Крипто-ликвидность после «Черного четверга»

«Чёрный четверг» во многом был обусловлен одновременным падением традиционных рынков, вызванным опасениями по поводу вируса COVID-19. Индекс S&P 500 упал примерно на 11% за день, как и все остальные классы активов, за исключением казначейских облигаций США.

Ключевым фактором, усугубившим серьезность обвала рынка криптовалют, стал каскад ликвидаций, также известный как «длинное сжатие», который произошел на биржах деривативов.

«Длинное сжатие» происходит, когда цена актива падает ниже уровня ликвидации позиции и/или стоп-лосса трейдера, что приводит к продаже длинной позиции, дальнейшему снижению спотовой цены и повторению цикла. За 12 и 13 марта только на BitMEX было ликвидировано длинных позиций на сумму более 1.6 триллиона долларов США.

Резкие колебания цен в сочетании с огромными объемами привели к тому, что маркет-мейкеры, которые обычно обеспечивают ликвидность книги заказов и получают прибыль от разницы между ценами спроса и предложения, не смогли стабилизировать рынок.

Значительное число маркет-мейкеров и трейдеров либо отозвали свои лимитные ордера, либо остались с закрытыми позициями. Это ещё больше усугубило падение цен, поскольку ликвидность на биржах деривативов практически полностью иссякла. Влияние обвала 12 марта на ликвидность в книгах заявок сохраняется на многих из этих бирж. Это особенно актуально для бирж деривативов.

Используя индикатор «Полосы ликвидности» от Hsaka на TradingLite, мы можем получить представление о том, как изменились стаканы ордеров на различных биржах после обвала. Полосы ликвидности отображают цену, при которой суммарное количество заявок на покупку и продажу достигает заданного пользователем значения, скорректированного для каждой биржи.

Полосы ликвидности BitMEX BTC (50 млн долларов США с каждой стороны)

На графике ниже показаны диапазоны ликвидности для ордеров на сумму 50 миллионов долларов США по обе стороны от спотовой цены биткоина ( BTC ) на BitMEX . До «Черного четверга» диапазоны были узкими, что указывает на достаточную ликвидность по обе стороны книги ордеров.

Однако после падения полосы значительно расширились, что свидетельствовало об истощении ликвидности. Со временем полосы снова начали сужаться. Хотя ликвидность всё ещё не достигла уровня, предшествовавшего обвалу, с 12 марта она значительно восстановилась.

Полосы ликвидности BitMEX ETH (по 10 млн долларов США с каждой стороны)

После обвала диапазон ликвидности Ethereum ( ETH ) также значительно расширился. Однако ликвидность в книге ордеров по-прежнему довольно низкая и не восстановилась в той же степени, что и в случае с BTC.

Полосы ликвидности Deribit BTC (10 млн долларов США с каждой стороны)

При переходе на BTC на Deribit наблюдается та же картина: узкие полосы до обвала и широкие полосы после. Однако, в отличие от BTC на BitMEX, ликвидность остаётся низкой и не демонстрирует признаков восстановления. Это говорит о том, что маркет-мейкеры и трейдеры либо прекратили торговлю на Deribit, либо значительно сократили размеры своих ордеров в ответ на возросшую рыночную неопределённость.

Полосы ликвидности Deribit ETH (2.5 млн долларов США с каждой стороны)

Как и в случае с BTC, уровень ликвидности ETH на Deribit не вернулся к уровню, существовавшему до краха, а в некоторых случаях глубина книги заказов в течение нескольких недель после краха была хуже, чем сразу после него.

Полосы ликвидности Coinbase BTC (1 тыс. BTC с каждой стороны)

Переходя к спотовым биржам и начиная с Coinbase, мы видим, что паттерн полос ликвидности, сформировавшийся на биржах деривативов, отсутствует в случае с BTC. Похоже, всё наоборот: полосы ликвидности после краха уже, чем до него.

Это интересное различие, которое, по-видимому, указывает на то, что маркет-мейкеры и трейдеры более охотно предоставляют ликвидность по текущим ценам на спотовых биржах, чем на биржах деривативов. Важно отметить, что объём торгов на спотовых биржах номинирован в базовом активе (BTC или ETH), а не в долларах, как на биржах деривативов.

Полосы ликвидности Coinbase ETH (10 тыс. ETH с каждой стороны)

Как и в случае с BTC на Coinbase, та же закономерность справедлива и для ETH.

Полосы ликвидности Bitfinex BTC (5 тыс. BTC)

Если посмотреть на BTC на Bitfinex, то модель полос ликвидности совпадает с таковой на Coinbase. Установленный диапазон в 5,000 BTC также является самым высоким среди спотовых бирж, что приводит к несколько более широким диапазонам.

Полосы ликвидности Bitfinex ETH (30 тыс. ETH)

ETH на Bitfinex имеет ту же общую схему, что и Coinbase.

Полосы ликвидности Binance BTC (3 тыс. BTC)

На Binance курс BTC в целом аналогичен курсу на других спотовых биржах.

Полосы ликвидности Binance ETH (30 тыс. ETH)

ETH на Binance имеет ту же общую схему, что и другие спотовые биржи.

Подводя итог, можно сказать, что ликвидность, по всей видимости, возвращается на BitMEX, но пока не на Deribit. На спотовых биржах, напротив, ликвидность выше, чем до обвала. Это интересное различие, которое, по-видимому, указывает на то, что маркет-мейкеры и трейдеры более охотно предоставляют ликвидность по текущим ценам на спотовых биржах, чем на биржах деривативов. Это также может быть связано с выводом средств держателями или притоком «новых денег» на рынок.

Расширение диапазонов ликвидности на биржах деривативов во время обвала по сравнению с относительно нормальными диапазонами на спотовых биржах также указывает на то, что снижение было в значительной степени обусловлено торговлей на биржах деривативов.