Reale Vermögenswerte und Stablecoins: Ein Überblick

Einführung

Real World Assets (RWAs) beziehen sich im Kontext des Blockchain-Sektors auf materielle und immaterielle Vermögenswerte wie Immobilien, Kunst, Musik und Rohstoffe, die durch Tokenisierung in die Blockchain gebracht werden. Tokenisierung ist der Prozess der Erstellung einer digitalen Version eines physischen realen Vermögenswerts durch einen vertrauenslosen Smart Contract. Entwickler erstellen im Allgemeinen Smart Contracts, die einen Token ausgeben, der einen RWA darstellt, zusammen mit einer Off-Chain-Garantie, dass der ausgegebene Token immer gegen den zugrunde liegenden Vermögenswert einlösbar ist.

Quelle: QIDs Asset Ventures 

RWAs gelten unter Krypto-Investoren und Produktherstellern als heiliger Gral. Die Größe der globalen Immobilien-, Emissionszertifikate-, Gold-, Kunst- und Musikmärkte, um nur einige potenziell tokenisierbare RWAs zu nennen, ist enorm und stellt den Kryptomarkt selbst in den Schatten.

Stablecoins: Eine beliebte RWA

Ein bestimmter realer Vermögenswert hat an Bedeutung gewonnen und erfreut sich bereits enormer Beliebtheit: Stablecoins . Diese digitalisierten realen Vermögenswerte sind eine Form von Kryptowährung und sollen Preisstabilität bieten. Sie sind typischerweise an einen stabilen Vermögenswert gekoppelt, beispielsweise an Fiatwährungen wie den US-Dollar oder Rohstoffe wie Gold. Berichten zufolge hat das Transaktionsvolumen von Stablecoins das von Mastercard inzwischen übertroffen und nähert sich Visa an.

Viele bezeichnen Stablecoins als die „Killer-App“ der Kryptowelt – eine relevante und begehrenswerte Anwendung, die den Kernwert einer umfassenderen Technologie beweist. Dies ist einer der Gründe, warum der breitere Finanzmarkt begonnen hat, dem Sektor der digitalen Vermögenswerte mehr Aufmerksamkeit zu schenken.

Funktionsweise von Stablecoins

Stablecoins werden auf Blockchains ausgegeben und weisen – abgesehen von ihren Backends – dieselben Eigenschaften wie andere digitale Vermögenswerte auf. Die meisten Stablecoins können nur dann ausgegeben werden, wenn der Emittent den durch den Stablecoin repräsentierten Vermögenswert erhält oder in Verwahrung nimmt. Dies wird als 1:1-Deckung bezeichnet, da diese Vermögenswerte aufgrund von Designentscheidungen wie der Möglichkeit, Stablecoins gegen die von ihnen repräsentierten Vermögenswerte einzulösen, ihren Wert behalten können.

Die mit Abstand beliebtesten Stablecoins sind 1:1 an US-Dollar gedeckte Währungen, darunter Tether (USDT) und USD Coin (USDC). Diese leicht zugänglichen, digitalen US-Dollar haben sich für Krypto-Händler, die profitable Bitcoin- und Altcoin-Positionen sichern wollen, als sicherer Hafen erwiesen. Stablecoins boten unmittelbar eine Lösung für die inhärente Volatilität aufstrebender Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum – investierbare Vermögenswerte mit hohem Aufwärtspotenzial, aber auch Risiken. Bitcoin- und Ethereum-Händler konnten mit Stablecoins auf der Blockchain bleiben und so die steuerlichen Auswirkungen der Kursschwankungen abmildern und gleichzeitig ihre Liquidität auf der Blockchain erhalten.

Anwendungsfälle und Vorteile von Stablecoins 

Abgesehen vom Handel sind USD-Stablecoins in vielerlei Hinsicht deutlich einfacher und kostengünstiger zu erwerben und zu handeln als die begehrten US-Dollar. Inhaber können über Web3-Plattformen Zinsen auf USD-Stablecoins ohne Identitätsbeschränkungen verdienen, und Gehälter lassen sich wie auf Bankkonten auf Stablecoin-Blockchain-Wallets überweisen. In Kombination mit Tools wie einer kryptogedeckten Debitkarte können Stablecoins Privatpersonen und Unternehmen, die sonst vom traditionellen Bankensektor ausgeschlossen wären, ein breites Spektrum an Bankdienstleistungen eröffnen.

Stablecoins erleichtern Web3-Nutzern den Einstieg in die Blockchain und sorgen dafür, dass ihre Gelder dauerhaft in der Blockchain verbleiben. Im August 2024 sprach Brave New Coin mit Yat Siu, Mitgründer und Vorsitzender von Animoca Brands, einem der führenden Investoren und Entwickler der Web3-Technologie. Er erklärte: „Nutzer werden sich daran gewöhnen, Web3.0-Produkte und -Dienstleistungen mit Stablecoins zu bezahlen. Das bedeutet auch, dass sie Stablecoins länger halten werden; sobald das Geld in der Blockchain ist, bleibt es dort.“

Unterstützt wird dies durch Ethereums EIP:7702 und den ERC-4337-Standard . Die Implementierung dieser Aktualisierungen ermöglicht die Trennung von Blockchain-Konten auf Ethereum und den angeschlossenen Netzwerken. Dadurch werden viele Komplexitäten des Blockchain-Backends abstrahiert, sodass die Benutzererfahrung eher der eines Web 2.0-Systems ähnelt.

USD-Stablecoin-Wallets ähneln in vielerlei Hinsicht globalen, teilregulierten US-Dollar-Bankkonten. Quelle: Allium 

Risiken und regulatorische Bedenken im Zusammenhang mit USD-Stablecoins 

Dieser Anwendungsfall ist zwar wirkungsvoll, birgt aber auch Probleme. Sollte ein USD-Stablecoin eine ausreichende Größe erreichen und wie USD Terra (UST) zusammenbrechen, könnten die weitreichenden Folgen für den globalen Finanzsektor verheerend sein. 

Es ist wichtig zu beachten, dass UST ein algorithmischer Stablecoin war, nicht wie die etablierten USD-Stablecoins USDT und USDC ein 1:1-gedeckter Stablecoin. 1:1-Stablecoins müssen durch gleichwertige Bargeldreserven gedeckt sein, während algorithmische Stablecoins wie UST durch einen volatilen digitalen Sekundärwert gestützt werden, der zwischen Unter- und Überbesicherung des zugrunde liegenden Stablecoins schwanken kann. Daher war sein Modell deutlich riskanter als das der meisten heute verfügbaren USD-Stablecoins. 

Banken in den Vereinigten Staaten werden durch Einrichtungen wie die FDIC und die US-Regierung geschützt und reguliert, was bedeutet, dass sie im Falle eines unvorhergesehenen Ereignisses über Sicherheit und Absicherung verfügen. Die FDIC schützt Bankkonten von Privatkunden bis zu 100,000 US-Dollar pro Konto. 

Die Zugänglichkeit, der globale Charakter und die Unbürokratie von USD-Stablecoins sind ein großer Vorteil, der zum Wachstum dieses Token-Modells beigetragen hat, bergen aber auch Nachteile. Der Markt für USD-Stablecoins verfügt nicht über die staatliche Unterstützung der USA, sondern wird stattdessen von privaten Unternehmen getragen.

Eine pragmatischere Erklärung dafür, warum der USD-Stablecoin-Sektor scheitern oder eingedämmt werden könnte, ist die bevorstehende Regulierung, ähnlich wie bei US-Banken oder sogar noch strenger. US-Senatoren wie die Demokratin Elizabeth Warren stehen USD-Stablecoins kritisch gegenüber.

„Stablecoins stellen auch ein Risiko für unsere nationale Sicherheit dar.“ Stablecoins Stablecoins sind mittlerweile die am häufigsten mit Kryptobetrug und Kryptotransaktionen zu und von sanktionierten Institutionen in Verbindung gebrachte Kryptowährung und haben Bitcoin überholt. Gruppen, die illegale Transaktionen durchführen, haben einen Anreiz, Stablecoins zu nutzen, da sie Schwierigkeiten haben, auf traditionellem Wege an den US-Dollar zu gelangen, aber dennoch von dessen Stabilität profitieren wollen.
— Elizabeth Warren, US-Senatorin aus Massachusetts und stellvertretende Vorsitzende des Demokratischen Senatsausschusses

Die Entstehung von Stabull und des Nicht-USD-Stablecoins 

Stabull ist eine dezentrale Börse (DEX) für Stablecoins und RWA, die Devisen- und Rohstoffmärkte auf der Blockchain vereint. Nutzer von USD- und Nicht-USD-Stablecoins können rund um die Uhr tauschen, Liquidität bereitstellen und staken – mit niedrigen Gebühren und schneller Ausführung. Die Handelsplattform von Stabull wurde speziell für den optimalen Tausch zwischen digitalen Währungen und Rohstoffen entwickelt.

Quelle: stabull.finance

Stabull und andere Stablecoins wie NZDS , BRZ und GYEN , die nicht an den US-Dollar gebunden sind, wurden mit Blick auf die bevorstehende Regulierung des USD-Stablecoin-Sektors entwickelt. Außerdem sollen sie die Unterrepräsentation von Stablecoins, die nicht an den US-Dollar gebunden sind, im Bereich der digitalen Vermögenswerte beheben.

Eine übermäßige Fokussierung auf US-Dollar-Stablecoins hat ein potenzielles Konzentrationsrisiko geschaffen.

Darüber hinaus könnte der Sektor aufgrund seiner globalen Ausrichtung effizienter sein. Ein typischer Stablecoin-Nutzer ist ein im Homeoffice arbeitender, kryptoaffiner Mitarbeiter eines globalen Unternehmens mit flexiblen Arbeitszeiten. Er wird in Stablecoins bezahlt, muss diese aber in den meisten Fällen für den täglichen Bedarf in Landeswährung umtauschen. An dieser Art von Transaktion sind zahlreiche Drittparteien beteiligt.

Mehr Fiat-Stablecoins wie digitale Yen, Euro und Pfund würden die Anzahl der Zwischenhändler bei grenzüberschreitenden Fiat-zu-Krypto-Transaktionen reduzieren. Eine verbesserte Infrastruktur wie die globale Stablecoin-Börse Stabull kann zudem die Transaktionskosten senken und die Geschwindigkeit und Effizienz eines Blockchain-Anwendungsfalls mit starker Marktanpassung und hoher Popularität verbessern.

Quelle: X.com 

Im obigen Beispiel würde eine Stablecoin-Börse wie Stabull den einfachen Tausch zwischen USDC und CAD ermöglichen. Die meisten CAD-Stablecoins bieten direkte Einlösungsmöglichkeiten und sind in der Regel an großen Börsen handelbar. QCAD wurde kürzlich als potenzieller Handelspartner des globalen Börsenriesen Coinbase angekündigt.

Das zweite Problem des Nutzers, nämlich der fehlende Zugang zu amerikanischen Banken aufgrund der Registrierung bei einer Börse mit kanadischen Zugangsdaten, könnte durch das Aufkommen von Stabull indirekt ebenfalls verbessert werden. Stabull arbeitet intensiv daran, große und kleine Stablecoin-Emittenten aus aller Welt zusammenzubringen.

Neben der Bereitstellung von Liquidität für Stablecoins teilen Emittenten Ressourcen und tragen zur Vernetzung des Stablecoin-Ökosystems bei. Durch den Austausch von Informationen und Netzwerken im Bereich von Bankpartnern, Auszahlungsdiensten und DeFi-Integrationen über verschiedene Stablecoin-Anbieter hinweg wird das Wachstum des Stablecoin-Ökosystems (ohne US-Dollar) bis 2025 voraussichtlich jährlich zunehmen.

Die Vorteile des Übergangs von Off-Chain- zu On-Chain-Systemen. Quelle: stabull.finance

 

RWA-Möglichkeiten jenseits von Stablecoins

Stablecoins sind jedoch nur eine Schicht des RWA-Eisbergs, und das Potenzial und der Umfang des Sektors sind allumfassend.

Eine der mächtigsten Fähigkeiten von RWAs ist die Senkung der Eintrittsbarrieren für Investitionen in hochwertige Vermögenswerte wie Kunst, Immobilien und Privatkredite. Durch die Tokenisierung können diese Vermögenswerte in kleinere, investierbare Teile zerlegt werden, die für unterschiedliche Anlegerdemografien leichter zugänglich sind. Darüber hinaus werden Barrieren wie geografische Grenzen und Datenschutz beseitigt.

Die Tokenisierung von risikogewichteten Vermögenswerten (RWA) erhöht zudem die Liquidität dieser zugrunde liegenden Vermögenswerte, da sie fraktioniert werden können. Token lassen sich auf Sekundärmärkten leichter handeln als physische, rechtlich komplexe Vermögenswerte wie Immobilien. Die Tokenisierung steigert außerdem den Nutzen realer Vermögenswerte, indem sie deren Verwendung als Sicherheiten für DeFi-Protokolle ermöglicht.

RWAs gelten auch als Schlüssel zur institutionellen Einführung von Kryptowährungen. Einige der beliebtesten Vermögenswerte zur Tokenisierung sind Vermögenswerte mit hohem Wert, die oft in den Bilanzen großer Institutionen wie Banken und Family Offices stehen. Diese Institutionen erkunden die Tokenisierung von Vermögenswerten aufgrund der Effizienzvorteile wie Transparenz und Transaktionsgeschwindigkeit.

Zusätzliche Kategorien von RWAs

Die fünf beliebtesten und relevantesten RWA-Kategorien sind:

• Stablecoins
• Privatkredit
• Tokenisierte Staatsanleihen und Wertpapiere
• Regenerative Finanzierung
• Kunst und Sammlerstücke

Regenerative Finanzierung (ReFi)

Regenerative Finanzen sind ein Konzept, das in den Bereichen RWA und DeFi an Bedeutung gewonnen hat. ReFi konzentriert sich auf die Förderung von Nachhaltigkeit und wirtschaftlicher Belastbarkeit neben monetären Gewinnen. Traditionelle Finanzen wurden dafür kritisiert, kurzfristige Gewinne gegenüber langfristigen Folgen wie Umwelt- und Gesellschaftsschäden zu priorisieren. ReFi bietet eine Lösung, indem es Systeme aufbaut, die langfristige wirtschaftliche und soziale Vitalität fördern.

Beispiele für ReFi sind KlimaDAO, ein Projekt, das einen Krypto-Token eingeführt hat, der durch reale Kohlenstoffwerte, Emissionsgutschriften, abgesichert ist. Dieses System bedeutet, dass jeder, der einen KLIMA-Token kauft, die Entfernung umweltschädlichen Kohlenstoffs finanziert. Die DAO behauptet, Millionen Tonnen Kohlenstoff aus der Welt entfernt zu haben.

Eine weitere beliebte ReFi-App ist der Seed Club, eine in Vancouver ansässige DAO, die einen Inkubator und Beschleuniger bereitstellt, der sich darauf konzentriert, umweltbewussten Start-ups dabei zu helfen, kommunal verwaltete DAO-Strukturen aufzubauen, die stärker mit ihren egalitären Missionen im Einklang stehen.

Tokenisierte Staatsanleihen

Tokenisierte Staatsanleihen sind digitale Darstellungen von Staatsanleihen, auf die über Smart-Contract-basierte Token auf einer bestimmten Blockchain zugegriffen und die gehandelt werden können. Sie sind stabile Investitionen, die Renditen abwerfen, insbesondere in Zeiten steigender Zinsen.

Die 10-jährige US-Staatsanleihe ist die beliebteste Staatsanleihe. Ihre Rendite ist der Zinssatz, den die US-Regierung zahlt, wenn sie sich für einen Zeitraum von zehn Jahren Geld leiht. Nachdem Staatsanleihen an Investoren ausgegeben wurden, können diese sie entweder kaufen und behalten oder sie auf einem Sekundärmarkt an Investoren verkaufen.

Tokenisierte Staatsanleihen gelten im Allgemeinen als sicherer und stabiler als Anlagen wie Aktien und Kryptowährungen, erzielen aber auch eine Rendite und können unter bestimmten wirtschaftlichen Bedingungen eine hervorragende Investition sein, etwa wenn eine Zentralbank versucht, die Inflation durch Zinserhöhungen abzukühlen. 

„Weniger als fünf Monate nachdem die Marktkapitalisierung eine Milliarde Dollar erreicht hatte, hat sich die Größe tokenisierter Staatsanleihen erneut verdoppelt und laut Daten von RWA.xyz die 1-Milliarden-Dollar-Marke überschritten.

Quelle: RWA.xyz 

Zukunftsaussichten: Tokenisierte Aktien 

Im Rahmen der Erstellung dieses Berichts sprachen wir mit Scott Gentry vom Stabull-Team. Gentry, der über Erfahrung im traditionellen Finanzwesen verfügt, hat sich intensiv mit dem disruptiven Potenzial der Tokenisierung auseinandergesetzt. Er schlug vor, dass das US-amerikanische Aktienbesitzsystem von der Tokenisierung profitieren könnte. Der Aktienbesitz in den Vereinigten Staaten wird von der Depository Trust Company, einer Tochtergesellschaft der Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), abgewickelt und verwaltet. Diese zentrale Einrichtung wurde in den 1970er Jahren gegründet, um die Effizienz durch die Reduzierung des Verwaltungsaufwands und der bürokratischen Pflichten von Wall-Street-Firmen zu verbessern. 

Wenn Aktiengesellschaften in ihr Aktienregister schauen, sehen sie nur die Depository Trust Company. Börsenmakler übertragen Aktien zwischen Konten bei der Treuhandgesellschaft, wobei die Makler einzelne Aktienbesitzer vertreten. Dieses System, bei dem Makler die Kontrolle über die Aktien haben, die letztendlich ihren Kunden gehören, kann zu verschiedenen Problemen führen. Anstatt beispielsweise einen Handel auszuführen, kann ein Makler einfach Aktien zwischen seinen Kunden übertragen und den Verkauf als externen Handel kennzeichnen. In einer anderen ähnlichen Situation, wenn ein Händler eine Aktie leerverkaufen möchte, indem er sie leiht und dann auf dem Markt verkauft, kann der Makler dies ermöglichen, indem er die Aktien eines einzelnen Aktionärs ohne dessen Erlaubnis verleiht, noch ohne öffentlich zugängliche Beweise, dass dies im ersten Fall geschehen ist.

Wir haben diesen Druck praktisch während des Vergleichsverfahrens mit Dole im Jahr 2013 aufkommen sehen. Nach einer erfolgreichen Klage, in der David H. Murdoch und seinen Führungskräften Interessenkonflikte bei der Privatisierung des Unternehmens vorgeworfen wurden. Den Aktionären wurde eine angemessene Auszahlung versprochen, doch es kam zu Problemen, weil die Aktionäre, die Aktien besaßen, nicht ermittelt werden konnten. 

Im Rahmen des Vergleichs beanspruchten 4,662 Personen und Unternehmen 49,164,415 Aktien zu einem Preis von 2.74 Dollar pro Aktie, aber Dole hatte nur 36,793,758 Aktien im Umlauf. Dies waren wahrscheinlich keine falschen Behauptungen. Zusätzlich zu dem potenziellen Leerverkaufsproblem war der Markt möglicherweise pessimistisch gegenüber Doles Positionen, weil man der Ansicht war, die Fusion und Privatisierung des Unternehmens könnte gescheitert sein. 

Neben den Leerverkäufen ist möglicherweise noch ein weiteres Problem aufgetreten. Die New York Times, die den Fall diskutiert, merkt an, „dass die Depository Trust Company manchmal keine Aufzeichnungen über die Aktien führt. Wenn das passiert, legt sie einen „Chill“ auf die Aktien, das heißt, sie hört aufgrund etablierter Verfahren für die letzten drei Handelstage vor dem Abschluss einer Fusion auf, sie zu verfolgen.“

Die Tokenisierung behebt dieses Problem, da sie direktes Eigentum ermöglicht. Die Tokenisierung würde es Einzelpersonen ermöglichen, Token anstelle von Brokerage-Konten zu halten, um ihre Anteile direkt auf der Blockchain darzustellen. Aktionäre können die volle Kontrolle über ihr Vermögen haben, ohne einen Vermittler zu benötigen. 

Es gibt zusätzliche Vorteile wie Streaming-Dividenden. Tokenisierung bedeutet, dass alle Dividenden jederzeit direkt in Form von Vermögenswerten oder automatisch über Smart Contracts an den Wallet-Inhaber ausgezahlt werden können, wenn dieser eine Momentaufnahme der Inhaber seiner Anteile erstellt.

Auch die transparente und nachvollziehbare Natur von Blockchains trägt dazu bei. Das unveränderliche Hauptbuch einer öffentlichen Blockchain bedeutet, dass jede tokenisierte Aktientransaktion sichtbar und transparent ist. Dies verhindert Situationen, in denen möglicherweise mehr Aktien beansprucht werden, als vorhanden sind, oder in denen es, falls doch, leicht möglich wäre, genau zu wissen, wann das Problem aufgetreten ist.

Dies würde das unbeauftragte Ausleihen von Aktien für Leerverkäufe verhindern. Transaktionen können außerdem sofort abgewickelt werden und Probleme wie verzögerte Abwicklungen zwischen Brokern oder interne Überweisungen werden vermieden. Eigentumskonten könnten sofort und automatisch aktualisiert werden, sodass die Aufzeichnungen genau und aktuell sind. Durch die Tokenisierung würde auch die Notwendigkeit zentraler Clearingstellen entfallen, während die Möglichkeit menschlicher Fehler oder Manipulationen verringert wird. 

Kritik an Real World Assets (RWAs)

Herausforderungen bei der Einführung von RWAs

Das führende Beratungsunternehmen McKinsey nennt mehrere zentrale Herausforderungen für die breite Einführung von RWA-Systemen und Tokenisierung:

1. Technologie- und Infrastrukturbeschränkungen

Das aktuelle Wachstum des RWA-Sektors wird durch technologische und infrastrukturelle Defizite gebremst. Institutionelle Wallets, Börsen und Verwahrungsdienste wie Agio existieren zwar, bieten aber oft nicht die Flexibilität und Vernetzung traditioneller, nicht-Blockchain-basierter Systeme. Dezentrale und erlaubnisfreie Blockchain-Plattformen bieten zwar Vorteile, bringen aber auch Nachteile mit sich, wie beispielsweise langsamere Updates, unterentwickelte Tools, unzureichende Token-Standards und Sicherheitsbedenken.

2. Hohe Implementierungskosten und unklare kurzfristige Geschäftsmodelle

Die potenziellen Anwendungsfälle von RWAs werden sich wahrscheinlich erst mit der Größe der Branche sowie den entsprechenden Konnektivitäts- und Handelssystemen verwirklichen. Professionelle Anleger müssen derzeit Zwillingssysteme aufbauen, um sowohl Off-Chain- als auch On-Chain-Aktivitäten abzuwickeln, was die rechtliche und regulatorische Komplexität erhöht. Darüber hinaus sind die kurzfristigen Vorteile unklar, da Unsicherheiten darüber bestehen, wie viel Kapital in neue Emittenten fließen wird und wie viele Käufer es auf dem Markt geben wird.

Die Zukunft der RWA-Tokenisierung

Die Tokenisierung steht an einem Wendepunkt

McKinsey geht davon aus, dass die Tokenisierung möglicherweise einen Wendepunkt erreicht. Trotz infrastruktureller Einschränkungen ist der Sektor vielversprechend. Dies ist auf Verbesserungen bei tokenisierten Bargeldoptionen, die Einführung von RWAs wie tokenisierten Staatsanleihen, die das derzeitige Hochzinsumfeld ausnutzen, und die Entstehung günstiger Regulierungsstrukturen in nicht-traditionellen Märkten zurückzuführen.

Der Markt für USD-basierte Stablecoins expandiert weiterhin rasant, dank günstigerer, schnellerer und vielseitigerer Transaktionen, die durch neue Blockchain-Implementierungen und Brückentechnologien ermöglicht werden. USDC und USDT erfreuen sich zunehmender Beliebtheit, insbesondere durch Versionen, die auf Optimism und Tron basieren. Brücken wie Synapse erleichtern zudem den kettenübergreifenden Handel. Beschränkungen für Stablecoins werden schrittweise aufgehoben, während Lösungen wie Stabull das Wachstum von Stablecoins fördern, die nicht auf dem US-Dollar basieren.

Wenn Privatanleger weltweit digitale Versionen ihrer jeweiligen Landeswährungen halten können, anstatt auf digitale US-Dollar beschränkt zu sein, könnte der RWA-Sektor weiter wachsen. Diese Zukunftsvision deckt sich mit Stabulls Ziel, die Abhängigkeit von USD-Stablecoins zu verringern, indem eine breite Palette von Fiatwährungen auf verschiedenen Blockchains unterstützt wird.

Institutionelles Interesse und regulatorische Unterstützung

Große Unternehmen wie Goldman Sachs und Länder wie El Salvador und die Vereinigten Arabischen Emirate haben Rahmenbedingungen zur Unterstützung der Tokenisierung von Vermögenswerten geschaffen. Diese Rahmenbedingungen zielen darauf ab, Sicherheitsnetze, Brücken, Regeln und andere Strukturen zu schaffen, um das Wachstum des Sektors zu fördern. Aufgrund dieses gestiegenen institutionellen Interesses gewinnen ehrgeizige RWA-Projekte an Bedeutung.

Ein Schlüsselfaktor für das Wachstum ist der Erfolg tokenisierter Staatsanleihen, die in einem Hochzinsumfeld attraktiver geworden sind. Wie McKinsey feststellt, haben kurzfristige Liquiditätstransaktionen wie tokenisierte Repo-Geschäfte und Wertpapierleihen in diesem Wirtschaftsklima von der Kapitaleffizienz profitiert. Tokenisierte Staatsanleihen, die mittlerweile einen Wert von über 2 Milliarden Dollar haben, haben aufgrund günstiger Bedingungen ein schnelles Wachstum erfahren.

Weiter denken

Während tokenisierte Staatsanleihen in den letzten Jahren florierten, könnte das Potenzial für Zinssenkungen ihre zukünftige Popularität dämpfen. Die Anpassungsfähigkeit des RWA-Sektors bietet jedoch Chancen für andere Vermögenswerte wie Gold, die in Niedrigzinsumgebungen florieren. Gold als sicherer Hafen, der gegen Währungsabwertungen resistent ist, könnte eine erhöhte Nachfrage erfahren, da das Interesse an tokenisierten Staatsanleihen nachlässt. Wenn das Interesse an tokenisierten Staatsanleihen aufgrund niedrigerer US-Zinsen sinkt, ist RWA-Staking ein weiterer möglicher Ersatz. 

Ein Vorteil der Tokenisierung ist die Steigerung des Nutzens von Vermögenswerten. Tokenisierte Versionen von Vermögenswerten wie Immobilien und Privatkrediten lassen sich in DeFi integrieren und erhalten dadurch neue Anwendungsmöglichkeiten. In einem kürzlich auf dem Telegram-Kanal von Gempads abgehaltenen AMA (Ask Me Anything) erörterte Fran Strajnar, Gründer der Techemy Group, das disruptive Potenzial von DeFi und Plattformen wie Stabull zur Erzielung von Renditen aus Vermögenswerten wie Gold. Strajnar erwähnt die Liquiditätsbereitstellung als einen Weg zur Renditegenerierung.

Historisch gesehen war es ausschließlich Institutionen und Fachleuten vorbehalten, Liquidität bereitzustellen und durch Kapitalbereitstellung für den Handel Einnahmen zu erzielen. Dezentrale Finanzen (DeFi) haben jedoch viele dieser Barrieren abgebaut, indem sie Finanzsysteme demokratisiert und vereinfacht haben. Dadurch sind unkomplizierte Wege zur Renditeerzielung entstanden. Jeder kann tokenisierte Fiatwährungen, Gold oder Rohstoffe erwerben und diese auf einer Plattform wie Stabull einzahlen. Dort werden die Transaktionen abgewickelt, und der Einzahler erhält einen Anteil der generierten Gebühren. 

Branchenkritiken: 

Nelson, ein weiteres Mitglied des Stabull-Teams, sprach mit uns darüber, wie wichtig es ist, zu hinterfragen, warum die Tokenisierung – wenn sie doch ein so bahnbrechendes Technologiemodell ist – die Welt noch nicht verändert hat. Nelson erklärte uns, dass die Gründung eines RWA-Startups keine leichte Aufgabe sei; es handele sich um ein völlig neues Technologieparadigma mit noch bestehenden Hürden. 

Antone Golub ist der Gründer der Kryptowährungsbörse Lykke und Mitglied von SwissAssetDAO. Golub leitete ein Projekt zur Tokenisierung von Aktien von Lykke und SwissAssetDAO und ist führend bei der Schaffung tokenisierter realer Vermögenswerte zur Diversifizierung von Krypto-Portfolios. Er hat aus der Sicht eines Insiders mehrere wichtige Herausforderungen hervorgehoben:

1. Tokenisierung über Special Purpose Vehicles (SPV)

Die Tokenisierung von RWAs erfordert häufig die Gründung von Special Purpose Vehicles (SPVs), was ein kostspieliger, komplexer und ineffizienter Prozess ist. Golub erklärt, dass es in vielen Rechtsgebieten keinen rechtlichen Rahmen für die direkte On-Chain-Ausgabe von RWAs gibt, was die Gründung von SPVs selbst in tokenisierungsfreundlichen Umgebungen erforderlich macht. Die Dematerialisierung (DEMAT), also der Übergang von physischen Zertifikaten zur elektronischen Buchführung, ist im traditionellen Finanzwesen seit langem akzeptiert. 

2. Fehlende Sekundärmärkte und Liquidität

Eines der größten Hindernisse für die Einführung von RWA ist das Fehlen von Sekundärmärkten und Liquidität. Anleger haben nur begrenzte Möglichkeiten, tokenisierte Vermögenswerte effizient zu kaufen und zu verkaufen, was das Wachstum und die Attraktivität des Ökosystems behindert.

3. Regulatorische Herausforderungen

Regulatorische Herausforderungen bleiben ein erhebliches Hindernis für die Tokenisierung von Eigenkapital und RWAs. Golub erwähnt, dass beim Versuch, RWAs auf öffentlichen, erlaubnisfreien Blockchains zu erstellen und einzusetzen, ohne mit Konsequenzen rechnen zu müssen, häufig rechtliche Komplexitäten auftreten. Diese rechtlichen Reibungen erhöhen die Kosten und schaffen ein herausforderndes Umfeld für Anleger und Emittenten gleichermaßen.

4. Sinkendes Interesse und sinkende Liquidität im RWA-Ökosystem

Golub merkt zudem an, dass die Liquidität im RWA-Ökosystem allmählich abnimmt und das Interesse der Anleger nachlässt. Damit der Sektor über Stablecoins hinaus erfolgreich sein kann, muss der Zugang zu RWAs für Anleger vereinfacht werden, und Emittenten sollten diese nahtlos auf verschiedenen öffentlichen Blockchains einsetzen können.

Fazit

Die Entwicklung von Real World Assets (RWAs) mithilfe der Blockchain-Technologie markiert einen Wendepunkt in der Finanz- und Vermögensverwaltungsbranche. Eine Form von RWA, der Stablecoin, gilt bereits als die neueste „Killer-App“ der Krypto-Branche, doch er verdeutlicht nur einen Aspekt des Potenzials der Tokenisierung, reale Werte in dezentralen Netzwerken zugänglich zu machen. 

Die anhaltende Beliebtheit von USD-Stablecoins treibt den gesamten RWA-Sektor an, der neben USD-Stablecoins auch andere Vermögenswerte wie Gold, Staatsanleihen und Private Credit umfasst. Diese tokenisierten Vermögenswerte bieten erhebliche Vorteile, von verbesserter Liquidität bis hin zu einem breiteren Zugang für Anleger aller Größenordnungen.

So vielversprechend dieser Bereich auch ist, bestehen weiterhin erhebliche Hürden. Regulatorische Herausforderungen, technologische Beschränkungen und Liquiditätsprobleme müssen bewältigt werden, damit der Sektor sein volles Potenzial ausschöpfen kann. Plattformen wie Stabull, die das Stablecoin-Ökosystem diversifizieren und stärken wollen, gehen erste Schritte zur Überwindung dieser Barrieren, indem sie den Markt für Stablecoins mit Fiatwährungen erweitern und eine einzige Plattform für den Tausch zwischen großen und kleinen Stablecoins bieten. Dadurch werden grenzüberschreitende Transaktionen vereinfacht.

Letztendlich bieten risikogewichtete Vermögenswerte (RWA) ein immenses Potenzial, die Art und Weise, wie Privatpersonen und Unternehmen investieren, handeln und ihre Vermögenswerte verwalten, grundlegend zu verändern. Ihr Erfolg wird voraussichtlich von einer Kombination aus regulatorischer Klarheit, verbesserter Infrastruktur und kontinuierlicher Innovation im Sektor abhängen. Da die Tokenisierung einen Wendepunkt erreicht, könnte ihr Einfluss weit über Stablecoins hinausgehen und das globale Finanzwesen durch eine breitere institutionelle Akzeptanz und eine tiefere Integration in dezentrale Finanzsysteme (DeFi) revolutionieren. Sie können neue Wertschöpfungspotenziale erschließen, indem sie die Effizienz und Transparenz der Finanzmärkte erhöhen.

Stabull Finance ist eine dezentrale Börse (DEX), die für Fiat-gedeckte Stablecoins und tokenisierte Real World Assets (RWAs) optimiert ist. Die Plattform und das Protokoll schließen eine wichtige Infrastrukturlücke im Web3-Ökosystem, da es derzeit keine Kerninfrastruktur gibt, die speziell für die wachsende Anzahl von Stablecoins außerhalb des US-Dollars ausgelegt ist.