Wie beeinflusst Kryptowährung die Geldpolitik?

Die von Professoren der New York University geleitete Studie stellt die Frage: „Wie beeinflussen private digitale Währungen die Regierungspolitik?“

Und die Schlussfolgerung – gezogen mithilfe von Ökonometrie und einer Reihe bestehender Forschungsergebnisse – lautet, dass Kryptowährungen wie Bitcoin einen positiven Einfluss auf die Gesamtwirtschaft haben können, indem sie die Geldpolitik einschränken und eine optimalere Ressourcenallokation ermöglichen.

Doch Kryptowährung ist nicht gleich Kryptowährung. Der Bericht stützt sich auf Klassifizierungen der SEC- Analyse digitaler Vermögenswerte und identifiziert Dezentralisierung als das bestimmende Merkmal einer privaten digitalen Währung:

„Eine digitale Währung ist zentralisiert, wenn formale Zugangsbarrieren die Beteiligung am Softwareentwicklungs- und Validierungsprozess des Netzwerks verhindern. Diese Definition fragt, ob der Code durch einen Konsensmechanismus geändert werden kann. Wenn eine Partei nicht an der Teilnahme am Netzwerk gehindert wird oder niemand da ist, der diese Partei daran hindern könnte, dann ist das Netzwerk dezentralisiert.“

Digitale Zentralbankwährungen – die als Instrumente der Geldpolitik dienen – und Unternehmens-Stablecoins wie Libra – bei denen das Vertrauen in ein Unternehmen oder Konsortium gesetzt wird – sind von der Definition ausgeschlossen. Private digitale Währungen wie Bitcoin hingegen werden als wirtschaftlich vorteilhaft anerkannt.

Unerwünschter Wettbewerb

Die Studie legt nahe, dass dezentrale Kryptowährungen zahlreiche Vorteile für die Gesamtwirtschaft bieten, derzeit jedoch durch rechtliche und regulatorische Hürden eingeschränkt werden, die einen unerwünschten Wettbewerb mit Fiatwährungen verhindern.

„Es gibt mehrere rechtliche Hürden für private digitale Währungen. Diese Hürden verdeutlichen, warum sie das Potenzial haben, die Geldpolitik eines Staates zu beeinflussen. Wie bei allen Monopolprivilegien besteht die Begründung für Marktzutrittsbarrieren darin, die Renditen etablierter Unternehmen zu schützen. Im Hinblick auf die Geldpolitik stützen Barrieren für konkurrierende Währungen die Währung der Zentralbank.“

Als ein solches Hindernis für die Realisierung dieser Vorteile gelten Gesetze zur Festlegung gesetzlicher Zahlungsmittel, ebenso wie umständliche Steuern wie die Kapitalertragsteuer, die die Verwendung von Bitcoin, Gold und anderen Rohstoffen als Tauschmittel verteuern.

Das Bankenregulierungssystem – einschließlich der Gesetze zur Geldübertragung und des Bankgeheimnisgesetzes – soll digitale Währungen benachteiligen, da es umständliche und teure Programme zur Bekämpfung von Geldwäsche und zur Identifizierung von Kunden (KYC) vorschreibt.

Diese Regulierungen erschweren es Kryptowährungen, mit Fiatgeld zu konkurrieren, und verhindern so, dass ihre wirtschaftlichen Vorteile voll ausgeschöpft werden können.

Dennoch deutet der Bericht darauf hin, dass Kryptowährungen, selbst wenn sie nicht allgemein üblich sind, dennoch als Gegengewicht zu den „inflationsbedingten monetären Tendenzen der Staatswährung“ dienen und „Wohlfahrtsgewinne“ generieren können – im Wirtschaftsjargon bedeutet dies eine Verbesserung der Lebensbedingungen der breiten Bevölkerung.

Wohlfahrtsgewinne

Der Bericht legt nahe, dass digitale Währungen durch das Angebot eines alternativen Finanzsystems eine Disziplinierung der Geldpolitik bewirken und die Möglichkeiten der Regierung einschränken, das Vermögen der Bevölkerung durch Gelddrucken zu entwerten.

Dies ist besonders wertvoll in korrupten Ländern wie Venezuela, wo „hohe Instabilität herrscht und die Regierung ihre Politik eher auf egoistische Interessen als auf das Wohl der Bürger ausrichtet“.

Durch eine Eindämmung der Geldpolitik und die Funktion als „Absicherungsinstrument“ für die Bürger könnte eine dezentralisierte Währung, so der Bericht, diese stagnierenden Volkswirtschaften mit frischem Investitionskapital wiederbeleben.

„Die private digitale Währung dient als Absicherungsinstrument und ergänzt somit Investitionen in die lokale Wirtschaft. Die positiven Investitionseffekte sind umso ausgeprägter, je negativer die Rendite lokaler Investitionen mit der Rendite der privaten digitalen Währung korreliert.“

Höhere Investitionssummen führen zu höheren Renditen für die Anleger und erzeugen so einen positiven Rückkopplungseffekt, der insgesamt zu mehr Investitionen führt. Dies wiederum soll höhere Steuereinnahmen für den Staat generieren und somit einen wirtschaftlichen Nettogewinn schaffen.

Für Schwellenländer unter korrupten Regierungen, so das Fazit des Berichts, kann die Legalisierung privater digitaler Währungen eine optimale Lösung für alle Beteiligten darstellen und ist „sowohl aus der Sicht des Einzelnen als auch der Regierung zu begrüßen, da sie das allgemeine Wohlbefinden der Nation steigert“.