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本报告提出了一个针对加密货币（例如比特币及其衍生项目或“山寨币”）的证券监管框架。该框架基于豪威投资合同测试以及证券监管的基本政策目标。我们发现，加密货币软件及其运行和维护社区中的几个关键变量可以指示投资者或用户风险。报告深入解释了这些变量，并将其与豪威测试的四个要素相对应，从而构建了一个框架，用于判断加密货币何时类似于证券，并因此可能需要受到证券监管。我们发现，规模更大、去中心化的加密货币（例如比特币）、锚定加密货币（即侧链）以及分布式计算平台（例如以太坊）并不容易符合证券的定义，也不构成证券监管最适用的消费者风险类型。然而，我们发现，一些规模较小、营销或设计存在疑问的加密货币可能确实符合证券的定义。