即将为区块链初创企业打开1亿美元市场的融资模式内部运作

今年夏天，区块链领域最热门的词汇莫过于ICO，也就是首次代币发行。大批区块链开发者正争先恐后地撰写白皮书，力图打造继比特币之后的下一个重大解决方案。

在2014年山寨币泡沫破裂后的熊市中，风险投资资金增长停滞。随着比特币价格跌破200美元，普通风险投资机构开始将目光投向其他行业，寻求更具吸引力的投资项目。然而，区块链领域的创业热情依然高涨，不断寻求创新的投资途径。

与此同时，那些可能错过了比特币黄金时代的普通大众，正积极寻找那些具有巨大潜在收益的新兴项目。ICO应运而生，它是一种基于众筹的桥梁，连接着原本分散的人群。ICO流程让普通大众为寻求资金的项目团队提供资金，以换取数字代币。

不要将持有代币与持有公司股份或传统股票混淆，ICO 投资者在代币（或产品）投放市场之前，获得的是代币而不是股权。

这种相对较新的融资模式，旨在启动项目的技术开发，已在新兴的区块链生态系统中发展成为一个蓬勃发展的行业，并已引起加密货币社区知名人士的批评和赞扬。

Monero 项目的主要维护者Riccardo Spagni（网名“fluffypony”）批评开发团队追求 ICO 这种“唾手可得的成果”，而不是走风险投资路线，向有资源对项目进行适当审查和支持的合格投资者推介项目。

ICO 的吸引力在于其令人难以置信的盈利能力，以及项目只需一份白皮书就能筹集数百万美元资金的门槛非常低。

在 2017 年共识大会的小组讨论“超越比特币和以太坊——区块链资产的长尾效应”中，Spagni 回顾说，去年 ICO 的估值估计约为 4 万美元，而今年的平均估值为 50 万美元。

“我希望有人能做一次合法的ICO……他们这样做完全是在规避监管。”
——里卡多·斯帕尼

狂热已经开始，人群被自身非理性的狂热情绪所裹挟——正如艾伦·格林斯潘所说的那样，或者用千禧一代的话来说，是害怕错过（FOMO）。但那些选择ICO路线的开发团队并非完全应该为此负责。

第一个 ICO 诞生于 2013 年；Mastercoin（现为Omni）代币在一个月的筹款活动中向公众出售，筹集了超过 500,000 万美元，这向其他潜在的区块链项目表明，众筹模式不仅可行，而且就资金壁垒而言，可能更具吸引力。

相比之下，风险投资支持的融资途径则艰辛且耗时。在最初的构思阶段，大多数项目会进行首次代币发行（ICO），通常能筹集到高达1万美元的资金，但需遵守一些规定。只有当初创公司进入第三轮融资（C轮）时，它们才会开始筹集30万美元左右的资金，而此时，这些初创公司早已凭借成熟的产品在市场上积累了成功经验，并开始产生收入。

当一家公司开始通过首次公开募股（IPO）出售股票时，散户投资者就会参与其中。届时，这些上市公司必须遵守严格的监管规定，包括按季度提交财务报告。

“在20世纪20年代，公司经常以诱人的巨额利润承诺为诱饵，出售股票和债券，却不向投资者披露任何有意义的信息。1929年股市崩盘后，美国国会颁布了联邦证券法，并成立了美国证券交易委员会（SEC）来执行这些法律。”
——美国证券交易委员会

相比之下，目前尚未受到监管的ICO环境则截然不同。以太坊平台让众筹变得像复制粘贴代码生成新代币一样简单。仅Gnosis (GNO)一家公司就在本季度通过众筹筹集了高达1250万美元的资金，在2017年4月24日短短几分钟内就达到了目标金额，而他们甚至还未结束测试阶段。Qtum ，一个备受媒体关注的混合区块链解决方案，在今年3月的5天内筹集了1560万美元。

然而，所有代币销售中最令人印象深刻的是2016年推出的The DAO——迄今为止规模最大的ICO——筹集了创纪录的150亿美元。但我们都知道它的结局如何。

无数令人瞩目的项目背后，也伴随着无数令人震惊的失败。安德烈亚斯·安东诺波洛斯推测，所有通过ICO融资的初创公司中，99%最终都无法交付产品。

ICO模式的幕后策划者、区块链资本的创始人布洛克·皮尔斯，试图通过制定代币销售的执行模板（包括法律措施等），来控制他释放到区块链领域的这头野兽。

今年四月，皮尔斯推出了区块链资本公司（Blockchain Capital）的专属代币BCAP，该代币正是为此目的而创建的。“我们在法律方面花了大约一百万美元，而且我还从证券律师那里获得了许多折扣和人脉；如果我们自己做，完成我们所做的一切至少要花费3万到5万美元，”布洛克解释说。“这简直是天上掉馅饼。”

这位企业家试图向人们展示可以做什么以及如何去做。“每个人都应该进行KYC（了解你的客户）”，他断言，“而且，大多数人可能都不应该接受美国人的任何资金。”

“十个人里有九个应该避开美国，因为99%的风险都来自美国，而你只有20%到30%的资金……所以只有那些能够真正花钱聘请律师、面面俱到、并且深思熟虑的顶级产品，才应该在推广过程中涉及美国。”
——布洛克·皮尔斯

尽管BCAP是一项面向全球的公开募资项目，但它仅面向美国证券交易委员会（SEC）定义的“合格”投资者开放。区块链资本发行了价值10万美元的BCAP代币，此举体现了其严格的自我监管，包括对美国投资者进行信用和背景调查——许多代币发行方都未能做到这一点。

据《福布斯》杂志报道，迄今为止，ICO市场累计融资额已超过380亿美元。Virtual Capital Ventures普通合伙人、上周举行的Token Summit会议组织者William Mougayar估计，到2017年底，这一数字预计将增长至1亿美元。

皮尔斯认为，我们所熟知的风险投资模式已经过时了。我们目前所处的区块链生态系统中过度投机的现象才刚刚开始在经济中站稳脚跟。我们正处于范式转变的初期阶段，而ICO正是推动这一转变的途径。

“我觉得我彻底终结了风险投资，因为这种模式行不通，”皮尔斯声称。“风险投资是一个投资科技和互联网的行业，它从中获益匪浅。但过去五十年里，它发生了怎样的变化？并没有。我们声称投资于创新和颠覆，但我们又是如何颠覆自己的呢？我们又是如何效仿嘉信理财的呢？”

皮尔斯声称他并非真正的风险投资家，“尽管我扮演着风险投资家的角色”。他把自己定义为企业家：“当我发现问题并找到更好的解决方法时，我就想去做；我更关心的是这个。我宁愿让自己破产，也不愿维持现状。我认为我所做的一切终结了所有风险投资、所有私募股权、所有利率，因为这些行业缺乏流动性。如果同样的产品能够拥有流动性，你会去做吗？当然会。每个人都想要流动性；流动性是任何事物都不可或缺的要素。”

虽然一切都无法确定，但皮尔斯认为有一点显而易见：“IPO已死。”他声称，我们所熟知的纳斯达克和纽约证券交易所正在走向衰落，“它们或许会收购一些公司，转型成为新的品牌，但它们目前的模式已经行不通了，它们是为纸面交易的世界而建立的。”

“目前的股市是地域性的，而我们的市场是全球性的。当你可以选择进行全球发行或本地发行时，不要考虑当前的市场状况，要着眼于未来。哪种方式更好呢？”
——布洛克·皮尔斯

“既然我可以利用更高效的技术进行全球上市，为什么还要进行本地上市呢？”皮尔斯推测道。“由于效率的提高，每个人都会在更早的阶段就上市：A和B，一旦他们有了概念验证。”

无论是否存在泡沫，ICO 都在彻底改变初创企业的融资方式，这种模式最终打破了国界限制，让全球广大投资者有机会接触到与区块链相关的一切。而这一特性，凌驾于 ICO 融资模式的其他所有特性之上，使其超越了传统融资方式。