Lyn Alden: No vendrá ningún salvador para Bitcoin.

Lyn Alden se forjó una reputación negándose a decirles a los entusiastas de Bitcoin lo que querían oír, y su última aparición en el programa Coin Stories de Natalie Brunell no fue la excepción. Con Bitcoin cotizando cerca de los 62,000 dólares —aproximadamente la mitad de su máximo de octubre de 2025 y tras haber tocado fondo en 21 meses—, la fundadora de Lyn Alden Investment Strategy y socia general de la firma de capital riesgo Ego Death Capital, especializada exclusivamente en Bitcoin, transmitió un mensaje poco alentador: este es el peor momento que ha visto personalmente en el mercado, incluso más débil que el período posterior al colapso de FTX en 2022, y no se vislumbra ningún rescate a la vista.

“El activo simplemente tiene que sobrevivir por sus propios méritos”, dijo Alden.

El caballo más rápido fue para la IA

El punto de partida de Alden era que el Bitcoin y el oro no han caído porque algo se haya roto en el escenario alcista del dinero sólido. Han caído porque el capital encontró un lugar más atractivo donde invertir.

Su planteamiento es que el comercio de inteligencia artificial agotó la liquidez de todos los demás sectores a partir del otoño de 2025. Las grandes empresas tecnológicas —como Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet, que antes generaban enormes flujos de caja libres— se volcaron hacia una agresiva inversión de capital en centros de datos y chips cada vez más caros, llegando en algunos casos a tener flujos de caja libres negativos y recurriendo a los mercados de deuda. Esto, a su vez, inyectó una oleada de capital en empresas de memorias y semiconductores, algunas de las cuales duplicaron o multiplicaron por diez su valor en cuestión de meses. Bitcoin, señaló, alcanzó su máximo casi exactamente en el momento en que esos flujos de caja libres comenzaron a disminuir. Para los inversores que buscaban un impulso económico, los chips se convirtieron en lo que Paul Tudor Jones alguna vez llamó el caballo más rápido de la carrera, y Bitcoin quedó rezagado.

Sobre si la IA en sí misma es una burbuja, Alden adoptó una postura matizada. Observa sectores genuinamente inflados y evita las empresas más caras, pero matiza sutilmente la visión totalmente pesimista de que todo el desarrollo sea una mala inversión destinada al fracaso. Su segmentación es relevante para los inversores en criptomonedas que siguen de cerca la evolución del sector: considera que la capa del modelo de IA es estructuralmente frágil (bajos costes de cambio, efectos de red débiles, servicios vendidos por debajo del coste), mientras que los fabricantes de chips parecen ser los ganadores fundamentales y las empresas de hiperescala se sitúan en un punto intermedio, con ingresos reales pero sin los beneficios suficientes para justificar la inversión.

¿Cuándo vuelve a circular el capital?

Alden fue cautelosa al predecir el punto más bajo, pero cree que Bitcoin se encuentra cerca del extremo inferior de su rango de valoración histórico según varios indicadores, y que la mayor parte del trabajo arduo de un mercado bajista —la eliminación del apalancamiento y el capital especulativo— ya se ha realizado. Argumenta que, a medida que las criptomonedas pasan de los especuladores a corto plazo a los poseedores que rara vez venden, el equilibrio marginal entre la oferta y la demanda se ajusta, por lo que basta con una cantidad modesta de capital que regresa para que el precio se mueva.

El factor que está observando no tiene nada que ver con Bitcoin: se trata de la desaceleración del mercado de semiconductores. Señaló un temblor inicial cuando Meta indicó que tenía un exceso de capacidad de procesamiento, lo que provocó la mayor caída en las acciones de semiconductores desde abril. Una vez que ese impulso se desvanezca, espera que los compradores contrarios y técnicos comiencen a fijarse en un activo que está bajando mientras que todo lo demás sube. Sin embargo, su escenario base es realista: considera improbable que se alcancen nuevos máximos históricos este año, y que un resultado "bueno" realista es simplemente que se mantenga un soporte y que el panorama técnico pase de una tendencia plana a la baja a una tendencia plana al alza.

El Bitcoin se mantiene estable, con una caída del 2% durante la noche, fuente: Brave New Coin

Llega la prueba de estrés de la estrategia.

La sección más detallada de la entrevista trató sobre Strategy (MSTR) y sus acciones preferentes de tasa variable "Stretch", STRC, un producto que Alden ha analizado directamente, habiendo formulado preguntas incisivas en dos de las teleconferencias sobre resultados de la compañía como analista.

Su preocupación de larga data era el apalancamiento acumulado sobre el instrumento. STRC está diseñado para cotizar cerca de su valor nominal de $100, con un dividendo variable (ahora del 12% anual ) utilizado para mantenerlo en ese nivel. Pero una rentabilidad de dos dígitos bajos invita a operaciones de carry trade y productos de terceros construidos bajo el supuesto de que la paridad se mantendrá, y nada lo garantiza. Cuando Bitcoin se desplomó, eso fue más o menos lo que sucedió: STRC alcanzó un mínimo histórico cerca de $89 en junio, Strategy suspendió la emisión por debajo del valor nominal y la compañía vendió Bitcoin por primera vez para financiar dividendos preferentes , un giro sorprendente para una empresa cuyo fundador juró no vender jamás.

La interpretación de Alden es mesurada. Señaló que la reserva en USD cayó muy por debajo de la previsión anterior de 24 a 36 meses, llegando incluso a cubrir alrededor de seis meses, lo que, desde el punto de vista del inversor, es precisamente el tipo de sorpresa negativa que uno no desea ver. Sin embargo, consideró razonable la respuesta de la empresa: formalizó un Marco de Capital de Crédito Digital , estableció límites mínimos a nivel de la junta directiva sobre cuánto pueden bajar las reservas sin aprobación y ha reconstruido la cobertura hasta aproximadamente 17 meses. Más allá de eso, recalcó que todo se reduce al precio de Bitcoin: una entidad apalancada sufre un mayor riesgo cuando su activo subyacente cae y obtiene mejores resultados cuando sube. Strategy sigue siendo el mayor accionista corporativo, con aproximadamente 847,000 BTC.

La brecha del crédito digital

En la clase de activos de "crédito digital" que ahora divide a los entusiastas de Bitcoin, Alden adoptó una postura intermedia. Sostiene que el mejor Bitcoin es el Bitcoin autocustodiado, ya que la esencia de un activo al portador es precisamente poseerlo. Sin embargo, rebatió a los puristas que se oponen a cualquier propiedad corporativa, argumentando que no existe una versión de un activo líquido multimillonario que permanezca exclusivamente en manos de inversores minoristas. Los fondos de pensiones, las aseguradoras, los fondos soberanos y las empresas de tesorería estuvieron excluidos estructuralmente durante años; este ciclo representa la forma en que finalmente se materializa gran parte de esa demanda reprimida.

Su límite es el marketing, no la existencia. Los productos que ofrecen a los inversores que buscan apalancamiento o rentabilidad una exposición regulada son aceptables dentro de un espectro; lo que le preocupa es cualquier propuesta que recomiende comprar el instrumento virtual en lugar de Bitcoin, o que minimice el riesgo extremo de un instrumento de rendimiento.

Memecoins, M2 y la lucha por el protocolo

Alden atribuyó parte del bajo rendimiento de Bitcoin al mercado de criptomonedas en general, sobre el cual mantiene una postura bajista desde hace tiempo. Fuera de Bitcoin, las stablecoins y un puñado de activos reales tokenizados, observa poca demanda sostenida: una estructura multimillonaria de especulación entre inversores que, al desinflarse, perjudica a Bitcoin mediante la propiedad cruzada y las ventas forzadas. Esto también ayuda a explicar por qué Bitcoin se ha desviado últimamente del M2 global, a pesar de que sus trabajos anteriores mostraban que ambos se movían en consonancia aproximadamente el 83% del tiempo.

Respecto a la controvertida bifurcación suave BIP-110, que se dirige a una ventana de señalización obligatoria a principios de agosto, Alden se mostró más escéptica sobre la temperatura que sobre el fondo. No apoyaría flexibilizar las reglas de consenso ni aumentar el límite del tamaño del bloque para permitir la entrada de más datos no monetarios, pero cree que presentar un cambio técnico relativamente menor como "existencial" —e impulsar una bifurcación controvertida con umbrales de consenso reducidos— es precisamente el tipo de táctica de presión que la hace mantenerse firme. Su predicción: dentro de un año, parecerá un asunto menos importante de lo que sugiere la hostilidad actual.

Sin letra grande, solo el trabajo duro.

Finalmente, la “impresión masiva de dinero” que tantos entusiastas de Bitcoin esperan aún no se ha materializado, según Alden. Observa que la oferta monetaria en general sigue aumentando a un ritmo moderado, que los bancos otorgan préstamos con moderación y que la Reserva Federal ha ralentizado la expansión de su balance. Incluso el reciente recrudecimiento de la crisis en Oriente Medio, afirma, no ha sido suficiente para desbaratar su escenario base de impresión gradual de dinero. Su estrategia de inversión no depende de una avalancha de liquidez provocada por una crisis; se basa en la certeza, aunque gradual, de una devaluación de las monedas fiduciarias y en la posesión de activos escasos, de alta calidad y líderes en su categoría, adquiridos en momentos de baja a media confianza del mercado y con valoraciones razonables.