%，但近几个月有所回落。历史上，当交易时间在一到三个月之间的比特币（目前占比 8.96%）占所有流通 UTXO 的 15% 以上时，价格往往会出现局部高点。

来源：https://plot.ly/~unchained/37.embed

开发者方面，比特币核心 v0.19.1 和 v0.20.0 都已于今年发布，修复了多个漏洞并提升了性能。未来可能推出的协议改进包括 Schnorr 签名、Taproot 和 Graftroot。

Schnorr签名和签名聚合技术还有可能将存储空间和带宽减少至少25%。Taproot和Graftroot在Merkelized Abstract Syntax Trees (MAST)的基础上进行了改进，带来了三个优点：更小的交易规模、更高的隐私性和更大的智能合约规模。

2019 年 9 月，Blockstream 的 Pieter Wuille 也公布了miniscript的计划，这是一种简化的比特币代码编写方式。目前的版本 Script 对于不熟悉比特币语言的人来说，使用起来既复杂又困难。

据 Wuille 介绍，Miniscript 允许用户以结构化、可组合的方式编写比特币脚本，“支持各种静态分析、通用签名和策略编译”。Miniscript 目前仍处于早期开发阶段，正在 Blockstream 内部进行测试。

过去一年，超过 50 位开发者贡献了 2,100 多次提交，主要集中在主 GitHub 代码库上。大多数加密货币项目都使用 GitHub 的开发者社区，文件保存在名为“仓库”（repositories 或简称“repos”）的文件夹中，而对这些文件的更改则通过“提交”（commit）记录下来，其中包含了更改的内容、时间和提交者的信息。虽然提交次数代表的是数量而非质量，但提交次数越多，通常意味着开发者的活跃度和参与度越高。

Github 上的 BTC 项目有两个活跃的存储库：“bitcoin”（下图所示的上图）和 Bitcoin Improvement Protocols，“BIPs”（下图所示的下图）。

来源：Github – 比特币

来源：Github – bitcoin/bips

过去24小时内，比特币交易所交易量主要由泰达币（USDT）主导，美元（USD）市场交易量仅占总交易量的15%。泰达币是一种与美元软挂钩的稳定币。总体而言，稳定币在过去24小时内的交易量占所有报告交易量的75%以上。

由于美国市场尚未推出比特币ETF，芝加哥商品交易所（CME）于2017年第四季度推出了现金结算的比特币期货。过去一年，该机​​构产品交易量和未平仓合约量均大幅增长，并在5月19日创下历史新高。Bakkt于2019年9月推出了实物交割和现金结算的比特币期货交易所，其交易量在2019年全年持续增长，自4月以来交易量和未平仓合约量也持续攀升。Bakkt和CME还联合推出了比特币期权产品。

根据 LocalBitcoins.com 的数据，全球场外交易 (OTC) 交易量从 2017 年末到 2019 年年中有所下降，随后从 2019 年年中到 2020 年初再次下降。自年初以来，全球名义交易量一直保持在 5000 万美元左右或以上。2019 年 5 月，LocalBitcoins 停止为伊朗提供服务，这很可能是由于美国的制裁所致；2019 年 6 月，使用现金线下购买比特币的选项被禁用。

拉丁美洲（棕色）的名义交易量占比最高，其次是东欧（橙色）。中东（黄色）和澳大利亚/新西兰地区（灰色）的名义交易量最低，过去一周的交易量均不足1,000,000万美元。委内瑞拉和哥伦比亚的名义交易量分别为4.5万美元和2.6万美元。委内瑞拉中央银行也已提出将比特币纳入其储备体系的计划。

资料来源：有用的郁金香

2019年3月至6月，全球谷歌趋势数据显示，“比特币”一词的搜索量大幅增长，创下年度新高。自6月以来，搜索热度有所下降，但最近几周又开始小幅回升，这可能与区块奖励减半事件有关。

此前搜索量的增长可能与第二季度价格的飙升以及包括美国总统在内的几位美国政府要员的提及有关。2018 年全年，“比特币”相关搜索量大幅下降。尽管关注度有所下降，“什么是比特币”仍然是 2018 年谷歌上最热门的“什么”类搜索词。

2017年第四季度比特币牛市之前，“比特币”的搜索量缓慢上升，这可能预示着当时大量新市场参与者的涌入。然而，2015年的一项研究发现谷歌趋势数据与比特币价格之间存在很强的相关性，而2017年的一项研究则得出结论：当美国谷歌上“比特币”的搜索量急剧增加时，比特币价格反而下跌了。

技术分析

在3月12日大幅下跌后，市场持续呈现上涨势头，未来市场走势的预测可以通过高时间框架的指数移动平均线、成交量分布可见范围、年度枢轴点、背离指标和一目均衡图等技术指标来把握。有关下文讨论的技术分析的更多背景信息，请点击此处查看。

在BTC/USD日线图上，现货价格相对于50日指数移动平均线（EMA）和200日EMA的走势可以作为判断趋势的试金石。1月下旬，50日EMA上穿200日EMA，形成所谓的“黄金交叉”，随后在3月14日迅速出现看跌的“死亡交叉”。5月13日完成黄金交叉后，50日EMA和200日EMA目前分别位于现货价格下方，约为9,100美元和8,700美元。

可见区间成交量分布图（VPVR）显示，8,200美元附近存在一个较大的成交量支撑节点（下图中的水平柱状图），该区域上方成交量阻力相对较小。此外，8,100美元、13,000美元和18,600美元这三个年度枢轴点位也应构成阻力。

Bitfinex的多空比率（下图顶部面板）目前为79%的多头头寸，自6月3日以来多头头寸减少了32%。如果未来几周空头头寸超过多头头寸，则价格很可能触底。从历史数据来看，大多数空头头寸显著的时期都推高了价格。目前成交量和RSI指标均未出现背离，但RSI在3月12日触及年度新低，表明市场严重超卖。

再来看一目均衡图，它有四个关键指标：当前价格与云图的关系、云图的颜色（红色代表看跌，绿色代表看涨）、转换线 (T) 和基准线 (K) 的交叉以及滞后跨度。最佳入场点总是出现在大多数信号由看跌转为看涨，或反之亦然的时候。

在日线图上，云图指标呈看涨至中性趋势；现货价格位于云图上方，云图呈看涨趋势，TK交叉呈看跌趋势，滞后跨度位于云图上方且价格下方。只要现货价格保持在云图下方，趋势就将保持看涨。

未来几周，如果价格跌破 8,950 美元进入云图，则可能触发看跌的单边交易。做空目标位可能在 7,200 美元附近，即云图的另一侧边缘。这种价格走势符合自 2019 年 10 月以来形成的宏观反向头肩形态的可能性。

传统金融市场波动性的相关性也对比特币价格产生了显著影响。自2014年10月以来，芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE VIX）的飙升通常预示着比特币价格的局部低点。过去一个月，VIX（也被称为“恐慌指数”）已从86的高位跌至30以下，86是自2008年金融危机以来的最高水平，当时该指标曾达到90的峰值（见下图中间部分）。过去一周，美国标准普尔500指数和纳斯达克指数与比特币的30天滚动相关性分别为20%和0%（见下图底部部分）。这些相关性较1月和3月显著下降，当时这两个指数与比特币价格的相关性均接近100%。

最后，芝加哥商品交易所 (CME) 于 2017 年 12 月推出的比特币现金结算期货合约的开仓日和到期日对价格产生了重大影响。CME 为全球最大的衍生品合约交易提供便利。

2019年7月，芝加哥商品交易所（CME）比特币期货单日名义交易量创历史新高，超过1.5亿美元。历史数据显示，任何活跃合约临近到期时，价格波动性往往会急剧上升。7月1日至12月27日的合约在整个合约期内都提供了极佳的做空机会，这与2018年同期的半年合约类似。6月26日到期的半年合约尽管在3月12日出现下跌，但收盘价仍上涨了23%。7月31日是下一个合约展期日，这意味着展期前一周的波动性可能会加剧。

结语

过去几个月，网络算力和挖矿难度与价格一样波动剧烈，但目前两者均已接近历史高位。今年早些时候发生的第三次区块奖励减半很可能将继续挤压挖矿效率，只有最高效的矿工才能生存。迄今为止，今年已发布了五款新的ASIC矿机，这或许有助于在未来几个月内维持较高的算力。

3月中旬每日交易量大幅下降，但此后已回升至先前水平。月活跃地址数创下多年来新高，日活跃地址数今年早些时候曾多次突破100万。与链上活动呈负相关的NVT和MVRV指标表明，过去几周链上效用相对于市值呈下降或停滞趋势。

BTC/USD 的技术指标显示，当前现货价格已高于 200 日均线和云图，表明趋势已转为看涨。根据年度枢轴点和成交量，8,100 美元是关键支撑位，云图和基准线（Kijun）也位于 7,200 美元附近。上方阻力位在 13,000 美元的前期高点和年度枢轴点附近。未来几周，日线云图可能出现看跌的顶对顶走势，目标价位为 7,200 美元。此价格走势也将有助于完成自 2019 年 10 月以来一直在形成的宏观反向头肩形态。

从历史经验来看，传统市场也需要企稳，买家才会重返加密货币市场。未来几个月，随着量化宽松政策和全球央行印钞规模空前扩大，比特币价格可能会迅速创下新高。