Einblick in das Fundraising-Modell, das Blockchain-Startups einen Markt im Wert von 1 Milliarde Dollar eröffnen wird

In der Blockchain-Szene sind diesen Sommer drei Begriffe in aller Munde: ICO, kurz für Initial Coin Offering. Zahlreiche Blockchain-Entwickler arbeiten fieberhaft an Whitepapers, um die nächste große Lösung seit Bitcoin zu entwerfen.

Die Risikokapitalfinanzierung stagnierte inmitten des Bärenmarktes nach dem Platzen der Altcoin-Blase im Jahr 2014. Als der Bitcoin-Kurs unter 200 US-Dollar fiel, suchten Risikokapitalgeber in anderen Branchen nach attraktiveren Investitionsmöglichkeiten. Doch der Unternehmergeist im Blockchain-Bereich blieb ungebrochen und suchte nach kreativen Alternativen für die Finanzierung.

Gleichzeitig sucht die breite Öffentlichkeit, die Bitcoin vielleicht erst spät für sich entdeckt hat, aktiv nach vielversprechenden Projekten mit hohem Gewinnpotenzial. Hier kommen ICOs ins Spiel – eine Crowdfunding-Plattform, die zuvor unverbundene Gruppen zusammenbringt. Dabei erhält das Projekt Kapital von Privatpersonen und im Gegenzug digitale Token.

Um den Besitz von Token nicht mit dem Besitz von Aktien eines Unternehmens oder einer herkömmlichen Aktienbeteiligung zu verwechseln: ICO-Investoren erhalten Token und keine Anteile, bevor diese Token – oder Produkte – auf den Markt gebracht werden.

Dieses relativ neue Fundraising-Modell zur Finanzierung der technischen Entwicklung eines Projekts hat sich in der noch jungen Blockchain-Ökosphäre zu einer Art aufstrebender Branche entwickelt und erntete seither sowohl Kritik als auch Lob von namhaften Mitgliedern der Kryptowährungs-Community.

Der Hauptentwickler des Monero-Projekts , Riccardo Spagni – besser bekannt unter seinem Pseudonym „fluffypony“ – kritisiert die Entwicklerteams dafür, dass sie sich auf die „leicht zu erreichenden Gewinne“ von ICOs konzentrieren, anstatt den Weg des Risikokapitals zu beschreiten und akkreditierte Investoren anzusprechen, die über die nötigen Ressourcen verfügen, um Projekte gründlich zu prüfen und zu unterstützen.

Der Reiz von ICOs liegt darin, wie unglaublich lukrativ sie geworden sind und wie niedrig die Hürde für ein Projekt ist, um mit kaum mehr als einem Whitepaper Millionen von Dollar an Finanzmitteln einzuwerben.

Während der Podiumsdiskussion „Jenseits von Bitcoin und Ether – Der Long-Tail der Blockchain-Assets“ auf der Consensus 2017 erinnerte Spagni daran, dass die ICO-Bewertungen im letzten Jahr auf etwa 4 Millionen Dollar geschätzt wurden, verglichen mit den diesjährigen Bewertungen im Durchschnitt von 50 Millionen Dollar.

„Ich wünschte, jemand würde ein seriöses ICO durchführen […] Sie gehen dabei so weit, die Regulierung zu umgehen.“
— – Riccardo Spagni

Der Hype hat begonnen, als die Masse sich von ihrer eigenen irrationalen Euphorie nährt, wie Alan Greenspan es nannte, oder von der Angst, etwas zu verpassen (FOMO), wie Millennials es nennen. Doch die Entwicklerteams, die den Weg des ICO wählen, tragen nicht die alleinige Schuld.

Der allererste ICO fand 2013 statt; Mastercoin (heute Omni )-Token wurden im Rahmen einer einmonatigen Spendenaktion an die Öffentlichkeit verkauft, die über 500,000 US-Dollar einbrachte und anderen potenziellen Blockchain-Projekten zeigte, dass ein Crowdfunding-Modell nicht nur machbar, sondern im Hinblick auf Kapitalzugangshürden vielleicht sogar attraktiver war.

Die Finanzierung über Risikokapitalgeber ist im Vergleich dazu mühsam und zeitaufwendig. In der anfänglichen Ideenphase, in der die meisten Projekte ICOs durchführen, sammeln sie typischerweise bis zu 1 Million US-Dollar ein, vorbehaltlich bestimmter regulatorischer Vorgaben. Erst in der dritten Finanzierungsrunde, der Serie C, beginnen Startups, Kapital im Bereich von 30 Millionen US-Dollar aufzunehmen – lange nachdem sie sich mit ausgereiften, umsatzgenerierenden Produkten bereits einen Namen gemacht haben.

Privatanleger beteiligen sich, wenn ein Unternehmen im Rahmen eines Börsengangs (IPO) Aktien verkauft. Ab diesem Zeitpunkt müssen diese börsennotierten Unternehmen strenge Vorschriften einhalten, darunter die vierteljährliche Veröffentlichung von Finanzberichten.

„In den 1920er Jahren verkauften Unternehmen Aktien und Anleihen oft mit glänzenden Versprechungen fantastischer Gewinne, ohne den Anlegern irgendwelche aussagekräftigen Informationen offenzulegen. Nach dem Börsenkrach von 1929 erließ der US-Kongress die Bundeswertpapiergesetze und schuf die SEC zu deren Verwaltung.“
— – Securities and Exchange Commission

Vergleichen Sie das mit dem noch unregulierten ICO-Umfeld. Die Ethereum-Plattform hat Crowdsales so einfach gemacht wie das Kopieren und Einfügen von Code zur Generierung neuer Token. Allein Gnosis (GNO) sammelte in diesem Quartal beeindruckende 12.5 Millionen US-Dollar in einem Crowdsale ein und erreichte sein Ziel innerhalb weniger Minuten am 24. April 2017 – und das, obwohl das Unternehmen noch nicht einmal die Beta-Phase abgeschlossen hat. Qtum , eine hybride Blockchain-Lösung mit großer Medienpräsenz, sammelte im März dieses Jahres innerhalb von fünf Tagen 15.6 Millionen US-Dollar ein.

Am beeindruckendsten von allen Token-Verkäufen war jedoch der Start von The DAO im Jahr 2016 – der bis dato größte ICO –, der die Rekordsumme von 150 Millionen Dollar einbrachte. Aber wir alle wissen, wie das ausging.

Auf unzählige spektakuläre Projekte folgt auch spektakuläres Scheitern. Andreas Antonoupolos vermutet, dass 99 % aller ICO-finanzierten Startups kein marktreifes Produkt auf den Markt bringen werden.

Brock Pierce, der Mastermind hinter dem ICO-Modell und Gründer von Blockchain Capital, versucht, das von ihm in die Blockchain-Welt entfesselte Ungetüm zu zähmen, indem er die Vorlage dafür verfasst, wie Token-Verkäufe durchgeführt werden sollten, einschließlich aller rechtlichen Maßnahmen.

Im vergangenen April stellte Pierce den BCAP vor , den eigenen Token von Blockchain Capital, der speziell für diesen Zweck entwickelt wurde. „Wir haben rund eine Million Dollar für Rechtsberatung ausgegeben, und ich habe so viele Rabatte und Vergünstigungen von Wertpapieranwälten erhalten; es hätte uns drei bis fünf Millionen Dollar gekostet, das zu tun, was wir getan haben“, erklärt Brock. „Das war ein Geschenk.“

Der Unternehmer möchte den Menschen zeigen, was möglich ist und wie man es anstellt. „Jeder sollte KYC-Prüfungen durchführen“, betont er, und „die meisten sollten wohl kein Geld von Amerikanern annehmen.“

„Neun von zehn Anlegern sollten die USA meiden, da 99 % ihres Risikos aus Amerika kommen, obwohl dort nur 20 bis 30 % ihres Kapitals eingesetzt werden… Daher sollten nur die besten Produkte, die sich hohe Anwaltskosten leisten können, alle Kriterien erfüllen und sorgfältig vorgehen, den US-Markt bei ihren Angeboten berühren.“
— – Brock Pierce

Obwohl die BCAP-Finanzierungsrunde weltweit offen war, stand sie in den USA ausschließlich „akkreditierten“ Anlegern gemäß der Definition der Securities and Exchange Commission (SEC) offen. Blockchain Capital emittierte die BCAP-Token im Wert von 10 Millionen US-Dollar im Rahmen strenger Selbstregulierung und führte Bonitäts- und Hintergrundprüfungen seiner US-Investoren durch – eine Sorgfaltspflicht, die viele Token-Emittenten nicht anwenden.

Laut Forbes Magazine hat der ICO-Markt bisher insgesamt über 380 Millionen US-Dollar eingesammelt. Diese Summe soll bis Ende 2017 auf 1 Milliarde US-Dollar ansteigen, so eine Schätzung von William Mougayar, General Partner bei Virtual Capital Ventures und Organisator der Token Summit Konferenz der vergangenen Woche.

Pierce ist überzeugt, dass Risikokapital, wie wir es kennen, ausgedient hat. Die exzessive Spekulation im Blockchain-Ökosystem, in dem wir uns befinden, beginnt erst jetzt, sich in der Wirtschaft zu bemerkbar zu machen. Wir stehen am Anfang eines Paradigmenwechsels, und ICOs sind der Weg in die Zukunft.

„Ich glaube, ich habe das Venture Capital-Modell endgültig abgeschafft“, behauptet Pierce. „Venture Capital ist eine Branche, die in Technologie und Internet investiert und enorm davon profitiert hat. Aber wie hat sie sich in den letzten fünfzig Jahren entwickelt? Gar nicht. Angeblich investieren wir in Innovation und Disruption, aber wie disruptieren wir uns selbst? Wie machen wir das wie Charles Schwab?“

Pierce beteuert, er sei eigentlich kein Risikokapitalgeber, „obwohl ich mich so spiele“. Er bezeichnet sich selbst als Unternehmer: „Wenn ich ein Problem sehe und einen besseren Weg finde, etwas zu tun, will ich ihn umsetzen; das ist mir wichtiger. Lieber führe ich mein eigenes Unternehmen, als den Status quo zu erhalten. Ich glaube, ich habe das Ende von Risikokapital, Private Equity und Zinssätzen bewirkt, denn das sind Branchen mit geringer Liquidität. Würden Sie dasselbe Produkt verkaufen, wenn Sie Liquidität hätten? Natürlich. Jeder wünscht sich Liquidität; Liquidität ist ein enorm wichtiger Faktor für alles.“

Auch wenn nichts sicher ist, scheint für Pierce eines klar: „Börsengänge sind tot.“ Die NASDAQ und die New Yorker Börse, wie wir sie kennen, werden verschwinden, behauptet er. „Sie mögen zwar etwas kaufen und sich zu einer neuen Marke weiterentwickeln, aber ihr aktuelles Modell ist überholt; sie wurden für eine Welt des Papiers geschaffen.“

„Die heutigen Aktienmärkte sind lokal. Unser Markt ist global. Wenn Sie die Wahl zwischen einem globalen und einem lokalen Angebot haben, vergessen Sie den aktuellen Stand der Märkte und denken Sie an die Zukunft. Was ist besser?“
— – Brock Pierce

„Warum sollte ich mich mit einem lokalen Listing begnügen, wenn ich mit effizienterer Technologie ein globales Listing realisieren kann?“, mutmaßt Pierce. „Da die Effizienz gestiegen ist, werden alle viel früher an die Börse gehen: in Phase A und B, sobald sie einen Machbarkeitsnachweis erbracht haben.“

Ob Blase oder nicht, ICOs revolutionieren die Startup-Finanzierung. Dieses Modell überwindet Grenzen und erschließt einem globalen Investorenkreis alles rund um Blockchain. Diese Eigenschaft stellt die traditionellen Finanzierungsmethoden deutlich in den Schatten.